眾所周知，從去年開始，整個AI領域的投資都減少了，特別是天使輪和A輪，這波早期投資的窗口已經關上了。

公開資料顯示，過去的2019年，除了曠視科技等AI領域的獨角獸企業(yè)繼續(xù)獲得融資之外，大多數AI項目在2019年已經不再傳出融資消息。根據億歐智庫的數據，從AI私募股權投資市場的情況來看，2014年到2017年，AI領域內的投資頻率逐年攀升，但經過了2017年的高點后便開始回落，2019年前五個月，中國的AI領域僅有80筆融資。

“2019年AI領域的投融資的確減少了許多，我們看這類項目也少了一些。”深圳一關注AI領域的投資人對記者表示，不少AI項目因為融資不暢而活不下去了。但也有投資人認為，AI領域正在經歷與所有行業(yè)都一樣的行業(yè)周期，好的公司會繼續(xù)向好，不好的公司正在被沖刷。但相對前一輪資本的狂熱，這一輪的AI創(chuàng)業(yè)投資中，資本將更加注重公司的商業(yè)變現能力。

從“All　in　AI”到鮮有問津

上海某投資機構關注AI領域投資的趙明對記者表示，自己去年一年都沒有出手一個項目。在他的觀察中，去年只有部分頭部項目能順利獲得融資，而且投資主要集中在中后期，“不排除下一輪有新的技術革新，又會迎來新一波早期投資熱浪?！壁w明說。

回想兩三年前，AI投資的熱度可謂達到了歷史巔峰，“All　in　AI”一時間成為一個潮流詞匯。不僅有新建數億美元主攻AI領域的創(chuàng)新工場，還有BAT等互聯(lián)網巨頭相繼提出All　in　AI、AI　in　all，AI幾乎成了整個投資圈無人不聊的話題。

據清科不完全統(tǒng)計，從2018年4月到9月，商湯科技接連獲得三輪融資，僅這三輪融資金額就超過22億美元。而被拿來和商湯科技并列為計算機視覺“四小龍”——云從科技和依圖科技，在這一段時間內也不斷進行融資。云從科技在2018年6月宣布獲得10億元人民幣B+輪融資;依圖科技也在6月、7月接連宣布兩輪融資斬獲3億美元。

“那個時候資本充足，而且風口至上，大家都想著先搶占技術，再考慮市場的問題?！壁w明說，彼時助漲AI投資熱的根本在于，資本泛濫，風口稀缺。然而，2018年底開始，許多投資機構發(fā)現手中的彈藥不多了，對這個被資本炒得狂熱的風口有了全新的思考。

“2018年底，那些比較敏銳的機構，在這個領域都開始有所收手了。”摯金資本董事辛雙琪對記者表示。到了2019年，辛雙琪的這種感覺就更加強烈——投資減少，資本開始謹慎地選擇那些在細分領域已經落地的項目。而邁入2020年，資本的態(tài)度就更加直接，“就看營收和客戶進展，絕大多數投資機構對AI的熱情都不是很高了?！睂Υ?，趙明也有相似的感受：“以前經常聽說有機構重點看AI，現在都不再強調看這個領域了?！?

高估值的“后遺癥”

在受訪投資人看來，AI投資由熱變冷，主要原因是變現能力和估值不匹配。“最火熱的時候，這些公司的PE有幾百倍，但資本冷卻下來了，發(fā)現技術在學術界還有很多問題需要解決，資本也更加看重技術場景。”辛雙琪認為，從技術的角度來看，前幾年AI項目的技術主要在視覺識別領域，沒有太高的技術壁壘，但估值不低，如今很多項目仍沒有很好的商業(yè)表現。

但在渶策資本創(chuàng)始合伙人甘劍平看來，AI投資冷靜下來其實不足為奇，AI領域只是正在經歷跟所有行業(yè)都一樣的行業(yè)周期?！昂玫墓緯^續(xù)好，不好的公司就會扛不過經濟周期，AI行業(yè)也這樣，疫情不會讓行業(yè)的關注度下降，很多公司恰恰因為疫情脫穎而出?！案蕜ζ街赋?，疫情下，有些擁有不錯落地場景的AI企業(yè)，如在線教育領域、互聯(lián)網應用領域、醫(yī)療健康領域，都能發(fā)揮很大作用，他們在收入方面也有很大的增長。

估值虛高一直是AI投資繞不過的爭議。經歷了2016、2017兩年的投資熱潮以后，中國AI公司的估值如火箭般攀升，很多業(yè)界人士開始質疑中國AI公司的估值是否過高了。易觀AI市場分析師何文倩接受媒體采訪時曾表示，就估值來講，根據中國人工智能學會的數據，中國的市場規(guī)模大概在760億人民幣，但是增速在34%左右，這個數字代表了這個行業(yè)的高增長率以及未來的前景。AI企業(yè)的高估值和本身所處行業(yè)以及人工智能技術未來可以產生的生產力息息相關。

估值偏高給AI公司自身和投資人都帶來了一些“后遺癥”，AI公司由于前期融資估值過高，以至于在資本退潮時難以找到愿意繼續(xù)高價購買的投資方，失去資本的輸血又缺乏自身的造血能力，不少項目“命懸一線”;而對投資人來說，所投資的項目由于價格過高，在資本環(huán)境下行的情況下，可能面臨折價轉售的尷尬處境，即使成功IPO也存在估值倒掛的風險。“這也是許多AI項目如今融資困難的原因，后期的投資者可能會有損失?！毙岭p琪表示。

雖然頻頻被質疑，但AI頭部公司的高估值卻沒有一絲動搖?！跋窨拼笥嶏w這種頭部公司，盡管最近股價跌了一點，但公司的市盈率依然很高，因此能夠商業(yè)化落地，收入不錯的公司，估值依然會比較高，而且大家依然愿意投?！备蕜ζ綄τ浾弑硎?，有好技術、好數據和好的商業(yè)落地場景的公司，投資人依然非常歡迎。

變現!變現!變現!

近期有消息稱，AI頭部公司曠視科技或將籌備科創(chuàng)板上市，港股正常推進，或將采用“A+H”模式。而早在去年8月，曠視科技就向港交所提交了招股書，但提交上市申請6個月后，曠視科技在港交所IPO的進程狀態(tài)顯示為“失效”。而另一家AI頭部公司商湯科技，也多次被傳出IPO計劃。不過商湯科技回應媒體稱：不曾有上市具體時間表。而截至目前，商湯科技從2018年9月完成C+輪融資之后，已經有18個月沒有新的融資了，其接下來能撐多久，也引起外界的猜疑。

“頭部公司其實現金流還是可以的，但是資本也想盡快退出，因此迫不及待想上市。”辛雙琪表示。然而，二級市場的投資者能否認可仍有待商榷。有業(yè)內人士透露，阻礙這幾個頭部公司上市的，是其過高的估值得不到認可?！岸壥袌鰧@類項目的態(tài)度還不確定，因為是機構玩家，可能沒那么樂觀?！毙岭p琪說。

就上市而言，去年推出的科創(chuàng)板，以及近期創(chuàng)業(yè)板注冊制即將落地的消息，都對AI公司的上市帶來極大的利好。“科創(chuàng)板比較適合人工智能公司，但科創(chuàng)板推出一年時間，公司質地也良莠不齊，有些公司上市之后的價格比IPO的發(fā)行價高不了多少，甚至破發(fā)?！备蕜ζ奖硎荆壥袌龅臋C構投資者居多，專業(yè)投資人一定會把技術水平、商業(yè)能力和潛在市場等因素放在一起做綜合考量的，更在乎企業(yè)的基本面，收入和利潤增長率這些數據。

受訪人普遍認為，AI公司在今年會迎來倒閉潮，“今年一級市場對AI領域的投資熱度沒有之前高，但因為有科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板，頭部公司可能會給行業(yè)做出表率，行業(yè)將進一步洗牌?！靶岭p琪說。在甘劍平看來，市場的最大魅力就在于優(yōu)勝劣汰，有洗牌證明這個行業(yè)是健康的，通過競爭和市場上的能力較量，能篩選良幣驅逐劣幣。

但毫無疑問的是，留給創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)空間將進一步縮小?！凹毞仲惖肋€有一些機會，但語音和視覺賽道，頭部效應就越來越明顯了?！壁w明說，那些沒有跑成頭部的公司，很可能會死亡或者變成項目公司來維持生存，同時公司和公司之間可能會發(fā)生并購整合。

“未來優(yōu)秀的創(chuàng)業(yè)者必須具備三個能力：一個是技術能力，另一個是獲取數據的能力，第三是商業(yè)變現的能力。具備這三個條件，我們依然會繼續(xù)投資，耐心陪伴成長?！备蕜ζ奖硎?。

綜合所述，失去了資本的輸血，擺在AI公司面前只有兩條路：要么關門，要么上市。