資金成了北斗星通(002151.SZ)的一道無(wú)解之題。

9月4日，北斗星通發(fā)布公告，擬通過(guò)配股募資不超過(guò)5億，全部用于償還銀行貸款和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

變賣6000萬(wàn)房產(chǎn)、與銀行簽訂最高授信額度4.8億元合同、兩次通過(guò)募集的資金來(lái)補(bǔ)充現(xiàn)金流不足，北斗星通通過(guò)各種方式補(bǔ)充現(xiàn)金流，卻也因此背負(fù)巨額債務(wù)。究其根本，還是因?yàn)楣窘陙?lái)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量屢屢為負(fù)、企業(yè)凈利潤(rùn)下滑嚴(yán)重所致。

2012年上半年，北斗星通實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.44億元，同比增長(zhǎng)20.44%，凈利潤(rùn)卻少得可憐，僅177.56萬(wàn)元，同比下降90.93%，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流為-2153.22萬(wàn)元。

公司方面同時(shí)表示今年前三季凈利潤(rùn)預(yù)減60%-80%，原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)導(dǎo)致毛利下降，芯片業(yè)務(wù)虧損加大以及人工成本上升所致。

“北斗星通處于對(duì)北斗芯片的投入期，所以導(dǎo)致這樣的財(cái)務(wù)狀況。”廣發(fā)證券分析師黃亞森對(duì)本報(bào)記者表示。

截至6月30日，北斗星通募集資金余額僅為900.79萬(wàn)元。“再不股權(quán)融資，這個(gè)公司的現(xiàn)金流無(wú)法支撐運(yùn)作了。”有業(yè)內(nèi)人士告訴記者。

資金鏈懸于一線

作為衛(wèi)星導(dǎo)航行業(yè)首家上市公司，北斗星通于2007年在深交所上市，公司經(jīng)營(yíng)衛(wèi)星導(dǎo)航、光電導(dǎo)航、慣性導(dǎo)航、運(yùn)營(yíng)服務(wù)、汽車電子五大業(yè)務(wù)。

然而，對(duì)于北斗星通來(lái)說(shuō)，資金缺口就如一個(gè)無(wú)底洞。

從上市之初延伸至今。除了2009年實(shí)現(xiàn)了1.11億元，其余的2008年、2010年、2011年，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-787.85萬(wàn)元、-3312.15萬(wàn)元、-1110.47萬(wàn)元。

偏低的利潤(rùn)率，是公司“造血”能力不強(qiáng)的重要因素。

公開(kāi)資料顯示，北斗星通于2008年、2009年、2010年、2011年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.29億元、2.94億元、3.29億元、4.84億元。

不過(guò)營(yíng)收的穩(wěn)步增長(zhǎng)并沒(méi)有為公司帶來(lái)多大的盈利。

2008-2011年，北斗星通分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4584.92萬(wàn)元、5103.96萬(wàn)元、4129.80萬(wàn)元、3816.65萬(wàn)元，凈利率分別為20.02%、17.36%、12.55%、7.89%，凈利潤(rùn)率持續(xù)下降。到了2012年上半年，這一比例更是低至0.73%，已達(dá)公司盈虧平衡點(diǎn)的極限。

逐年走低的凈利率未見(jiàn)好轉(zhuǎn)，北斗星通一直在想辦法從外部“輸血”。

2012年2月，北斗星通第二次臨時(shí)股東大會(huì)審議通過(guò)了《關(guān)于變更“高性能SoC芯片及應(yīng)用解決方案研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目”剩余募集資金為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，將項(xiàng)目尚未使用的募集資金3051.53萬(wàn)元(不含利息)變更為永久補(bǔ)充流動(dòng)資金。

9月3日，北斗星通公告稱，公司建設(shè)中的北斗星通導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地(位于北京市永豐產(chǎn)業(yè)基地內(nèi)，約4萬(wàn)平米)，預(yù)計(jì)2013年8月投入使用。為提高公司資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率，因此擬以人民幣6000萬(wàn)元的價(jià)格，將金隅嘉華大廈A座10層房產(chǎn)出售給王玉平，籌集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金，用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

9月4日的配股募資計(jì)劃如成行，則是公司今年第二次募資以補(bǔ)充流動(dòng)資金。

這一切，都是為了解決公司目前巨大的資金壓力。

中報(bào)披露，公司目前總負(fù)債5.91億元。同時(shí)，北斗星通手持貨幣資金為1.65億，預(yù)收賬款2533.35萬(wàn)元。這意味著，公司手持貨幣資金加上預(yù)收賬款只能勉強(qiáng)償還高達(dá)1.8億元短期借款。剩余不過(guò)900.79萬(wàn)元的募集資金余額，面對(duì)余下超過(guò)4億的債務(wù)無(wú)疑是杯水車薪。再考慮到公司已經(jīng)長(zhǎng)期失去自己“造血”的能力，配股融資對(duì)公司而言已是迫在眉睫。

經(jīng)營(yíng)虧損——借款——融資還款——再借款投資已經(jīng)成了北斗星通的一個(gè)怪圈。

核心業(yè)務(wù)盈利艱難

實(shí)際上，北斗星通這樣的業(yè)績(jī)?cè)从诠緲I(yè)務(wù)的“青黃不接”。其傳統(tǒng)主營(yíng)業(yè)務(wù)汽車電子導(dǎo)航遭遇激烈競(jìng)爭(zhēng)業(yè)績(jī)急劇下滑，而新興業(yè)務(wù)“北斗芯片”還未真正走進(jìn)市場(chǎng)。

中報(bào)顯示，汽車電子導(dǎo)航業(yè)占公司總營(yíng)收比例達(dá)33.97%，但毛利率僅為18.55%，遠(yuǎn)低于其他主營(yíng)業(yè)務(wù)。公司測(cè)繪與高精度應(yīng)用業(yè)務(wù)毛利率28.78%、海洋漁業(yè)業(yè)務(wù)達(dá)35.9%、國(guó)防業(yè)務(wù)更達(dá)50.53%。

廣發(fā)證券分析師黃亞森告訴記者，汽車電子導(dǎo)航系統(tǒng)分前裝和后裝兩種，前裝一般都被大廠商所壟斷，汽車出廠時(shí)就有安裝，后裝產(chǎn)品則競(jìng)爭(zhēng)激烈，價(jià)格不斷拉低。

而據(jù)公司稱，其汽車電子行業(yè)成本大幅增加的主要原因，正因新開(kāi)拓了后裝業(yè)務(wù)。

曾供職于北斗星通在國(guó)內(nèi)的重要合作方——中海達(dá)(300177.SZ)的一名銷售工程師告訴記者，一套GPS裝備在2009年能賣到10萬(wàn)元，而現(xiàn)在只能賣到2~3萬(wàn)元，而作為GPS的核心——芯片和板卡就是由北斗星通提供的。公司的利潤(rùn)降低情況由此可見(jiàn)一斑。

中海達(dá)副總裁李中球也表示，由于技術(shù)門(mén)檻低，(汽車電子導(dǎo)航)正規(guī)軍在價(jià)格、銷售渠道上敵不過(guò)“山寨軍”，可謂是“競(jìng)爭(zhēng)慘烈”。

李中球認(rèn)為，北斗星通這兩年來(lái)致力于研發(fā)“北斗芯片”耗費(fèi)了不少人力財(cái)力。盡管這一產(chǎn)業(yè)是有前景的，但是什么時(shí)候盈利說(shuō)不準(zhǔn)，要看北斗星通以后的著力點(diǎn)——是選擇斥巨額博“北斗芯片”一戰(zhàn)，還是選擇繼續(xù)打造汽車電子導(dǎo)航的終端業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)型步履蹣跚

中國(guó)GPS網(wǎng)曾稱，北斗系統(tǒng)是新形勢(shì)下國(guó)家的新興產(chǎn)業(yè)，對(duì)于我國(guó)打破美國(guó)GPS的壟斷有重要意義。

但是，這一業(yè)務(wù)進(jìn)行得并不順利。

“北斗星通投入了太多人力和資金。”黃亞森說(shuō)。

李中球進(jìn)一步表示，國(guó)外產(chǎn)品技術(shù)日臻成熟，國(guó)內(nèi)要打破這種技術(shù)壁壘需要耗費(fèi)人力物力。北斗星通在項(xiàng)目的極力擴(kuò)張也印證了他的說(shuō)法。

公開(kāi)資料顯示，2010年，公司曾增發(fā)募資3億資金將投入四項(xiàng)目：北斗/GPS海洋漁業(yè)生產(chǎn)安全保障與信息服務(wù)規(guī)?；瘧?yīng)用高技術(shù)產(chǎn)業(yè)化示范工程項(xiàng)目、高性能GNSS模塊與終端研制及批產(chǎn)化項(xiàng)目、高性能SoC芯片及應(yīng)用解決方案研發(fā)與產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目、北斗星通導(dǎo)航產(chǎn)業(yè)基地項(xiàng)目。

此外，與海南省政府合作的、總投資為0.8億的海南省海洋漁業(yè)安全生產(chǎn)北斗衛(wèi)星導(dǎo)航通信系統(tǒng)項(xiàng)目于6月30日完工。

但這些項(xiàng)目目前都還沒(méi)為公司帶來(lái)實(shí)在的盈利。

中報(bào)顯示，主要負(fù)責(zé)研發(fā)北斗芯片的北斗星通控股子公司和芯星通科技(北京)有限公司上半年凈利潤(rùn)大虧1520.82萬(wàn)元。

“雖然和芯星通獲得了國(guó)內(nèi)首個(gè)‘萬(wàn)級(jí)’北斗芯片訂單并銷售了少量高精度衛(wèi)星接收機(jī)，但是由于北斗行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)仍未打開(kāi)，公司芯片及模塊銷售量仍然很少。”東興證券分析師王明德稱。[!--empirenews.page--]

“對(duì)于北斗芯片的推廣，現(xiàn)在更多的只是軍用，慢慢地涉及到電力設(shè)備這樣的行業(yè)，最后才發(fā)展到民用。”黃亞森預(yù)計(jì)北斗芯片的推廣還需要一段時(shí)間。

今年年初以來(lái)，北斗星通股價(jià)從年初的22.24元曾一度小幅上漲至2月24日的24.3元，不過(guò)此后卻大幅走低。9月5日，收?qǐng)?bào)15.4元。今年以來(lái)股價(jià)累計(jì)下跌30.76%。

9月4日的配售方案顯示，北斗星通將以刊登配股說(shuō)明書(shū)前20個(gè)交易日股票均價(jià)為基數(shù)，采用市價(jià)折扣法確定配股價(jià)格。

對(duì)此，黃亞森和李中球都表示“不好評(píng)價(jià)”。

公告顯示，9月19日，北斗星通將召開(kāi)2012年第五次臨時(shí)股東大會(huì)，審議《關(guān)于公司配股方案的議案》。

“未來(lái)不確定性很大。”黃亞森預(yù)測(cè)。