春節(jié)之后電子板塊持續(xù)走強，無線充電、谷歌眼鏡、4G等高科技題材受到資金反復(fù)熱炒。板塊走強除了題材刺激之外，是否具備基本面支撐?年報即將公布，行業(yè)業(yè)績成色幾何?后市電子板塊的強勢格局又能否延續(xù)?中信證券電子行業(yè)首席分析師林振民以及分析師張帆指出，4月旺季預(yù)期、新產(chǎn)品發(fā)布、利空持續(xù)消化等因素將推動電子板塊在二季度延續(xù)漲勢;申銀萬國電子行業(yè)高級分析師張騄也認為，全行業(yè)景氣度正從行業(yè)淡季走出并逐步提升，鋰電池、電聲、連接器、觸摸屏、光學等子行業(yè)的龍頭公司具有較好的投資價值。

流動性基本面共促前期強勢

中國證券報：春節(jié)之前指數(shù)大漲，電子板塊跑輸大盤;春節(jié)之后指數(shù)震蕩回調(diào)，電子板塊卻逆勢上漲。電子板塊的走強是否具備基本面改善的支撐?目前行業(yè)景氣度如何?

林振民/張帆：年初電子行業(yè)的基本面情況實際上并不明朗。在終端需求方面，蘋果財報中對一季度的展望(季度環(huán)比下滑23%)低于華爾街預(yù)期，股價也出現(xiàn)重挫;國產(chǎn)智能機由于庫存清理、平臺切換等原因也出現(xiàn)了較為明顯的淡季調(diào)整;僅三星供應(yīng)鏈表現(xiàn)相對較強勁而受淡季影響較小。因此，我們認為前一階段電子板塊的走強主要是由于市場流動性的推動，TMT及醫(yī)藥等板塊均出現(xiàn)策略性上漲。

而隨著3月份來臨，終端需求的備貨趨勢已經(jīng)逐漸清晰，我們判斷行業(yè)基本面將于4月份開始出現(xiàn)明顯的旺季效應(yīng)。在國產(chǎn)智能手機方面，由于要為“五一”銷售進行備貨且目前庫存處于低位，我們判斷4月份起主流的國產(chǎn)智能機廠商出貨量將有大幅度的增長，華為、聯(lián)想、中興、酷派等廠商單月出貨量有望較一季度均值增長50%以上;另一方面，三星將于3月14日發(fā)布旗艦手機GalaxyS4，規(guī)模龐大的備貨也將于4月份開始。總體看來，國產(chǎn)智能機和三星產(chǎn)品的旺季將于4月份同時啟動，與2012年同期國產(chǎn)智能機庫存調(diào)整、銷售疲軟的情況對比鮮明，我們由此判斷行業(yè)二季度有望出現(xiàn)明顯的旺季效應(yīng)。

張騄：春節(jié)前電子板塊整體表現(xiàn)跑輸大盤，我們認為主要是由于行業(yè)基本面情況低于市場預(yù)期：一方面中低端智能手機市場由于前期庫存過高，恰逢從雙核向四核產(chǎn)品切換的過程，訂單受到廠商去化庫存的影響而有一定的下降;另一方面，由于蘋果iPhone銷售情況弱于預(yù)期，導(dǎo)致一季度蘋果產(chǎn)業(yè)鏈訂單下修。兩方面的原因最終導(dǎo)致電子板塊在春節(jié)前經(jīng)歷了對一季度經(jīng)營狀況的預(yù)期下調(diào)，進而影響了股價表現(xiàn)。

從全球半導(dǎo)體行業(yè)來看，1月北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比(BB值)延續(xù)12月的回升勢頭達到1.14，也是自2010年7月以來最高點，顯示出半導(dǎo)體行業(yè)景氣度正在從低谷走出。

春節(jié)后電子板塊的走強具備一定的基本面支撐，目前全行業(yè)景氣度正處于逐步從行業(yè)淡季走出、景氣逐步提升的過程中。

高科技題材動力仍將延續(xù)

中國證券報：近期不少高科技類題材也點燃了資金對于電子板塊的炒作激情，比如無線充電、谷歌眼鏡、眼球追蹤、4G等。這種科技升級預(yù)期對于板塊股價的刺激作用能否持續(xù)?后市行業(yè)是否還將迎來產(chǎn)業(yè)政策利好或事件性刺激?

林振民/張帆：科技創(chuàng)新和產(chǎn)品升級一直是電子行業(yè)的重要增長動力，近期無線充電、Google眼鏡等概念推動了相關(guān)個股的估值水平，而實際上電聲產(chǎn)品、攝像頭、天線、顯示屏等產(chǎn)品的不斷升級對相關(guān)企業(yè)的收入、利潤貢獻最為顯著。電子行業(yè)的主要增長邏輯是消費產(chǎn)品的升級和產(chǎn)能向大陸的轉(zhuǎn)移，政策對板塊的影響較房地產(chǎn)等板塊要小，而電子產(chǎn)品零組件的升級仍將維持高速。年內(nèi)，三星GalaxyS4、蘋果多款iPhone及國內(nèi)智能機新品將持續(xù)發(fā)布，將帶動電子產(chǎn)品持續(xù)升級、驅(qū)動行業(yè)增長。

張騄：電子行業(yè)作為高科技行業(yè)，往往伴隨著新技術(shù)的發(fā)展和新產(chǎn)品的突破迎來劇烈的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，并帶來層出不窮的投資機會，唯“變化”是不變的行業(yè)特征。新技術(shù)、新題材對電子板塊估值提升有著明顯的刺激作用，優(yōu)質(zhì)公司往往伴隨著估值提升-盈利提升-估值再提升的循環(huán)過程。

故而高科技題材對電子板塊投資熱情的推動將會不斷發(fā)生，而其對行業(yè)估值水平的提升力度將取決于當時的投資風格輪動和整體市場投資熱情。

最近1-2年內(nèi)將是大陸電子制造業(yè)進一步推動產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，特別是從傳統(tǒng)中低端制造走向更前沿、更先進的中高端制造的階段。在多個子行業(yè)中已經(jīng)或即將誕生具有全球領(lǐng)導(dǎo)力的優(yōu)秀企業(yè)，也將成為具有持續(xù)成長能力和長期投資價值的優(yōu)質(zhì)投資標的。

4月開始步入行業(yè)旺季

中國證券報：經(jīng)過近期的上漲之后，后市電子板塊是否還有上漲空間?年報行情即將拉開帷幕，電子行業(yè)的年報以及一季報業(yè)績?nèi)绾?哪些子行業(yè)更具優(yōu)勢?

林振民/張帆：電子行業(yè)各個細分板塊的行業(yè)屬性及基本面情況差異較大，因此業(yè)績情況也會有明顯的分化。電聲、安防、觸摸屏等細分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)2012年均有較好的業(yè)績表現(xiàn)。在一季報方面，2013年一季度淡季效應(yīng)較為明顯，因此一季報超預(yù)期的企業(yè)可能較少，但市場將會對4月份開始的行業(yè)旺季有所預(yù)期，且新產(chǎn)品發(fā)布等正面催化劑增多，主要利空(一季報不理想)將持續(xù)消化，電子板塊行情在二季度有望延續(xù)。

在子行業(yè)方面，我們建議重點關(guān)注具有以下兩個屬性的行業(yè)：第一，產(chǎn)品性能、尺寸等不斷升級的子行業(yè);第二，有機會切入三星供應(yīng)鏈的子行業(yè)。以這兩個標準來衡量，我們認為電聲、觸摸屏、顯示屏、天線、攝像頭五個子行業(yè)值得重點關(guān)注。

張騄：經(jīng)過近期上漲后，電子板塊中成長類公司目前主體估值中樞在25倍附近，從歷史同期表現(xiàn)來看，屬于相對較為合理的水平，短期整體上漲空間有限。隨著近期行業(yè)進入年報及一季報披露階段，投資者也將更加謹慎地考量公司的業(yè)績表現(xiàn)。業(yè)績高速增長，符合甚至超過市場預(yù)期的公司將在年報、季報期后打開進一步上漲的空間。

2012年電子行業(yè)整體分化較為顯著，年報業(yè)績表現(xiàn)也分化明顯，部分優(yōu)質(zhì)公司在2012年取得較為顯著的業(yè)績增長。由于多數(shù)電子公司已經(jīng)預(yù)告了年報業(yè)績，目前來看年報整體確定性較強，超預(yù)期概率較小。

而一季報方面，由于去年同期行業(yè)景氣度差，同比基數(shù)較低，所以今年一季度整體同比增速較快，部分公司獲得數(shù)倍的凈利潤增長，將可能讓市場提升對行業(yè)全年增長的判斷。

子行業(yè)方面，我們認為受益于電子制造產(chǎn)業(yè)移轉(zhuǎn)的不斷深化和推進以及國際巨頭蘋果、三星的供應(yīng)鏈格局變化，鋰電池、電聲、連接器、觸摸屏、光學等行業(yè)的公司正處于技術(shù)實力不斷提升，中高端產(chǎn)品逐步放量的過程中，特別是各行業(yè)龍頭公司可望逐步成為具有全球競爭優(yōu)勢的一流企業(yè)，具有較好的投資價值。