盡管在惠普公司(Hewlett-Packard Co.)宣布第三季認(rèn)列80億美元巨額的商譽(yù)攤銷費(fèi)用，但是這家集計(jì)算機(jī)、咨詢、服務(wù)與企業(yè)硬件于一體的公司，目前仍陷于負(fù)債困境中，而且對(duì)于投資人的吸引力也一樣十分有限。再者，任何對(duì)于HP資產(chǎn)負(fù)債金額之高感到驚訝的人，應(yīng)該可以預(yù)期該公司還將出現(xiàn)下一波大規(guī)模的商譽(yù)攤銷費(fèi)用。

當(dāng)然，惠普可能將未來(lái)的商譽(yù)攤銷分成幾次較小的金額，但與被迫認(rèn)列80億美元商譽(yù)攤銷同樣的情況也將迫使該公司在未來(lái)采取類似的步驟?；萜毡仨殰p輕其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)擔(dān)，并擺脫有損商譽(yù)的數(shù)字。在最近這一次商譽(yù)減損發(fā)布以前，惠普在截止于4月30日的上季營(yíng)收中，資產(chǎn)負(fù)債表上的商譽(yù)數(shù)字為449億美元，使該公司的總資產(chǎn)達(dá)到1,278億美元。

然而，其中有一大部份的資產(chǎn)只是空殼。例如，商譽(yù)累積被視為資產(chǎn)的一部份，但惠普從過(guò)去十年來(lái)一連串收購(gòu)行動(dòng)后已使基本資產(chǎn)價(jià)值大幅下降了。例如最近這項(xiàng)與商譽(yù)減損有關(guān)的支出只計(jì)入該公司的服務(wù)部門，而它最主要就與2008年以139億美元收購(gòu)Electronic Data Systems (EDS)公司有關(guān)。

惠普公司的資產(chǎn)負(fù)債表上還有其它可能得再進(jìn)行商譽(yù)減損的大型收購(gòu)交易，其中以在2011年以100億美元收購(gòu)Autonomy公司的交易最受爭(zhēng)議。去年八月，惠普在宣布收購(gòu)交易的前一天支付了比Autonomy公司收盤價(jià)更高64%的溢價(jià)。這一收購(gòu)交易招致投資社群大肆批評(píng)惠普為這家英國(guó)企業(yè)信息管理軟件 公司付出太大的代價(jià)。

惠普公司認(rèn)為，在收購(gòu)Autonomy與EDS等交易后造成的商譽(yù)資產(chǎn)帳面價(jià)值降低，并不至于“導(dǎo)致未來(lái)的現(xiàn)金支出或以其它方式，影響服務(wù)部門當(dāng)前的業(yè)務(wù)或財(cái)務(wù)表現(xiàn)，”該公司在一份聲明中表示。這聽(tīng)起來(lái)沒(méi)錯(cuò)，但其實(shí)很荒謬。在該公司原本認(rèn)為穩(wěn)健的交易卻帶來(lái)財(cái)務(wù)沖擊后，也對(duì)投資人和股東帶來(lái)突如其來(lái)的負(fù)擔(dān)。

以下是我對(duì)惠普目前情況的一些看法。惠普為收購(gòu)Autonomy公司支付了102億美元，較Autonomy在利息、稅項(xiàng)、折舊與攤銷前的盈利更高24倍。 而在收購(gòu)Autonomy以前，惠普還以12億美元收購(gòu)了Palm。但這次的收購(gòu)交易隨后也導(dǎo)致惠普認(rèn)列了約10億美元的商譽(yù)減損。

惠普還曾經(jīng)在2010年分別以15億美元與23.5億美元收購(gòu)了ArcSight以及3Par。溢付給這些公司的費(fèi)用對(duì)于惠普公司的資產(chǎn)負(fù)債表帶來(lái)沉重的負(fù)擔(dān)，嚴(yán)重地影響該公司的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，盡管惠普或其它處于類似情況的公司可能聲稱商譽(yù)支出并非現(xiàn)金交易，也不會(huì)傷害企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展基礎(chǔ)，但事實(shí)上這卻象征最初的實(shí)際貨幣(或股 票)支出。無(wú)論如何形容資產(chǎn)帳面價(jià)值降低，總之都等于承認(rèn)對(duì)于資源誤用，同時(shí)也顯示部分主管和董事會(huì)的判斷力不足。

這一切都對(duì)于企業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展帶來(lái)了重大影響。這些事件造成對(duì)于該公司資深主管是否適任的質(zhì)疑，同時(shí)也動(dòng)搖員工對(duì)于這些主管的信任。例如，如果惠普公司現(xiàn)在還 宣布大型收購(gòu)行動(dòng)，我還會(huì)相信這家公司嗎？有誰(shuí)會(huì)相信管理團(tuán)隊(duì)已經(jīng)盡力調(diào)查過(guò)了？相信公司已經(jīng)慎重思考過(guò)長(zhǎng)期信托責(zé)任，而非率性而為？投資者顯然認(rèn)為惠普 并不是一個(gè)投資焦點(diǎn)，原因當(dāng)然包括其長(zhǎng)久來(lái)的收購(gòu)策略。

惠普公司的財(cái)務(wù)現(xiàn)況已經(jīng)相當(dāng)疲弱(截至4月季度結(jié)束的長(zhǎng)期債務(wù)為260億美元、83億美元現(xiàn)金以及短期投資)，如果在新任CEO Meg Whitman的帶領(lǐng)下仍追逐類似于先前三位CEO的收購(gòu)策略，那么惠普公司的處境將會(huì)變得更加疲弱。

惠普前任CEO Carly Fiorina、Mark Hurd與Lo Apotheker為惠普公司劃下了深深的傷口，也難以抹滅。

編譯：Susan Hong