佛山照明LED產(chǎn)品內(nèi)銷旺，渠道庫存消化明顯，帶動業(yè)績迅速拉升;中長期來看，其在多渠道并行發(fā)展的同時，今年還會加大力度做出口，海外代工業(yè)務迅速啟動，同時還加快布局盈利能力更強的燈具業(yè)務，成長邏輯清晰。

價格下降和新一輪全球禁白高潮推動LED照明高成長，LED照明行業(yè)崛起已成為市場和業(yè)內(nèi)共識。在LED照明時代，只有在渠道、生產(chǎn)、品牌、規(guī)模四大要素都具備強競爭力的企業(yè)才能成長為LED照明新龍頭。機構認為，佛山照明具備成為LED照明行業(yè)新龍頭的四大要素，有望成為LED照明新龍頭。

渠道：傳統(tǒng)經(jīng)銷商渠道實力雄厚，未來有望多渠道百花齊放

傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道實力雄厚

公司擁有基本覆蓋全國的龐大經(jīng)銷渠道，光源吞吐能力雄厚，公司內(nèi)銷基本通過經(jīng)銷渠道實現(xiàn)出貨。大多數(shù)經(jīng)銷商與公司合作多年，共同成長，渠道忠誠度很高。

從數(shù)量上看，目前全國經(jīng)銷門店數(shù)量將近3000家，今明兩年還有望進一步擴張到4000-5000家。從結(jié)構上看，公司渠道結(jié)構穩(wěn)定，采用三級代理模式，其中廣東省由公司直管，未來經(jīng)銷渠道還有望進一步下沉，在珠三角/長三角地區(qū)布店有望達到鎮(zhèn)一級。

步入LED時代，推出各類優(yōu)惠活動和政策綁定經(jīng)銷商

公司2013年累計召開40余場新品推廣暨專賣店加盟會，涵蓋19個省份與2個直轄市，推出近百款新產(chǎn)品，涵蓋近萬名經(jīng)銷代理商。2014年2月22日公司召開"佛照傳奇〃光耀中國"經(jīng)銷商峰會，全部一級經(jīng)銷商參加，完成現(xiàn)場簽單2.8億元，并促成民生銀行佛山分行為部分經(jīng)銷商采購產(chǎn)品提供2億元資金授信額度。

與此同時，公司通過返利獎勵計劃、延長賬期、產(chǎn)品折扣等各類優(yōu)惠政策激勵經(jīng)銷商，填滿經(jīng)銷商庫存。這一系列優(yōu)惠政策也可以從公司近期的財務數(shù)據(jù)中得到映射。

戰(zhàn)略布局新興專賣店及電商渠道，多渠道百花齊放

公司的專賣店渠道與傳統(tǒng)經(jīng)銷渠道定位不同，相輔相成。專賣店終端定位主要是家庭重新裝修和小型工程客戶，開設位臵一般在各類燈具城，采用直銷模式。公司主要以貨款抵裝修、減少中間環(huán)節(jié)、高利潤和特色運營支持等方式發(fā)展專賣店，目前專賣店數(shù)量約300-400家，未來隨著公司加大投入，專賣店數(shù)量有望在三年內(nèi)達到3000家。

此外，公司緊跟時代步伐，積極布局電商渠道作為輔助渠道。目前公司已成立電商部，切入天貓、京東、蘇寧等電商平臺，采取不大幅殺價的保守定價策略，以平衡各類渠道競爭優(yōu)勢。

生產(chǎn)：生產(chǎn)成本低，產(chǎn)能彈性大

產(chǎn)能彈性大，切換速度快，符合行業(yè)標準化和短期化趨勢

公司擁有海量的拉玻璃球泡/拉玻璃燈管產(chǎn)能，基本都實現(xiàn)直接切換為標準化LED球泡燈/燈管產(chǎn)能，產(chǎn)能擴張速度很快。公司老廠房正逐步改造成LED廠房，產(chǎn)能提升能力驚人，符合行業(yè)標準化趨勢。

公司采用接單生產(chǎn)、快速發(fā)貨的模式，產(chǎn)品款式豐富，產(chǎn)品鏈長，涵蓋光源、商照、配件、家居等各大領域，同時產(chǎn)品更新?lián)Q代周期速度快，有效降低渠道商庫存壓力，符合行業(yè)短期化趨勢。

成本控制能力強，符合行業(yè)平價化趨勢

公司的產(chǎn)業(yè)鏈地位強勢，有效保證了核心零部件的供貨和質(zhì)量，同時自制環(huán)節(jié)成本低，成本控制能力強：1)生產(chǎn)管理能力強，生產(chǎn)效率和良率高;2)研發(fā)能力強，差異化結(jié)構大幅降低成本，同時還有專利布局：公司產(chǎn)品外罩采用傳統(tǒng)玻璃燈管，成本低廉，而其他廠商多采用成本較高的塑料加鋁片。3)產(chǎn)業(yè)鏈地位強勢，供應商豐富，議價能力強：芯片來源豐富，包括韓國/臺灣/大陸;與主要封裝廠均有合作，包括國星/鴻利/瑞豐等。

基于公司很強的成本控制能力，公司推出的LED照明產(chǎn)品剛上市就成為業(yè)內(nèi)價格殺器。公司的T8日光管、球泡燈、吸頂燈等產(chǎn)品較其他品牌產(chǎn)品具有較為優(yōu)良的性能和顯著更低的價格，產(chǎn)品性價比優(yōu)勢備受商家認可。而對于公司產(chǎn)品受到部分新興LED照明品牌的低價沖擊，超過半數(shù)商家認為影響極其有限。

品牌：自有品牌知名度高，終端影響力大

LED照明時代傳統(tǒng)老牌具備相當?shù)南劝l(fā)優(yōu)勢：首先，根據(jù)互聯(lián)網(wǎng)調(diào)研數(shù)據(jù)，92%的商家傾向于選擇轉(zhuǎn)型至LED領域的傳統(tǒng)品牌產(chǎn)品;其次，終端市場接受一個新品牌需要相當一段時間，在這段時間內(nèi)，傳統(tǒng)照明主流企業(yè)完全可以完善市場布局、鞏固市場占有率;最后，終端消費者目前對LED產(chǎn)品消費比較盲目，只要價格不是太離譜，首選還是具有一定品牌知名度的產(chǎn)品。

佛山照明作為國內(nèi)傳統(tǒng)老牌，旗下?lián)碛蠪SL和汾江兩大全國馳名商標，品牌實力雄厚，終端認可度高。步入LED時代，佛山照明在自有品牌享有極高知名度的基礎上，與另一大著名民族品牌滬牌強強聯(lián)手，并通過多元途徑加強品牌宣傳，鞏固優(yōu)勢。

規(guī)模：佛山照明是傳統(tǒng)光源時代的"中國燈王"，規(guī)模優(yōu)勢明顯

佛山照明規(guī)模優(yōu)勢明顯，在生產(chǎn)、出口、營收、盈利、現(xiàn)金等各方面都可以稱得上是國內(nèi)照明行業(yè)的龍頭企業(yè)。

公司最早成立于1958年，是國內(nèi)白熾燈第一大廠，巔峰期白熾燈年出貨高達5-6億只，占全國20%以上份額。公司40%的產(chǎn)品出口到歐美、東南亞等20多個國家和地區(qū)，在國際上有"中國燈王"美譽。

公司經(jīng)營穩(wěn)健，財務狀況良好，具有顯著的規(guī)模優(yōu)勢，毛利率多年來除08年金融危機時均保持30%左右。同時公司盈利能力強、分紅率高，上市二十年來，累計實現(xiàn)凈利潤46億元，累計實現(xiàn)分紅33億元，在業(yè)內(nèi)乃至A股市場均有"現(xiàn)金奶牛"之稱，給予投資者豐厚的投資回報。

受益于行業(yè)景氣，業(yè)績成長邏輯清晰

LED照明產(chǎn)品內(nèi)銷旺盛，各類產(chǎn)品供不應求，渠道庫存消化明顯，帶動公司業(yè)績迅速拉升;另外公司業(yè)績不乏超預期可能，一方面14年公司將加大力度做出口，海外代工業(yè)務迅速啟動，另一方面公司正加快布局盈利能力更強的燈具業(yè)務。

LED內(nèi)銷旺，帶動公司業(yè)績快速增長

2013年下半年開始全面發(fā)力LED照明，首先從LED內(nèi)銷業(yè)務切入，定位于國內(nèi)自有渠道的替換市場。2013Q4公司自有渠道領域的LED需求旺盛，庫存消化明顯。以LED球泡燈為例，2013Q3公司新聞披露的每月總產(chǎn)量為500萬支，而銷量方面，僅超炫系列一款，月銷量就超過250萬支。[!--empirenews.page--]

在其它業(yè)務保持平穩(wěn)的情況下，LED內(nèi)銷業(yè)務的迅速擴張有望帶動公司業(yè)績大幅提升;盈利能力方面，基于LED照明產(chǎn)品單價提高、公司強大的成本控制能力和自有渠道優(yōu)勢，我們認為長期來看，LED產(chǎn)品毛利率無論內(nèi)銷還是海外代工，都將比傳統(tǒng)照明產(chǎn)品有所提升。

海外代工及燈具業(yè)務不乏超預期可能

公司的海外業(yè)務占比相對較低，僅有26%，成長空間較大。公司今年開始加大力度做出口，和國際LED照明巨頭積極洽談，今年海外代工LED產(chǎn)品有望迅速啟動。

另外公司正逐步改善過去以光源為主的產(chǎn)品格局，加快布局盈利能力更強的燈具業(yè)務。公司已成立單獨的燈具事業(yè)部，今年有望見效。

無論是海外代工啟動還是燈具業(yè)務見效，都有望為公司未來業(yè)績增長注入新的動力，帶動公司業(yè)績實現(xiàn)超預期增長。