日前，一汽轎車宣布其前三季度已虧損2.55億至3.5億元，而馬自達車型的業(yè)績不佳更是雪上加霜。目前一汽轎車已經(jīng)進入資本投入的高峰期。據(jù)公開資料顯示，從2010年開始，該公司為了擴充產(chǎn)能、研發(fā)新車型和發(fā)展新能源汽車技術(shù)，已經(jīng)對外披露了總投資額超過180億元的數(shù)個項目。特別是今年8月9日披露的新能源工廠技術(shù)改造項目，總投資超過43億元，而這些巨額研發(fā)投入的負擔已經(jīng)令一汽頗感吃力。

10月12日，一汽轎車對外發(fā)布公告稱，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤預虧2.55億至3.5億元，與去年同期相比，減少10億元左右。其中，第三季度業(yè)績預虧約1.9億元至2.8億元，在前三季度的虧損額中約占80%。

這是一汽轎車在上半年虧損6142萬元后，再次出現(xiàn)的巨額虧損。招商證券分析師汪劉勝認為，照此趨勢發(fā)展，一汽轎車短期內(nèi)在經(jīng)營方面難以出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機。

曾經(jīng)的現(xiàn)金“奶牛”馬自達轎車在中國市場業(yè)績不佳，成為一汽轎車凈利潤快速縮水的主要原因。據(jù)10月4日馬自達中國發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前9月馬自達在華銷量同比減少6%，其中一汽馬自達同比減少13%，長安馬自達同比增長7%。

“很難判斷上個月銷量下跌在多大程度上與抵制日貨行動有關(guān)。”馬自達汽車駐上海發(fā)言人及川尚人承認，自今年4月開始，每個月馬自達的在華銷量都在不斷縮水。而一汽轎車的業(yè)績從去年開始就有了下跌跡象。

馬6拉跌股價

在一汽轎車的資產(chǎn)組合中，一汽轎車銷售有限公司和一汽馬自達汽車銷售有限公司是其唯一兩家控股子公司。前者以銷售自主品牌車型奔騰轎車為主，由于品牌溢價能力低，銷售情況對上市公司的營業(yè)利潤貢獻不大。所以長期以來，以銷售馬自達6車型為主的一汽馬自達成為一汽轎車的主要利潤貢獻者。

據(jù)中國汽車工業(yè)協(xié)會提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2010年和2011年，馬自達6的市場銷量在一汽轎車各產(chǎn)品總銷量中占據(jù)50%左右。而根據(jù)瑞銀證券的估算，該車型在這兩年內(nèi)對公司的收入貢獻分別是63%和61%?！坝捎隈R自達6具有較高的價格和利潤率，我們預計該車型對一汽轎車的利潤貢獻應該在70%至80%左右。”瑞銀證券分析師鄒天龍預測。

但是現(xiàn)在馬自達6的神威正在一點點消失。2011年，馬6在華年銷量微降3%;今年上半年，該車型和睿翼銷量則分別同比下滑了25%和42%，此時一汽馬自達對馬6的車型促銷依然延續(xù)了之前的降價策略。

“如果說初期的降價策略曾幫助該車型維持了市場份額，但是現(xiàn)在銷售數(shù)字已經(jīng)表明，降價已不能再阻止馬6下滑趨勢?！编u天龍認為，當起亞K5、第八代索納塔、全新帕薩特和邁騰等多款中高級轎車在2011年密集上市后，產(chǎn)品始終沒有進行過重大改進的馬6，無論在動力性能還是內(nèi)外飾設計上都遇到很大挑戰(zhàn)。

不僅如此，降價后的馬6不但沒能拯救自己，還將本就銷售不佳的奔騰車型“拉下水”。今年5月，為了給新馬6上市造勢，一汽馬自達采取了馬6降價3萬、睿翼降價2萬的連環(huán)促銷手法，令系出同門的奔騰B70性價比優(yōu)勢瞬間被秒殺，銷量一度從5月的1200余輛銳減至6月的400輛以下。

“隨著下半年行業(yè)競爭進一步加劇，公司旗艦產(chǎn)品馬自達6自身競爭力不足，我們預計一汽轎車終端價格將繼續(xù)承受壓力，經(jīng)營狀況可能持續(xù)惡化?！比疸y證券已對一汽轎車給出“賣出”評級，目前該上市公司股價已經(jīng)從高點的27元跌至7元以下。

整體上市再延后

現(xiàn)在，一汽轎車的單車均價已經(jīng)從2011年上半年的11.9萬元下降至11.2萬元;毛利率由去年同期的19.2%下降至17.9%。這表明，即便今年8月，長春市政府對一汽轎車實施了購車補貼政策，該公司量價齊跌的局面在短期內(nèi)依然沒有改變。

但困境中，一汽轎車的期間費用并沒有降低。從歷史數(shù)據(jù)看，自2010年起至今，該公司單季度期間費用基本維持在9億~10億元之間。這些費用主要包括廣告宣傳、職工薪酬、研發(fā)支出、運輸及攤銷折舊等。由于一汽轎車未來仍有新車型上市規(guī)劃，這意味著期間費用將來仍會維持現(xiàn)狀。
事實上，目前一汽轎車已經(jīng)進入資本投入的高峰期。據(jù)公開資料顯示，從2010年開始，該公司為了擴充產(chǎn)能、研發(fā)新車型和發(fā)展新能源汽車技術(shù)，已經(jīng)對外披露了總投資額超過180億元的數(shù)個項目。特別是今年8月9日披露的新能源工廠技術(shù)改造項目，總投資超過43億元。

這些項目將在2011年至2015年間陸續(xù)實施。但可以預見的是，它們短期內(nèi)難以貢獻業(yè)績，但相關(guān)研發(fā)費用和折舊攤銷卻有可能已經(jīng)開始計算，這無疑會使一汽轎車的虧損程度進一步擴大。
值得注意的是，為了彌補流動資金，一汽轎車從2011年起至今年上半年分別擁有短期借款15億元和6億元，這使得該公司短期還款壓力陡增?！斑@意味著未來數(shù)年內(nèi)，一汽轎車的業(yè)績都將面臨壓力?！编u天龍認為，除非該公司能在近期內(nèi)推出新的強有力的市場競爭車型，否則經(jīng)營艱難將成為未來幾年該公司面臨的主要問題。

從目前來看，一汽轎車推出的新車型歐朗和B90都未能在短時間內(nèi)打開市場局面，特別是首款A0級車型歐朗，由于在定位與售價上與奔騰B50發(fā)生部分重疊，上市三個月來已導致B50銷量出現(xiàn)明顯下滑。

目前，除了一汽轎車經(jīng)營艱難外，一汽集團下屬的另一上市公司一汽夏利因為一汽豐田的業(yè)績下滑，也面臨市場考驗。兩大上市公司目前所處的經(jīng)營困境令業(yè)內(nèi)關(guān)注許久的一汽集團整體上市規(guī)劃再次充滿變數(shù)。

“如果選擇主板IPO上市，則要求公司最近3個會計年度凈利潤均為正數(shù)且累計超過人民幣3000萬元，最近3個會計年度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額累計超過人民幣5000萬元，或者最近3個會計年度營業(yè)收入累計超過人民幣3億元，且最近一期不存在未彌補虧損?！庇坡蓭熓聞账蓭熑谓J為，根據(jù)上述要求，一汽轎車不會為了集團整體上市而故意增加公司虧損。而2011年底掛牌的一汽股份已經(jīng)表明，一汽集團整體上市的選擇路徑是IPO。

事實上，現(xiàn)在一汽集團內(nèi)部正在進行涉及各子公司高層的密集人事調(diào)整，“在國慶節(jié)前夕，新一輪人事調(diào)整的名單已經(jīng)出爐。”一位接近一汽集團的消息人士向記者透露，有關(guān)集團的整體上市工作被排在了人事調(diào)整之后。這意味著，一汽集團的整體上市時間將再被延遲。