全球行業(yè)景氣上升，在消費升級背景下尋找細(xì)分行業(yè)投資機(jī)會

電子元器件各細(xì)分子行業(yè)的產(chǎn)品用途一般都很廣泛，各細(xì)分行業(yè)的景氣關(guān)聯(lián)度比較高。北美PCB訂單出貨比大于1則顯示行業(yè)景氣走好，3月該值從2月份的0.96上升到1，此后連續(xù)數(shù)月都保持在1以上，8月份已經(jīng)攀升到1.08，顯示行業(yè)景氣正在逐漸走強(qiáng)。與此同時，全球半導(dǎo)體代工廠的產(chǎn)能利用率、硅片出貨量也從1季度的底部開始攀升，到2季度已經(jīng)上升到近三年來的平均值以上。而全球向位于北美的半導(dǎo)體設(shè)備廠商的訂單與這些設(shè)備廠商的出貨量相比，也已經(jīng)降低到近兩次半導(dǎo)體周期的低點附近，預(yù)示著半導(dǎo)體行業(yè)的投資力度減弱，未來供給增長減緩，有利于行業(yè)景氣的進(jìn)一步回升。

在全球產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移趨勢下，中國電子元器件行業(yè)越來越國際化，與國際行業(yè)景氣上升相一致，國內(nèi)各細(xì)分子行業(yè)產(chǎn)銷和利潤同比增幅不同程度的出現(xiàn)了“拐點”。PCB制造，電子元件和組件，光電顯示器件及其他等三個子行業(yè)都出現(xiàn)了產(chǎn)銷同步從低谷開始增長的勢頭。在消費升級背景下，我們認(rèn)為最具投資價值的是PCB制造子行業(yè)和液晶面板子行業(yè)(屬于光電顯示器件行業(yè))。

　　TFT-LCD行業(yè)：行業(yè)基本面深刻變革

TFT-LCD產(chǎn)業(yè)已形成了一個龐大的產(chǎn)業(yè)規(guī)模,成長為顯示領(lǐng)域的主流產(chǎn)業(yè)。據(jù)DisplaySearch數(shù)據(jù)，2006年全球TFT-LCD行業(yè)上中下游產(chǎn)業(yè)規(guī)模合計達(dá)到3000億美元。涉及的A股上市公司有京東方,廣電電子，深天馬A和萊寶高科。

液晶面板價格大幅上漲，多重動力驅(qū)動消費與一季度的低點相比，液晶面板價格已大幅上漲近30%，京東方和廣電電子三季報披露，旗下的五代線工廠經(jīng)營狀況都大幅度改善。進(jìn)入四季度傳統(tǒng)淡季，價格仍未回調(diào)。液晶面板價格為什么會大幅波動？這是短期投資機(jī)會，還是意味著必須重新審視液晶行業(yè)投資價值？

首先從需求面分析。TFT-LCD行業(yè)需求增長驅(qū)動力來自于收入增加的內(nèi)生性增長，TFT-LCD產(chǎn)品對傳統(tǒng)產(chǎn)品的替代和創(chuàng)新的消費需求多重作用。

從下圖來看，筆記本電腦(NB)、顯示器(MT)、液晶電視和手機(jī)等終端的總量都有持續(xù)的增長，在過去幾年間全球經(jīng)濟(jì)繁榮，尤其是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)繁榮的背景下，消費升級的需求為消費內(nèi)生增長提供了動力，從而拉動TFT-LCD面板的持續(xù)需求增長。進(jìn)一步的，筆記本電腦的增長快于臺式電腦，可以理解為筆記本電腦對臺式電腦的替代；在顯示器和液晶電視的需求中，TFT-LCD產(chǎn)品大規(guī)模實現(xiàn)了對CRT產(chǎn)品的替代，以手機(jī)為代表的中小尺寸顯示終端市場上，TFT-LCD產(chǎn)品對CSTN-LCD等的替代的作用也非常明顯。

新的需求仍在不斷涌現(xiàn)，但一個普遍的觀點是，再次出現(xiàn)類似于筆記本電腦、顯示器和液晶電視足以拉動行業(yè)暴發(fā)式增長的“大宗商品”可能性較小，新產(chǎn)品種類將趨于多樣化。替代作用還在繼續(xù)，但對其他技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)替代的速度將有所放緩。