時下，社會上對中國電信再拆分的討論有兩大焦點(diǎn)：壟斷和資費(fèi)。本報(bào)過去一周所舉行的“
電信拆分大家談”，所探討的內(nèi)容大多也離不開這兩個話題。然而，人們似乎忽視了另一個
足以影響中國電信“拆”或“不拆”的重要因素：資本市場。

有關(guān)分析稱，管理層此次之所以有意再次拆分中國電信，一方面是為了進(jìn)一步打破壟
斷，引入競爭；但更重要的是，希望把中國電信一分為三（市話、長話、數(shù)據(jù)）后，再將三家公司
別在美國和香港同時上市，從而在資本市場上“圈” 到更多的錢。

然而，對于中國電信的再拆分，資本市場會點(diǎn)頭嗎？

“中國電信拆分上市的方案，如果能于去年電信股被炒得‘風(fēng)生水起
’之際拋出，或許真能收到奇效。但在目前電信股成了‘燙手山芋’的市場氣
氛下，這個方案已很難引起投資者的興趣。”有海外財(cái)經(jīng)媒體這樣評論。

這段時間以來，有關(guān)電信股的壞消息是一個接著一個。上周二，全球最大的移動電話制
造商、芬蘭諾基亞公司出人意料地發(fā)布了第二季度贏利警報(bào)。其公告稱，由于移動電話市場增長速
度遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于預(yù)期，公司今年第二季度的收入將比原先預(yù)期的低１５％到２０％。這一“利空
”成為近期歐洲及美國股市連續(xù)下挫的導(dǎo)火索。

更大的“利空”來自世界最大的電信設(shè)備制造商——加拿大北
電網(wǎng)絡(luò)公司。該公司本月１６日拉響“警報(bào)”：預(yù)計(jì)二季度將創(chuàng)紀(jì)錄地虧損１９２億
美元。北電為此計(jì)劃在全世界范圍內(nèi)裁員１００００人，而今年年初他們已經(jīng)裁員達(dá)２００００人
之多，還推遲了分紅日期。北電的股票曾于去年７月達(dá)到８７美元。隨著網(wǎng)絡(luò)泡沫的破碎，其股價
飛速下跌到了目前９美元至１０美元的水平，跌幅超過了８０％。

最糟糕的可能還在后頭。據(jù)報(bào)道，包括沃達(dá)豐、法國電信、德國電信在內(nèi)的歐洲幾大電
信運(yùn)營商，為競投３Ｇ牌照付出了上千億美元的沉重代價，并為此債臺高筑。雪上加霜的是，原本
預(yù)計(jì)２００２年可投入實(shí)際運(yùn)營的３Ｇ移動電話服務(wù)，由于種種原因?qū)⒅辽俦煌七t一年。有評論悲
觀地認(rèn)為：“一批電信運(yùn)營商可能未等到３Ｇ手機(jī)真正問世就已被拖累得徹底破產(chǎn)了！
”

受全球電信股下跌的影響，中國電信業(yè)在資本市場上的兩只“旗艦”中國移
動和中國聯(lián)通也未能幸免于難，其股價近期在香港主板市場陰跌連連，中移動更一度帶領(lǐng)恒生指數(shù)
下穿１３０００點(diǎn)的心理關(guān)口。本周初，中移動（香港）在內(nèi)地首發(fā)浮息企業(yè)債券，該公司董事長
王曉初曾多次表示，希望中移動能在國內(nèi)上市。從另一個角度看，王曉初的話可否被理解為：中國
電信公司目前在國際資本市場上融資或再融資已是越來越難了？

在國際投資者日漸看淡電信股的背景下，中國電信的拆分上市又能給資本市場帶來多大
的驚喜呢？投資者會買“拆分”的賬嗎？

或許有人會說，中國電信再分拆有利于進(jìn)一步打破壟斷，引入競爭，對中國電信業(yè)的發(fā)
展是一個長遠(yuǎn)的“利好”。從大道理上講，這似乎并沒有錯，但問題是，資本市場的
投資者會買賬嗎？

去年底，手機(jī)收費(fèi)“雙改單”的傳聞曾在香港引發(fā)了一場投資者對中移動和
中聯(lián)通股票的拋售潮，最后在信息產(chǎn)業(yè)部部長吳基傳作出“預(yù)計(jì)今明兩年不可能提出移動電
話資費(fèi)調(diào)整的實(shí)施方案”的承諾后，這場風(fēng)波才算平息下來。

按一般人的理解，手機(jī)單向收費(fèi)可降低用戶的通話成本，有利于運(yùn)營商吸引更多的用戶
入網(wǎng)。但基金經(jīng)理人對此的解讀卻是負(fù)面的：單向收費(fèi)會導(dǎo)致中移動和中聯(lián)通兩大運(yùn)營商的收入減
少，盈利減少。

同樣的矛盾可能會再現(xiàn)于中國電信上市的問題上。對于拆分電信，國內(nèi)的消費(fèi)者會認(rèn)為
是“利好”，但資本市場卻可能理解成是“利空”，認(rèn)為這樣做會削弱中
國電信企業(yè)的市場競爭力。中國電信上市承銷商之一摩根士丹利分析，中國電信對投資者最吸引人
處就在于它的壟斷地位，在電訊類股指不景氣情況下讓拆分后的中國電信上市無疑生死難卜。是先
拆分中國電信，還是先保留其壟斷地位以沖刺股市，兩者只能擇其一。

這種矛盾的存在實(shí)際上也折射出當(dāng)前中國電信業(yè)發(fā)展中所面臨的“尷尬”處
境：一方面老百姓希望政府打破壟斷“堅(jiān)冰”，使他們享受到更廉價、更優(yōu)質(zhì)的電信
服務(wù)；另一方面，在中國這樣一個發(fā)展中國家，電信業(yè)的發(fā)展確實(shí)仍需維持一定程度的壟斷。兩者
之間，決策者能否找到一個平衡點(diǎn)？在目前國內(nèi)電信業(yè)寡頭競爭格局已現(xiàn)雛形的情況下，中國電信
是否真的如一些“學(xué)院派”人士所言， “非拆不可”？（南方日報(bào)）