【導(dǎo)讀】我們看好中國(guó)集成電路產(chǎn)業(yè)各環(huán)節(jié)整體崛起，設(shè)想在未來(lái)，展訊/RDA/聯(lián)芯科技設(shè)計(jì)基帶和AP芯片，由中芯國(guó)際先進(jìn)制程工廠進(jìn)行晶圓制造，并在長(zhǎng)電科技完成封裝測(cè)試，最后到達(dá)中華酷聯(lián)三星LG等終端廠商，并銷(xiāo)往全世界消費(fèi)者手中，這就是集成電路產(chǎn)業(yè)的中國(guó)夢(mèng)，這些產(chǎn)業(yè)鏈龍頭公司即我們重點(diǎn)關(guān)注的“旗艦組合”。

中國(guó)電子

中國(guó)電子集團(tuán)控股有限公司是中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)公司(cec)控股的IC設(shè)計(jì)企業(yè)。中國(guó)電子的核心資產(chǎn)是子公司“北京中電華大電子設(shè)計(jì)有限責(zé)任公司“，該子公司是國(guó)內(nèi)智能卡芯片龍頭，也是二代身份證芯片核心供應(yīng)商，2012年位列中國(guó)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)前十強(qiáng)。

中電華大、同方國(guó)芯、復(fù)旦微電子、大唐微電子、華虹集成電路是國(guó)內(nèi)智能卡芯片領(lǐng)域第一梯隊(duì)。同方國(guó)芯作為A股智能卡芯片龍頭，得到了資本市場(chǎng)的高度認(rèn)可，而質(zhì)地接近、在港股上市的中國(guó)電子，目前市值僅為同方國(guó)芯的1/6，復(fù)旦微電子的1/2。

從收入規(guī)模上看，中國(guó)電子目前最大;從成長(zhǎng)性來(lái)看，同方國(guó)芯當(dāng)前收入增速最快，達(dá)到53%，中國(guó)電子為35%;從股東背景看，同方國(guó)芯背后是清華大學(xué)，中國(guó)電子背后是CEC，都有強(qiáng)有力的股東背景，對(duì)于開(kāi)拓智能卡這類(lèi)半市場(chǎng)化的產(chǎn)品領(lǐng)域、獲得國(guó)家政策資金扶持都有很大助力。但因港股IC類(lèi)公司估值顯著低于A股，以及中國(guó)電子市場(chǎng)關(guān)注度偏低，當(dāng)前PE僅有14倍，市值是同方國(guó)芯1/6。

與展訊的情況類(lèi)似，將中國(guó)電子轉(zhuǎn)移至A股上市，可能會(huì)帶來(lái)非常豐厚的財(cái)務(wù)回報(bào)，但與展訊大股東是投資機(jī)構(gòu)不同，中國(guó)電子大股東是央企CEC，使得市場(chǎng)化運(yùn)作的難度變大。智能卡類(lèi)公司現(xiàn)金流良好，從經(jīng)營(yíng)層面講并無(wú)強(qiáng)烈融資訴求。

盡管如此，在國(guó)家扶持半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的大背景下，作為一家根正苗紅、估值非常低的優(yōu)質(zhì)集成電路設(shè)計(jì)企業(yè)，我們還是建議投資者關(guān)注。

上海新陽(yáng)

公司是電化學(xué)材料生產(chǎn)商，是晶圓制造環(huán)節(jié)的上游，目前用于晶圓制造環(huán)節(jié)的產(chǎn)品主要有芯片銅互連電鍍液及添加劑、光刻膠剝離液、光刻膠清洗液等。除用于晶圓代工廠，這些材料還可以用于擁有中道工序能力的封測(cè)廠，如主營(yíng)WLCSP的晶方科技等。這是一個(gè)技術(shù)和市場(chǎng)壁壘非常高的行業(yè)，晶圓廠對(duì)電化學(xué)材料的認(rèn)證周期往往長(zhǎng)達(dá)數(shù)年，中間要經(jīng)歷多個(gè)步驟和階段，最終才能放量供應(yīng)。

經(jīng)過(guò)多年的產(chǎn)品研發(fā)和客戶磨合，上海新陽(yáng)目前已有部分產(chǎn)品通過(guò)中芯國(guó)際、無(wú)錫海力士等大客戶的認(rèn)證，部分產(chǎn)品已有小批量供貨。未來(lái)現(xiàn)有通過(guò)認(rèn)證產(chǎn)品有望逐步放量，中長(zhǎng)期看，公司將顯著受益于大陸晶圓制造產(chǎn)能的擴(kuò)張和產(chǎn)業(yè)的崛起，建議投資者持續(xù)關(guān)注。

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