繼瑞幸之后，中概股又接連曝出虛增收入的事件。

北京時(shí)間周三(4月8日)，好未來(lái)發(fā)布公告稱，在例行的內(nèi)部審計(jì)過(guò)程中發(fā)現(xiàn)了某些“員工不當(dāng)行為”，受此影響，好未來(lái)股價(jià)盤(pán)后一度大跌28%。

好未來(lái)在公告中指出，這名雇員已被當(dāng)?shù)鼐骄辛?。好未?lái)公司懷疑問(wèn)題員工與外部供應(yīng)商合謀，偽造合同等文件，錯(cuò)誤夸大“輕量級(jí)(Light Class)”的銷(xiāo)售數(shù)據(jù)?！癓ight Class”銷(xiāo)售占公司2020財(cái)年總收入的3%到4%。

值得注意的是，2018年6月13日，知名做空機(jī)構(gòu)渾水（Muddy Waters Research）發(fā)布了針對(duì)好未來(lái)的71頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告，質(zhì)疑好未來(lái)至少自2016年起財(cái)報(bào)造假，欺詐性地創(chuàng)造利潤(rùn)。隨后，好未來(lái)方面回應(yīng)稱，該機(jī)構(gòu)提出的指控包含大量錯(cuò)誤、未經(jīng)證實(shí)的猜測(cè)以及對(duì)事件的惡意解讀。

目前尚不清楚，好未來(lái)例行的內(nèi)部審計(jì)，與此前的做空?qǐng)?bào)告是否有關(guān)聯(lián)。

美國(guó)時(shí)間4月7日，做空機(jī)構(gòu)渾水在社交媒體上公布了一份狼群研究（Wolfpack Research）撰寫(xiě)的看空愛(ài)奇藝的報(bào)告，稱愛(ài)奇藝早在IPO之前便存在欺詐行為，且涉嫌財(cái)務(wù)造假。Wolfpack Research估計(jì)，愛(ài)奇藝將其2019年的收入夸大了大約80億至130億元人民幣，即27%-44%；愛(ài)奇藝通過(guò)夸大大約42%-60%的用戶數(shù)量來(lái)做到這一點(diǎn)。渾水稱它幫助了Wolfpack Research調(diào)查愛(ài)奇藝。

愛(ài)奇藝方面回應(yīng)稱，關(guān)于第三方機(jī)構(gòu)發(fā)表質(zhì)疑愛(ài)奇藝的報(bào)告，其引用數(shù)據(jù)與結(jié)論嚴(yán)重失實(shí)，與實(shí)際情況不符，作為一個(gè)負(fù)責(zé)任的上市公司，愛(ài)奇藝披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均是真實(shí)的，符合SEC要求，愛(ài)奇藝對(duì)于所有不實(shí)指控，堅(jiān)決否認(rèn)，并保留法律追訴權(quán)力。

北京時(shí)間4月7日消息，美股周二盤(pán)前，此前曝出偽造交易22億的瑞幸咖啡宣布停牌，等待更多消息披露。此前周一瑞幸咖啡收盤(pán)報(bào)4.39美元，跌幅18.4％，市值11億美元。

此外，依據(jù)高盛向其客戶發(fā)布的一份報(bào)告，瑞幸咖啡股東股票質(zhì)押貸款發(fā)生違約，貸款人對(duì)瑞幸咖啡股東Haode Investment Inc．（陸正耀為實(shí)控人）質(zhì)押的7640萬(wàn)股瑞幸股權(quán)進(jìn)行強(qiáng)制執(zhí)行。

瑞幸造假風(fēng)波的導(dǎo)火索來(lái)自渾水一份長(zhǎng)達(dá)89頁(yè)的做空?qǐng)?bào)告。自2010年成立至今，“深耕”中概股的渾水，共做空了18家中概股，目前已有6家退市。渾水也因此被稱為“中概股殺手”。遭渾水做空的公司大體有三種走向：或股價(jià)出現(xiàn)短暫波動(dòng)，或私有化退市、回歸A股，或直接停牌退市。

來(lái)源：東方財(cái)富網(wǎng)

值得注意的是，做空中概股的不僅渾水、Wolfpack Research等機(jī)構(gòu)，今年2月25日晚間，做空機(jī)構(gòu)GrizzlyResearch發(fā)布一份做空?qǐng)?bào)告，稱近期廣受資本市場(chǎng)關(guān)注的中概股跟誰(shuí)學(xué)有夸大財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)、刷單等嫌疑。跟誰(shuí)學(xué)此前對(duì)媒體回應(yīng)稱，“對(duì)于這種主觀臆斷、邏輯混亂的報(bào)告不需要評(píng)價(jià)?！?/p>

4月3日，俞敏洪在直播中談到瑞幸咖啡財(cái)務(wù)造假一事時(shí)表示，8年前新東方也受到了渾水公司的攻擊，說(shuō)公司各種財(cái)務(wù)造假，但自己當(dāng)時(shí)比較從容。美國(guó)后來(lái)也對(duì)新東方啟動(dòng)了很多調(diào)查，結(jié)果是一切完美。

分眾傳媒：美國(guó)退市后又在A股借殼上市

近日，有媒體發(fā)現(xiàn)，與瑞幸聯(lián)系頗為緊密的分眾傳媒，在官網(wǎng)刪除了陸正耀寄語(yǔ)。

分眾傳媒在2018年年報(bào)中提及了瑞幸咖啡和神州租車(chē)這兩大客戶。年報(bào)顯示：近年來(lái)，神州租車(chē)、餓了么、瑞幸咖啡、快狗打車(chē)等新興品牌紛紛選擇分眾作為線下引爆的核心媒體。

一直以來(lái)，神州租車(chē)都是分眾傳媒引以為傲的案例，也是分眾傳媒董事長(zhǎng)江南春在演講中，必提的一個(gè)成功案例。此外，江南春也曾公開(kāi)表示：瑞幸咖啡18個(gè)月IPO是對(duì)中國(guó)創(chuàng)業(yè)者的巨大震撼。

在渾水做空瑞幸的報(bào)告中提到，瑞幸將2019年第三季度的廣告支出夸大了150%以上，尤其是在分眾傳媒上的支出。瑞幸有可能將其被夸大的廣告費(fèi)用重新用于增加收入和店面利潤(rùn)。

分眾傳媒成立于2003年，于2005年7月登陸美股，成為中國(guó)廣告?zhèn)髅皆诩{斯達(dá)克上市的第一股，IPO融資1.7億美元，創(chuàng)下了當(dāng)時(shí)中概股融資規(guī)模的最高紀(jì)錄。

2011年11月22日凌晨，渾水發(fā)布質(zhì)疑報(bào)告對(duì)分眾傳媒進(jìn)行指責(zé)，稱其存在虛報(bào)數(shù)據(jù)、賤賣(mài)股東資產(chǎn)以及內(nèi)幕交易等三宗罪，并把分眾傳媒比作在日本因財(cái)務(wù)造假而瀕臨倒閉的奧林巴斯公司，給出的投資建議是“強(qiáng)烈賣(mài)出”。

當(dāng)晚，分眾傳媒的股價(jià)一度暴跌60%以上，最終大跌39%，創(chuàng)出公司單日跌幅紀(jì)錄，市值因此蒸發(fā)了13.6億美元。

值得注意的是，就在渾水發(fā)布做空?qǐng)?bào)告的前三天，分眾傳媒剛剛發(fā)布2011年第三季度財(cái)報(bào)。報(bào)告顯示，分眾傳媒第三季度總凈營(yíng)收為2.107億美元，較去年的1.374億美元同比上漲53%，創(chuàng)歷史新高。業(yè)內(nèi)的分析師也普遍認(rèn)為，分眾第三季度財(cái)報(bào)是近來(lái)中國(guó)概念股中最靚麗的之一。

對(duì)于渾水的指控，江南春連發(fā)兩條微博進(jìn)行回應(yīng)，稱謠言改變不了事實(shí)，對(duì)分眾第四季度的財(cái)報(bào)充滿信心。

2011年11月29日，渾水第二次質(zhì)疑分眾傳媒，質(zhì)疑其在好耶投資中存在內(nèi)幕交易。30日凌晨，分眾傳媒發(fā)布官方回應(yīng)，否認(rèn)渾水指責(zé)。當(dāng)日分眾股價(jià)幾經(jīng)波動(dòng)，收盤(pán)時(shí)小幅上揚(yáng)0.53%。

2011年12月10日，渾水三度攻勢(shì)來(lái)襲，此前分眾已公布第三方機(jī)構(gòu)對(duì)分眾數(shù)碼液晶屏的調(diào)查結(jié)果，但渾水認(rèn)為研究機(jī)構(gòu)和分眾之間相互勾結(jié)。分眾傳媒副總裁嵇海榮表示，只要找到證據(jù)，一定起訴渾水。

2012年1月6日，渾水第四度攻勢(shì)指向分眾傳媒在中朝俄邊界的種植園收購(gòu)，稱此項(xiàng)收購(gòu)存在內(nèi)幕交易。分眾傳媒股價(jià)當(dāng)日下跌5%，分眾傳媒在7日凌晨發(fā)布公告收購(gòu)細(xì)節(jié)，予以回?fù)簟?/p>

2012年2月9日，渾水公布第五份報(bào)告，焦點(diǎn)仍是數(shù)碼液晶屏的規(guī)模。當(dāng)日分眾傳媒股價(jià)未受影響，報(bào)收24.23美元，達(dá)到遭做空以來(lái)的股價(jià)最高值。

2013年5月，分眾傳媒以37億美元，從納斯達(dá)克成功退市。

中國(guó)價(jià)值指數(shù)首席研究員崔新生在接受《國(guó)際金融報(bào)》記者采訪時(shí)曾表示，分眾傳媒踏上私有化道路，很大程度上是由于此前多次遭到渾水的質(zhì)疑，致使其股價(jià)大跌，分眾認(rèn)為公司股價(jià)被嚴(yán)重低估，這可能是分眾自我保護(hù)的選擇。

2015年9月底，分眾傳媒借殼七喜控股。12月底，分眾傳媒成為第一家回歸的中概股，再次創(chuàng)造了歷史。由于有重組計(jì)劃，此前七喜控股一路飆升，待到分眾傳媒亮相A股時(shí)，分眾的市值較納斯達(dá)克退市時(shí)已暴漲13倍。

2016年4月18日，分眾傳媒A股借殼上市的殼公司七喜控股發(fā)布公告，宣布變更公司名稱為“分眾傳媒信息技術(shù)股份有限公司”。由此，分眾傳媒真正意義上回歸A股市場(chǎng)。

新東方：暫波動(dòng)后重回正常軌道

2009年和2012年，新東方先后兩次遭遇了香櫞和渾水的做空，最終卻都安然無(wú)恙，并在此后股價(jià)上漲數(shù)倍。

2012年7月17日，新東方因調(diào)整VIE結(jié)構(gòu)遭SEC調(diào)查。7月18日，渾水報(bào)告指新東方存在賬目欺詐行為，并列出新東方存在特許加盟、毛利虛高、企業(yè)結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)和北京地區(qū)造假等問(wèn)題。

隨后，高盛宣布暫停對(duì)新東方的評(píng)級(jí)，并稱此前所有評(píng)價(jià)無(wú)效。美國(guó)投資公司Jefferies宣布暫停對(duì)新東方的研究覆蓋，多家海外投資公司紛紛下調(diào)對(duì)新東方的股票評(píng)級(jí)。

當(dāng)天，新東方股價(jià)大跌35%，當(dāng)日成交量近7000萬(wàn)股，高居納斯達(dá)克之首，資產(chǎn)蒸發(fā)過(guò)半。

俞敏洪及時(shí)現(xiàn)身“辟謠”，稱渾水寫(xiě)的只是“小說(shuō)”，并與CFO謝東螢等在內(nèi)的公司高層管理人員，明確表態(tài)要與股民同進(jìn)退。

新東方發(fā)布公告稱：計(jì)劃在未來(lái)的3個(gè)月內(nèi)使用其個(gè)人資金回購(gòu)總額不超過(guò)5000萬(wàn)美元的美國(guó)存托股票，并許諾不會(huì)在6個(gè)月內(nèi)售出。

除了自保，新東方也進(jìn)行了反擊，成立包括網(wǎng)易前首席財(cái)務(wù)執(zhí)行官李廷斌、百度董事長(zhǎng)李彥宏、北大國(guó)際MBA美方院長(zhǎng)楊壯在內(nèi)的獨(dú)立特殊委員會(huì)，組織調(diào)查渾水報(bào)告中所提出的種種質(zhì)疑，以保證公司信息對(duì)于股民的透明度。

在SEC展開(kāi)調(diào)查后，俞敏洪曾說(shuō)：“中國(guó)其實(shí)應(yīng)該有渾水這樣的公司，他們就像蒼蠅一樣，會(huì)找到臭了的雞蛋，這樣很多在A股上市的公司就不會(huì)亂來(lái)了。當(dāng)然我本人不喜歡這樣的公司為了自身利益有的時(shí)候會(huì)扭曲事實(shí)。很多人都關(guān)心新東方的情況，我們正在和SEC配合調(diào)查，我相信新東方不是臭蛋?！?/p>

經(jīng)過(guò)3個(gè)月的調(diào)查后，新東方在10月18日最終通過(guò)SEC的審核，SEC認(rèn)為新東方的VlE結(jié)構(gòu)及下屬學(xué)校收益可以進(jìn)入合并財(cái)務(wù)報(bào)表。

從那時(shí)開(kāi)始再過(guò)了10個(gè)月，新東方股價(jià)回到了渾水做空前的價(jià)格，然后進(jìn)入平穩(wěn)軌道。

6家退市的中概股

回顧渾水公司的成立，源于其對(duì)東方紙業(yè)的一次拜訪。

2010年，渾水公司創(chuàng)始人卡森·布洛克拜訪了在美國(guó)上市的中國(guó)公司東方紙業(yè)。1個(gè)半小時(shí)的參觀，他看到的是公司廢棄的大門(mén)、陳舊的倉(cāng)庫(kù)宿舍以及無(wú)所事事的工人，庫(kù)存也基本是一堆廢紙，顯然其實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況和財(cái)報(bào)有很大的區(qū)別。

于是，2010年6月28日，他召集了一批熟悉中國(guó)商業(yè)規(guī)則的人，在香港成立了“渾水公司”，開(kāi)始像個(gè)狙擊手一般對(duì)著中概股瘋狂掃射。

渾水成立的當(dāng)天，卡森團(tuán)隊(duì)發(fā)布了一份有關(guān)東方紙業(yè)長(zhǎng)達(dá)30頁(yè)的賣(mài)空?qǐng)?bào)告，直指該公司存在嚴(yán)重的欺詐行為，虛增收入并挪用資金，引起一片嘩然。雖然東方紙業(yè)對(duì)他的說(shuō)法極力否認(rèn)并積極反擊，但卻無(wú)法阻止股價(jià)大幅下挫，48小時(shí)內(nèi)跌了55%。6個(gè)月后，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）宣布對(duì)東方紙業(yè)進(jìn)行非正式調(diào)查，調(diào)查持續(xù)了3年才結(jié)束。

東方紙業(yè)之后，渾水對(duì)在美國(guó)上市的綠諾國(guó)際、中國(guó)高速頻道、多元環(huán)球水務(wù)連續(xù)發(fā)難，這3家中概股先后因渾水的沽空?qǐng)?bào)告股價(jià)大跌，最后均被退市摘牌，渾水也因此迅速崛起，為華爾街所熟悉。

做空加拿大上市的嘉漢林業(yè)也是渾水非常有代表性的一役，其研究報(bào)告發(fā)布的2011年6月2日當(dāng)天，嘉漢林業(yè)股價(jià)大跌64%。2012年12月底，在加拿大上市的嘉漢林業(yè)宣布以重組的方式黯然退場(chǎng)，向其債權(quán)人出售所有資產(chǎn)。

另外一家遭到渾水獵殺的傅氏科普威雖然遭到做空，但是股價(jià)堅(jiān)挺，該公司也于2012年年底完成私有化交易，隨后從納斯達(dá)克退市。

2014年，渾水將戰(zhàn)場(chǎng)擴(kuò)至香港市場(chǎng)，先后對(duì)奇峰國(guó)際、輝山乳業(yè)、敏華控股進(jìn)行了沽空，效果都不是很明顯。其中，輝山乳業(yè)一役非常具有戲劇性。

2016年12月15日，渾水發(fā)出第一份針對(duì)輝山乳業(yè)的做空?qǐng)?bào)告時(shí)，并未引起市場(chǎng)的重視，輝山乳業(yè)的股價(jià)也基本沒(méi)有受到?jīng)_擊。但其后3個(gè)月，輝山乳業(yè)被曝出大股東挪用資金投資房地產(chǎn)，資金無(wú)法回收，涉及債權(quán)銀行多達(dá)23家，股價(jià)隨之出現(xiàn)斷崖式下跌，一度重挫91%。

之后，輝山乳業(yè)董事會(huì)成員相繼離職、一致行動(dòng)人失聯(lián)、銀行追債、港交所指令停牌，最后進(jìn)入臨時(shí)清盤(pán)，旗下兩家重要子公司也被債務(wù)人申請(qǐng)破產(chǎn)。

2019年12月28日，輝山乳業(yè)停牌2年多后正式被取消上市資格。

參考資料：

分眾傳媒回應(yīng)渾水公司所指“三宗罪”：理由不足 居心叵測(cè) 2011.11.12

渾水摸“俞”：新東方輸不起2012.07.30

3家退市、1家破產(chǎn)，專殺中概股的渾水到底什么來(lái)頭 2017.03.31

學(xué)而思遭渾水做空 那些年被渾水獵殺的公司如今怎么樣？ 2018.06.15