受產業(yè)內主要產品價格低迷狀況改善以及行業(yè)過剩庫存將得到消化、行業(yè)供需進入平衡階段的影響，在行業(yè)景氣已經調整了3個季度的情況下，電子元器件行業(yè)景氣大幅向下調整的可能性比較小。

且隨著消費旺季的到來，下半年行業(yè)景氣將優(yōu)于上半年。但行業(yè)景氣回升幅度預計不高，且企業(yè)利潤增速回升較慢。

在行業(yè)景氣度不是十分突出的情況下，只有龍頭企業(yè)才能夠保持穩(wěn)健經營。預計四季度元器件板塊整體表現(xiàn)一般，個股分化將更加明顯。四季度建議大家關注下半年業(yè)績預期明確的龍頭企業(yè)，重點關注生益科技、法拉電子、華微電子。目前這些龍頭企業(yè)07、08年平均市盈率為35倍和25倍，業(yè)績穩(wěn)健，中、長期可繼續(xù)持有。

半導體行業(yè)景氣將受益回升

從全球半導體行業(yè)運行態(tài)勢看，二季度結束的時候，并未出現(xiàn)市場所期望的行業(yè)景氣逐季緩慢提升的狀況。上半年全球半導體行業(yè)銷售收入同比僅增長了2.08%，行業(yè)景氣度繼續(xù)放緩，導致市場研究機構再度下調07年全球半導體行業(yè)增長預期。而從實際的出貨量看，受PC和手機強勁銷售的推動，全球半導芯片出貨量卻較上年同期增長了7%，出現(xiàn)了增產不增收的情況。

上半年半導體行業(yè)收入增速放緩的主要原因是半導體產品價格持續(xù)低迷，嚴重影響了廠商盈利。幾乎所有類型的芯片都受到了影響，包括PC微處理器、數(shù)碼相機的DRAM存儲芯片以及手機核心部件DSP等。而造成半導體行業(yè)芯片價格持續(xù)走低的原因之一，是芯片兩大巨頭英特爾與AMD之間的價格戰(zhàn)，另一個因素是產能過剩造成供大于求。

而在下半年芯片價格低迷的狀況將有所改善。從跌價幅度最大的DRAM存儲器及NAAD閃存器件（二者在全球半導體市場銷售額中占有近20%的市場份額）的市場情況看，隨著下半年市場需求的升溫，加上存儲器價格下滑至低位客觀上有利于推動Vista的普及和PC換機與升級需求，DRAM廠商普遍對下半年的預期較為樂觀。預計下半年DRAM市場價格大幅下跌的可能性較小，DRAM廠商的業(yè)績狀況將有所改善。另一方面，DRAM市場上前五名公司公布了將在第三季度減少供貨量的生產計劃，第三季度供給量的控制將促進07年下半年市場的安定。我們認為，主要半導體產品價格低迷狀況的改善，將有利于下半年半導體產業(yè)景氣的提升。

行業(yè)供需將進入平衡階段

市場研究機構iSuppli的最新統(tǒng)計顯示，半導體產業(yè)內的庫存在經歷了06年下半年的消化整理后，在今年3月份，再度上升，當2007年第一季度結束的時候，半導體供應鏈中的過剩庫存上升到55億美元，高于市場普遍預期。iSuppli進一步預期，第二季度過剩半導體庫存將上升到66億美元。導致庫存再度上升的主要原因是，上半年因電子市場消費淡季導致需求降低，而主要半導體廠商產能利用率從86%逐季上升至89%，供過于求導致庫存升高。

而下半年產業(yè)內過剩庫存將得到消化，行業(yè)供需有望進入平衡階段，這主要來自于下游電子市場需求的拉動。從上半年全球PC及手機市場的增長情況，以及下半年即將面臨的消費旺季，我們有理由相信下半年電子產品市場需求較為樂觀。得益于筆記本電腦市場需求的增長，上半年特別是第二季度，全球PC市場保持了強勁的增長勢頭，前兩個季度全球PC銷量同比分別增長了10.9%和12.5%，高于06年個位數(shù)的增長。而全球手機銷量前兩個季度同比增長了14.5%和17.4%?；谏习肽關C和手機市場的表現(xiàn)，IDC和Gartner 調高了07年PC和手機市場增長預期。但考慮到下半年將首先需要解決過剩的庫存，這使得下半年旺季帶來的需求將部分被抵消，因此我們認為下半年行業(yè)供需狀況進入平衡狀態(tài)的可能性更大。

企業(yè)利潤增速回升緩慢

但目前不利的因素是，在行業(yè)收入增速放緩的情況下，業(yè)內主要廠商的盈利水平處于較低水平。以半導體行業(yè)芯片代工業(yè)的龍頭廠商臺積電為例，公司已公布了二季度業(yè)績，今年第二季度公司凈利潤雖然較第一季度增長了35%，但與去年同期相比利潤下降了25%。公司預計第三季度業(yè)績會隨著景氣復蘇勢頭增強而有所改善，預計第三季度銷售額將比第二季度增長15%左右，達到850億臺幣(26億美元)至870億臺幣，第三季度毛利潤率將為43%-45%，略高于第二季度的43%。從臺積電上半年表現(xiàn)和對未來的預期看，下半年行業(yè)景氣繼續(xù)樂觀，但是景氣回升的幅度不會太高。

我們認為，下半年行業(yè)內大部分企業(yè)的銷售收入將呈現(xiàn)逐季提升的情況，但企業(yè)的利潤水平卻可能上升得比較緩慢。主要原因是下半年很難出現(xiàn)06年上半年那種需求十分旺盛的局面，同時上游原材料價格卻仍將處于高位，因此廠商毛利率水平的提升將較為緩慢，最終影響企業(yè)利潤水平的恢復。不過，在行業(yè)景氣逐步提升的情況下，龍頭企業(yè)有望通過改善產品結構、轉嫁成本壓力，而保持業(yè)績的穩(wěn)定增長。

龍頭企業(yè)有望迎來質的飛躍

根據(jù)信息產業(yè)部的統(tǒng)計，2006年我國電子元器件行業(yè)出口比重高達60%。同時，我國出口大多是技術含量較低、小型通用類元器件產品，價格、低成本優(yōu)勢是整體行業(yè)的出口競爭優(yōu)勢。而人民幣升值將降低整體行業(yè)出口競爭力。短期看，人民幣升值幅度雖然有限，對整體行業(yè)業(yè)績影響較小，但長期升值預期仍將對以電子制造為主要業(yè)務的元器件企業(yè)業(yè)績產生持續(xù)的負面影響。 特別是未來兩年收入增速慢、凈利潤率低、中低端產品比重大、處于產業(yè)鏈終端的元器件類上市公司，將受到嚴重影響。但龍頭企業(yè)因規(guī)模及產品結構優(yōu)勢，毛利率水平較高，可以消化人民幣升值帶來的負面影響。

因此，對于元器件行業(yè)來說，只有加快產業(yè)結構升級，爭取政策扶持，才能應對人民幣升值帶來的不利影響。從產業(yè)結構升級看，電子元器件企業(yè)必須加快產品結構升級，提升出口產品技術含量，提升整體競爭力水平。從政策扶持角度看，政府將對高技術含量、重點發(fā)展的子行業(yè)采取稅收或補貼等方面的扶持措施，彌補因人民幣升值造成的競爭力下降問題。因此，從另一個角度看，人民幣持續(xù)升值將推動我國元器件行業(yè)加快產業(yè)升級速度，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間。[!--empirenews.page--]

我們認為，受我國產業(yè)政策扶持力度的加強，元器件產業(yè)鏈配套的完善，行業(yè)運行環(huán)境的優(yōu)化以及宏觀經濟健康、快速發(fā)展所帶動的消費升級的影響，優(yōu)質企業(yè)積累的實力已經具備了實現(xiàn)產品結構升級的可能，改變了低利潤率的盈利模式，這些企業(yè)將進入到一個質的飛躍階段。主要包括這樣幾類公司：一類是具備了長期積累的大規(guī)模制造工藝水平，例如生益科技；另一類企業(yè)是，在細分行業(yè)或專有領域中，具備了能夠參與國際市場競爭的領先技術，例如長電科技、法拉電子、康強電子、順絡電子等；還有一類公司，則通過代工業(yè)務，進入全球供應鏈體系，并跟隨客戶技術提升而升級，例如華微電子、蘇州固锝、通富微電。