今年可能是港交所最受人矚目的時(shí)刻。這家全球主要的交易所集團(tuán)正因?yàn)榘⒗锇桶偷幕貧w稍顯頻繁地出現(xiàn)在媒體報(bào)道中。

外界普遍認(rèn)為，曾經(jīng)的亞洲金融中心—;—;香港如今已輝煌不再。這也影響著港交所的命運(yùn)。此前《晚點(diǎn)LatePost》曾報(bào)道，一位從香港轉(zhuǎn)向納斯達(dá)克上市的CEO說(shuō)，納斯達(dá)克的交易額預(yù)期是香港的5—;6倍。

一位投資人也對(duì)投中網(wǎng)稱，港股市場(chǎng)不及美股活躍，有時(shí)候不太好退。但具體選擇哪個(gè)交易所上市，公司需要考量的標(biāo)準(zhǔn)還是估值、市場(chǎng)情緒和行業(yè)接受程度。

港交所近來(lái)的動(dòng)作表明，它還想更好。此前為了更好地吸引優(yōu)質(zhì)標(biāo)的，港交所CEO李小加先后推動(dòng)了滬港通、深港通，打破“同股不同權(quán)”的上市制度。而“同股不同權(quán)”曾是阿里巴巴2012年放棄香港轉(zhuǎn)去納斯達(dá)克上市的重要原因。

如今，阿里巴巴重返港交所，此時(shí)的港交所是否吸引力不再？它如何不再錯(cuò)過下一個(gè)“阿里巴巴”？

港交所掉隊(duì)？

阿里巴巴和港交所早有前緣。2007年，阿里巴巴旗下的B2B平臺(tái)曾在此上市，2012年，阿里巴巴又以每股13.5港元的價(jià)格私有化重新謀求上市。不過，當(dāng)時(shí)因?yàn)槭艿健巴刹煌瑱?quán)”制度的限制，這一計(jì)劃最終擱淺。

時(shí)隔7年后，阿里巴巴再次踏上赴港征程，但這時(shí)的阿里巴巴要面對(duì)的是港交所更為復(fù)雜的現(xiàn)狀。從市值排名看，根據(jù)WFE（世界證券交易所聯(lián)合會(huì)）數(shù)據(jù)，截至今年6月份，港交所市值4.2萬(wàn)億美元，排名第6，被上交所反超。

此外，港交所也并沒有在飛速變化的經(jīng)濟(jì)世界中及時(shí)跟上腳步。根據(jù)彭博數(shù)據(jù)顯示，港交所在過去十年上市的公司中，新經(jīng)濟(jì)公司市值的占比僅為3%，而納斯達(dá)克、紐交所卻分別高達(dá)60%和47%。

與此同時(shí)，港交所未來(lái)的業(yè)績(jī)情況也并不明朗。港交所近日發(fā)布的第三季度業(yè)績(jī)低于其自身預(yù)期。其中，其營(yíng)業(yè)收入為40億港元，同比下降3%，環(huán)比下降7%；凈利潤(rùn)22億港元，同比下降10%，環(huán)比下降15%。

港交所財(cái)報(bào)還稱，香港經(jīng)濟(jì)前景未明、影響投資氣氛，令現(xiàn)貨市場(chǎng)2019年第三季度的成交量減少，平均每日成交金額較2019年第二季度下跌19%?！拔覀兲崾臼袌?chǎng)交易額復(fù)蘇情況以及A股指數(shù)的推出時(shí)間表仍面臨不確定性?！?/p>

港交所還有吸引力嗎？

在李小加的構(gòu)想中，港交所長(zhǎng)遠(yuǎn)的目標(biāo)是在亞洲時(shí)段里連接世界和中國(guó)，“對(duì)中國(guó)的貨、中國(guó)的錢來(lái)說(shuō)，我們是最佳的國(guó)際交易所。對(duì)世界的貨、世界的錢來(lái)說(shuō)，我們是最佳的中國(guó)交易所?！?/p>

為了掃清市場(chǎng)中存在的障礙，李小加一度推行了三通改革（即“深港通”、“滬港通”以及“債券通”），也于2018年4月公布了新的《上市規(guī)則》，首次向采用非傳統(tǒng)股權(quán)架構(gòu)的新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技公司敞開大門。

這一度讓新經(jīng)濟(jì)公司重回港交所懷抱。港交所數(shù)據(jù)表示，在新《上市規(guī)則》實(shí)施后，共有28家新經(jīng)濟(jì)公司和生物科技公司在香港上市，IPO集資額達(dá)到1360億港元，占全年近一半。

對(duì)比紐交所，今年3月，紐交所代表Marc Lyeki透露，目前總共有88家中國(guó)公司在紐交所上市，總市值達(dá)1.4萬(wàn)億美元。截至今年3月，紐交所上市公司總共有2400多家。來(lái)自亞太的上市公司有120多家，中國(guó)占其中70%。2018年，紐交所所有的海外IPO公司中，有68%來(lái)自中國(guó)。

那么，對(duì)創(chuàng)業(yè)公司而言，港交所代表的港股市場(chǎng)和美國(guó)紐交所、納斯達(dá)克交易所代表的美股市場(chǎng)哪個(gè)更具吸引力？

老虎證券團(tuán)隊(duì)對(duì)投中網(wǎng)表示，公司選擇上市地點(diǎn)都是有自己的戰(zhàn)略考慮的，并不會(huì)盲從，也不會(huì)隨意改變。每個(gè)市場(chǎng)都有自己的優(yōu)缺點(diǎn)。

比如，香港市場(chǎng)的優(yōu)勢(shì)主要有六：交易更方便；明星企業(yè)更容易成為稀缺標(biāo)的，產(chǎn)生溢價(jià)；香港市場(chǎng)對(duì)本土企業(yè)了解程度更深；監(jiān)管壓力相對(duì)較??；“同股不同權(quán)”制度重新開放；有被納入港股通標(biāo)的或者其他國(guó)家、行業(yè)指數(shù)的可能，增加機(jī)構(gòu)投資者。

而美股上市的優(yōu)勢(shì)主要在于有更多的機(jī)構(gòu)投資、有更多的對(duì)標(biāo)公司，監(jiān)管更嚴(yán)格也更容易打響國(guó)際知名度。

阿里的示范作用

不可否認(rèn)的是，阿里巴巴回港會(huì)起到一定程度的表率作用，指明方向，給予市場(chǎng)信心。

老虎證券團(tuán)隊(duì)稱， 阿里巴巴重新登錄港交所，對(duì)港股以及港交所的意義巨大。與去年中國(guó)鐵塔、美團(tuán)、小米三大IPO相比，今年的港股IPO市場(chǎng)清淡不少。阿里的回歸不僅會(huì)進(jìn)一步提振港股IPO市場(chǎng)，還有望促使大批在美上市的中國(guó)新經(jīng)濟(jì)公司考慮港交所。

至于阿里巴巴自身而言，根據(jù)公開數(shù)據(jù)，目前阿里賬面現(xiàn)金和現(xiàn)金等價(jià)物超過2000億人民幣，經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流非常健康。由此，有市場(chǎng)分析認(rèn)為，財(cái)務(wù)考慮并不是其重回港股的主要原因。

老虎證券團(tuán)隊(duì)認(rèn)為阿里巴巴回港主要是有兩個(gè)原因，其一是紐交所和港交所的估值差異，目前阿里在美股只有20多倍的市盈率，確實(shí)較低。其二，是有利于阿里拓展融資渠道。

港股市場(chǎng)因?yàn)闇弁ā⑸罡弁ǖ耐ǖ来嬖?，部分中?guó)境內(nèi)投資者可通過滬深港通直接購(gòu)買，這是目前中國(guó)公司在美股上市無(wú)法做到的。港交所第三季度財(cái)報(bào)顯示，滬深港通的收入及其他收益創(chuàng)九個(gè)月新高，達(dá)7.58億港元。北向滬股通和深股通平均每日成交金額達(dá)到歷史最高，同比增長(zhǎng)超一倍。

“受制于外匯的管制，此前人民幣要去紐交所購(gòu)買阿里的股票難度較大?？梢灶A(yù)期，若阿里港股上市后，隨著納入港股通，會(huì)有越來(lái)越多的內(nèi)地投資者借助滬港通、深港通成為阿里的股東，長(zhǎng)期而言對(duì)阿里巴巴估值提升有比較大價(jià)值。拓寬融資渠道，對(duì)阿里資金多元化，減少對(duì)美國(guó)市場(chǎng)的依賴有非常積極的作用，”一位關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)的分析師如此對(duì)投中網(wǎng)說(shuō)道。