本質(zhì)上這是一次不惜血本的并購(gòu)，收購(gòu)溢價(jià)高達(dá)70%。僑興
之所以如此，是因?yàn)樗仨毧焖俳鉀Q天花板的高度問(wèn)題，加之手機(jī)生產(chǎn)許可證奇貨可居，萬(wàn)般無(wú)奈
之下惟有出此策略。


秘而不宣的完全版本


4月9日，泰達(dá)股份(000652)發(fā)布公告，宣布將所持有的中
電通信科技公司(CECT，以下簡(jiǎn)稱中電通信)25％的股份轉(zhuǎn)讓給僑興環(huán)球，轉(zhuǎn)讓金額為10875萬(wàn)元。
股權(quán)轉(zhuǎn)讓后，泰達(dá)只持有中電通信10％的股權(quán)。


事實(shí)上這并不是故事的全部。3月26日，僑興環(huán)球(代碼為
XING)在美國(guó)NASDAQ發(fā)布公告，宣布將出資近3500萬(wàn)美元，收購(gòu)中電通信65％的股份。


僑興環(huán)球欲收購(gòu)的65％的股份，除了25％出自于泰達(dá)股份
外，剩下的40％來(lái)自于中國(guó)電子信息產(chǎn)業(yè)集團(tuán)(CEC)。


據(jù)悉，早于今年3月底之前，僑興環(huán)球就與CEC簽署了股權(quán)
轉(zhuǎn)讓意向書，只是CEC隸屬于中央企業(yè)工委，股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜須經(jīng)國(guó)家財(cái)政部批準(zhǔn)方可生效，所以兩
家對(duì)此事一直秘而不宣。


就是現(xiàn)在甚至也不是宣布的機(jī)會(huì)。因?yàn)椤澳壳柏?cái)政部尚未
批準(zhǔn)，在沒有完成工商變更之前，一切都還充滿了變數(shù)”，僑興環(huán)球副董事長(zhǎng)吳志陽(yáng)4月10日對(duì)本
報(bào)記者說(shuō)。


但是證券人士估計(jì)，由于僑興環(huán)球的出價(jià)遠(yuǎn)高于中電通信
的每股凈資產(chǎn)，該股權(quán)轉(zhuǎn)讓計(jì)劃應(yīng)該不會(huì)有大波折。


如果這樣，那么吳志陽(yáng)確實(shí)值得額手相慶，因?yàn)閮S興集團(tuán)
進(jìn)軍手機(jī)領(lǐng)域的努力，在兩年后終于獲得了回報(bào)，并成為國(guó)內(nèi)首家生產(chǎn)CDMA手機(jī)的民營(yíng)企業(yè)。


僑興終于柳暗花明


僑興環(huán)球在國(guó)內(nèi)可能不那么知名，但是它的控股股東——
—惠州僑興集團(tuán)———卻大大知名。


僑興收購(gòu)中電通信的根本目的，說(shuō)白了就是想借殼進(jìn)入手
機(jī)生產(chǎn)和銷售領(lǐng)域。


更進(jìn)一步說(shuō)，是看中了中電通信的生產(chǎn)許可牌照：中電通
信是國(guó)內(nèi)有權(quán)生產(chǎn)銷售CDMA手機(jī)的19家企業(yè)之一，而且它還同時(shí)擁有GSM手機(jī)生產(chǎn)許可證。


僑興成立于1992年4月，它的得意之作就是在1991至1995
年間，抓住固定電話急速增長(zhǎng)的機(jī)遇，一躍成為行業(yè)翹楚。


1995年以后，僑興借助無(wú)繩電話保持了令人吃驚的持續(xù)增
長(zhǎng)。


也就在那一年，僑興在英屬維京群島注冊(cè)成立僑興環(huán)球，
來(lái)回購(gòu)僑興集團(tuán)90％的股權(quán)。繞過(guò)國(guó)內(nèi)政策限制，接著于1999年在美國(guó)NASDAQ上市。股價(jià)曾一度
從發(fā)行價(jià)每股5.5美元上漲到71美元，一時(shí)風(fēng)光無(wú)比。


僑興之所以在NASDAQ大受追捧，其原因一個(gè)是“中國(guó)概念
股”，一個(gè)是通訊行業(yè)股———當(dāng)時(shí)幾乎所有的國(guó)際公司，都狂喜中國(guó)為最大的單極電信市場(chǎng)。


但是只有固定電話和無(wú)繩電話的僑興，很快就觸到了天花
板：固定電話競(jìng)爭(zhēng)極度激烈，利潤(rùn)逐年降低。僑興需要一個(gè)新的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)點(diǎn)。


一眼可見的機(jī)會(huì)當(dāng)然是做手機(jī)。但是它遇到一個(gè)坎：拿不
到手機(jī)的生產(chǎn)許可證。


沒有生產(chǎn)許可證的僑興注定四處碰壁。2000年6月，僑興與
韓國(guó)現(xiàn)代電子合資，準(zhǔn)備生產(chǎn)CDMA系統(tǒng)和手機(jī)，但是當(dāng)現(xiàn)代電子等不到許可證的時(shí)候，它終于失
去了耐心，棄僑興轉(zhuǎn)投南方高科。那一年，南方高科是19家幸運(yùn)者之一。


剩下的路就是并購(gòu)，從而借殼上市。而這個(gè)殼，只能在那
19家里尋找。


僑興一家家談下去，結(jié)果是一家家碰壁。原因很簡(jiǎn)單，僑
興的胃口太大，它老琢磨著控股。在許可證奇貨可居的年頭里，僑興確實(shí)有些不自量力。


去年12月，僑興終于柳暗花明，居然與中電通信達(dá)成意
向。當(dāng)然，它的代價(jià)就是溢價(jià)。


除了“牌照”資源外，僑興看中的，還有中電通信已建成
的GSM和CDMA手機(jī)生產(chǎn)線、成型產(chǎn)品、技術(shù)力量、銷售網(wǎng)絡(luò)。


中電通信CDMA手機(jī)的產(chǎn)能為200萬(wàn)部，此前它整天忙著塑造
自己是CDMA手機(jī)領(lǐng)跑者的形象。


現(xiàn)在，這個(gè)形象可能要戴到僑興的頭上去了。


豪華陣容難如股東之意


僑興愿意買，那么CEC為什么就愿意賣呢？


中電通信注冊(cè)資金3億元，于2000年5月成立，股權(quán)結(jié)構(gòu)如
下：CEC(40％)、天津泰達(dá)(35％)、武漢中原電子集團(tuán)(10％)、深圳桑達(dá)電子總公司(5％)、中國(guó)
計(jì)算機(jī)軟件與技術(shù)服務(wù)總公司(5％)、中國(guó)華大集成電路設(shè)計(jì)中心(5％)等6家企業(yè)聯(lián)合組建成立。


單看這個(gè)陣容，堪稱豪華。但是這個(gè)豪華陣容，兩年來(lái)的
表現(xiàn)難如股東之意。


吳志陽(yáng)的分析是，中電通信的短板在于營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)和管理機(jī)
制，長(zhǎng)處是制造、技術(shù)和牌照。


中電通信的短板恰好就是僑興的長(zhǎng)板，中電通信的長(zhǎng)板也
恰好就是僑興的短板———兩者的確存在互補(bǔ)性。這個(gè)時(shí)候，合適的價(jià)格就成為決定性的因素。


顯然，僑興的出價(jià)也令CEC滿意，“我們的收購(gòu)價(jià)格比凈資
產(chǎn)溢價(jià)了70％?！眱S興集團(tuán)財(cái)務(wù)總監(jiān)透露說(shuō)。


但是CEC并沒有完全退出，它還間接持有25％的股份，因?yàn)?br />武漢中原等四個(gè)小股東實(shí)際上都是CEC的全資子公司。


除了上述兩個(gè)因素，據(jù)市場(chǎng)觀察人士分析，CEC之所以要出
售股份，可能還跟去年10月收購(gòu)飛利浦手機(jī)全球研發(fā)和生產(chǎn)業(yè)務(wù)有關(guān)，在生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)不太理想
的情況下，CEC可能將重點(diǎn)轉(zhuǎn)向了毛利潤(rùn)更高的研發(fā)和設(shè)計(jì)領(lǐng)域。


另外，除了中電通信外，實(shí)際上，CEC旗下還有廈新電子、
武漢中原NEC、深圳桑達(dá)等3個(gè)手機(jī)企業(yè)，由于各家的業(yè)績(jī)都不太好，CEC也需要收縮戰(zhàn)線，培養(yǎng)優(yōu)
勢(shì)個(gè)體。


至于泰達(dá)，原因就相當(dāng)明晰，手機(jī)生產(chǎn)和銷售不是泰達(dá)重
點(diǎn)，參股中電通信只是一種試探性投資行為，在中電通信業(yè)績(jī)不甚理想的情況下，將股份出售不失
為明智之舉。


泰達(dá)的公告透露，按當(dāng)初的原始出資額，25％的股份的等
比價(jià)值是7500萬(wàn)元，但此次轉(zhuǎn)讓價(jià)格是其原價(jià)的145％———對(duì)泰達(dá)來(lái)說(shuō)，這真是一筆劃算的買
賣。


“泰達(dá)是主動(dòng)要求出售的，但由于資金計(jì)劃有限，我們只
能收購(gòu)其中的一部分.”吳志陽(yáng)說(shuō)。[!--empirenews.page--]


僑興的期望


據(jù)悉，此次收購(gòu)的總金額大約在2.6億至3億元之間，由于
匯率的變化和資產(chǎn)評(píng)估還沒有最終結(jié)果，其確切的數(shù)字還有待確定，不過(guò)，僑興已向CEC交付了一
部分定金，其余的將分期支付。


目前，僑興的人員已經(jīng)進(jìn)駐中電通信，著手實(shí)施中電通信
的整體改造計(jì)劃。


按照僑興的計(jì)劃，一是要進(jìn)行組織流程調(diào)整，但大部分的
人員會(huì)被留用；二是擴(kuò)展銷售網(wǎng)絡(luò)，因?yàn)閮S興在通訊領(lǐng)域擁有多年的基礎(chǔ)，所以會(huì)同時(shí)利用僑興和
中電通信的銷售網(wǎng)絡(luò)；另外，將會(huì)在合適的時(shí)間里，讓中電通信上市，至于上市地點(diǎn)則可能選擇海
外。


至于股權(quán)變更后的公司的名稱和品牌，都會(huì)沿用舊時(shí)模
樣。


對(duì)于是否有足夠運(yùn)作能力的外界懷疑，吳志陽(yáng)顯得相當(dāng)有
信心，在他看來(lái)，僑興靈活的管理機(jī)制和多年來(lái)培養(yǎng)的銷售網(wǎng)絡(luò)，沒有理由不成功。


“競(jìng)爭(zhēng)那么激烈的電話機(jī)我們都能做好，還能做不好手
機(jī)?！卑凑諈侵娟?yáng)的測(cè)算和估計(jì)，可以在兩年內(nèi)基本回收投資。


吳志陽(yáng)的信心還來(lái)自于僑興和中電通信的設(shè)計(jì)開發(fā)能力，
“僑興以前已在手機(jī)研發(fā)方面投入幾千萬(wàn)的資金，我們知道如何將技術(shù)迅速商業(yè)化”。


摘自《南方周末》