近日，據(jù)港媒The Standard報道，香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員（SFC）負責(zé)執(zhí)法部門的執(zhí)行董事魏建新表示，SFC正關(guān)注加密貨幣的ICO（initial coin offering，首次代幣發(fā)行）、交易和銷售過程中的欺詐行為。

這已不是SFC第一次對ICO等行為表示“關(guān)注”了。比如，早在2018年6月27日，SFC就在年度報告中稱其會對加密貨幣和ICO進行“密切關(guān)注”。SFC認為，區(qū)塊鏈技術(shù)“伴隨著風(fēng)險”，因此會在必要的時候進行“干預(yù)”。

眾所周知，香港采用的是英美法系，奉行“法不禁止皆可為”。面對區(qū)塊鏈這個新興行業(yè)，香港的監(jiān)管機構(gòu)SFC也是在逐步探索，逐漸出臺一些相對明確的監(jiān)管措施，同時，向公眾提醒甚至警告加密貨幣市場的潛在投資風(fēng)險。

中國內(nèi)地財經(jīng)評論人肖磊認為，未來香港市場的監(jiān)管態(tài)度可能會越來越嚴： “香港雖然對金融創(chuàng)新有一定的容忍度，但如果發(fā)現(xiàn)很難做到有效監(jiān)管，存在較大的行業(yè)信息壁壘的時候，會顯得比較保守?！?/p>

本文將從監(jiān)管法規(guī)層面出發(fā)，解讀香港監(jiān)管機構(gòu)在ICO、交易所及衍生品交易、STO、沙盒等監(jiān)管方式和態(tài)勢。謹慎又開放的監(jiān)管態(tài)度，高昂的合規(guī)成本，香港是加密世界的“避難圣地”嗎？

區(qū)塊鏈“大逃港”

雖然香港一直是國際金融中心，但香港之所以引起中國內(nèi)地區(qū)塊鏈行業(yè)的廣泛注意，還要從2017年的8月底9月初說起。

2017年8月30日，中國互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會發(fā)布《關(guān)于防范各類以ICO名義吸收投資相關(guān)風(fēng)險的提示》，2017年9月2日，互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險專項整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室向各省市金融辦（局），發(fā)布了《關(guān)于對代幣發(fā)行融資開展清理整頓工作的通知》。

而載入中國區(qū)塊鏈史冊的一天，則是2017年9月4日，包括央行在內(nèi)的七部委聯(lián)合發(fā)布公告，將ICO明確定義為非法集資，嚴令禁止，導(dǎo)致幣價暴跌，比特幣中國、云幣網(wǎng)等當時規(guī)模較大的加密貨幣平臺關(guān)停。

一夜之間，區(qū)塊鏈項目開始集體籌劃“出?！薄?/p>

次日，9月5日，香港SFC在官網(wǎng)發(fā)布了《有關(guān)首次代幣發(fā)行的聲明》，但是與內(nèi)地監(jiān)管的態(tài)度不同，SFC表示，“雖然在一般ICO中發(fā)售的數(shù)字代幣通常被認為具有‘虛擬商品’的特點”，但根據(jù)個別ICO的事實及情況，其所發(fā)售或銷售的數(shù)碼代幣可能屬于《證券及期貨條例》所界定的‘證券’，并受到香港證券法例的規(guī)管”。

SFC這種明確的“并非一刀切”的態(tài)度，使得內(nèi)地許多加密貨幣領(lǐng)域的企業(yè)紛紛遷至香港尋找“避難所”。比如，幣安（Binance）就在香港開設(shè)了辦公室；甚至還有不少交易所直接將總部遷至香港。據(jù)《財經(jīng)》報道，2017年底，在安杰律師事務(wù)所香港聯(lián)盟所Hauzen的所有業(yè)務(wù)中，與數(shù)字貨幣相關(guān)的中國公司出海業(yè)務(wù)變多，約占到總業(yè)務(wù)的50％。

未“一刀切”下的嚴監(jiān)管

香港，作為大陸企業(yè)出海第一站以及海外企業(yè)進入大陸的樞紐，完全有機會利用其自身的地理、政策、金融資源等優(yōu)勢，成為國際重要區(qū)塊鏈中心之一。而在這些影響要素中，最重要的因素之一，便是香港對區(qū)塊鏈和加密數(shù)字行業(yè)的監(jiān)管政策。

香港監(jiān)管機構(gòu)針對不同情況，采取了不同的監(jiān)管策略，但同樣也在逐漸嚴格。如在上述9月5日聲明中，SFC表示，如果ICO發(fā)行代幣被定義為證券，則需要受到香港證券法例監(jiān)管。

具體什么是“證券”呢？SFC也在聲明中給予了解釋：（1）可代表一家公司的“股份”；（2）可用來作“債權(quán)證”；（3）可用于獲取“集體投資計劃”收益。并且，如果屬于“證券”類的ICO項目參與者中有香港公眾，那么，不管這個項目方是否在香港，他們都要接受香港SFC的監(jiān)管，即，必須獲SFC發(fā)牌或向SFC注冊。

“如果涉及證券或集體投資計劃（CIS）等，香港證監(jiān)會將會以現(xiàn)行監(jiān)管手段作出處理”。SFC行政總裁歐達禮表示。

香港監(jiān)管部門的確嚴格執(zhí)法。2018年2月份，SFC向7家加密貨幣交易所發(fā)出了警告信，“警告它們不應(yīng)在未領(lǐng)有牌照的情況下買賣屬于‘證券’的加密貨幣”。并且，SFC還致函了7個ICO發(fā)行人，這些發(fā)行人大多已確認遵從監(jiān)管制度，或已即時停止向香港投資者發(fā)售代幣。

2018年3月份，SFC還直接叫停了一家加密公司Black Cell Technology的ICO活動，因為此次ICO活動為未經(jīng)注冊的集體投資計劃（CIS），屬于“證券”監(jiān)管范疇。并且，SFC要求Black Cell公司退還已認購代幣的香港投資者的資金。

加密貨幣衍生品服務(wù)需申請證券牌照

2017年12月11日，香港SFC發(fā)布《致持牌法團及注冊機構(gòu)的通函：有關(guān)比特幣期貨合約及與加密貨幣相關(guān)的投資產(chǎn)品》。通函提示到，“香港投資者可通過中介人買賣比特幣期貨合約，但為香港投資者提供交易服務(wù)及相關(guān)服務(wù)（包括傳達或傳遞交易指令）就構(gòu)成受監(jiān)管服務(wù)，且無論有關(guān)業(yè)務(wù)是否位于香港，均須向證監(jiān)會申領(lǐng)牌照。”

具體而言：

（1）經(jīng)營比特幣期貨交易服務(wù)（包括傳達或傳遞比特幣期貨交易指令）的人士或機構(gòu)除非獲得豁免，否則須根據(jù)《證券及期貨條例》獲發(fā)牌進行第2類受規(guī)管活動（期貨合約交易）；

（2）推廣投資于比特幣期貨的基金通常會構(gòu)成第1類受規(guī)管活動（證券交易），

（3）管理（2）中基金可能構(gòu)成第9類受規(guī)管活動（提供資產(chǎn)管理）；

（4）就比特幣期貨提供意見服務(wù)亦可能構(gòu)成第5類受規(guī)管活動（就期貨合約提供意見）。

同時，SFC中介機構(gòu)部執(zhí)行董事梁鳳儀也表示：“未有向證監(jiān)會申領(lǐng)相關(guān)牌照而為香港投資者傳遞有關(guān)比特幣期貨合約交易指令的人士或機構(gòu)可能觸犯刑事罪行“。

加密貨幣交易平臺探索沙盒監(jiān)管

“SFC正探索對本地運營的數(shù)字貨幣交易平臺進行監(jiān)管，但不會像大陸那樣考慮完全禁止加密貨幣平臺?！?018年10月15日，香港SFC前主席唐家成曾表示，“當交易可以跨越國界時，一個國家的禁令將無法在當今的互聯(lián)網(wǎng)世界中發(fā)揮任何作用。即使監(jiān)管機構(gòu)禁止了這些加密貨幣交易平臺，交易仍然可以通過海外平臺輕松進行。證監(jiān)會會仔細考慮各種方法，因為這些平臺是新技術(shù)，不能作為證券去對待。”

2018年11月1日，SFC發(fā)布了《有關(guān)針對虛擬資產(chǎn)投資組合的管理公司、基金分銷商及交易平臺營運者的監(jiān)管框架的聲明》，并附屬了《可能規(guī)管虛擬資產(chǎn)交易平臺營運者的概念性框架》，強調(diào)需申請第1和第9類牌照，用戶需是專業(yè)投資者，新上架ICO代幣需運營12個月或已開始盈利，需為用戶虛擬資產(chǎn)購買保險等。

值得一提的是，這次聲明中提及的“證監(jiān)會監(jiān)管沙盒”（簡稱“沙盒”）是香港SFC于2017年9月29日提出的。SFC的初衷是，為了能使創(chuàng)新科技企業(yè)更好的利用金融科技，在企業(yè)全面推廣該金融科技之前，先為其提供一個受限制的監(jiān)管環(huán)境，來進行監(jiān)管方面的嘗試與探索。

因此，沙盒的本質(zhì)是一個監(jiān)管方面的探索性嘗試。對于加密貨幣交易平臺來說，如果交易的不是證券型代幣，就沒必要進入沙盒。

而交易所TIdeBit的首席運營官曾俊杰在接受區(qū)塊鏈Plus采訪時卻表示，數(shù)字貨幣交易所最終不太可能進入沙盒，獲取金融牌照并不困難，有錢就可以申請到。困難的是，一方面需要香港證監(jiān)會說明你的用戶是專業(yè)投資者（800萬港幣以上的資產(chǎn)），而不是散戶。另一方面，要為平臺里的100%線上虛擬資產(chǎn)（熱錢包）進行投保，95%線下虛擬資產(chǎn)（冷錢包）投保。這將是一筆巨額保費。

“香港合規(guī)成本太高了，我們不考慮在香港做合規(guī)?！绷硪晃患用芙鹑诜?wù)機構(gòu)創(chuàng)始人告訴PANews。

STO的監(jiān)管

在STO（security token offering，證券型代幣發(fā)行）方面，SFC于2019年3月28日在官網(wǎng)發(fā)布了《有關(guān)證券型代幣發(fā)行的聲明》，提醒從事STO的公司或個人有關(guān)適用的法例及監(jiān)管規(guī)定。

聲明指出，“在香港，證券型代幣可能屬于《證券及期貨條例》下的‘證券’，并因而受到香港證券法例的規(guī)管。任何人如要推廣及分銷證券型代幣（不論是在香港或以香港投資者為對象），除非獲得適用的豁免，否則須根據(jù)《證券及期貨條例》就第1類受規(guī)管活動（證券交易）獲發(fā)牌或注冊。否則屬刑事罪行。”

并規(guī)定，推廣及分銷證券型代幣的中介人須確保遵從：

（1）必須注冊或申領(lǐng)第1類牌照，并且，證券型代幣應(yīng)只發(fā)售予專業(yè)投資者；

（2）分銷證券型代幣的中介人應(yīng)進行妥善的盡職審查，并以清晰及易于理解的方式向客戶提供有關(guān)STO的資料，且，要確保向客戶提供的所有資料均準確及不具誤導(dǎo)性；

（3）中介人在從事與STO有關(guān)的任何活動前，應(yīng)先與SFC討論其計劃。

非法挖礦或判監(jiān)禁

2019年4月5日，在給香港立法會的一份書面答復(fù)中，香港財經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局（FSTB）局長劉怡翔明確表示，加密貨幣挖礦運營受當?shù)刭Q(mào)易法規(guī)的監(jiān)管；并透露，非法挖礦活動將會被處以 50 萬美元的罰款或五年監(jiān)禁。

民眾投資普及教育和風(fēng)險提醒

在謹慎監(jiān)管的同時，香港當局還不忘對普通民眾進行相關(guān)教育工作。

2018年1月29日， 由FSTB和隸屬于SFC的投資者教育中心（IFEC）聯(lián)合發(fā)起了一項教育活動，向大眾宣傳關(guān)于 ICO 和加密貨幣投資的風(fēng)險。FSTB 副秘書長陳浩濂表示，這一系列公共教育活動旨在“使公眾形成對 ICO 和加密貨幣的正確且全面的理解，使其能夠在作出交易或投資決定前全面評估風(fēng)險?！?/p>

同時，IFEC 還在其主管的“錢家有道”（Chin Family）網(wǎng)站上發(fā)布了面向大眾的 ICO 和加密貨幣相關(guān)資訊。

另外，每次SFC發(fā)公告時，都不忘向公眾警示安全風(fēng)險，比如，SFC警示稱“曾有客戶資產(chǎn)在加密貨幣的交易平臺上遭盜竊或挪用、有些平臺曾經(jīng)倒閉、以及買賣加密貨幣相關(guān)產(chǎn)品的其他風(fēng)險包括流通性不足、價格高度波動及潛在的市場操縱行為”。再比如，梁鳳儀不忘告誡投資者“在買賣加密貨幣期貨合約及其他相關(guān)投資產(chǎn)品時，相關(guān)資產(chǎn)（即加密貨幣）的投機性質(zhì)及這些產(chǎn)品內(nèi)含的杠桿作用，可能會使價格大幅波動，及令流通性不足的風(fēng)險加劇?！?/p>

為了不斷引起民眾的重視，F(xiàn)STB局長劉怡翔還于2018年末在官網(wǎng)上發(fā)表了一篇名為《比特幣一年走勢對投資者的啟示》的文章。文中以比特幣大跌引出話題，指“比特幣及其他加密貨幣高度集中，易于操縱”，“投資風(fēng)險極高，又難以估值”；文中也指出了不少投資虛擬貨幣的潛在風(fēng)險，尤其點名 ICO 為“高風(fēng)險的投資活動”；文末，劉怡翔呼吁市民在投資虛擬貨幣要謹慎，并表示政府會繼續(xù)加強教育大眾有關(guān)投資虛擬資產(chǎn)的風(fēng)險。

可以說，香港的監(jiān)管機構(gòu)一直保持著審慎的態(tài)度未松懈。

在區(qū)塊鏈方面，香港政府在鼓勵合規(guī)發(fā)展的同時，也謹慎地尋求監(jiān)管之道。如何在監(jiān)管合規(guī)與鼓勵發(fā)展之間權(quán)衡，也許是香港監(jiān)管機構(gòu)目前需要面對的一個問題。