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[導(dǎo)讀]劉乾坤 本周,日歷將從五月翻到六月。六月的 財(cái)市值得關(guān)注的事情很多:6月1日,境內(nèi)自然人今年2月19日之后存入的外幣儲(chǔ)蓄可以進(jìn)入B 股市場交易;以華安創(chuàng)新為試點(diǎn)的開放式基金將在這個(gè)月推

劉乾坤








本周,日歷將從五月翻到六月。六月的
財(cái)市值得關(guān)注的事情很多:6月1日,境內(nèi)自然人今年2月19日之后存入的外幣儲(chǔ)蓄可以進(jìn)入B
股市場交易;以華安創(chuàng)新為試點(diǎn)的開放式基金將在這個(gè)月推出……如果把近來一連串重大的有關(guān)資
本市場的各種消息加以整合、梳理,至少可以開列出這樣一份清單:B股擴(kuò)容并向境內(nèi)自然人開
放、A股有望向境外資金開放、首只開放式基金推出、境內(nèi)外幣存款利率再次下調(diào),再加上法人股
流通提上日程、不良資產(chǎn)向外資放開,還有人民幣可浮動(dòng)匯率、統(tǒng)一指數(shù)的編制完成等等,這一切
使得中國資本市場的上空彌漫起越來越濃的“開放”的空氣。人為的壁壘正在漸成往事,兼容并包
正在成為主題詞;而每一個(gè)人為壁壘的拆除就意味著一個(gè)新的投資機(jī)會(huì)的出現(xiàn)、財(cái)富效應(yīng)的累積、
市場半徑的延伸。

B股圍城

除了B
股向境內(nèi)自然人開放以外,目前,B股擴(kuò)容大門已經(jīng)開啟:除了小天鵝等4家B股公司的法人股變
成可以在市場買賣的流通股份之外,閩燦坤B(2512)已公告擬發(fā)行不超過5000萬股增資
B股,并且已經(jīng)獲得深交所審核通過,發(fā)行方式為私募及境內(nèi)外公募相結(jié)合。據(jù)了解,為配合20
01年6月1日之后新增資金入市,新B股公司的上市工作已進(jìn)行得如火如荼;國際金融及法國巴
黎百富勤正分別為兩公司籌備6月B股市場上市;證監(jiān)會(huì)正趕制新的B股發(fā)行辦法。證監(jiān)會(huì)首席顧
問梁定邦說:“證監(jiān)會(huì)亦在積極考慮縮短上市公司輔導(dǎo)期的可能性,以加快新B股公司上市的速
度?!?

如果說“2.19”后的井噴還多少有點(diǎn)令人猝不及防的話,
6.1之后的開放與擴(kuò)容則是按監(jiān)管部門既定的步驟實(shí)施的,在某種程度上是可以預(yù)測的。上周B
股的市場行情再鮮明不過地表明了人們對B股未來走勢的心理預(yù)期。


6.1之后,B股還有多少上揚(yáng)空間?沿著這種邏輯,B股開放和擴(kuò)容的前途是什么? B股價(jià)格
超過A股,在《證券市場周刊》主編方泉看來具有特別重要的意義,也很微妙。因?yàn)橥顿Y者前期在
政策的推動(dòng)下炒作的是概念和題材,是AB股的市場差價(jià);如今,經(jīng)過幾個(gè)月來兩倍的“瘋漲”,
B股的平均市贏利率已達(dá)到50倍,相對于A股的市場價(jià)也僅有30%的增長空間。

class=p14h>從目前情況來看,境外“策略投資者”或者戰(zhàn)略投資者確已階段性撤離,如20
39中集B第三大股東已經(jīng)在3月27日減持1700萬股,2429粵高速B第二大股東IJM
到3月23日也減持了4690萬股,持股比例遂由13.9%降為8.2%。對此,法國百富勤
證券有限公司首席代表陳興動(dòng)強(qiáng)調(diào),境外機(jī)構(gòu)投資者在滬深B股市場接近45倍的情況下“基本上
已把手上的B股賣掉”,因?yàn)閾?jù)說B股市場在大幅上漲的條件下“已經(jīng)大大超出理性投資的范
圍”,存在很多的泡沫。“策略投資者”或者戰(zhàn)略投資者的階段性撤離將進(jìn)一步加速B股市場的A
股化,B股市場將進(jìn)一步呈現(xiàn)出A股市場的投資或投機(jī)風(fēng)格。因此,B股短線利空的壓力加大、股
價(jià)分化、小幅震蕩在所難免。

“B股的盤子過小、流動(dòng)性差、投資周
期過長,二級市場交易又不夠活躍,這些都是B股長期發(fā)展的制約因素。”中國人民大學(xué)金融與政
券研究所副所長趙錫軍教授說。

在這種情況下發(fā)展B股就是水到渠成
的事了。雖然有人認(rèn)為目前支撐B股的仍然是境外機(jī)構(gòu)投資,但是境內(nèi)居民740億的外匯存款、
境外正觀望的策略投資者、等不了二板的國內(nèi)企業(yè)、一部分A股H股無疑都是B股的潛在市場。長
線是以供求關(guān)系為基礎(chǔ)的,因此放寬原有限制,乃至打破壁壘,逐步開放市場就勢在必行了。據(jù)
悉,部分已發(fā)行A股H股的企業(yè)正在申請發(fā)行B股。

“B股開放后存
在兩種前途,即需要重新定位,是獨(dú)立發(fā)展還是AB股合并。目前出發(fā)點(diǎn)是盤活其籌集外資的功
能,即解決歷史遺留問題。”方泉引用證監(jiān)會(huì)副主席高西慶的話說,“而這又取決于資本和貨幣市
場進(jìn)一步開放的力度,比如人民幣資本項(xiàng)目下可自由兌換,A股多大程度對外資開放等。”

至于各位投資者的心情,只能用一句話來形容,那就是“外面的人想進(jìn)
去,里面的人想出來”。

A股開放

對于
A股對外資的開放,雖然沒有時(shí)間表,但證監(jiān)會(huì)主席周小川上周在港出席一個(gè)研討會(huì)后指出,內(nèi)地
正研究香港上市公司發(fā)行中國預(yù)托證券的可能性。這使近來香港多家藍(lán)籌、紅籌、國企公司擬在內(nèi)
地上市的種種意向有了進(jìn)一步的演化。專家認(rèn)為,如獲通過,這預(yù)示著中國開放資本市場有了重大
的突破。周小川曾表示,正研究引進(jìn)境外機(jī)構(gòu)投資者的制度,希望能有步驟、有限度地開放外資進(jìn)
入A股市場,其中包括外資企業(yè)在A股上市。專家指出,可能會(huì)先選擇有香港中資背景的公司在內(nèi)
地上市,包括紅籌、藍(lán)籌、國企股公司。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,隨著全球金
融一體化及證券市場合并或結(jié)盟日漸普遍,香港、深圳、上海三個(gè)證券市場之間的合作會(huì)越來越密
切,三地的股票交叉上市將成趨勢。

匯率浮動(dòng)

class=p14h>外經(jīng)貿(mào)部本月18日發(fā)出警告:第一季度貿(mào)易順差同比大幅下降,今年全年貿(mào)易順差
要減少。幾天前,中國人民銀行發(fā)表的報(bào)告警告,日元貶值將威脅中國出口產(chǎn)品的競爭力?!叭赵?br />繼續(xù)貶值將對人民幣的穩(wěn)定構(gòu)成壓力,”這家中央銀行的季度貨幣政策報(bào)告說。最新貿(mào)易統(tǒng)計(jì)顯
示,今年前四個(gè)月,貿(mào)易順差已經(jīng)從去年同期的73億美元下降到54億美元。

class=p14h>由于全球經(jīng)濟(jì)放緩引起的需求下降已經(jīng)影響到中國的貿(mào)易地位,中國出口競爭力
將由于日元和韓元最近幾個(gè)月貶值10%而進(jìn)一步下降。經(jīng)貿(mào)部的報(bào)告說,中國應(yīng)當(dāng)采取措施提供[!--empirenews.page--]
出口競爭力。盡管它沒有特別提出要貨幣貶值,但指出,影響中國貿(mào)易的重要因素之一就是日元和
本地區(qū)其它貨幣疲軟,那些貨幣貶值侵蝕了中國出口的價(jià)格競爭力。


針對國內(nèi)外有關(guān)人民幣走勢的猜測,中國銀行國際金融研究所主任王元龍博士說,貶值顯然不可
能。這在第一季度央行貨幣財(cái)政委員會(huì)的例會(huì)中已表述得很清楚(本報(bào)NO.3《央行無意調(diào)整利
率》)。

王元龍博士介紹說,1994年匯率改革后實(shí)行的“以市場
供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制”,在1997年以后事實(shí)上已演變?yōu)樽兿嗟墓潭▍R率
制——只有0.03%的浮動(dòng)空間?,F(xiàn)在的問題是保持目前的狀態(tài)還是回歸94年的浮動(dòng)匯率。王
說,浮動(dòng)匯率有利于規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)等壓力,但波動(dòng)過大,不利于企業(yè)成本預(yù)算,影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展,固
定匯率剛好相反。

從促進(jìn)出口的短期效應(yīng)來看,確實(shí)面臨著升值的壓
力;但從中長期來看,中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,資本市場的對外開放,人民幣是求大于供的,也就是還要
升值;人民幣目前與美元的合理真實(shí)水平究竟是1:5、1:2還是1:7沒有定論,所以現(xiàn)在來
說貶值升值都是不現(xiàn)實(shí)的。為了避免升值或貶值的壓力,惟一可行的辦法是加大匯率浮動(dòng)的區(qū)間,
比如1%-7% 經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn),中國人民銀行決定,自2001年5月23日起,下調(diào)境內(nèi)中資
商業(yè)銀行美元、港幣和瑞士法郎利率。

截至目前,我國央行自200
0年12月以來已跟隨國際市場外幣利率的波動(dòng)6次下調(diào)境內(nèi)外幣存款利率,一年期美元存款利率
從2000年12月23日前的5.5%調(diào)整到2.6875%,下調(diào)2.8125個(gè)百分點(diǎn),調(diào)
整幅度為51%;一年期港幣存款利率從5.3125%調(diào)為現(xiàn)在的3%,下調(diào)2.3125個(gè)百
分點(diǎn),調(diào)整幅度達(dá)44%。

匯率和外幣存款利率的雙向調(diào)節(jié),無疑會(huì)
加大資本市場對內(nèi)外開放的力度。外幣存款利率的幾次調(diào)整都是對應(yīng)美聯(lián)儲(chǔ)的,雖然短期外幣儲(chǔ)蓄
有增加,但肯定會(huì)加大境內(nèi)外幣向資本市場的流量,尤其是當(dāng)B股向境內(nèi)自然人開放時(shí)。匯率浮動(dòng)
空間的加大則會(huì)引導(dǎo)外資向境內(nèi)資本市場的流入。

中國入世之于資本
的全球性流動(dòng)與其說是原因,不如說是結(jié)果。囿于歷史條件的限制,蹣跚起步的中國資本市場似乎
已開始發(fā)力,向資本及其市場按其所有人、所在地域設(shè)置的重重壁壘——A、B、H、S、N股—
—宣戰(zhàn)。雖然改革仍然沒有時(shí)間表,但有一點(diǎn)是明確的,逐步打破對資本流動(dòng)的藩籬,建立統(tǒng)一
的、開放的、完善的資本大市場。(經(jīng)濟(jì)觀察報(bào),轉(zhuǎn)載于和訊)

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