Zynga IPO首日股價破發(fā)5%，

過度依賴Facebook，

讓投資者質疑其盈利模式。

而它面對的競爭也越來越激烈。

不景氣的市場讓投資人變得更警醒了？反正他們沒有愛屋及烏。

2011年納斯達克證券交易所最后一筆大型IPO交易來自社交游戲開發(fā)商Zynga。在歷經(jīng)了一年多的籌備之后，2011年12月16日，Zynga CEO馬克·平克斯(Mark Pincus)和他的高管們終于在納斯達克敲響了開市鐘。這個Facebook上最大的游戲開發(fā)商想在股市碰碰運氣，但每股10美元的發(fā)行價定得似乎有點高，以至于IPO首日即遭破發(fā)。

當天Zynga以每股11美元開盤，高出IPO發(fā)行價10%，然而不久便一路下跌，最終以9.5美元收盤。照此收盤價計算，Zynga的總市值為67億美元，與對手EA市值相當，可是后者的用戶數(shù)只有它的1/4—就在2010年，業(yè)界對Zynga的估值一度高達200億美元，幾乎是EA和暴雪市值之和。

事實上，自宣布IPO計劃以來，Zynga的估值就不斷縮水，融資金額也被迫下調。2011年7月，Zynga向美國證券交易委員會(SEC)提交上市申請時，曾計劃以200億美元的估值融資20億美元。但由于美國金融市場表現(xiàn)整體低迷，Zynga不得不下調融資規(guī)模，其估值也從200億美元下調至140億美元，今年則更進一步縮水至70億美元。

這反映出人們對Zynga的商業(yè)模式及未來的盈利能力表現(xiàn)出越來越多的質疑。2007年創(chuàng)立至今，Zynga所有游戲都是圍繞Facebook開發(fā)的。在Zynga的招股書中，有關商業(yè)風險的第一句話就是：“如果未來我們不能與Facebook維持良好的關系，我們的業(yè)務會遭受重創(chuàng)。”真有點成也蕭何，敗也蕭何的味道。

Zynga目前約93%的收入來自Facebook，其他廣告營收只占7%左右。這種幾乎單一依賴Facebook的商業(yè)模式自Zynga準備上市以來就一直飽受分析師和投資人詬病。

而另一方面，F(xiàn)acebook也確實在一步步蠶食Zynga的利潤空間，并企圖利用龐大的用戶優(yōu)勢將Zynga圈在自己的地盤里。

2010年5月，F(xiàn)acebook與Zynga簽訂了獨家協(xié)議，協(xié)議限制了Zynga 在MySpace、Google+競爭平臺上發(fā)布游戲，盡管谷歌就是Zynga的股東之一。未來5年，Zynga必須將旗下8款游戲獨家授權給Facebook。除此之外，這項協(xié)議還規(guī)定Zynga必須使用Facebook Credits作為主要支付途徑，而Facebook從中抽成高達30%。此前，Zynga可以使用其他第三方支付平臺，它們的抽成比例一般低于10%。另外，F(xiàn)acebook還限制Zynga游戲運用其交流功能。這些都直接導致了2010年Zynga活躍用戶數(shù)的減少。

如果社交游戲行業(yè)一直保持2010年的狀態(tài)，Zynga即使只依附于Facebook也完全可以高枕無憂。不幸的是，越來越多強有力的競爭者出現(xiàn)了。尤其是自Zynga去年7月遞交IPO申請以后，EA公司于8月份發(fā)布兼容Facebook的社交游戲《虛擬人生社交版》(Sims Social)，一舉打破了Zynga獨霸Facebook游戲應用前五的格局。根據(jù)AppData的統(tǒng)計，截至2011年12月18日，《虛擬人生社交版》的月活躍用戶數(shù)為2800萬，在所有游戲應用中排行第五。

另外，由Wooga公司推出的Diamond Dash以及King.com的Bubble Witch Saga也擠入了Top 10的行列。越來越多的社交游戲開發(fā)商正在瓜分用戶的注意力，縮短了他們在每款游戲上花費的時間。2010年3月31日，Zynga的月活躍用戶數(shù)達到2.36億的峰值，此后就一路下跌，盡管2011年初曾依靠《City Ville》的發(fā)布拉高一點人氣，但到了第三季度，這一數(shù)字還是縮減為2.27億。

這使得Zynga不得不加大用戶獲取力度。因此，盡管Zynga仍在經(jīng)歷高速增長，其第三財季收入同比增長80%，達到3.068億美元，但利潤卻下滑了54%，至1250萬美元。其中最主要的原因是研發(fā)成本的不斷上升。2011年前三季度，Zynga的研發(fā)費用為2.82億美元，幾乎是去年同期的3倍，占營收比重達34%。

雖然表面上看來，Zynga擁有上億的月活躍用戶，但真正為其貢獻利潤的只有一小部分玩家，約4%。這類用戶通常被業(yè)內人士稱為“鯨類”，其另一層含義是賭場中的老賭徒。

過去，Zynga必須通過龐大的數(shù)據(jù)收集和分析牢牢抓住這一小部分“賭徒”。這使它不得不依托亞馬遜網(wǎng)絡服務來支持大量的數(shù)據(jù)分析業(yè)務。而平克斯計劃在今年下半年投入1億至1.5億美元建設自己的數(shù)據(jù)中心，這也是驅使Zynga走上IPO之路的重要原因之一。

此外，在代表未來的移動互聯(lián)網(wǎng)領域，Zynga目前也尚未形成像在Facebook里那樣的全面主導地位。未來，Zynga亟須針對移動互聯(lián)網(wǎng)開發(fā)出更多成功的游戲產(chǎn)品，延續(xù)其在Facebook上的魔力。

如果要說好消息的話，那就是人們并不否認社交游戲的市場前景，據(jù)投資機構Lazard Capital Markets預測，該市場到2015年將創(chuàng)造142億美元收入。