一季度仍未擺脫利潤(rùn)下滑困境，中國(guó)聯(lián)通換血與營(yíng)銷戰(zhàn)幾乎同時(shí)進(jìn)行。中國(guó)聯(lián)通期待iPhone能發(fā)揮杠桿效應(yīng)。據(jù)《青島日?qǐng)?bào)》報(bào)道，中國(guó)聯(lián)通將新增96元檔iPhone套餐、調(diào)整3G基本套餐、調(diào)整無(wú)線上網(wǎng)卡首月計(jì)費(fèi)規(guī)則以及聯(lián)通WAP手機(jī)門(mén)戶內(nèi)手機(jī)業(yè)務(wù)資費(fèi)。

分析師認(rèn)為，中國(guó)聯(lián)通經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)持續(xù)性下滑，主要受3G業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)之初相關(guān)費(fèi)用支出上升影響。不過(guò)，由于中國(guó)聯(lián)通的網(wǎng)絡(luò)和技術(shù)優(yōu)勢(shì)相對(duì)明顯，仍有望扭轉(zhuǎn)其多年在移動(dòng)業(yè)務(wù)發(fā)展中的弱勢(shì)。隨著今年資本開(kāi)支的減少，中國(guó)聯(lián)通全年的費(fèi)用率有望逐步下降。

仍未走出盈利下滑困境

中國(guó)聯(lián)通4月29日公布的第一季度業(yè)績(jī)顯示。第一季度，中國(guó)聯(lián)通實(shí)現(xiàn)營(yíng)收404.2億元，同比增長(zhǎng)6.6%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.3億元，同比下跌 68.34%。

中投顧問(wèn)認(rèn)為，從業(yè)績(jī)表現(xiàn)來(lái)看，傳統(tǒng)語(yǔ)音業(yè)務(wù)下滑的趨勢(shì)給聯(lián)通的業(yè)績(jī)帶來(lái)了影響。今年第一季度，中國(guó)聯(lián)通仍未擺脫凈利下滑的困境。此前公布的年報(bào)顯示，中國(guó)聯(lián)通2009年凈利下滑73%。

另外，對(duì)比三家運(yùn)營(yíng)商的年報(bào)業(yè)績(jī)可以看出，中國(guó)聯(lián)通仍是凈利最少的一家，中國(guó)聯(lián)通為了縮小與中國(guó)移動(dòng)的差距，加大了在營(yíng)銷推廣方面的投入，使得其業(yè)績(jī)?cè)诙唐趦?nèi)出現(xiàn)了較大幅度的下滑，不過(guò)，隨著營(yíng)銷推廣政策效果的逐漸發(fā)揮，未來(lái)聯(lián)通還是能對(duì)移動(dòng)造成較大沖擊的。

和2月相比，3月中國(guó)聯(lián)通的3G用戶增長(zhǎng)了61.5%達(dá)到760萬(wàn)。時(shí)富金融認(rèn)為，這種增長(zhǎng)只是季節(jié)性的。不過(guò)第一季度中國(guó)聯(lián)通3G用戶僅凈增長(zhǎng)208萬(wàn)， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到聯(lián)通在2010年發(fā)展不少于1000萬(wàn)3G用戶的目標(biāo)。

投行看法不一

瑞信集團(tuán)近日發(fā)表研究報(bào)告指出，其預(yù)計(jì)中國(guó)聯(lián)通2011年的盈利水平將出現(xiàn)“V”型復(fù)蘇，維持其“優(yōu)于大市”評(píng)級(jí)，目標(biāo)股價(jià)為12.95港元。

瑞信集團(tuán)指出，中國(guó)聯(lián)通第一季度來(lái)自移動(dòng)業(yè)務(wù)的收入為186億元人民幣，環(huán)比上漲3.6%，同比漲11.3%，撇除農(nóng)歷年因素，數(shù)字仍較預(yù)期為佳。一季度，中國(guó)聯(lián)通成本環(huán)比下跌6.1%，EBITDA環(huán)比上升25.5%。

雖然季節(jié)性因素可能影響固網(wǎng)業(yè)務(wù)成本，但有跡象顯示部分來(lái)自去年第四季度3G業(yè)務(wù)的成本屬于一次性因素，由于EBITDA上升，中國(guó)聯(lián)通由去年第四季凈虧損1800萬(wàn)元，轉(zhuǎn)為今年首季盈利11億元。

國(guó)泰君安認(rèn)為，雖然2010年第一季度中國(guó)聯(lián)通業(yè)績(jī)遜于預(yù)期，但長(zhǎng)線觀點(diǎn)維持正面，主要原因是公司3G盈利前景好于同業(yè)，包括用戶結(jié)構(gòu)較好、ARPU值較高以及手機(jī)補(bǔ)貼較低等。國(guó)泰君安維持中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)為10.3港元，相當(dāng)于4.6倍2010年的EV/EBITDA和1.0倍2010年P(guān)B。

時(shí)富金融認(rèn)為，在過(guò)去的2-3個(gè)月中，市場(chǎng)對(duì)中國(guó)聯(lián)通的期望較低，這也反映在聯(lián)通的較弱的股價(jià)上面。時(shí)富金融維持中國(guó)聯(lián)通的買(mǎi)入評(píng)級(jí)和13港元的目標(biāo)價(jià)格。

不過(guò)，不是所有投行都看好聯(lián)通后市。大和將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)由7.69港元降低到7.13港元。大和此前將中國(guó)聯(lián)通2010-2012財(cái)年的純利預(yù)測(cè)下調(diào)了7%-24%，評(píng)級(jí)維持跑輸大市。大和指出，未來(lái)幾個(gè)季度電信業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)可能加劇，中國(guó)聯(lián)通的盈利能力會(huì)進(jìn)一步下降。

中銀國(guó)際認(rèn)為，維持對(duì)聯(lián)通的“沽出”的投資評(píng)級(jí)，由于中國(guó)聯(lián)通一季報(bào)的成本費(fèi)用支出超出預(yù)期，下調(diào)中國(guó)聯(lián)通2010、2011年EPS至0.26元和0.27元，維持7元的目標(biāo)價(jià)。

花旗下調(diào)中國(guó)聯(lián)通的投資評(píng)級(jí)，由“買(mǎi)入”降至“持有”，將中國(guó)聯(lián)通的目標(biāo)價(jià)由12.3元調(diào)低至10.1元。花旗認(rèn)為，由于中國(guó)聯(lián)通去年業(yè)績(jī)今人失望，其3G業(yè)務(wù)于去年第四季度虧損及其資本支出較高，兼且WCDMA制式未有明顯改善其上客量，決定下調(diào)其今年盈利預(yù)測(cè)7%。

匯豐證券指出，中國(guó)聯(lián)通去年業(yè)績(jī)令人失望，純利低于該行預(yù)期11%，重申“減持”評(píng)級(jí)及目標(biāo)價(jià)8.2元，指出今年業(yè)務(wù)復(fù)蘇無(wú)明顯跡象，雖然管理層指今年3G上客目標(biāo)為1000萬(wàn)戶，但該行對(duì)其前景未有如此樂(lè)觀。

期待iPhone發(fā)揮杠桿作用

工業(yè)和信息化部4月公布的數(shù)據(jù)顯示，在3G市場(chǎng)份額中，中國(guó)電信、中國(guó)移動(dòng)、中國(guó)聯(lián)通分別占有的市場(chǎng)份額為30.8%、42.5%、26.7%。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，從目前來(lái)看，若要提升市場(chǎng)份額，降低資費(fèi)成為最好的選擇。

一方面，中國(guó)聯(lián)通積極調(diào)整資費(fèi)套餐，將3G套餐的入網(wǎng)門(mén)檻拉低到極限。中新社報(bào)道，中國(guó)聯(lián)通4月30日公布了新的3G資費(fèi)方案，與原有方案相比，資費(fèi)更加便宜，消費(fèi)者選擇也更加多元。

中國(guó)聯(lián)通3G包月套餐原來(lái)最低檔為66元的校園套餐，這次增加最低36元檔，降幅達(dá)45%，意味著用戶以低至5.27美元的月資費(fèi)即可成為3G用戶。

另一方面，消費(fèi)者所詬病的聯(lián)通高價(jià)iphone也有新舉措。媒體報(bào)道，iphone裸機(jī)價(jià)不變，但合約價(jià)降低近千元，這些舉措于五一后逐步實(shí)施。

業(yè)內(nèi)人士分析，“仰仗其優(yōu)質(zhì)的WCDMA網(wǎng)絡(luò)資源，中國(guó)聯(lián)通率先調(diào)整3G業(yè)務(wù)資費(fèi)，估計(jì)會(huì)引起3G用戶的快速增長(zhǎng)。”