春節(jié)之后電子板塊持續(xù)走強(qiáng)，無線充電、谷歌眼鏡、4G等高科技題材受到資金反復(fù)熱炒。板塊走強(qiáng)除了題材刺激之外，是否具備基本面支撐?年報即將公布，行業(yè)業(yè)績成色幾何?后市電子板塊的強(qiáng)勢格局又能否延續(xù)?中信證券電子行業(yè)首席分析師林振民以及分析師張帆指出，4月旺季預(yù)期、新產(chǎn)品發(fā)布、利空持續(xù)消化等因素將推動電子板塊在二季度延續(xù)漲勢;申銀萬國電子行業(yè)高級分析師張騄也認(rèn)為，全行業(yè)景氣度正從行業(yè)淡季走出并逐步提升，鋰電池、電聲、連接器、觸摸屏、光學(xué)等子行業(yè)的龍頭公司具有較好的投資價值。

流動性基本面共促前期強(qiáng)勢

中國證券報：春節(jié)之前指數(shù)大漲，電子板塊跑輸大盤;春節(jié)之后指數(shù)震蕩回調(diào)，電子板塊卻逆勢上漲。電子板塊的走強(qiáng)是否具備基本面改善的支撐?目前行業(yè)景氣度如何?

林振民/張帆：年初電子行業(yè)的基本面情況實際上并不明朗。在終端需求方面，蘋果財報中對一季度的展望(季度環(huán)比下滑23%)低于華爾街預(yù)期，股價也出現(xiàn)重挫;國產(chǎn)智能機(jī)由于庫存清理、平臺切換等原因也出現(xiàn)了較為明顯的淡季調(diào)整;僅三星供應(yīng)鏈表現(xiàn)相對較強(qiáng)勁而受淡季影響較小。因此，我們認(rèn)為前一階段電子板塊的走強(qiáng)主要是由于市場流動性的推動，TMT及醫(yī)藥等板塊均出現(xiàn)策略性上漲。

而隨著3月份來臨，終端需求的備貨趨勢已經(jīng)逐漸清晰，我們判斷行業(yè)基本面將于4月份開始出現(xiàn)明顯的旺季效應(yīng)。在國產(chǎn)智能手機(jī)方面，由于要為“五一”銷售進(jìn)行備貨且目前庫存處于低位，我們判斷4月份起主流的國產(chǎn)智能機(jī)廠商出貨量將有大幅度的增長，華為、聯(lián)想、中興、酷派等廠商單月出貨量有望較一季度均值增長50%以上;另一方面，三星將于3月14日發(fā)布旗艦手機(jī)GalaxyS4，規(guī)模龐大的備貨也將于4月份開始。總體看來，國產(chǎn)智能機(jī)和三星產(chǎn)品的旺季將于4月份同時啟動，與2012年同期國產(chǎn)智能機(jī)庫存調(diào)整、銷售疲軟的情況對比鮮明，我們由此判斷行業(yè)二季度有望出現(xiàn)明顯的旺季效應(yīng)。

張騄：春節(jié)前電子板塊整體表現(xiàn)跑輸大盤，我們認(rèn)為主要是由于行業(yè)基本面情況低于市場預(yù)期：一方面中低端智能手機(jī)市場由于前期庫存過高，恰逢從雙核向四核產(chǎn)品切換的過程，訂單受到廠商去化庫存的影響而有一定的下降;另一方面，由于蘋果iPhone銷售情況弱于預(yù)期，導(dǎo)致一季度蘋果產(chǎn)業(yè)鏈訂單下修。兩方面的原因最終導(dǎo)致電子板塊在春節(jié)前經(jīng)歷了對一季度經(jīng)營狀況的預(yù)期下調(diào)，進(jìn)而影響了股價表現(xiàn)。

從全球半導(dǎo)體行業(yè)來看，1月北美半導(dǎo)體設(shè)備訂單出貨比(BB值)延續(xù)12月的回升勢頭達(dá)到1.14，也是自2010年7月以來最高點(diǎn)，顯示出半導(dǎo)體行業(yè)景氣度正在從低谷走出。

春節(jié)后電子板塊的走強(qiáng)具備一定的基本面支撐，目前全行業(yè)景氣度正處于逐步從行業(yè)淡季走出、景氣逐步提升的過程中。

高科技題材動力仍將延續(xù)

中國證券報：近期不少高科技類題材也點(diǎn)燃了資金對于電子板塊的炒作激情，比如無線充電、谷歌眼鏡、眼球追蹤、4G等。這種科技升級預(yù)期對于板塊股價的刺激作用能否持續(xù)?后市行業(yè)是否還將迎來產(chǎn)業(yè)政策利好或事件性刺激?

林振民/張帆：科技創(chuàng)新和產(chǎn)品升級一直是電子行業(yè)的重要增長動力，近期無線充電、Google眼鏡等概念推動了相關(guān)個股的估值水平，而實際上電聲產(chǎn)品、攝像頭、天線、顯示屏等產(chǎn)品的不斷升級對相關(guān)企業(yè)的收入、利潤貢獻(xiàn)最為顯著。電子行業(yè)的主要增長邏輯是消費(fèi)產(chǎn)品的升級和產(chǎn)能向大陸的轉(zhuǎn)移，政策對板塊的影響較房地產(chǎn)等板塊要小，而電子產(chǎn)品零組件的升級仍將維持高速。年內(nèi)，三星GalaxyS4、蘋果多款iPhone及國內(nèi)智能機(jī)新品將持續(xù)發(fā)布，將帶動電子產(chǎn)品持續(xù)升級、驅(qū)動行業(yè)增長。

張騄：電子行業(yè)作為高科技行業(yè)，往往伴隨著新技術(shù)的發(fā)展和新產(chǎn)品的突破迎來劇烈的行業(yè)結(jié)構(gòu)變化，并帶來層出不窮的投資機(jī)會，唯“變化”是不變的行業(yè)特征。新技術(shù)、新題材對電子板塊估值提升有著明顯的刺激作用，優(yōu)質(zhì)公司往往伴隨著估值提升-盈利提升-估值再提升的循環(huán)過程。

故而高科技題材對電子板塊投資熱情的推動將會不斷發(fā)生，而其對行業(yè)估值水平的提升力度將取決于當(dāng)時的投資風(fēng)格輪動和整體市場投資熱情。

最近1-2年內(nèi)將是大陸電子制造業(yè)進(jìn)一步推動產(chǎn)能轉(zhuǎn)移，特別是從傳統(tǒng)中低端制造走向更前沿、更先進(jìn)的中高端制造的階段。在多個子行業(yè)中已經(jīng)或即將誕生具有全球領(lǐng)導(dǎo)力的優(yōu)秀企業(yè)，也將成為具有持續(xù)成長能力和長期投資價值的優(yōu)質(zhì)投資標(biāo)的。

4月開始步入行業(yè)旺季

中國證券報：經(jīng)過近期的上漲之后，后市電子板塊是否還有上漲空間?年報行情即將拉開帷幕，電子行業(yè)的年報以及一季報業(yè)績?nèi)绾?哪些子行業(yè)更具優(yōu)勢?

林振民/張帆：電子行業(yè)各個細(xì)分板塊的行業(yè)屬性及基本面情況差異較大，因此業(yè)績情況也會有明顯的分化。電聲、安防、觸摸屏等細(xì)分行業(yè)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)2012年均有較好的業(yè)績表現(xiàn)。在一季報方面，2013年一季度淡季效應(yīng)較為明顯，因此一季報超預(yù)期的企業(yè)可能較少，但市場將會對4月份開始的行業(yè)旺季有所預(yù)期，且新產(chǎn)品發(fā)布等正面催化劑增多，主要利空(一季報不理想)將持續(xù)消化，電子板塊行情在二季度有望延續(xù)。

在子行業(yè)方面，我們建議重點(diǎn)關(guān)注具有以下兩個屬性的行業(yè)：第一，產(chǎn)品性能、尺寸等不斷升級的子行業(yè);第二，有機(jī)會切入三星供應(yīng)鏈的子行業(yè)。以這兩個標(biāo)準(zhǔn)來衡量，我們認(rèn)為電聲、觸摸屏、顯示屏、天線、攝像頭五個子行業(yè)值得重點(diǎn)關(guān)注。

張騄：經(jīng)過近期上漲后，電子板塊中成長類公司目前主體估值中樞在25倍附近，從歷史同期表現(xiàn)來看，屬于相對較為合理的水平，短期整體上漲空間有限。隨著近期行業(yè)進(jìn)入年報及一季報披露階段，投資者也將更加謹(jǐn)慎地考量公司的業(yè)績表現(xiàn)。業(yè)績高速增長，符合甚至超過市場預(yù)期的公司將在年報、季報期后打開進(jìn)一步上漲的空間。

2012年電子行業(yè)整體分化較為顯著，年報業(yè)績表現(xiàn)也分化明顯，部分優(yōu)質(zhì)公司在2012年取得較為顯著的業(yè)績增長。由于多數(shù)電子公司已經(jīng)預(yù)告了年報業(yè)績，目前來看年報整體確定性較強(qiáng)，超預(yù)期概率較小。

而一季報方面，由于去年同期行業(yè)景氣度差，同比基數(shù)較低，所以今年一季度整體同比增速較快，部分公司獲得數(shù)倍的凈利潤增長，將可能讓市場提升對行業(yè)全年增長的判斷。

子行業(yè)方面，我們認(rèn)為受益于電子制造產(chǎn)業(yè)移轉(zhuǎn)的不斷深化和推進(jìn)以及國際巨頭蘋果、三星的供應(yīng)鏈格局變化，鋰電池、電聲、連接器、觸摸屏、光學(xué)等行業(yè)的公司正處于技術(shù)實力不斷提升，中高端產(chǎn)品逐步放量的過程中，特別是各行業(yè)龍頭公司可望逐步成為具有全球競爭優(yōu)勢的一流企業(yè)，具有較好的投資價值。