【導(dǎo)讀】行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)是主軸。如我們?cè)谀甓炔呗灾信袛啵?strong>電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，主要終端如PC、手機(jī)和TV增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，尤其是智能機(jī)和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟(jì)向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣仍望延

摘要：  行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)是主軸。如我們?cè)谀甓炔呗灾信袛?，電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，主要終端如PC、手機(jī)和TV增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，尤其是智能機(jī)和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟(jì)向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣仍望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注智能終端、安防及LED三大主線。

關(guān)鍵字：  智能機(jī)，安防，智慧城市

行業(yè)景氣：溫和向上，結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)是主軸。如我們?cè)谀甓炔呗灾信袛啵?strong>電子行業(yè)景氣在Q1迎來觸底回升，但在經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇下，主要終端如PC、手機(jī)和TV增速較低，行業(yè)更主要體現(xiàn)為結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，尤其是智能機(jī)和平板維持了較高景氣，并引發(fā)上游產(chǎn)業(yè)鏈如內(nèi)存、攝像頭等關(guān)鍵零組件緊缺，部分周期板塊如LED、面板也因供求改善開工率有了明顯提升。展望下半年，我們認(rèn)為在外圍經(jīng)濟(jì)向好、新品集中發(fā)布和傳統(tǒng)消費(fèi)旺季驅(qū)動(dòng)下，行業(yè)景氣仍望延續(xù)，建議重點(diǎn)關(guān)注智能終端、安防及LED三大主線。

智能終端：技術(shù)革新與大陸供應(yīng)鏈崛起。盡管五六月景氣有所降溫，但智能機(jī)和平板全年加速普及趨勢(shì)確定，而超級(jí)本伴隨新平臺(tái)和關(guān)鍵零組件成本下降，有望帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈下半年上揚(yáng);TV仍將受益大尺寸、高清化、智能化趨勢(shì);未來可穿戴式應(yīng)用、柔性顯示、傳感和無(wú)線等將是進(jìn)一步技術(shù)革新方向。另一方面，蘋果、三星向下滲透并持續(xù)向大陸轉(zhuǎn)移，以及中華酷聯(lián)等本土廠商的崛起，也給大陸供應(yīng)鏈帶來份額提升機(jī)會(huì)，我們認(rèn)為微電聲、攝像頭、連接器/結(jié)構(gòu)件、觸摸屏及鋰電池等子行業(yè)最為受益。

安防：智慧城市與高清智能化加速。今年政府推進(jìn)智慧城市的力度在加強(qiáng)，除年初首批90個(gè)試點(diǎn)城市外，近期亦開啟了第二批申報(bào)，此外，民用市場(chǎng)也在開始啟動(dòng)，而行業(yè)高清智能升級(jí)也進(jìn)入快速滲透階段，設(shè)備龍頭憑借強(qiáng)大研發(fā)實(shí)力和充沛現(xiàn)金進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈延伸，強(qiáng)者愈強(qiáng)。行業(yè)長(zhǎng)線邏輯清晰，下半年進(jìn)入旺季，將給兩家龍頭帶來表現(xiàn)機(jī)會(huì)。

LED：行業(yè)向好趨勢(shì)明確。我們前期成功在底部推薦行業(yè)，主要基于背光市趁于預(yù)期，以及LED照明市場(chǎng)啟動(dòng)進(jìn)入大周期，而行業(yè)新擴(kuò)產(chǎn)能至少需3-5月時(shí)間，在二、三季傳統(tǒng)旺季驅(qū)動(dòng)下，高景氣將持續(xù)至3季末。最新臺(tái)灣5月營(yíng)收維持高增長(zhǎng)進(jìn)一步驗(yàn)證我們判斷，未來行業(yè)數(shù)據(jù)進(jìn)一步向好，以及各地扶持政策逐步落地，將持續(xù)推動(dòng)LED板塊表現(xiàn)。

投資策略：把握三大主線?？紤]上半年電子板塊經(jīng)歷整體估值大幅提升后，尚待業(yè)績(jī)進(jìn)一步確認(rèn)，而短期流動(dòng)性趨緊及IPO重啟壓力將帶來回調(diào)壓力，我們暫維持行業(yè)“中性”評(píng)級(jí)，并看好三大主線結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，下半年業(yè)績(jī)顯著改善或回調(diào)后的績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股將是布局重心，核心標(biāo)的包括：智能終端(立訊、歌爾、錦富)、LED(三安、陽(yáng)光)、安防(海康、大華)，還可關(guān)注歐菲光、勁勝、順絡(luò)、德賽、安潔、長(zhǎng)盈、大族等。

風(fēng)險(xiǎn)因素：宏觀經(jīng)濟(jì)下行，行業(yè)盈利不及預(yù)期，風(fēng)格轉(zhuǎn)換致估值回調(diào)。