[ IPO暫停后，PE/VC等機(jī)構(gòu)只得通過并購、借殼等方式退出，在香榭麗傳媒的股東中，PE類機(jī)構(gòu)亦達(dá)到7家，粵傳媒此次收購雖然為其提供了退出機(jī)會，但從回報率來看，卻不甚理想 ]

在嚴(yán)峻的行業(yè)形勢面前，即便是“報業(yè)上市第一股”粵傳媒，也不得不尋求新的利潤增長點(diǎn)。停牌近兩月的粵傳媒昨日披露了資產(chǎn)收購公告，擬以4.5億元的價格，收購戶外LED媒體運(yùn)營商上海香榭麗廣告?zhèn)髅焦煞萦邢薰荆ㄏ路Q“香榭麗傳媒”）。

自去年A股IPO暫停后，PE/VC等機(jī)構(gòu)只得通過并購、借殼等方式退出，在香榭麗傳媒的股東中，PE類機(jī)構(gòu)亦達(dá)到7家，持股比例則接近50%，粵傳媒此次收購雖然為其提供了退出機(jī)會，但從回報率來看，卻不甚理想。

收購戶外LED運(yùn)營商轉(zhuǎn)型

根據(jù)收購報告，粵傳媒及其全資子公司將以現(xiàn)金8749.55萬元收購香榭麗傳媒19.44%的股份，同時以10.92元/股的價格發(fā)行3319.63萬股，收購剩余80.56%的股份，交易完成后，粵傳媒將持有香榭麗傳媒100%股份。

香榭麗傳媒主營業(yè)務(wù)為戶外大型LED媒體開發(fā)與運(yùn)營，在全國30個省、97個城市，開發(fā)運(yùn)營了167塊戶外LED大屏幕，總面積超過2.65萬平方米。

近年來，受網(wǎng)絡(luò)媒體沖擊，加上房地產(chǎn)調(diào)控、汽車限購等因素，傳統(tǒng)媒體的廣告業(yè)務(wù)經(jīng)營日趨艱難，粵傳媒也未能例外。年報顯示，2012年其實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入18.8億元，同比僅增長0.15%，凈利潤2.75億元，同比大幅下降25.95%。今年這一趨勢仍未能改變，前三個季度營業(yè)收入和凈利潤分別為11.94億元、2.32億元。

粵傳媒三季報稱，受“營改增”影響，截至三季末其營業(yè)稅及附加總額實(shí)繳金額同比大幅下降了67.95%，城市維護(hù)建設(shè)稅和教育費(fèi)附加等也相應(yīng)減少，否則情況將更為糟糕。廣告、印刷、發(fā)行等主營業(yè)務(wù)收入、毛利率則持續(xù)下降。在此情況下，從去年開始，粵傳媒的全媒體業(yè)務(wù)戰(zhàn)略開始加速，從控股股東廣州傳媒收購了新媒體業(yè)務(wù)，而香榭麗傳媒傳媒的業(yè)務(wù)正與其業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型高度契合。

據(jù)半年報，在粵傳媒報刊、發(fā)行、商業(yè)印刷、新媒體、圖書音像、旅店服務(wù)等五大業(yè)務(wù)中，報刊、印刷、發(fā)行的毛利率均不高，旅店服務(wù)也只有55%，而且前兩者的營收、毛利率都在下降。而香榭麗傳媒則正好彌補(bǔ)了這一不足。數(shù)據(jù)顯示，2010~2012年，其營業(yè)收入分別為1.16億元、1.74億元、2.40億元，年復(fù)合增長率43.79%；凈利潤分別為2535萬元、3647萬元、3695萬元，年復(fù)合增長率20.73%。

根據(jù)雙方約定，2013~2016年，香榭麗傳媒承諾利潤分別不低于4600萬元、5683萬元、6870萬元和8156萬元，而完成重組后，粵傳媒2013年、2014年合并利潤表中歸屬于母公司股東的凈利潤分別為3.2億元、3.36億元，盈利能力進(jìn)一步增強(qiáng)。

粵傳媒稱，完成重組后，將向香榭麗傳媒增資8000萬元，快速建立覆蓋國內(nèi)一、二線城市，基本覆蓋三線城市的全國最大戶外LED新媒體運(yùn)營平臺，結(jié)合上市公司媒體資源平臺，為上市公司在戶外媒體領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)化延伸奠定基礎(chǔ)。

值得注意的是，二級市場似乎對粵傳媒此次收購并不買賬。昨日，其股票復(fù)牌后高開低走，開盤時達(dá)到11.5元，但隨即掉頭向下，到11:00左右，已跌至10.58元，跌幅約為4%，最終以11.01元收盤，微跌0.09%。

PE股東伺機(jī)退出

A股IPO停止后，VC/PE等股權(quán)投資機(jī)構(gòu)，不得不借助并購、借殼等方式來實(shí)現(xiàn)退出，在粵傳媒此次收購香榭麗傳媒中，同樣也出現(xiàn)了眾多PE的身影。

資料顯示，香榭麗傳媒共有20家股東，其中7家為PE/VC類機(jī)構(gòu)投資者，合計持有其48.642%股份，持股最多的是北京埃得偉信投資中心和浙江億誠創(chuàng)業(yè)投資有限公司（下稱“埃得偉信”、“浙江億誠”），持股比例分別為11.59%、11.45%。

收購報告書顯示，2011年7月香榭麗傳媒進(jìn)行第七次增資擴(kuò)股，注冊資本由564.1萬元增至1461.92萬，埃得偉信和浙江億誠便在此時，以19.84元/股的價格，分別增資169.4391萬元、149.56萬元。

此外，天津道泓、浙江億誠還分別于2011年11月，受讓了原股東兆均創(chuàng)富、鄭剛轉(zhuǎn)讓的3.5%、1.23%的股份，轉(zhuǎn)讓價分別為1013萬元、356萬元。2012年3月15日，原股東兆均創(chuàng)富又將其持有的2%股權(quán)，以960萬元的價格轉(zhuǎn)讓給杭州仁達(dá)，轉(zhuǎn)讓價為32.83元/股，2012年6月，香榭麗傳媒傳媒將賬面凈資產(chǎn)2.36億元,折合為1.56億股。

不過，在粵傳媒收購香榭麗傳媒過程中，眾PE的收益并不算高。據(jù)上述數(shù)據(jù)計算，上述7家機(jī)構(gòu)最初對香榭麗的原始投資額約為1.45億元。而按照粵傳媒10.92元/股的發(fā)行價計算，其持有的股份價值約合2.4億元，增值60%左右，而清科此前統(tǒng)計顯示，VC/PE機(jī)構(gòu)在創(chuàng)業(yè)板的平均實(shí)際投資回報達(dá)5倍以上。 （責(zé)任編輯：jasmine）

來源：第一財經(jīng)日報