穿戴式設備在功能性要求方面，主要由續(xù)航、互聯與監(jiān)測三個方向來構成，而在體感性觸發(fā)要求方面，由觸覺、視覺與聲覺組成，通過這些方向的落地有助于尋找出細分行業(yè)及上市公司，同時尋找出未來充滿機遇的行業(yè)變局。

一、續(xù)航類。對于穿戴設備來說，考慮到用戶需要長時間隨身攜帶，整體設備的體積與重量自然要求更加嚴格，而在設備中占相當體積比例的電池模塊的輕巧程度也在此方面有著不同于以往的要求。此外由于穿戴式設備較傳統(tǒng)設備的使用時間更長，電量的消耗程度雖然不及手持智能終端但其持續(xù)的續(xù)航能力要求卻大大提高，另外作為隨身攜帶的產品，用戶自然不希望其閑置充電的時間過長或是充電的頻率過于頻繁，所以對能量密度的要求也甚于從前。

目前鋰離子電池分為液態(tài)鋰離子電池和聚合物鋰離子電池，傳統(tǒng)的方形和圓柱形鋰離子電池均采用液態(tài)電解質，形狀難以改變，體積也根據需要的設計進行改變，對于穿戴式設備至關重要。

在續(xù)航方面，我們推薦的公司是欣旺達（行情，問診）、德賽電池（行情，問診）、億緯鋰能（行情，問診）。

二、互聯類。

智能終端的一大特征就是便捷的連接性，無論是電腦還是智能手機，互聯性都作為設備的重要功能，穿戴式設備也不例外。未來隨著穿戴式設備的系統(tǒng)集成化、功能豐富化、性能高速化的趨勢發(fā)展，設備與設備間的互聯性也將成為重要的組成部分之一。

在互聯方面，我們推薦的公司是碩貝德（行情，問診）、環(huán)旭電子（行情，問診）。

三、監(jiān)測類。作為設計成每時每刻形影不離的設備，穿戴式除了滿足傳統(tǒng)設備的基本功能外，更應該實時監(jiān)測并收集反饋用戶的日常位置信息、速度信息、方向信息，甚至是體征信息，借以完成LBS服務及體感健康舒適程度的測量收集工作。這就需要監(jiān)測性器件來完成這一重要功能，傳感MEMS（微機電系統(tǒng)）與生物MEMS將“肩負”這一功能。

在監(jiān)測方面，我們推薦的公司是蘇州固锝（行情，問診）、士蘭微（行情，問診）及漢威電子（行情，問診）。

四、觸覺類。觸覺上的要求使指用戶需要穿戴式設備易于日常攜帶，因此在觸覺上要求設備不僅輕巧而且堅固，而且對于大部分穿戴式產品來說要求貼合用戶佩戴的體型，所以對于產品除了功能器件的體積與重量的輕便化之外，元器件的載體——外觀件與結構件的材料選擇與制作亦不容小覷。高延展性、輕巧美觀、散熱性能好的外觀結構件將作為穿戴式設備的重要組成部分使得整個設備如虎添翼，無論佩戴舒適程度、外表的美觀程度還是產品的壽命都將大大提升，而從目前來看，金屬外觀結構件將成為完成這樣期待的不二之選。

在觸覺方面，我們推薦的公司是長盈精密（行情，問診）、丹邦科技（行情，問診）、光韻達（行情，問診）。

五、視覺類。盡管目前的可穿戴設備中配備為視覺開發(fā)的元器件尚未達到多數，大部分設備還是通過通訊的方式將數據呈現在智能手機或是電腦終端的方式來進行可視化，但隨著人們對于穿戴式設備的娛樂性和多媒體需求熱情日益高漲，產品中視覺元器件覆蓋配備程度將逐漸提高，廣泛應用是大勢所趨。

在觸覺方面，我們推薦的公司是水晶光電（行情，問診）、歐菲光（行情，問診）。

六、聲覺類。對于聲學器件來說，要應用于穿戴式設備捉襟見肘的空間中，其尺寸也需要遠小于原有的設備，同時需要能在小體積上滿足輸出功率，并做到防水、高降噪性能等有別于以往的產品特性。為了滿足以上條件，MEMS電聲器件應運而生，不僅能做到小型化更較傳統(tǒng)器件結構堅固，有助于延長設產品壽命。

在聲覺方面，我們推薦的公司是歌爾聲學（行情，問診）、共達電聲（行情，問診）。

在行業(yè)趨勢與政策指導的雙重刺激下，新一輪行業(yè)潮流啟動在即，相關產業(yè)鏈上的公司將充分受益，我們看好已經具備強大研發(fā)實力和豐富制造經驗，已經或有望進入穿戴式行業(yè)相關產業(yè)鏈的上市公司。（民生證券）

中京電子（行情，問診）：業(yè)績低于預期，行業(yè)競爭導致毛利率下滑

行業(yè)競爭激烈，毛利率嚴重下滑。公司海外市場受經濟持續(xù)低迷的影響而呈現下滑態(tài)勢，營收較上年下滑6.9%。國內市場方面，由于下游電子終端產品持續(xù)降價促銷，引發(fā)印制電路板行業(yè)的競爭趨于白熱化，部分中小同業(yè)公司為維持正常開工，對產品價格下調以保證市場份額，公司產品價格12年也出現一定程度的下降，毛利率下滑至11.62%，較上年同期下降6.95個百分點。

國內市場拓展順利，客戶訂單大幅增長。2012年，公司加強對現有國內客戶的深度開發(fā)，促成如普聯技術、TCL等客戶訂單實現大幅增長，同時新開發(fā)了深創(chuàng)科技、云頂科技等成功量產的新客戶群，較好的彌補了海外市場訂單下降的不利影響。2012年公司國內銷售同比增長9.14%，營業(yè)收入同比增長 5.00%。

募投項目延期，項目總投資增加。公司新型PCB產業(yè)建設項目由于募投項目有關的供排水、供電等外部配套工程需要與市政相關部門進行溝通和落實，導致項目進展較計劃有所延遲。項目延期后預計2014年3月可投入試生產運行，項目總投資由于工程建設費用需增加5800萬元，較原計劃增加 17.58%。項目達產后，將緩解公司現有產能不足的狀況，且產品主要為高密度互連（HDI）印制電路板，將改善公司現有產品結構，提升產品附加值，增強盈利能力。

盈利預測與投資建議：

盈利預測及投資建議。公司所處行業(yè)集中度較低，競爭激烈?？紤]到公司募投項目今年仍不能貢獻業(yè)績，給予公司的“中性”投資評級。

風險提示：

人力成本上漲和原材料價格波動風險。

募投項目不達預期的風險。（山西證券（行情，問診））

得潤電子（行情，問診）：全面進軍汽車電子領域

對比科氏集團高溢價收購Molex，價值被低估：1）科氏工業(yè)集團9月9日宣布同意以每股38.5美元的現金收購電子部件制造商Molex。這項交易的報價從Molex2013年H1的業(yè)績表現來看，公司實現銷售收入17.358億美元，實現凈利潤 1.019億美元，折合EPS為0.57美元，相當于2013年PE30倍收購。高估值收購意味著海外資本市場十分看好連接器行業(yè)未來市場成長前景。2）公司收購汽車照明和汽車連接器后實現資源整合，受益行業(yè)高增長，估值應該高于行業(yè)平均估值。

汽車電子連接器公司具有“大行業(yè)小公司”特征：隨著高端乘用車市場和新能源汽車的興起，汽車電子與連接器占整車成本比重會逐漸增加，最高可達 47%。汽車電子與連接器行業(yè)空間有500-600億美元市場空間，中國大陸乘用車產量已接近2000萬輛/年，若以一輛整車需要汽車電子與連接器量1萬元計算，國內汽車電子和連接器市場總量接近2000億元，而目前國內最大的汽車電子與連接器企業(yè)銷售收入不超過20億人民幣，顯示大陸大部分整車所用汽車電子與連接器國產化率十分低下！ [!--empirenews.page--]

汽車照明高毛利率高增長利基市場：1）隨著國產汽車銷量的增長，相關汽車配件如LED汽車照明市場也隨之蓬勃發(fā)展，并且隨著LED照明市場滲透率的提高，近兩年LED車燈市場增速高達40%以上并且利潤是普通LED的2-3倍，成為百億級市場。2）飛樂照明具備100萬輛/年的生產能力，以單車 LED照明2000-3000元/臺來測算，明年預估凈利潤可以達到2000-3000萬。以不超過1.6億元收購價格來算，相當于8倍PE收購，而 Molex的收購價格是30倍PE.3）將整合飛樂照明汽車客戶資源和汽車照明全產品線，成為全面進軍汽車電子的又一重大進展！

盈利預測

我們上調公司2014年EPS至0.60元，同時強調雖然2013年報表EPS為0.37元，但其收購公司僅貢獻幾個月凈利潤，若換算過去，則2013年EPS將為0.40元。我們短期給予15元目標價，相當于2014年25倍估值，繼續(xù)維持“買入”評級。

風險

汽車電子進展不達預期，傳統(tǒng)家電行業(yè)下滑（國金證券（行情，問診））

科大訊飛（行情，問診）：教育語音業(yè)務專題研究：并購助力快速打通教育產業(yè)鏈

教育語音業(yè)務領銜快速增長

教育領域是公司掌控最牢固的領域，也是公司近兩來的最大業(yè)績增長點。2012年公司教育語音業(yè)務實現收入2.08億元，同比增長186%，2013H1實現收入1.02億元，同比增長48%%。

教育語音領域三大業(yè)務梯隊化發(fā)展

普通話測評業(yè)務：已經形成穩(wěn)定收入來源。目前已經在全國29個省正式使用，公司按參加考試人數向考試機構收取技術服務費。同時推出了普通話模擬測試與學習系統(tǒng)。目前機考滲透率為62.5%，預計未來可全面覆蓋，每年可形成6，000萬左右的穩(wěn)定收入。暢言班班通業(yè)務：現階段最快增長點。暢言智能教具系統(tǒng)結合公司語音技術，在國內首次實現了視、聽、說一體化教學。通過我們測算，安徽省內還存在5~10倍的市場空間，如果推廣全國，潛在市場規(guī)模最高將超過50億元。英語口語考試：占領中高考金字塔尖，未來業(yè)績重要爆發(fā)點。中考、高考重要性遠大于普通話考試，因此參加模擬考試及教學輔導的比例將遠大于普通話考試。由于考試指揮棒的作用，模擬市場將是業(yè)績爆發(fā)點。我們預計口語模擬市場的潛在規(guī)模將超過20億元。

并購打通產業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務

通過對教育信息化產業(yè)鏈的分析，我們認為公司收購啟明科技仍不足以打通產業(yè)鏈。作為教育產業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)——考試信息化尤其是考試綜合業(yè)務管理系統(tǒng)，是打通產業(yè)鏈的關鍵。公司將借助國家考點標準化建設的契機，布局全產業(yè)鏈，提供教育信息化一站式服務，從而實現移動互聯網商業(yè)模式落地的戰(zhàn)略目標。

盈利預測與估值

我們預計公司2013~2015年EPS分別為0.67元/股、0.95元/股、1.30元/股，分別對應74×2013PE、52×2014PE、38×2015PE。維持“買入”評級。

風險提示：市場推廣低于預期；教育行業(yè)政策不能有效延續(xù)。（廣發(fā)證券（行情，問診））

海能達（行情，問診）：股權激勵授予完畢，關注PDT后續(xù)招標進展

股權激勵行權條件、范圍、價格、份額跟之前預案一致。方式：股票期權。期權份額：633.7萬股，占公司股本總額27800萬股的2.28%，其中首次授予573.7萬股，預留60萬股。覆蓋范圍：公司高管、中層管理人員、核心業(yè)務/技術人員175人。行權價格：5月7日收盤價，18.14元。行權方式：在未來36個月內分三期行權，30%-30%-40%。行權考核條件：公司2013-2015年扣非凈利潤分別不低于8500萬元、12000萬元、16000萬元；2013-2015年營業(yè)收入分別不低于15億元、 18.5億元、23億元。

由于近期股價上漲較多，期權成本增長，但占公司利潤比例較低，暫不調整盈利預測。按預案時估算，期權費用2268萬，13年攤銷661萬，實際授予時，總期權費用3972萬，13年772萬，主要增長源于近期股價上漲較多，從預案5月7日的18.14元到9月5日的23.80?？紤]到增加成本占公司利潤比例較低（新增期權費用1704萬，我們估計占13-16年利潤總額的1%左右），暫不調整盈利預測。

公司股權激勵授予完畢，未來大股東解禁和股權激勵行權，股價有上漲需求。公司采購、生產、出貨量情況良好，我們認為Q3單季度業(yè)績低于預期是季節(jié)性影響，不能反映公司實際生產經營情況。股權激勵授予完畢后，短期壓制股價因素消除，未來大股東解禁和股權激勵行權，股價有上漲需求。

基本面上，毛利率創(chuàng)新高，費用率下降。Q2毛利率54.5%創(chuàng)歷史新高，后續(xù)毛利率還會不斷提升，主要原因是規(guī)模效應以及數字產品收入占比不斷提高。未來單品毛利率會維持高水平，13年全年預計能達到65-70%水平，綜合毛利率還有望進一步提升。上半年期間費用控制效果明顯，未來費用率還會進一步下降。在上半年收入增長16.7%的情況下，銷售費用增長13.27%，管理費用增長5%，如果剔除德國公司銷售費用，則銷售費用同比下降1%，表明上半年公司進費用管控和激勵優(yōu)化措施效果明顯。我們對公司費用管控效果持樂觀預期，13年預計銷售費用和管理費用合計在6.3億水平（刨除天海電子并表影響），費用率下降明顯。

主要產品上，DMR和PDT高增長，是公司業(yè)績爆發(fā)的主要來源，也是市場短期關注點。DMR上半年收入確認進度低于預期，主要原因是個別地區(qū)訂單進度較慢，全年預計做到50-80%增長，實現收入4.3-5.2億。PDT行業(yè)整體推進進度低于預期，預計大規(guī)模招標在后續(xù)會逐漸開展，建議密切關注重慶大單招標情況，其他幾千萬單子也會陸續(xù)開始招標，預計全年3億左右收入。TETRA上半年情況正常，德國公司預計全年盈虧平衡。上半年模擬終端同比持平，模擬系統(tǒng)逐漸退出市場，符合預期，全年預計保持這個趨勢。

維持“強烈推薦-A”投資評級，上調目標價到29.40元。我們認為，股權激勵授予完畢后，短期壓制股價因素消除，未來大股東解禁和股權激勵行權，股價有上漲需求。13年公司業(yè)績反轉確定，PDT預計后續(xù)幾個月會有密集招標。海能達未來業(yè)績高增長確定性很強，維持公司2013/2014年 EPS0.52/0.98元，“強烈推薦-A”評級，上調短期目標價至29.40元，對應14年PE為30倍。

風險提示：匯率波動、PDT進度低于預期、DMR銷售情況低于預期。（招商證券（行情，問診））

中穎電子（行情，問診）：三星退出MCU市場獲機遇，鋰電業(yè)務快速成長

第一，公司是大陸重要MCU企業(yè) [!--empirenews.page--]

產品以微控制器（MCU：MicroControlUnit俗稱單片機）為主，通過在大陸多年發(fā)展，在中低階應用中已經成為行業(yè)的龍頭之一，在小家電等多個市場有較高占有率。2013年上半年開始家電行業(yè)復蘇與鋰電池業(yè)務快速增長幫助公司業(yè)績走出谷底。

第二，家電產品：三星退出低階MCU市場，利好中穎

三星電子今年出售其4位和8位微控制器（MCU）業(yè)務。其中包括近80款產品、庫存、知識產權以及與4位和8位業(yè)務相關的其它資產。這也意味著三星退出中國大陸中低端MCU市場。由于其在中國主要出售低階4位和8位微控制器（MCU）業(yè)務，他的退出對中穎電子以及臺系MCU企業(yè)構成直接利好。此外白電產品也成功實現突破。

第三，節(jié)能產品：鋰電市場快速突破

中穎電子在大陸通過提供整體方案的形式與模組廠商的合作，成功打破了TI對這個市場的壟斷，已經間接獲得聯想等大客戶，近幾年都將呈現快速增長。預計今年相關營收將超過3000萬元。

第四，電腦數碼產品：可穿戴產品彌補mp3市場萎縮

隨著智能手機興起，MP3市場快速萎縮，通過推出32位內核的中高端芯片，公司將進一步深入可穿戴設備市場，主要應用于眼鏡﹑手表﹑醫(yī)療領域等。這個版塊的增長可以彌補mp3市場縮小帶來的影響。

第五，展望未來：消費電子與工控是成長動力

公司依然在培育相關新產品，如AMOLED顯示屏驅動器，下一代短距無線傳輸以及工業(yè)控制都是未來重要看點。

結論：

綜合上述，公司近1-2年依靠家電和鋰電的增長業(yè)績將獲得穩(wěn)步提升，2-5年以后隨著新產品的逐步成熟，有望獲得加速增長。預計2013-2015年eps0.24，0.32，0.49元，對應PE42，25，16倍。給予“增持”評級。（湘財證券）

歌爾聲學：我們認為股票期權激勵計劃長期利好；維持買入

分析

總體而言，我們認為該計劃對于歌爾聲學的長期前景有正面啟示意義。1）我們認為該計劃顯示了公司對電聲市場的信心以及在未來幾年中把握市場新機遇的能力。此外，激勵對象范圍較廣，涵蓋了大多數員工骨干，有助于增強員工忠誠度和工作效率。2）歌爾聲學2013-16年凈利潤同比增幅目標為 40%/21%/29%/18%。這些增長數字看似不高，但我們認為公司需實現更高的增長才能推動股價上漲并為激勵對象提供更大的收益。3）根據當前股價，歌爾聲學估測2014-17年與該激勵計劃相關的會計成本為人民幣1.55億元/1.09億元/7，600萬元/3，500萬元（占我們目前 2014-16年凈利潤預測的8%/5%/3%）。我們認為公司可通過提高效率和降低現金紅利輕松消化這一費用。該計劃的最終成本將取決于公司授予期權時的股價。

潛在影響

我們維持對歌爾聲學的買入評級，主要基于對電聲行業(yè)長期增長的預期以及我們對公司實力的評估；股票期權計劃增強了我們的信心。由于該計劃尚待進一步審批，我們維持目標價格和盈利預測不變。（北京高華）

德賽電池：聚焦核心業(yè)務，業(yè)績符合預期

公司聚焦核心業(yè)務，經營狀況良好。2013年上半年，公司緊緊抓住鋰電池行業(yè)的發(fā)展機遇，積極貫徹“核心聚焦”的戰(zhàn)略，核心業(yè)務競爭優(yōu)勢持續(xù)增強，發(fā)展質量不斷提升。公司主營業(yè)務經營狀況良好，運營平穩(wěn)，整體運營效率有所提升。公司2013年上半年銷售規(guī)模和經營業(yè)績持續(xù)增長主要得益于產品下游需求的高增長帶來的主營產品銷量增加。公司主營產品的毛利率為17.56%，與上年同期基本持平。

公司產品結構不斷優(yōu)化。2013年上半年，公司繼續(xù)保持了與主要客戶的良好合作關系，小型電源管理系統(tǒng)在高端客戶中的主力供應商地位進一步提高；中型電源管理系統(tǒng)積極拓展電動工具領域客戶，同時把握筆記本電池由傳統(tǒng)電芯向聚合物電芯轉型的趨勢，跟進相關產品的開發(fā)；電池封裝業(yè)務成功開發(fā)了新的國內智能手機客戶，并積極開拓新的國際客戶，取得了良好效果。業(yè)務結構的持續(xù)優(yōu)化保障了公司平穩(wěn)發(fā)展。

研發(fā)體系日益成熟，制造平臺高效專業(yè)?；葜菟{微成立項目管理部，導入項目管理流程，對新項目各階段進行管控，為新產品開發(fā)提供制度保障；惠州電池實行中試管理，將產品的工藝開發(fā)前移至研發(fā)階段，確保產品與客戶要求一致并順利實現量產。通過推動精益生產，公司主力項目效率和產品制造效率穩(wěn)步提升，生產損耗得到有效控制。

盈利預測與投資建議：

盈利預測及投資建議。作為國內鋰電池制造領域的先行者，公司經過十多年的發(fā)展，目前已成為中小型電源管理系統(tǒng)暨封裝細分市場的龍頭企業(yè)。憑借著優(yōu)良的產品品質、不斷優(yōu)化的業(yè)務結構以及高端客戶資源的持續(xù)積累，公司各項業(yè)務穩(wěn)步提升。我們看好公司未來的發(fā)展前景，首次給予公司“增持”投資評級。

投資風險：

技術更新換代的風險（山西證券）

長盈精密：CNC外觀件項目步入良性循環(huán)

報告摘要：

目前，公司主營四大類產品，即手機及無線上網屏蔽件、手機連接器、LED精密封裝支架、金屬結構（外觀件）等。

屏蔽件是公司最穩(wěn)定的業(yè)績來源：手機及無線上網屏蔽件是公司建廠以來的主打產品，該產品盈利能力強，是公司最為穩(wěn)定的業(yè)績來源，未來預期良好。

未來挑戰(zhàn)在中高端連接器市場：公司連接器產品主要應用在手機領域，去年出貨量全球第一。目前，公司在中高端連接器的技術儲備充足，已研發(fā)和試產了包括板對板、超薄卡等產品線；未來，公司將堅持在中高端連接器領域的深度技術開發(fā)，那么，在市場拓展的不斷推進下，中高端連接器產品有望為公司帶來較為可觀的收益。

LED精密支架今年將實現業(yè)績翻番：公司LED精密支架，主要用于照明和背光設備，為提升該產品盈利能力，公司今年上半年已建成了自己的鍍銀線，未來，隨著產能利用率的提升以及部分關鍵制程的垂直一體化整合等，公司LED支架產品毛利率將有望逐步提升。

CNC外觀件第四季度有望放量：公司2011年布局CNC項目，是公司投入最大的一部分業(yè)務，預計到今年年底公司CNC設備將達到1000臺。今年上半年CNC產品訂單遭遇短暫的空窗期，今年春節(jié)后所接到的CNC項目開發(fā)在今年8月份（按3-6個月研發(fā)周期算）已轉入量產，項目主要來自三星、聯想、宇龍酷派、同洲電子（行情，問診）、OPPO等客戶，8月底開始生產滿產，到年底預計能夠帶來約2億元的銷售收入。我們認為，公司CNC外觀件業(yè)務已經開始步入良性循環(huán)，第四季度會有望出現明顯的放量，未來增長前景樂觀。 [!--empirenews.page--]

盈利預測及投資建議：我們預測，公司2013年、2014年和2015年的EPS分別為：0.96元、1.54元和2.18元，當前股價對應PE分別為：45倍、28倍和20倍，首次給予“推薦”投資評級。

風險提示：新產品訂單低于預期等。（東北證券（行情，問診））

環(huán)旭電子：邁過低點后Q3業(yè)績增速將加快

業(yè)績受蘋果產品真空期影響較大，電腦類產品增長快

上半年由于蘋果未有新品發(fā)布且受Q2調節(jié)庫存及產品跌價影響，公司通訊類產品的營業(yè)收入為18.93億元，同比下降9.47%，毛利率為 5.87%，同比降2.59個pt；消費電子產品營收同比增長15.63%，得益于國內客戶（華星光電）訂單份額提升，毛利率同比提升了3.29個pt為 11.10%；電腦類產品營收同比大幅增長88.09%，主要是聯想IdeaPad平板的熱銷拉動，但由于平板產品毛利率較PC類產品低，該業(yè)務毛利率為 11.55%，同比降4.57%；工業(yè)類產品營收同比增11.48%，毛利率同比增1.53個pt為17.09%；汽車類產品受客戶新品發(fā)布影響，營收同比增7.69%，毛利率因部分產品召回維修至同比下降1.49個pt為10.58%。

進入Q3新品發(fā)布旺季重拾增長動力

蘋果9月起將陸續(xù)發(fā)布iPhone5C、iPhone5S、iPad5以及新款iPadmini等產品，7月各零組件廠商已開始備貨，公司7月營收為10.8億元，環(huán)比增長18.7%，出貨動力恢復明顯。Q2由于工業(yè)類產品需求變化提列了較多存貨跌價準備，導致資產減值損失較上年同期增加 2119.55萬元。預計下半年通訊類產品的成長將有顯著恢復，為公司業(yè)績再度注入動力。

高效管理+成本管控是最大競爭力

公司秉承了近20年的電子制造業(yè)規(guī)?；a經驗，在管理體系上獨具一格，上半年管理費用同比減少1362.92萬元，銷售費用率維持平穩(wěn)，財務費用較同期增加404.27萬元，主要系人民幣升值造成匯兌損失所致。上半年公司凈利率為4.11%，在綜合毛利率下降的情況下，仍同比增長0.08個 pt，充分顯示了公司在費用控制上的卓越能力。

模組化制造能力契合微型化趨勢

隨著智能終端對移動輕薄的需求不斷提升，穿戴設備對組件的微小化亦提出了更高要求。公司具備行業(yè)領先的芯片模組微小化制造能力，擁有超優(yōu)質客戶群，有望切入國內客戶和各類穿戴產品市場，進一步打開成長空間。

投資建議

公司已邁過Q2業(yè)績低點，下半年在蘋果新品的帶動下凈利潤增速有望加速，我們對環(huán)旭13年~15年的EPS進行微調，分別為0.75元、0.88元和1.02元，給予14年30倍PE，目標價26.4元，維持“謹慎增持”的評級。

風險提示

蘋果新品出貨低于預期，新客戶開拓不力（上海證券）

丹邦科技：擴產準備就緒，初步掌握PI膜若干關鍵技術

公司上半年圍繞年初制定的目標，一方面，保持原有業(yè)務正常進行；另一方面，按照募投項目建設計劃，積極推進各項工作，基本完成設備的安裝和調試、環(huán)保設施初步驗收合格、取得排污許可證，以及人員培訓等工作，為下半年投產奠定了基礎。結合新廠建設，積極拓展客戶。由于上半年整體處于新擴產能全面準備階段，營業(yè)收入僅實現4.64%的同比增長。銷售費用和管理費用水平基本保持穩(wěn)定，短期借款增加和匯率變動，導致財務費用同比增加142.9%，達到 1374.7萬元，是上半年凈利潤同比下降的主要原因。

公司積極推進02重大專項“三維柔性基板及工藝技術研發(fā)與產業(yè)化”項目，已按任務合同書完成各時間節(jié)點的研發(fā)任務，可以完成柔性封裝基板的小批量生產，為公司COF基板和封裝產品的升級換代，打下堅實基礎。

在國際市場高端軟板激勵競爭的格局中，公司持續(xù)發(fā)揮，COF封裝基板用高端2L-FCCL、FPC用3L-FCCL和低端2L-FCCL等中上游關鍵材料的自產優(yōu)勢，保持主營業(yè)務產品構成穩(wěn)定，產品綜合毛利率仍保持較高水平，達到51.8%，同比僅降低0.11%，各細分產品FPC，COF基板和COF產品，毛利率分別達到38.21%，57.61%和50.17%，與上年同期比，分別變化0.27%，0.18%和-1.48%，整體保持穩(wěn)定。

通過非公開發(fā)行募投項目方式，量產9um和12.5um電子級PI膜，技術難度雖然較高，但公司初步掌握PI結構與性能的優(yōu)化、高分子量聚酰胺酸（PolyamicAcid，PAA）的合成工藝、PAA的化學亞胺化工藝以及流涎-雙向拉伸法生產PI膜等關鍵技術，并已成功完成中試，并將向國際一流的設備供應商，采用定制的方法對項目的核心生產設備進行采購。以此為基礎，公司對未來項目達產之前的市場、技術、管理和固定資產折舊等方面不確定因素，進行了較全面的分析和評估。

風險提示

終端產品景氣度下滑；公司項目進度不達預期，量產PI膜導致PI膜價格下滑，固定資產折舊大幅增加的風險

業(yè)績預測和估值指標

預計13/14/15年公司凈利潤為0.75/1.27/2.06億元，對應EPS為0.47/0.79/1.29元，同比增長34%/70% /62%。13/14/15年的動態(tài)PE分別為85.6/50.3/31.0倍，公司短期漲幅過高，鑒于公司的未來成長性，給定“推薦”評級。（華創(chuàng)證券）

超華科技（行情，問診）：大行業(yè)成就大公司，新產品孕育新未來

有別于市場的觀點：

PCB行業(yè)空間巨大，國內PCB行業(yè)經過二十多年持續(xù)快速發(fā)展，從規(guī)模上來說已經成為產量大國，但市場集中度仍低。我們認為過去“大行業(yè)、小企業(yè)”的市場特征有其客觀原因，但情況正在發(fā)生改變，國內移動智能終端的繁榮更將促進國內PCB優(yōu)勢企業(yè)進一步做大做強，“大行業(yè)、大公司”新格局將形成。超華科技作為行業(yè)第一家上市民企，利用自身優(yōu)勢持續(xù)并購，重點提升電子銅箔、環(huán)保布基覆銅板、多層、高密度和柔性線路板的技術和產能。一方面夯實原材料優(yōu)勢，另一方面使公司產品線向附加值高的方向延伸。擴大規(guī)模的同時提升產品和客戶檔次，使公司上市以來保持高速發(fā)展，營業(yè)收入年復合增長率達到50%，凈利潤年復合增長率超過20%。我們預計一方面公司并購整合漸入高潮，隨著優(yōu)質產能的持續(xù)并入，公司持續(xù)快速發(fā)展有動力；另一方面，隨著并入產能逐步整合完畢，公司成本和費用都將有所下降，利潤的增長將開始超過收入，公司經營進入一個新階段。

盈利預測與估值：

我們預測2013-2015年歸屬母公司的凈利潤分別為8669萬元、13455萬元和17518萬元，EPS分別為0.19元、0.30元和0.41元，對應PE分別為45、28和20。首次給予公司“強烈推薦”的投資評級。 [!--empirenews.page--]

風險提示：下游需求不振，新并入產能不能很好消化；行業(yè)競爭加劇，產品價格迅速下降。（廣證恒生）