體制風(fēng)險

　　體制風(fēng)險，是由于經(jīng)濟(jì)體制、企業(yè)經(jīng)營體制的不確定對并購造成的不利影響，是電信企業(yè)在并購中無法回避的基礎(chǔ)性風(fēng)險。在同一經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)，體制風(fēng)險更多的表現(xiàn)為企業(yè)經(jīng)營體制的不同或變動導(dǎo)致的潛在風(fēng)險。在跨國并購中，體制風(fēng)險更多地表現(xiàn)為經(jīng)濟(jì)體制的不同或變動導(dǎo)致的風(fēng)險。衡量被并購企業(yè)所在經(jīng)濟(jì)體制的穩(wěn)定性、完善性、發(fā)展趨勢、產(chǎn)業(yè)政策、以及對投資和收益的保護(hù)程度，是電信企業(yè)決策是否實施并購活動的關(guān)鍵因素。

　　運營風(fēng)險

　　運營風(fēng)險，是指并購后由于運營方面的問題對并購造成的不利影響。運營風(fēng)險控制的好壞，正是衡量企業(yè)并購水平高低的重要尺度。具體地說就是指并購?fù)瓿珊?，并購方無法使整個企業(yè)在經(jīng)營、財務(wù)、市場等方面產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，從而無法實現(xiàn)并購的預(yù)期效果，甚至?xí)艿奖徊①徠髽I(yè)的業(yè)績拖累。在電信企業(yè)并購過程中，運營風(fēng)險的表現(xiàn)可以主要歸結(jié)為以下兩點：一是并購行為產(chǎn)生的結(jié)果與初衷相違背；二是并購后的新公司因規(guī)模過大而產(chǎn)生規(guī)模不經(jīng)濟(jì)。特別是，這種效率與規(guī)模成反比的現(xiàn)象，將會對電信企業(yè)本身的穩(wěn)健運營產(chǎn)生重大負(fù)面影響，尤其值得注意。除非企業(yè)將并購視為一種純粹的短線資本操作，甚至是投機行為，可以降低對并購過程中運營風(fēng)險的考慮和識別。否則，營運風(fēng)險決不可小視。

　　財務(wù)風(fēng)險

　　財務(wù)風(fēng)險，是指在并購過程中，企業(yè)為并購進(jìn)行融資或因并購背負(fù)債務(wù)，而使企業(yè)發(fā)生財務(wù)危機的可能性。實踐中，與電信企業(yè)并購相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險主要包括：首先，融資安排風(fēng)險。合理的融資安排應(yīng)是以企業(yè)自有資金為依托，強調(diào)對外部資金的適度使用；其次，融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。企業(yè)確定合理的融資結(jié)構(gòu)：一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。再者，資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險。電信企業(yè)在并購中，對資金的使用主要包括并購價格、并購費用和增量投入資本等三個方面。在電信企業(yè)并購資金的使用安排上，首先支付的是并購費用，這在并購成本中所占比例較??；其次是支付被并購企業(yè)的買價；最后是支付增量投入資金，尤其是急需的運營啟動資金、追加投資等。

　　融合風(fēng)險

　　企業(yè)并購是并購雙方生產(chǎn)要素和管理體系的重新組合，也是雙方有形資源和無形資源的重新配置，在這個過程中存在著大量的不確定因素，從而影響到并購的效果，甚至是成敗。這就是并購過程中的融合風(fēng)險，具體體現(xiàn)為：人事和文化在融合過程中的沖突。在電信企業(yè)的跨國并購中，這種人事和文化沖突的風(fēng)險尤其突出，值得重視。大量事實也表明，并購雙方的制度文化沖突，往往會導(dǎo)致改制、融合初期的抵觸、對抗情緒，破壞企業(yè)的正常運營，延緩并購融合的過程，降低并購后的協(xié)同效應(yīng)。如果并購雙方在企業(yè)文化上存在很大的差異，那么并購以后，被并購的企業(yè)便很難管理。

　　反收購風(fēng)險

　　在電信企業(yè)并購活動中，當(dāng)企業(yè)對目標(biāo)公司的股權(quán)進(jìn)行收購時，目標(biāo)公司往往并不甘心于束手就擒，通常會采取措施進(jìn)行反收購，尤其是在敵意收購中，目標(biāo)公司可能會不惜一切代價，在投資銀行的協(xié)助下，采用各種反并購措施，西方稱為“趨鯊劑”。反收購的行動，會增加并購行為的難度和風(fēng)險，從而給并購行為帶來種種不利后果：一是打亂并購發(fā)起方的并購計劃，使并購行為停頓乃至夭折；二是目標(biāo)公司反收購行為，往往抬高目標(biāo)公司股票價格，提高收購方的收購成本；三是并購發(fā)起方如果被目標(biāo)公司控告到法院或證券管理部門，往往延誤收購時間、降低收購方的聲譽。