幾乎被人遺忘的，中國(guó)電信上市前，早在1999年就剝離的
大約200億元非主營(yíng)資產(chǎn)—南方21個(gè)省的電信實(shí)業(yè)公司的相當(dāng)一部分，近期將走上資本市場(chǎng)前臺(tái)。
這部分資產(chǎn)包括為運(yùn)營(yíng)商提供服務(wù)的設(shè)計(jì)、施工、維護(hù)、服務(wù)等業(yè)務(wù)。


“這些業(yè)務(wù)，還有涉及到保密的一些業(yè)務(wù)，是應(yīng)該并入中
電信(0728，HK)的，但目前中電信忙于收購(gòu)集團(tuán)公司內(nèi)未上市幾省的電信主營(yíng)業(yè)務(wù)，收購(gòu)這些存
續(xù)業(yè)務(wù)要等到二三年以后，存續(xù)企業(yè)等到那時(shí)再進(jìn)行改制，早就完了?！绷私獗尘暗娜苏f(shuō)，因此，
中國(guó)電信實(shí)業(yè)集團(tuán)公司(下稱：中國(guó)電信實(shí)業(yè))寄希望于進(jìn)行存續(xù)企業(yè)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的第二次剝離，整合
各實(shí)業(yè)公司分散的優(yōu)勢(shì)資產(chǎn)上市。


中國(guó)電信實(shí)業(yè)為中國(guó)電信集團(tuán)子公司，其統(tǒng)一管理中國(guó)電
信所轄21省剝離出的存續(xù)企業(yè)——各省電信實(shí)業(yè)公司。


10月9日，香港知情人士向《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》透露：中國(guó)電信存
續(xù)企業(yè)——廣東電信實(shí)業(yè)集團(tuán)公司(下稱：廣東電信實(shí)業(yè))核心業(yè)務(wù)，控制香港上市殼公司華脈通信
(0449，HK)?并注入電信資產(chǎn)的操作?詳細(xì)過(guò)程見(jiàn)本報(bào)9月20日《中國(guó)電信存續(xù)公司暗試海外上
市》?，已經(jīng)得到中國(guó)電信實(shí)業(yè)首肯。而且，該上市模式可能很快在中國(guó)電信集團(tuán)下轄的21省電信
實(shí)業(yè)公司中全面推開(kāi)。


此次廣東電信實(shí)業(yè)向華脈通信注資后，按常規(guī)案例，將立
即展開(kāi)增發(fā)融資。而且，由于CEPA(內(nèi)地與香港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排)六個(gè)協(xié)議附件中最后加入電
信服務(wù)業(yè)的內(nèi)容，令廣東電信實(shí)業(yè)同華脈通信組建合資公司，進(jìn)入國(guó)內(nèi)電信市場(chǎng)的事宜也已在計(jì)劃
中。


同樣由于CEPA的原因，令近日來(lái)香港殼公司價(jià)格飛漲，目
前在香港主板控制一個(gè)殼的成本大概在6000萬(wàn)-8000萬(wàn)港元之間，而創(chuàng)業(yè)板的殼價(jià)則由數(shù)百萬(wàn)港元
上升至1000多萬(wàn)港元。而業(yè)內(nèi)人士稱，廣東電信實(shí)業(yè)控制華脈通信這個(gè)殼公司時(shí)，成本極低。


知情人士稱，嘗試操作香港買殼上市，廣東電信實(shí)業(yè)“打
了頭陣”。其后具體的操作思路是：把各省實(shí)業(yè)公司的優(yōu)良資產(chǎn)，漸進(jìn)式地逐步注入華脈通信這個(gè)
殼里。一個(gè)最理想的最終結(jié)果是，利用一個(gè)殼公司，實(shí)現(xiàn)中國(guó)電信實(shí)業(yè)的整體上市，把自身打造成
“運(yùn)營(yíng)商的服務(wù)商”。


“如果利用這一個(gè)殼實(shí)現(xiàn)中國(guó)電信實(shí)業(yè)整體上市，這個(gè)殼
可能就要更名叫做‘中國(guó)電信實(shí)業(yè)’了！”一名知情者說(shuō)。


電信業(yè)分拆遺患

沒(méi)有接連的幾次大分拆，中國(guó)電信業(yè)一定不會(huì)像現(xiàn)在這么熱鬧。



自1998年始，中國(guó)電信業(yè)分拆大戲開(kāi)鑼。首先，信息
產(chǎn)業(yè)部進(jìn)行郵電分營(yíng)，中國(guó)電信甩掉了年年貼錢“救濟(jì)”的郵政業(yè)務(wù)。


緊接著，中國(guó)電信把主營(yíng)業(yè)務(wù)和非核心業(yè)務(wù)完全剝離開(kāi)。
不久后，各省非核心業(yè)務(wù)陸續(xù)成立電信實(shí)業(yè)公司。電信實(shí)業(yè)公司基本為獨(dú)立法人實(shí)體，自負(fù)盈虧，
只是形式上仍屬于中國(guó)電信集團(tuán)。此次剝離，實(shí)際上等于為從中國(guó)電信集團(tuán)分拆出去的中國(guó)移 動(dòng)
集團(tuán)、中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)以及中國(guó)電信集團(tuán)自身的日后上市，提前進(jìn)行了非主營(yíng)業(yè)務(wù)剝離。


1999年，中國(guó)移 動(dòng)集團(tuán)從中國(guó)電信集團(tuán)劃出，其劃走的是
絕對(duì)的核心業(yè)務(wù)，所以今天的中國(guó)移 動(dòng)集團(tuán)里面基本沒(méi)有非核心資產(chǎn)。同年，國(guó)家又重點(diǎn)扶持了
新興運(yùn)營(yíng)商中國(guó)聯(lián)通，由于其為新建公司，亦不存在存續(xù)資產(chǎn)。


2002年5月，中國(guó)電信分拆成南北兩大公司，即中國(guó)電信集
團(tuán)公司(轄南方21省電信業(yè)務(wù))，中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)公司(轄北方10省電信業(yè)務(wù))。全國(guó)各省電信實(shí)業(yè)公
司也以省為單位分別劃歸中國(guó)電信集團(tuán)、中國(guó)網(wǎng)通集團(tuán)。


電信實(shí)業(yè)公司業(yè)務(wù)龐雜混亂，除了為運(yùn)營(yíng)商提供服務(wù)的設(shè)
計(jì)、施工、維護(hù)、服務(wù)等業(yè)務(wù)外，還存在大量房地產(chǎn)等與電信無(wú)關(guān)業(yè)務(wù)?！爸灰钱?dāng)時(shí)賺錢的，他
們都干了?！睒I(yè)者如是評(píng)價(jià)。


時(shí)至今日，各省電信實(shí)業(yè)公司和運(yùn)營(yíng)商關(guān)系已較為疏遠(yuǎn)，
實(shí)業(yè)公司間更是松散，基本一省一個(gè)，依附于當(dāng)?shù)剡\(yùn)營(yíng)商生存，自我發(fā)展、自生自滅，各省發(fā)展水
平亦良莠不齊。


知情者稱，“不說(shuō)西部，就是中部地區(qū)一些電信省的實(shí)業(yè)
公司，在很早就開(kāi)始裁員，虧損嚴(yán)重。”而發(fā)展得不錯(cuò)的，比如廣東電信實(shí)業(yè)公司，按其網(wǎng)站公布
數(shù)字，其資產(chǎn)已高達(dá)70億元人民幣。


“中國(guó)電信存續(xù)企業(yè)此次上市嘗試若獲成功，將為中國(guó)網(wǎng)
通集團(tuán)將來(lái)上市，解決存續(xù)公司提供借鑒，因?yàn)槎咔闆r基本相同?！泵褡遄C券電信分析師蔣海告
訴《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》。


據(jù)了解，目前僅中國(guó)電信集團(tuán)21省存續(xù)資產(chǎn)就應(yīng)在200億元
人民幣左右。而中國(guó)電信集團(tuán)2002年5月重組掛牌成立時(shí)，注冊(cè)資本為1580億元人民幣。


業(yè)內(nèi)人士估計(jì)，雖然中國(guó)電信存續(xù)企業(yè)的資產(chǎn)看起來(lái)較
大，但房地產(chǎn)等一類的業(yè)務(wù)，占了很大比重，真正能夠整合起來(lái)，注入上市公司的，所占的比例會(huì)
很小。

　

上市棋局


對(duì)于各省存續(xù)企業(yè)買殼上市的策略，分析人士基本持肯定
態(tài)度。申銀萬(wàn)國(guó)電信分析師張煒就認(rèn)為，對(duì)于經(jīng)過(guò)幾年的發(fā)展，已經(jīng)做強(qiáng)具備較好的盈利能力的資
產(chǎn)，完全可以通過(guò)各種金融工具操作上市。這和能源行業(yè)的中海油服(2883，HK)與中海油(883，
HK)的關(guān)系是一樣的。


電信咨詢機(jī)構(gòu)Frost＆Sullivan總經(jīng)理王煜全認(rèn)為，這是
解決電信企業(yè)存續(xù)公司問(wèn)題的一個(gè)很好的思路。


但中國(guó)電信實(shí)業(yè)希望整合各實(shí)業(yè)公司資產(chǎn)并注入一個(gè)上市
公司的意圖，卻為電信業(yè)界分析師所詬病——


“把各省實(shí)業(yè)公司優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入一個(gè)殼里，有利于發(fā)揮整
體效應(yīng)。但是，同時(shí)應(yīng)保持各省的現(xiàn)有建制不變，沒(méi)必要把各省優(yōu)勢(shì)業(yè)務(wù)整合到一起，例如把各省
的維護(hù)業(yè)務(wù)合并成一個(gè)公司。因?yàn)橐槐P散沙、緊貼各省運(yùn)營(yíng)商展開(kāi)服務(wù)，恰是各省實(shí)業(yè)公司的優(yōu)勢(shì)
所在”。


而民族證券蔣海則認(rèn)為，把各省優(yōu)良資產(chǎn)注入一個(gè)上市公
司操作難度極大，基本不可行。第一，存續(xù)公司需注入資產(chǎn)規(guī)模較大，至少像華脈通信這樣一個(gè)發(fā)
行30億股，市值約4億元的殼，需要很長(zhǎng)時(shí)間才能逐漸把這些資產(chǎn)都裝進(jìn)去。第二，各省的優(yōu)良資[!--empirenews.page--]
產(chǎn)本沒(méi)有什么聯(lián)系，硬放進(jìn)一個(gè)殼里，給投資者的感覺(jué)就是一家硬拼湊的公司，上市就是為了圈
錢，“這么擴(kuò)張，很不討人喜歡，投資者不會(huì)買賬”。第三，在挑選優(yōu)良資產(chǎn)時(shí)，由于實(shí)業(yè)公司業(yè)
務(wù)的雜亂，相關(guān)的資產(chǎn)處理將相當(dāng)復(fù)雜。


一業(yè)內(nèi)人士甚至認(rèn)為，中國(guó)電信集團(tuán)就沒(méi)有必要設(shè)立中國(guó)
電信實(shí)業(yè)集團(tuán)公司。而且從中國(guó)電信實(shí)業(yè)對(duì)廣東電信實(shí)業(yè)買殼上市的操作沒(méi)有具體干預(yù)，就可看
出，中國(guó)電信實(shí)業(yè)對(duì)下面各省實(shí)業(yè)公司的管理是松散型的，基本沒(méi)有約束力。


有點(diǎn)和中國(guó)普天集團(tuán)整合一批通訊企業(yè)相似。讓中國(guó)電信
實(shí)業(yè)整合21個(gè)省的電信實(shí)業(yè)公司整體上市會(huì)很難。因此，各省存續(xù)企業(yè)應(yīng)該走自我發(fā)展的道路，
“哪個(gè)省的公司強(qiáng)大的，就可以按照廣東電信實(shí)業(yè)的手法，自己買殼上市。沒(méi)有必要強(qiáng)扭在一起。
而弱小的公司，就要按照市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則，優(yōu)勝劣汰”。?



摘自《財(cái)經(jīng)時(shí)報(bào)》