為什么？

因?yàn)槟壳斑€尚未有一個(gè)統(tǒng)一的框架，一個(gè)能夠描述加密資產(chǎn)挖礦的經(jīng)濟(jì)學(xué)的框架。由于隱藏變量，挖礦經(jīng)濟(jì)學(xué)難以概念化，忽略隱藏變量也讓挖礦經(jīng)濟(jì)學(xué)更難被研究。

是什么？

在我看來(lái)，有四個(gè)主要變量，相互之間以直接、環(huán)形的方式影響。變量之間的環(huán)形影響，有著間接或弱的交互，這在之后會(huì)講到，不過(guò)即使不考慮它們的影響，基本模型也是有效的。

哈希率和資產(chǎn)價(jià)格之間的間接關(guān)系在下面系列的文章中有說(shuō)明： https://medium.com/@ambroidcrypto/the-hashrate-deep-dive-1-2-85b681f0d945

我認(rèn)為以下主要變量都是和邊際緊密相關(guān)的：

資產(chǎn)價(jià)格——每單位加密資產(chǎn)的價(jià)格，以美元表示。

平均硬件效率——網(wǎng)絡(luò)中平均數(shù)量硬件能夠生產(chǎn)哈希率的數(shù)量，與它們的電力消耗相比。

全局哈希率——指向某個(gè)網(wǎng)絡(luò)中的哈希率總量

平均網(wǎng)絡(luò)電費(fèi)率——一個(gè)礦工理論上挖礦的平均效率，也就是礦場(chǎng)的主要支出。

邊際——主要利潤(rùn)變量。與更高的硬件效率和資產(chǎn)價(jià)格正相關(guān)，與更高的電費(fèi)和哈希率負(fù)相關(guān)。

怎么做？

邊際的決定因素如下：

更高的資產(chǎn)價(jià)格提高邊際

更高的硬件效率增加邊際

更高的電費(fèi)率降低個(gè)體礦工的邊際

更高的全局哈希率降低個(gè)體礦工的邊際

讓我們來(lái)看看這些變量后面的反饋環(huán)：

資產(chǎn)價(jià)格→硬件效率

發(fā)展壓力——如果標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格更高，或者預(yù)期資產(chǎn)價(jià)格更高，更多潛在的礦工希望加入網(wǎng)絡(luò)，這就需要更多硬件了。更多硬件挖礦則和懷特定律*一樣，意味著制造礦機(jī)的效率以及礦機(jī)的效率會(huì)越來(lái)越更高，這類似于摩爾定律。萊特幣是缺乏價(jià)格增長(zhǎng)停滯創(chuàng)新的一個(gè)例子。萊特幣網(wǎng)絡(luò)依然堅(jiān)持使用2017年的螞蟻礦機(jī)L3+。

*懷特定律

http://www.uvm.edu/pdodds/research/papers/others/1936/wright1936a.pdf

硬件效率→全球哈希率

增長(zhǎng)壓力——更多（并更高效的）硬件使哈希條件壓力增加。隨著更多哈希率加入網(wǎng)絡(luò)（以消除更高的發(fā)射）挖礦難度成比列增加。

全局哈希率→電費(fèi)率

效率壓力——更高的哈希率的產(chǎn)生需要更多的礦機(jī)。礦機(jī)數(shù)量的不斷擴(kuò)張，促使礦工不斷尋找電價(jià)便宜甚至更便宜的地點(diǎn)。如上文所說(shuō)，這些地方通常有大量（富余）電能，通常是可再生電能。反而言之，更高的哈希率也是為追求更高利潤(rùn)從而尋找更便宜電能的原因。

電費(fèi)率→資產(chǎn)價(jià)格

礦工不僅是想要，而是他們需要獲得報(bào)酬。每月的電費(fèi)賬單，不斷在對(duì)正在挖礦資產(chǎn)的市場(chǎng)造成拋售壓力。這個(gè)現(xiàn)象尤其是在通脹率高的市場(chǎng)上明顯，在這些市場(chǎng)上，與當(dāng)前循環(huán)的供應(yīng)相比，礦工相對(duì)的供應(yīng)較高（例如GRIN，ZEC）

總的來(lái)說(shuō)，加密資產(chǎn)挖礦的經(jīng)濟(jì)具有循環(huán)性并充滿了反饋環(huán)。

此外，我們完全忽略了隨著時(shí)間的發(fā)行減少（產(chǎn)量減半），這讓利潤(rùn)有時(shí)突然減少一半。

比特幣的量化

這個(gè)模式是完全演繹的，無(wú)需列舉即可做到直觀理解。

邊際簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)是網(wǎng)絡(luò)存在成本與從區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)得到的收益（coinbase和交易費(fèi)）的比值。

邊際將是我們所挖出的純利潤(rùn)幣，也就是不用支付電費(fèi)成本的幣的比率（或百分比）。

網(wǎng)絡(luò)的成本（Cost）：

C = ER * HW * H

成本 = 電費(fèi) * 硬件效率 * 全球哈希率

比特幣網(wǎng)絡(luò)的收入（Revenue）：

R = 13.1 * 6* AP/565s

收入 = 13.1 * 6 * 資產(chǎn)價(jià)格/565秒

其中13.1作為我們平均區(qū)塊獎(jiǎng)勵(lì)（coinbase + 交易費(fèi)），而565秒鐘便是實(shí)際的區(qū)塊時(shí)間（每9分30秒）

其中

資產(chǎn)價(jià)格AP = 8000 $ （約5萬(wàn)6千￥）

電費(fèi)率ER = 0.05 $/kWh （約3.5毛/kWh）

全球哈希率H = 102 EH/s = 1.02 * 10? TH/s

硬件效率HW = 0.08 J/GH = 80 J/TH = 80 * 2.78*10^-7 kWh/TH

要考慮的是：

硬件效率作為最難得到的變量。是由網(wǎng)絡(luò)上最常用的硬件（螞蟻礦機(jī)S9@ 0.098 J/GH）與正在在生產(chǎn)中的新一代的礦機(jī)（螞蟻礦機(jī) S17 @ 0.04 J/GH）的組合計(jì)算得來(lái)，并傾向于老一代。

電費(fèi)率同樣難以預(yù)計(jì)，甚至能高于3.5毛每度仍然可以盈利，例如下方的例子。

成本C = 電費(fèi)ER * 硬件效率HW * 全球哈希率H

成本C = 0.05 $/kWh * 80 * 27.78 * 10^-6 kWh/TH * 1.02 * 10? TH/s

成本C = 0.05 * 80 * 27.78 * 1.02 $/s

成本C =113.34 $/s （793￥）

收入R = 資產(chǎn)價(jià)格AP * 13.1/565 s = 8000 * 13.1/565 $/s

收入R = 185.48 $/s （1298￥）

由此我們可以得知，在比特幣網(wǎng)絡(luò)，礦機(jī)的凈利潤(rùn)（收入-成本）所以大約60美元每秒

利潤(rùn)邊際 = （1 - 成本/收入） * 100 % = （1 - 113.34/185.48 ） * 100% = 38.9%.

普通比特幣礦機(jī)的利潤(rùn)邊際在35-40%左右。

拓展

請(qǐng)要注意的是，我們?cè)谶@里僅考慮已經(jīng)具有投資回報(bào)率（ROI）的發(fā)達(dá)礦場(chǎng)，而忽略了（常常是很重要）的建立礦場(chǎng)的首次投資（資本支出）。

如果我們將電價(jià)增加到 0.08 $/kWh （5.6毛），我們會(huì)發(fā)現(xiàn)邊際變?yōu)樨?fù)（成本》174.7 $）。這意味著，如果平均電價(jià)超過(guò)0.08 $/kWh ，每個(gè)具有普通ASIC礦機(jī)的任何礦工將處于不利潤(rùn)狀態(tài)。

類似的是，我們簡(jiǎn)單的可以計(jì)算，在什么情況下使用螞蟻礦機(jī)S5（效率為 0.511 J/GH）挖礦劃算。答案是，如果您的電價(jià)低于0，012$/kWh （8分錢），即使使用2015年的ASIC，用這樣的哈希率您也可以盈利。

假使整個(gè)網(wǎng)絡(luò)都開始使用螞蟻礦機(jī)S17，結(jié)果是邊際將到達(dá)70%。這意味著比特幣的價(jià)格可能下降到2700美元 （約18.9萬(wàn)人民幣），并在當(dāng)前的哈希率下，挖礦網(wǎng)絡(luò)仍會(huì)是盈利的。

或者，以當(dāng)前價(jià)格來(lái)計(jì)算，網(wǎng)絡(luò)的哈希率可以增長(zhǎng)到多少，而使礦工仍然可以盈利？答案是大約到300 EH/s。

備注

如所有的經(jīng)濟(jì)模型一樣，這個(gè)模型當(dāng)然不完美。任何人說(shuō)他的經(jīng)濟(jì)模型是完美的，或要求大家應(yīng)該遵守他的模型的人都是騙子。

如果您有想能夠改進(jìn)這個(gè)模型，且不會(huì)讓它更復(fù)雜的點(diǎn)子，請(qǐng)您告訴我。如您發(fā)現(xiàn)任何明顯的錯(cuò)誤，也請(qǐng)讓我知道。