9月24日晚，中國聯(lián)通(600050.SH)發(fā)布公告：中國聯(lián)通集團(tuán)當(dāng)日在二級市場增持4999.9932萬股A股，占股份總額的0.23%，增持后，聯(lián)通集團(tuán)持有12924318307股，占總股本的60.97%，此外，聯(lián)通集團(tuán)擬在未來12個月內(nèi)繼續(xù)增持A股，累計增持比例不超過公司已發(fā)行總股本的2%。

“這次聯(lián)通集團(tuán)的增持主要原因是為維護(hù)市場信心，大股東方面或許認(rèn)為聯(lián)通股價已被市場低估。”9月25日收市后，中國聯(lián)通董秘勞建華告訴記者，“聯(lián)通集團(tuán)在此后的時間中，將繼續(xù)按公告增持中國聯(lián)通。”

事實上，聯(lián)通大股東增持并不簡單，背后還牽扯到聯(lián)通與網(wǎng)通合并的新聯(lián)通紅籌公司控制話語權(quán)問題。

增持之因

雖然中國聯(lián)通方面認(rèn)為，這次大股東的增持主要原因是股價被低估，也是維護(hù)投資者信心的護(hù)盤之舉，但該舉措似乎在9月16日聯(lián)通合并網(wǎng)通并出售C網(wǎng)獲得股東大會批準(zhǔn)后短短6個交易日的敏感時間點出臺，似有另一番用意。

“按照公司公告，未來公司最多可增持4.23億股，但估計公司最終增持?jǐn)?shù)額將不會超過2億股。”中原證券電信行業(yè)研究員馬欽琦認(rèn)為，中國聯(lián)通之前已有大股東增持先例，2006年，大股東曾計劃增持1%-4%，但最終在當(dāng)年四季度于二級市場增持公司股票2.12億股，僅占1%，按當(dāng)時中國聯(lián)通均價計算，持股成本約3.22元，鎖定期12個月。去年四季度，公司減持該部分股票，按去年四季度聯(lián)通均價計算，大約在10.13元，預(yù)計大股東獲利達(dá)14.64億元。

從表面看，前后兩次增持似乎都可以解釋為大股東的投資行為。但是，此時的市場環(huán)境與當(dāng)時不可同日而語。此次，大股東大手筆增持后，所帶來的投資收益或許已非當(dāng)日可比。

2006年8月17日，也就是上一次聯(lián)通集團(tuán)增持中國聯(lián)通股票時，中國聯(lián)通A股市盈率(PE)和市凈率(PB)分別為16.77倍和1倍(按2005年度每股收益計算)；本次增持按9月24日5.15元的均價計算，對應(yīng)的PE和PB分別為25.37倍和2倍(按2007年度每股收益計算)，溢價程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于上次。

如此看來，除提升市場信心和投資外，此次聯(lián)通集團(tuán)增持中國聯(lián)通A股似乎還有一個目的——間接增持新聯(lián)通紅籌公司股份。

“此次增持和匯金公司確保其在上市公司控股地位不同，聯(lián)通集團(tuán)已具有絕對控股權(quán)，因此不排除有為和網(wǎng)通整合增加話語權(quán)的考慮。”香港交銀國際電信行業(yè)分析師李志武表示。

按照電信重組的有關(guān)協(xié)議，聯(lián)通與網(wǎng)通合并后，聯(lián)通集團(tuán)合計間接持有新聯(lián)通紅籌公司的股份比例為27.73%，如果以集團(tuán)計劃增持的2%的A股股份測算，則對應(yīng)將增持新聯(lián)通紅籌公司0.67%的股份。

低估還是高企？

“大股東對公司的情況最了解，而此次增持將有12個月鎖定期，因此也可看成是中國聯(lián)通股價低估的表現(xiàn)。”馬欽琦預(yù)計公司2008、2009年的每股收益分別為0.30元、0.31元，若以2008年的每股收益為參照，那么目前市盈率18倍左右。

“就目前折價率后的A、H股溢價水平看，A股仍高于H股43%，但因為所處的A股和H股的市場環(huán)境不同，目前的聯(lián)通A股的溢價也不算高，從基本面考慮，聯(lián)通A股股價能反映其真實價值。”李志武表示。

近三個月來，中國聯(lián)通A股投資者經(jīng)歷了一場從天堂到地獄的蹦極之旅。

自6月3日電信重組方案公布后10.71元的開盤價，到9月18日創(chuàng)下近兩年來的最低價3.95元，跌幅超過63%的中國聯(lián)通并沒有如市場預(yù)期般一飛沖天。

“公司面臨的外部發(fā)展環(huán)境不同，兩年前公司存在重組的預(yù)期，經(jīng)營壓力也較小，而如今重組已經(jīng)完成，雖然面臨著較好的發(fā)展機(jī)遇，但競爭壓力也將是空前的。”李志武告訴記者。

雖然9月24日的增持表明大股東對聯(lián)通的前景一片看好，但是，市場對此并未有想象中的興奮。

9月25日，中國聯(lián)通以5.47元高開，摸高5.65元后，便開始回落，報收于5.43元，2.45%的表現(xiàn)落后大盤3.63%的漲幅。