電池" target="_blank">動力電池即為工具提供動力來源的電源，多指為電動汽車、電動列車、電動自行車、高爾夫球車提供動力的蓄電池。其主要區(qū)別于用于汽車發(fā)動機啟動的啟動電池。 多采用閥口密封式鉛酸蓄電池、敞口式管式鉛酸蓄電池以及磷酸鐵鋰蓄電池。2018年7月31日，新能源汽車國家監(jiān)測與動力蓄電池回收利用溯源綜合管理平臺在北京啟動運行。

汽車和摩托車行業(yè)。主要是為發(fā)動機的起動點火和車載電子設(shè)備的使用提供電能;

工業(yè)電力系統(tǒng)。用于輸變電站、為動力機組提供合閘電流，為公共設(shè)施提供備用電源以及通訊用電源;

電動汽車和電動自行車行業(yè)。取代汽油和柴油，作為電動汽車或電動自行車的行駛動力電源。

鋰電池產(chǎn)業(yè)再現(xiàn)擴產(chǎn)潮，且再創(chuàng)新高。據(jù)不完全統(tǒng)計，2022年上半年，以比亞迪、欣旺達等為代表的鋰電池企業(yè)相繼公布了多個新投建項目，整體投建資金超過4391.33億元(部分項目未披露投資金額及產(chǎn)能)，這一數(shù)據(jù)較去年同期大幅提升。

但這并不是終點。壹DU財經(jīng)統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，今年9月中旬以來，寧德時代、贛鋒鋰業(yè)、億緯鋰能、蔚藍鋰芯、欣旺達、孚能科技6家鋰電池公司先后公布了擴產(chǎn)計劃，且多數(shù)為百億級別項目。如欣旺電池，于9月15日和20日分別宣布擴產(chǎn)213億元和120億元，用于動力電池生產(chǎn)基地及儲能電池生產(chǎn)基地;寧德時代于9月29日宣布新建設(shè)新能源電池生產(chǎn)基地項目，項目總投資不超過140億元。

從匯總數(shù)據(jù)可知，僅9月后半月，A股鋰電池公司已砸下近千億元用以擴產(chǎn)。鋰電池行業(yè)的擴產(chǎn)潮與全球“碳中和”背景密切相關(guān)。

當清潔能源、綠色能源成為全球共識后，世界各國掀起了大規(guī)模的“電動化”浪潮，鋰電池作為新能源汽車的主要動力，一直是新能源行業(yè)發(fā)展的“命脈”。相應(yīng)地，隨著全球汽車產(chǎn)業(yè)加速進入電動化時代，動力電池市場需求持續(xù)擴大，相關(guān)企業(yè)必須要擴產(chǎn)，才能跟上時代的步伐。今年上半年，雖然受到鋰電池原材料價格上漲、局部沖突影響能源價格以及疫情帶來的物流運輸?shù)炔焕蛩氐臎_擊，我國新能源汽車和儲能產(chǎn)業(yè)仍然保持了較快的增長，并帶動了動力電池出貨量的增長。

最直接的體現(xiàn)是2022年上半年新能源汽車產(chǎn)銷規(guī)模再創(chuàng)新高：工信部數(shù)據(jù)顯示，新能源汽車產(chǎn)銷分別完成266.1萬輛和260萬輛，同比均增長1.2倍，市場滲透率為21.6%。

截至2022年6月底，全國新能源汽車保有量為1001萬輛，其中純電動車保有量為810.4萬輛，占新能源汽車總量的81%。需要注意的是，新能源車銷量巨大增長的背后是國內(nèi)汽車市場的萎縮——2022年1-6月，中國汽車市場總體銷量為1205.7萬輛，同比下降了6.6%。這也意味著，在中國市場，新能源汽車正加速替代傳統(tǒng)燃油車。

今年以來，多家車企官宣燃油車停產(chǎn)時間。比亞迪動作最快，宣布自2022年3月起停止燃油汽車的整車生產(chǎn)。5月27日，長城汽車旗下商用車品牌長征汽車宣布自6月5日起全面停產(chǎn)燃油車。6月14日，漢馬科技宣布稱將于2025年12月停止傳統(tǒng)燃油車的整車生產(chǎn)。一位在新能源行業(yè)多年的行業(yè)人士表示，“動力電池是典型的基于下游應(yīng)用市場驅(qū)動的產(chǎn)業(yè)。市場需求決定著產(chǎn)業(yè)的前進速度?！?

在動力電池正極、負極、隔膜、電解液四大關(guān)鍵材料中，電解液占據(jù)兩個"最"：體積占比最大，成本占比最小。電解液本身由四部分組成：溶質(zhì)、溶劑、添加劑及其他，其中溶質(zhì)的成本占比最大，約為50%。

電解液行業(yè)屬于輕資產(chǎn)行業(yè)，具有行業(yè)壁壘較低、價格周期性強的特點，其競爭核心在于對上游原材料的控制能力。由于行業(yè)采取"以原材料價格為中樞"的報價機制，溶質(zhì)的高成本占比是定價關(guān)鍵要素，能夠穩(wěn)定原材料供應(yīng)、控制成本的企業(yè)將在競爭中占據(jù)優(yōu)勢。

本文針對國內(nèi)電解液及電解液原材料(包括溶質(zhì)、溶劑、添加劑)的供應(yīng)商進行了梳理。對于部分供應(yīng)商布局產(chǎn)業(yè)鏈多個環(huán)節(jié)、涉及多類產(chǎn)品的情況，我們按照其主業(yè)進行分類，避免重復(fù)描述。

電解液

電解液是電池中離子傳輸?shù)妮d體，決定著電池的綜合性能。如前文所說，對上游原材料的控制能力對電解液企業(yè)而言至關(guān)重要，因此很多電解液企業(yè)也在積極延產(chǎn)業(yè)鏈縱向延伸，如天賜材料、新宙邦等電解液行業(yè)巨頭，其再溶質(zhì)、添加劑產(chǎn)能規(guī)模也相當可觀。

動力電池構(gòu)建第二增長極。欣旺達成立于1997年，主營業(yè)務(wù)為鋰離子電池模組和電芯的研發(fā)銷售。公司經(jīng)歷了消費電子的“黃金十年”后，成為國內(nèi)消費電子電池龍頭，2021年公司消費類模組業(yè)務(wù)營收291.47億元，占比78.0%，貢獻公司主要營收。同時公司逐漸從PACK模組廠向電芯廠轉(zhuǎn)型，護城河持續(xù)擴寬。

2008年公司前瞻布局汽車動力電池業(yè)務(wù)，2018年公司動力電芯投產(chǎn)，動力業(yè)務(wù)構(gòu)建公司第二增長曲線。目前公司主要動力產(chǎn)品為HEV與BEV電池，其中HEV以及快充動力電池是公司的研發(fā)投入重點，該部分業(yè)務(wù)已經(jīng)得到雷諾日產(chǎn)、吉利等主流車企認可，預(yù)計未來將大批量出貨。2021年公司動力類業(yè)務(wù)營收29億元，占比7.85%，隨著未來公司產(chǎn)能的逐步釋放，2022年上半年公司動力電池出貨量合計3.95Gwh，實現(xiàn)收入42.00億元，占比19.3%，2021年動力電池收入占比7.9%，公司動力業(yè)務(wù)占比得到快速提升。

消費電芯自供盈利能力提高，市場份額有望進一步提高。2014年公司收購東莞鋰威正式進入電芯領(lǐng)域。隨著電芯產(chǎn)能逐步釋放，公司手機數(shù)碼類電池產(chǎn)品毛利率由2017年的13.25%提升到2021年18.29%，電芯收入由2016年的4.6億元提升至2021年的45.3億元。公司電芯自供率不斷提升，盈利能力逐漸改善。目前國內(nèi)消費電池行業(yè)，ATL一家獨大，海外的LG以及三星逐漸從消費業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型動力業(yè)務(wù)，鋰威迎來新發(fā)展機遇。公司過去積極布局電芯產(chǎn)能，預(yù)計2022年公司電芯產(chǎn)能達到100萬只/天。隨著未來公司電芯產(chǎn)能的持續(xù)擴張，同時結(jié)合公司在消費模組領(lǐng)域的客戶優(yōu)勢，未來公司市場份額將進一步提高。

HEV+快充電池構(gòu)建差異化競爭優(yōu)勢，主流客戶導(dǎo)入營收增長確定。新能源汽車高景氣，行業(yè)成長空間廣闊，動力電池進入增長周期。公司通過HEV及快充電池建立核心競爭力，通過導(dǎo)入雷諾日產(chǎn)、廣汽、吉利等客戶保證公司產(chǎn)品需求。目前動力行業(yè)從產(chǎn)品技術(shù)競爭走向產(chǎn)能+成本競爭，2022年公司產(chǎn)能預(yù)計為37.6GWh較2021年10GWh產(chǎn)能大幅提高。同時公司通過價格聯(lián)動機制轉(zhuǎn)移原材料上游成本得到控制，公司競爭優(yōu)勢明顯。隨著未來電動車快充需求的提升以及主流客戶的持續(xù)導(dǎo)入，預(yù)計公司將成為二線動力電池廠商中的領(lǐng)頭羊。

盈利預(yù)測和投資評級：我們認為公司消費電芯業(yè)務(wù)規(guī)?？焖俪砷L，隨著電芯自供率的提升，公司盈利水平顯著改善。同時公司動力電池業(yè)務(wù)受益產(chǎn)能釋放以及客戶導(dǎo)入已經(jīng)進入快速成長期，公司成長空間進一步擴展。我們預(yù)計公司2022-2024年營收為501/678/820億元，歸母凈利潤12/24/33億元，股價對應(yīng)PE為35/18/13x。首次覆蓋，給予“買入”評級。