高成長先鋒調(diào)研報(bào)告14威爾泰(8.76,-0.24,-2.67%)（002058）

威爾泰：募投項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)可創(chuàng)億元年收入

地點(diǎn):上海市閔行區(qū)虹橋鎮(zhèn)威爾泰廠區(qū) 時(shí)間:2011年11月25日

提要

威爾泰（002058）是上海一家主營儀器儀表的上市公司。公司提供的產(chǎn)品有WT1151、WT2000等系列差壓/壓力變送器，XE/XEM系列、WT4300系列電磁流量計(jì)和多種現(xiàn)場總線溫度變送器等現(xiàn)場儀表。2010年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.15億元，凈利潤1315.21萬元。今年前三季度公司實(shí)現(xiàn)總收入9185.01萬元，同比增長6.85%；達(dá)成凈利潤1087.82萬元，同比增長29.24%。

理財(cái)一周報(bào)記者/黃世瑾

威爾泰（002058）在上市時(shí)期被認(rèn)為是國內(nèi)儀器儀表行業(yè)的領(lǐng)頭羊，寄予厚望。不過隨后由于募投項(xiàng)目推遲等原因，公司遇到了一個(gè)業(yè)績低谷區(qū)。進(jìn)入2011年以來，公司募投項(xiàng)目終于有了著落，威爾泰能不能在此基礎(chǔ)上有一個(gè)飛躍式的增長呢？理財(cái)一周報(bào)記者11月25日前往上海市閔行區(qū)虹橋鎮(zhèn)公司廠區(qū)進(jìn)行調(diào)研。

人工組裝的生產(chǎn)線

還沒到公司，記者就遠(yuǎn)遠(yuǎn)地看到公司的大樓，看得出已經(jīng)用了好多個(gè)年頭。公司董秘殷駿告訴記者，這幢六層大樓兼做公司生產(chǎn)車間和辦公，大致在2001年前后建成，公司2005年搬入。其中三層、四層是車間，一層、二層是倉庫。

作為電子元器件行業(yè)公司，公司主要經(jīng)營儀器儀表的生產(chǎn)，公司主打的拳頭產(chǎn)品是壓力變送器和電磁流量計(jì)。殷駿表示，公司的經(jīng)營模式主要是向外界采購各種不同的基礎(chǔ)電子器件，隨后進(jìn)行組裝調(diào)試。在公司三樓靠南面的部分是壓力變送器——一種實(shí)時(shí)測量流體壓力的儀器——的組裝車間，其測試工作也都在這里完成。在這間百余平方米的車間中，記者發(fā)現(xiàn)，許多流程是工人們手工完成的，就此詢問殷駿后他表示：“行業(yè)里面這是很常見的，所以說儀器儀表行業(yè)說起來簡單，卻需要經(jīng)驗(yàn)，不是什么人都做得了的。”

他隨后向記者介紹產(chǎn)品的原理，流程工業(yè)中有許多工業(yè)環(huán)節(jié)中需要測量控制流體的某些物理量。公司主營的儀器就是先測得通過物理量的變化，再將其轉(zhuǎn)化為電磁信號并顯示出來，或者傳回生產(chǎn)線所在的控制室。所以，這兩種儀器都長得像一個(gè)“T”形的管子，殷駿指著“T”字的一橫告訴記者，這一段的兩端有法蘭，可以接進(jìn)管道，而“T”字的一豎包括電磁信號的輸出線路，還有測量儀器以及遠(yuǎn)端的儀表盤所在。記者在現(xiàn)場看到的許多露出線頭的半成品都是差最后一步儀表盤的組裝。

威爾泰也會(huì)接手一些特殊儀表的制造。記者看到有些儀表數(shù)據(jù)測量端與其他儀表無異，不過輸出端特別長，達(dá)到1米以上，殷駿表示這種是應(yīng)用在某種危險(xiǎn)場合的數(shù)據(jù)測量，“比如化工行業(yè)，有腐蝕性。”而在測試區(qū)域的最后，有一些儀表則比其他儀表大上一圈，殷駿指著這些其貌不揚(yáng)的儀表告訴記者，這是一種核電儀表，“核電廠的特殊要求倒不是針對精度的，而是要求穩(wěn)定性，需要在包括地震等任何狀況下都能保持工作的能力。”

北邊生產(chǎn)的則是測定管道中輸送流體流量的電磁流量計(jì)，車間內(nèi)大致按照直徑10cm、30cm等主力口徑分成若干條流水線。殷駿拿起一個(gè)半成品指著外側(cè)管壁的銅絲線圈告訴記者，這就是測量中關(guān)鍵的勵(lì)磁線圈，待組裝完成后就會(huì)加上外殼。流量計(jì)的校驗(yàn)則比較復(fù)雜，一定要接進(jìn)有液體實(shí)際流動(dòng)的管線中才可以進(jìn)行。殷駿告訴記者，威爾泰流量檢測中心是國家級實(shí)驗(yàn)室，擁有至多對直徑3.8米的管線進(jìn)行測量的能力，公司日常產(chǎn)品都送到這個(gè)實(shí)驗(yàn)室檢驗(yàn)標(biāo)定測量系數(shù)后才能出廠。

在這個(gè)檢測中心，記者看到兩個(gè)巨大無比的鐵管。“這是自來水廠取水特別定制的電磁流量計(jì)，直徑2.8米。因?yàn)楝F(xiàn)在強(qiáng)調(diào)環(huán)境保護(hù)，從水源地取了多少水都是要計(jì)量的。”殷駿說，“公司最大做過直徑3.4米的流量計(jì)，是為廣東一個(gè)取水項(xiàng)目定制的。”他還表示，普通的流量測定很容易通過一般壓力的水流完成，像這樣大口徑的管線需要外部水塔供水才能保證壓力的持續(xù)達(dá)標(biāo)，“像這樣一個(gè)儀表就可以為我們帶來100萬元左右的收入。”而對于普通的儀表，威爾泰每年的產(chǎn)量在5萬臺(tái)左右。殷駿透露公司客戶比較分散，“每年都在1000家左右。”

在測量中心旁邊就有一個(gè)車間專為口徑異常的電磁流量計(jì)訂單進(jìn)行生產(chǎn)，記者注意到一些直徑1米上下的鋼管，也許是臨近午飯時(shí)間，車間內(nèi)并沒有進(jìn)行生產(chǎn)，為數(shù)不多的工作人員在一邊休息。

并不唯獨(dú)一個(gè)車間，威爾泰整體的工作環(huán)境都顯得比較輕松，許多員工沒有身著統(tǒng)一的制服上班。殷駿對記者表示，四季度和來年的一季度是公司的生產(chǎn)淡季，“臨近冬天，北方的許多工廠就停止施工了，因?yàn)閮x表的安裝往往是聯(lián)調(diào)聯(lián)試前的最后一個(gè)環(huán)節(jié)。而二季度和三季度會(huì)忙一些。”午間還有若干員工在六樓的活動(dòng)室打乒乓球，備戰(zhàn)即將到來的公司內(nèi)部乒乓球比賽。

新項(xiàng)目可創(chuàng)收入1億元

在秩序井然的生產(chǎn)車間背后，隱藏著近年來威爾泰少見的轉(zhuǎn)身機(jī)會(huì)。長期以來，公司產(chǎn)品類型與2006年上市時(shí)一直保持一致，而數(shù)據(jù)顯示，公司流動(dòng)比率連續(xù)4年高于3，2010 年更高達(dá)5.42。一方面說明公司現(xiàn)金充足，償債能力強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)控制能力好。另一方面也暗含了公司資金使用效率比較低，有很大經(jīng)營潛力未充分發(fā)揮的問題。

而公司今年上半年公布了變更3500余萬元募集資金的投向無疑提供了一個(gè)擴(kuò)大經(jīng)營能力的可能。公告顯示，公司擬用這部分募集資金向上海大通儀表有限公司收購部分股權(quán)并實(shí)施增資，進(jìn)軍調(diào)節(jié)閥市場。相比之前接觸的其他項(xiàng)目，殷駿打了一個(gè)比方，“（新項(xiàng)目和目前的主營業(yè)務(wù)）之間的關(guān)系就好比相機(jī)和膠卷，它和我們目前產(chǎn)品是互補(bǔ)的。”

殷駿并不否認(rèn)公司可能在過去的擴(kuò)張上比較“謹(jǐn)小慎微”，“公司確實(shí)比較注重風(fēng)險(xiǎn)控制，一方面是要對公眾股東負(fù)責(zé)，一方面抗風(fēng)險(xiǎn)能力也并不太足夠，沒有這個(gè)本錢去激進(jìn)。”同時(shí)他又對公司變更后的募投項(xiàng)目抱有比較樂觀的態(tài)度。他表示，公司在研發(fā)和銷售上投入了大量成本，尤其是后者，“同行業(yè)企業(yè)一般來說是進(jìn)行區(qū)域型銷售，或者用電話對客戶推銷做得比較多。我們則有一張覆蓋全國的銷售網(wǎng)絡(luò)。”他表示，這也是公司銷售費(fèi)用占營業(yè)收入比重長期高于同行業(yè)其他公司的原因。由于銷售網(wǎng)絡(luò)健全的緣故，產(chǎn)品線的豐富對公司來說產(chǎn)生了規(guī)模效應(yīng)。

不過，殷駿的想法不止于此，他認(rèn)為，公司可以利用目前在壓力變送器和電磁流量計(jì)這兩個(gè)產(chǎn)品上的優(yōu)勢地位，“其實(shí)儀器儀表在總體投資中占的比例不大，卻對流水線工況監(jiān)測有很大影響。一個(gè)公司專門負(fù)責(zé)這塊的也可能就一兩個(gè)人，不可能對什么都很熟悉。”他告訴記者，建立產(chǎn)品之間的協(xié)同效應(yīng)是公司的努力方向，“產(chǎn)能平穩(wěn)釋放以后調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目可以達(dá)到1億元的年收入。”

行業(yè)位置較尷尬

雖然是一家上市有些年頭的企業(yè)，威爾泰卻很少進(jìn)入機(jī)構(gòu)的視野，這與儀器儀表行業(yè)的冷門不無關(guān)聯(lián)。此前，中國機(jī)械工業(yè)聯(lián)合會(huì)副會(huì)長蔡惟慈曾表示，在整體經(jīng)濟(jì)增速回調(diào)的情況下，工程機(jī)械行業(yè)將保持兩個(gè)特點(diǎn)，一個(gè)是產(chǎn)銷持續(xù)高速增長，另一個(gè)是效益快速大幅回落。而在各個(gè)子行業(yè)當(dāng)中，汽車、內(nèi)燃機(jī)、儀器儀表、食品包裝機(jī)械這幾個(gè)行業(yè)增長速度會(huì)比較慢，低于機(jī)械工業(yè)全行業(yè)的平均水平。其中儀器儀表行業(yè)他預(yù)計(jì)增長會(huì)保持在10%左右。

而中國經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)2010年公布儀器儀表行業(yè)的分析報(bào)告顯示，經(jīng)過2008年經(jīng)濟(jì)危機(jī)后行業(yè)增速出現(xiàn)回升。報(bào)告監(jiān)控的市場狀況顯示行業(yè)近期有四個(gè)發(fā)展方向：智能電網(wǎng)預(yù)計(jì)拉動(dòng)大量相關(guān)產(chǎn)業(yè)投資。工業(yè)自動(dòng)化程度提高帶來對PLC（注：Programmable Logic Controller，指可編程邏輯控制器。它采用一類可編程的存儲(chǔ)器，用于其內(nèi)部存儲(chǔ)程序，執(zhí)行邏輯運(yùn)算，順序控制，定時(shí)，計(jì)數(shù)與算術(shù)操作等面向用戶的指令，并通過數(shù)字或模擬式輸入/輸出控制各種類型的機(jī)械或生產(chǎn)過程）的投資增速。環(huán)保壓力下環(huán)境監(jiān)測儀器儀表的需求。現(xiàn)代測量和自動(dòng)化系統(tǒng)更新?lián)Q代帶來壓力傳感器的需求。這幾個(gè)細(xì)分市場或者如智能電表般有龐大的市場——據(jù)估算，國家電網(wǎng)未來10年投資總規(guī)模將達(dá)3.1萬億元，其中二次設(shè)備投資約3400億元。

而從機(jī)構(gòu)關(guān)注的焦點(diǎn)來看，行業(yè)背景同為工業(yè)過程分析的聚光科技(18.000,-0.74,-3.95%)（300203）就有比較高的市場關(guān)注度。根據(jù)巨靈數(shù)據(jù)，近一季度機(jī)構(gòu)對其給出了34次評級意見，全部為“增持”評級。綜合機(jī)構(gòu)意見，一方面聚光科技能迅速利用上市帶來的有利地位，進(jìn)行比較快速的橫向并購擴(kuò)張；另一方面該公司環(huán)境監(jiān)測業(yè)務(wù)發(fā)展得比較快，緊跟了市場的環(huán)保概念。

威爾泰董秘殷駿談公司謹(jǐn)慎風(fēng)格應(yīng)對變幻市場

殷駿：調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目一年半后投產(chǎn)

理財(cái)一周報(bào)記者/黃世瑾

威爾泰目前經(jīng)營比較穩(wěn)定，近幾年增長狀況也有所提升。公司在增添新項(xiàng)目之后將如何發(fā)展，以及對目前市場格局的看法等問題都是投資者比較關(guān)心的。理財(cái)一周報(bào)記者就上述問題專訪了威爾泰董秘殷駿。

外資品牌保持強(qiáng)勢

理財(cái)一周報(bào)：威爾泰的兩大產(chǎn)品面向的主要客戶有哪些？

殷駿：自動(dòng)儀表這個(gè)產(chǎn)品門類，主要面對的是具有連續(xù)生產(chǎn)特點(diǎn)的工業(yè)企業(yè)，或者可以叫作流程工業(yè)。為企業(yè)監(jiān)控流程中運(yùn)行狀況，并傳回中央控制系統(tǒng)，再將信號發(fā)向調(diào)節(jié)機(jī)構(gòu)進(jìn)行調(diào)節(jié)，所以我們的客戶面比較廣，從化工、煉油、冶金、電力、建材到能源都有。當(dāng)然電磁流量計(jì)還有一些其他的企業(yè)，比如自來水、污水處理廠或者大型水利工程都有。

理財(cái)一周報(bào)：那么威爾泰產(chǎn)品在同類產(chǎn)品中占有的市場份額呢？

殷駿：其實(shí)儀器儀表是一個(gè)分類非常細(xì)致的行業(yè)，可以說包羅萬象。從大的方向，分成儀表和控制兩塊。儀表有科學(xué)、工業(yè)等種類，其中工業(yè)儀表有上百種，光流量計(jì)就有30多種。所以我可以在這里對你之前的一個(gè)問題做出解答，就是為什么公司的毛利率相比同行業(yè)顯得比較高，我不知道你這里選的同行業(yè)指的是哪些公司，比如說自儀股份(8.44,-0.14,-1.63%)（600848），它們下面從一廠到十幾廠，產(chǎn)品從儀表、控制到地鐵監(jiān)控十分廣泛，所以我們可以說沒有直接競爭關(guān)系，拿來作比較不太合適。創(chuàng)業(yè)板也有一家公司萬訊自控(11.200,-0.47,-4.03%)（300112），不過他們主營的好像是信號調(diào)理、調(diào)節(jié)閥之類。打一個(gè)不恰當(dāng)?shù)谋确?，我們和他們在行業(yè)地位中的關(guān)系，就像是照相工業(yè)中的相機(jī)和膠卷的關(guān)系，是互補(bǔ)的。

回到市場份額上來，這方面沒有權(quán)威的數(shù)據(jù)，之前有一個(gè)粗略的統(tǒng)計(jì)，全行業(yè)每年產(chǎn)值是2000億元，但是每一個(gè)細(xì)分子行業(yè)都不大。我們目前所處的行業(yè)市場容量在20多億元，公司市場份額在7%~8%，當(dāng)然還有一些更細(xì)分的行業(yè)可能只有1億元左右。

理財(cái)一周報(bào)：你對儀器儀表行業(yè)目前的狀況怎么看？

殷駿：這個(gè)要說到現(xiàn)在國內(nèi)儀器儀表行業(yè)的格局。改革開放以前中國的工業(yè)門類非常齊全，但是和國際脫節(jié)嚴(yán)重，儀器儀表行業(yè)就是一個(gè)典型。國際上有包括ABB、西門子、霍尼韋爾在內(nèi)的巨頭，有些已經(jīng)有百年的歷史，差距非常大。改革開放以后主要是國外企業(yè)及其在中國的合資企業(yè)比較占優(yōu)勢，（國內(nèi)企業(yè)與之相比）無論是技術(shù)還是品牌上的差距都比較大。要縮短差距不僅需要時(shí)間，各方的努力也是少不了的。

理財(cái)一周報(bào)：國內(nèi)產(chǎn)品是質(zhì)量不達(dá)標(biāo)嗎？

殷駿：不完全是。首先花在儀表上的設(shè)備投資占的比例本來也不多，關(guān)鍵是沒有國外品牌強(qiáng)勢，因?yàn)殚L期以來一些企業(yè)已經(jīng)養(yǎng)成了對國外品牌的偏好。甚至普通的部件招投標(biāo)不讓我們?nèi)ィ@是無形的市場品牌壁壘。其次，國家相關(guān)政策比較薄弱。在大方向上，比如鼓勵(lì)民營經(jīng)濟(jì)的新舊36條都有，我們所處的裝備制造業(yè)也有政策規(guī)劃。但是由于之前說過所占比重不大，細(xì)碎的行業(yè)就沒有抓手。比如要做一個(gè)鍋爐，或者大功率的發(fā)電機(jī)，可能找上海電氣(5.65,-0.11,-1.91%)（601727）一家就可以了，但是我們這里一兩億元怎么弄？

改革的操作性比較差，我們也很理解，畢竟政策是偏宏觀的。就希望國家對于這一塊在市場競爭中能設(shè)立國產(chǎn)化儀表的示范工程，或者在國有項(xiàng)目的招投標(biāo)——我們有不少客戶是國有企業(yè)——規(guī)定一定的國產(chǎn)化率，10%~15%也好。

調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目存在互補(bǔ)

理財(cái)一周報(bào)：威爾泰為什么會(huì)在上市若干年之后才把原先的募投項(xiàng)目由水處理系統(tǒng)項(xiàng)目變更為調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目呢？

殷駿：先要從原先項(xiàng)目的取消開始說。當(dāng)時(shí)公司所在地叫作（閔行區(qū)）虹橋工業(yè)開發(fā)區(qū)，本來公司旁邊也有一塊土地，準(zhǔn)備在上面建生產(chǎn)線的。后來2005年土地政策開始收緊，這個(gè)工業(yè)園區(qū)就被撤銷了。而當(dāng)時(shí)有一個(gè)“三集中”政策，有一條是項(xiàng)目向園區(qū)聚集。換句話說工業(yè)園區(qū)以外就不給批工業(yè)用地了。

理財(cái)一周報(bào)：那么另外一個(gè)首發(fā)募投項(xiàng)目呢？

殷駿：募投項(xiàng)目中的5萬臺(tái)儀表擴(kuò)產(chǎn)我們想方設(shè)法在自己公司里面完成了，而水處理系統(tǒng)需要后期的聯(lián)調(diào)聯(lián)試，對土地面積有要求。另外當(dāng)時(shí)原先國內(nèi)污水處理還挺火的，但是到后來，我們發(fā)現(xiàn)各地政府開始抓這個(gè)，如果我們做成了至多能覆蓋區(qū)域性市場。由于以上兩個(gè)原因，這個(gè)項(xiàng)目就被擱置了。

其實(shí)我們一直在尋找替代性的項(xiàng)目，有些項(xiàng)目非常接近成功。當(dāng)然現(xiàn)在回過頭來看，我們確實(shí)謹(jǐn)小慎微了一些，其中有一個(gè)項(xiàng)目金融危機(jī)那年8月到9月談得非常順利，但是后面兩個(gè)月訂單一下子斷崖式地消失了。我們考慮到要對股東利益負(fù)責(zé)，公司本來也不大，沒有大規(guī)模擴(kuò)張的資本。

理財(cái)一周報(bào)：選擇目前項(xiàng)目的理由呢？

殷駿：關(guān)鍵還有一個(gè)互補(bǔ)關(guān)系是我們看中的，因?yàn)檫@個(gè)項(xiàng)目符合我們的發(fā)展方向。國內(nèi)的生產(chǎn)能力我們絕對是在第一集團(tuán)的，重慶有家公司產(chǎn)能也在3萬-5萬臺(tái)，但是他們技術(shù)能力不如我們。我們規(guī)劃好要把主業(yè)做大做強(qiáng)，而這個(gè)調(diào)節(jié)閥就像是我前面打過的一個(gè)相機(jī)和膠卷的比方，和我們目前產(chǎn)品是互補(bǔ)的。

我們增資收購的公司上世紀(jì)90年代就開始從事這個(gè)行業(yè)，行業(yè)內(nèi)比較受認(rèn)可，也是中石油(9.52,-0.07,-0.73%)的供應(yīng)商。從今年下半年我們開始介入工作，準(zhǔn)備在崇明當(dāng)?shù)啬靡粔K30畝左右的地，進(jìn)行擴(kuò)產(chǎn)。這個(gè)公司由于占地面積只有8畝，制造流程不太科學(xué)。

理財(cái)一周報(bào)：有沒有投產(chǎn)的時(shí)間表？

殷駿：預(yù)計(jì)拿到地塊一年半左右以后。我們和當(dāng)?shù)卣步佑|了很久，他們比較歡迎，當(dāng)然還需要走流程。這個(gè)公司由于規(guī)模不大，短期內(nèi)是不會(huì)體現(xiàn)出爆發(fā)性的。但是我們做過估計(jì)，我們收購行為本身花了800萬元左右，這家公司目前年收入是2000萬元。等到3-5年產(chǎn)能釋放后達(dá)到1億元是沒問題的。

理財(cái)一周報(bào)：等到新廠建設(shè)投產(chǎn)之前老廠還會(huì)保持生產(chǎn)嗎？

殷駿：會(huì)。維持客戶是一個(gè)很重要的工作，我們?nèi)绻チ斯?yīng)商的資質(zhì)，可能要兩三年時(shí)間才能重新奪回來。我們會(huì)把重心放在內(nèi)部管理提升改善和人力儲(chǔ)備上面。另外研發(fā)方面也要加強(qiáng)，調(diào)節(jié)閥產(chǎn)品系列需要更全面。

理財(cái)一周報(bào)：對于調(diào)節(jié)閥市場前景你怎么看？

殷駿：目前調(diào)節(jié)閥市場總計(jì)在100億元的規(guī)模，分成電動(dòng)和氣動(dòng)兩塊，后者要比前者份額大一些，在50億-60億元之間。

穩(wěn)守目前產(chǎn)品線

理財(cái)一周報(bào)：公司對于未來儀器儀表行業(yè)的市場有什么樣的預(yù)計(jì)？

殷駿：從世界范圍來講，競爭比較激烈，隨后幾年會(huì)加劇，原因是總體而言只有中國市場在保持增長，全球范圍內(nèi)獨(dú)此一家。我們一直在走進(jìn)口替代的路子。在把住低端市場的時(shí)候采取低利潤率維護(hù)高端市場?？赡茉谀骋粋€(gè)產(chǎn)品上我們只有10%~20%的毛利率，ABB可能有40%。

但在這個(gè)形勢下，由于國際巨頭把注意力都放在中國市場，他們都舍得在這里砸錢，所以價(jià)格戰(zhàn)愈演愈烈，沒有什么反彈。

理財(cái)一周報(bào)：是指和ABB、西門子之間嗎？

殷駿：這也不一定，我們面對的主要對手還是（日本）橫河和（美國）羅斯蒙特。他們往往會(huì)采取低價(jià)行銷的策略，甚至一兩年不掙錢也無所謂的態(tài)度來爭奪市場，連年壓價(jià)，可能和我們的產(chǎn)品價(jià)格只差10%。他們原來集中于高端產(chǎn)品，現(xiàn)在也開始滲透到中端市場。

理財(cái)一周報(bào)：那么公司如何保持住在高端市場的地位呢？

殷駿：一方面產(chǎn)品本身做得好，一般的壓力變送器能達(dá)到0.1%的精度，而我們能達(dá)到萬分之7.5，可選能做到萬分之四。另外，我們加強(qiáng)了技術(shù)研發(fā)和內(nèi)部管理。

理財(cái)一周報(bào)：具體而言做了哪些改進(jìn)呢？

殷駿：比如從前儀表里面有一個(gè)關(guān)鍵的部件是鉑金管，可想而知那是非常貴的。后來經(jīng)過研發(fā)，可以用合金管了，雖然這不是普通的合金，但是價(jià)格上差距也很大。管理上我們上市的時(shí)候就用了ERP系統(tǒng)。

理財(cái)一周報(bào)：目前世界經(jīng)濟(jì)有可能會(huì)陷入像2008年一樣的危機(jī)，你怎么看？

殷駿：公司所處的行業(yè)本身是制造業(yè)的后端，所以危機(jī)傳導(dǎo)上有一定滯后性。2008年危機(jī)發(fā)生的時(shí)候公司經(jīng)營還比較正常，后來沒過多久就趕上經(jīng)濟(jì)刺激，所以情況還不算太壞。這次出現(xiàn)一些極端情況的概率我們也認(rèn)為比較小，今年公司凈利潤增長幅度在-10%~20%之間。預(yù)計(jì)未來中國儀器儀表行業(yè)的增速應(yīng)該和去除房地產(chǎn)后的固定資產(chǎn)投資增速大致相同，在10%左右。

理財(cái)一周報(bào)：相比同行業(yè)，威爾泰的規(guī)模比較小，營業(yè)收入數(shù)目也不大，同時(shí)財(cái)務(wù)比較健康，有沒有擴(kuò)大業(yè)務(wù)范圍，或者增添產(chǎn)品線的打算？

 殷駿：我們認(rèn)為還是要做好手頭的產(chǎn)品。一方面我們已經(jīng)有了調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目，另一方面產(chǎn)品策略不能說超越，應(yīng)該說緊跟上，因?yàn)閲鴥?nèi)儀表行業(yè)和國際差距實(shí)在比較大。我們目前的技術(shù)是2001年從ABB買到的，說難聽點(diǎn)，當(dāng)我們買到的時(shí)候也已經(jīng)是被對方淘汰的技術(shù)了，不是嗎？ABB肯定有新一代的儀表在研發(fā)了。

機(jī)構(gòu)：市場前景一般，競爭較激烈

理財(cái)一周報(bào)記者/黃世瑾

對于威爾泰這樣一家市值不大、主營業(yè)務(wù)比較不為人知的上市公司，機(jī)構(gòu)給予的關(guān)注度也比較少，僅天相投顧的分析師張雷對其有過比較多的關(guān)注。

公司技術(shù)能力較強(qiáng)

張雷表示，公司承接的核電秦山聯(lián)營有限公司的核級壓力變送器訂單逐步交貨，公司已成功進(jìn)入國內(nèi)核電領(lǐng)域的合格供應(yīng)商行列，并通過國家核安全局及國家環(huán)保部核與輻射安全中心對公司進(jìn)行的現(xiàn)場檢查，助漲了公司業(yè)績。同時(shí)，公司今年前三季度營業(yè)收入小幅上漲，毛利率上升。公司是專業(yè)的工業(yè)自動(dòng)化儀表綜合生產(chǎn)供應(yīng)商和系統(tǒng)集成商，主要產(chǎn)品有差壓/壓力變送器、電磁流量計(jì)和多種現(xiàn)場總線溫度變送器等現(xiàn)場儀表，今年1-9月，公司銷售收入小幅上漲，而由于壓力傳感器實(shí)現(xiàn)自產(chǎn)，進(jìn)一步降低了生產(chǎn)成本，公司綜合毛利率提高3.1個(gè)百分點(diǎn)，至45.3%。

而中信建投的陳夷華認(rèn)為公司目前產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中以壓力變送器和電磁流量計(jì)為主要收入及利潤來源，所處行業(yè)屬于國家重點(diǎn)鼓勵(lì)發(fā)展的技術(shù)密集型行業(yè)，主要產(chǎn)品壓力變送器、電磁流量計(jì)等的技術(shù)性強(qiáng)，種類繁多，廣泛應(yīng)用于裝備、改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的工藝流程的測量和控制，是現(xiàn)代化大型重點(diǎn)成套裝備的重要組成部分，是信息化帶動(dòng)工業(yè)化的重要紐帶。近年來，面臨良好的行業(yè)發(fā)展機(jī)遇。從行業(yè)年均增長來說，其中應(yīng)用在電力行業(yè)的需求量增長在10%~15%，冶金行業(yè)需求增長5%~10%，石化需求增長5%~8%，環(huán)保需求增長150%左右。

一位不愿意透露姓名的分析師表示，威爾泰的科研實(shí)力和新產(chǎn)品開發(fā)能力比較強(qiáng)，在我國儀器儀表行業(yè)內(nèi)排名第三。美國商業(yè)部國家標(biāo)準(zhǔn)局20世紀(jì)90年代中發(fā)布的調(diào)查數(shù)據(jù)表明，美國儀器儀表產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP 的4%，我國目前儀器儀表產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值占GDP 的比例不到1.5%。根據(jù)美國ARC 顧問集團(tuán)（ARC ADVISORY GROUP）的研究，今后我國工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)的增幅將是GDP 增幅的三倍。我國政府在2001－2020年間GDP增速的目標(biāo)平均為7.2%，則工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)年增幅將達(dá)到20%以上，因此我國的工業(yè)自動(dòng)化儀表和控制系統(tǒng)裝置有非常廣闊的技術(shù)發(fā)展空間和市場發(fā)展空間，目前我國新建大型項(xiàng)目中儀器儀表的投資額度占工程設(shè)備投資總額度的比例越來越高，從早期的5%到目前的18%左右。

行業(yè)競爭日趨激烈

上述分析師還認(rèn)為，自我國加入WTO后，國際主要的儀器儀表生產(chǎn)商都已將產(chǎn)品打入中國市場，大多數(shù)跨國儀器儀表企業(yè)以合資、獨(dú)資等方式在國內(nèi)建立了生產(chǎn)企業(yè)。在行業(yè)總體銷售收入統(tǒng)計(jì)中，外資企業(yè)已連續(xù)多年占據(jù)約50%的市場份額。

近些年來，國內(nèi)整個(gè)工業(yè)自動(dòng)化行業(yè)從產(chǎn)品產(chǎn)量、性能、技術(shù)水平方面都有很大的提升；而與此同時(shí)，市場競爭日趨激烈，降價(jià)競爭已從以前的電度表、光學(xué)儀器等中低檔產(chǎn)品向變送器、DCS等中高檔產(chǎn)品蔓延，多數(shù)在行業(yè)中領(lǐng)先的外資企業(yè)也開始進(jìn)入降價(jià)競爭的行列，行業(yè)的總體利潤水平有所下降。

國際儀器儀表主要發(fā)展趨勢除了數(shù)字化、智能化與網(wǎng)絡(luò)化以外，行業(yè)內(nèi)企業(yè)兼并重組也在加劇，大型儀表企業(yè)向綜合性工業(yè)集團(tuán)轉(zhuǎn)化趨勢明顯。相對國際儀器儀表行業(yè)，我國的儀器儀表行業(yè)門類齊全，有一定行業(yè)基礎(chǔ)，在發(fā)展中國家屬“上游”，但與發(fā)達(dá)國家差距明顯。企業(yè)“多、散、弱”，科研開發(fā)能力不強(qiáng)，產(chǎn)品穩(wěn)定性、可靠性有差距，市場出現(xiàn)高中檔產(chǎn)品以合資企業(yè)和進(jìn)口為主，中低檔產(chǎn)品以中資企業(yè)為主的趨勢。

方正證券(5.12,-0.23,-4.30%)分析師華欣也表示，目前在壓力變送器方面公司主要競爭對手為橫河電機(jī)、羅斯蒙特、E+H等；在電磁流量計(jì)方面公司主要競爭對手為光華·愛而美特、橫河電機(jī)儀表等。由于競爭對手多為跨國企業(yè)，具有資金和技術(shù)等競爭優(yōu)勢，因此，公司將存在較大的市場競爭風(fēng)險(xiǎn)。

對于公司將募投項(xiàng)目由水處理系統(tǒng)項(xiàng)目變更為調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目，張雷則認(rèn)為調(diào)節(jié)閥主要應(yīng)用于石油天然氣與化工行業(yè)，借助公司在石化行業(yè)完善的營銷網(wǎng)絡(luò)和良好的客戶基礎(chǔ)，有望迅速打開市場。該項(xiàng)目預(yù)計(jì)在2012年底建成，投產(chǎn)后，保守估計(jì)，當(dāng)年將新增收入1400萬元，新增凈利260萬元，每股收益將增厚0.03元。如產(chǎn)能完全釋放，將新增營業(yè)收入5800萬元，新增凈利1000萬元，每股收益將增厚0.11元。

評價(jià)意見

1.公司所處行業(yè)橫向擴(kuò)張存在難度。即使如此，公司依然在為適應(yīng)客戶的獨(dú)特需求上面花費(fèi)了大量心思，頗有點(diǎn)吃力不討好的意思。

2.從募投項(xiàng)目的情況來看，公司確實(shí)是比較穩(wěn)健保守的，另外就是對于市場機(jī)會(huì)的把握能力顯得反應(yīng)不夠快，調(diào)節(jié)閥項(xiàng)目需要較長時(shí)間業(yè)績才能釋放，短期內(nèi)增厚效果不大。

3.從走勢上來說，威爾泰走在一個(gè)反彈結(jié)束重新向下尋底的過程中。建議投資者可以等待調(diào)整充分后再行介入。