日前，一汽轎車(chē)宣布其前三季度已虧損2.55億至3.5億元，而馬自達(dá)車(chē)型的業(yè)績(jī)不佳更是雪上加霜。目前一汽轎車(chē)已經(jīng)進(jìn)入資本投入的高峰期。據(jù)公開(kāi)資料顯示，從2010年開(kāi)始，該公司為了擴(kuò)充產(chǎn)能、研發(fā)新車(chē)型和發(fā)展新能源汽車(chē)技術(shù)，已經(jīng)對(duì)外披露了總投資額超過(guò)180億元的數(shù)個(gè)項(xiàng)目。特別是今年8月9日披露的新能源工廠(chǎng)技術(shù)改造項(xiàng)目，總投資超過(guò)43億元，而這些巨額研發(fā)投入的負(fù)擔(dān)已經(jīng)令一汽頗感吃力。

10月12日，一汽轎車(chē)對(duì)外發(fā)布公告稱(chēng)，前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)預(yù)虧2.55億至3.5億元，與去年同期相比，減少10億元左右。其中，第三季度業(yè)績(jī)預(yù)虧約1.9億元至2.8億元，在前三季度的虧損額中約占80%。

這是一汽轎車(chē)在上半年虧損6142萬(wàn)元后，再次出現(xiàn)的巨額虧損。招商證券分析師汪劉勝認(rèn)為，照此趨勢(shì)發(fā)展，一汽轎車(chē)短期內(nèi)在經(jīng)營(yíng)方面難以出現(xiàn)有效轉(zhuǎn)機(jī)。

曾經(jīng)的現(xiàn)金“奶?！瘪R自達(dá)轎車(chē)在中國(guó)市場(chǎng)業(yè)績(jī)不佳，成為一汽轎車(chē)凈利潤(rùn)快速縮水的主要原因。據(jù)10月4日馬自達(dá)中國(guó)發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，前9月馬自達(dá)在華銷(xiāo)量同比減少6%，其中一汽馬自達(dá)同比減少13%，長(zhǎng)安馬自達(dá)同比增長(zhǎng)7%。

“很難判斷上個(gè)月銷(xiāo)量下跌在多大程度上與抵制日貨行動(dòng)有關(guān)。”馬自達(dá)汽車(chē)駐上海發(fā)言人及川尚人承認(rèn)，自今年4月開(kāi)始，每個(gè)月馬自達(dá)的在華銷(xiāo)量都在不斷縮水。而一汽轎車(chē)的業(yè)績(jī)從去年開(kāi)始就有了下跌跡象。

馬6拉跌股價(jià)

在一汽轎車(chē)的資產(chǎn)組合中，一汽轎車(chē)銷(xiāo)售有限公司和一汽馬自達(dá)汽車(chē)銷(xiāo)售有限公司是其唯一兩家控股子公司。前者以銷(xiāo)售自主品牌車(chē)型奔騰轎車(chē)為主，由于品牌溢價(jià)能力低，銷(xiāo)售情況對(duì)上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)貢獻(xiàn)不大。所以長(zhǎng)期以來(lái)，以銷(xiāo)售馬自達(dá)6車(chē)型為主的一汽馬自達(dá)成為一汽轎車(chē)的主要利潤(rùn)貢獻(xiàn)者。

據(jù)中國(guó)汽車(chē)工業(yè)協(xié)會(huì)提供的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2010年和2011年，馬自達(dá)6的市場(chǎng)銷(xiāo)量在一汽轎車(chē)各產(chǎn)品總銷(xiāo)量中占據(jù)50%左右。而根據(jù)瑞銀證券的估算，該車(chē)型在這兩年內(nèi)對(duì)公司的收入貢獻(xiàn)分別是63%和61%。“由于馬自達(dá)6具有較高的價(jià)格和利潤(rùn)率，我們預(yù)計(jì)該車(chē)型對(duì)一汽轎車(chē)的利潤(rùn)貢獻(xiàn)應(yīng)該在70%至80%左右?！比疸y證券分析師鄒天龍預(yù)測(cè)。

但是現(xiàn)在馬自達(dá)6的神威正在一點(diǎn)點(diǎn)消失。2011年，馬6在華年銷(xiāo)量微降3%;今年上半年，該車(chē)型和睿翼銷(xiāo)量則分別同比下滑了25%和42%，此時(shí)一汽馬自達(dá)對(duì)馬6的車(chē)型促銷(xiāo)依然延續(xù)了之前的降價(jià)策略。

“如果說(shuō)初期的降價(jià)策略曾幫助該車(chē)型維持了市場(chǎng)份額，但是現(xiàn)在銷(xiāo)售數(shù)字已經(jīng)表明，降價(jià)已不能再阻止馬6下滑趨勢(shì)?！编u天龍認(rèn)為，當(dāng)起亞K5、第八代索納塔、全新帕薩特和邁騰等多款中高級(jí)轎車(chē)在2011年密集上市后，產(chǎn)品始終沒(méi)有進(jìn)行過(guò)重大改進(jìn)的馬6，無(wú)論在動(dòng)力性能還是內(nèi)外飾設(shè)計(jì)上都遇到很大挑戰(zhàn)。

不僅如此，降價(jià)后的馬6不但沒(méi)能拯救自己，還將本就銷(xiāo)售不佳的奔騰車(chē)型“拉下水”。今年5月，為了給新馬6上市造勢(shì)，一汽馬自達(dá)采取了馬6降價(jià)3萬(wàn)、睿翼降價(jià)2萬(wàn)的連環(huán)促銷(xiāo)手法，令系出同門(mén)的奔騰B70性?xún)r(jià)比優(yōu)勢(shì)瞬間被秒殺，銷(xiāo)量一度從5月的1200余輛銳減至6月的400輛以下。

“隨著下半年行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，公司旗艦產(chǎn)品馬自達(dá)6自身競(jìng)爭(zhēng)力不足，我們預(yù)計(jì)一汽轎車(chē)終端價(jià)格將繼續(xù)承受壓力，經(jīng)營(yíng)狀況可能持續(xù)惡化。”瑞銀證券已對(duì)一汽轎車(chē)給出“賣(mài)出”評(píng)級(jí)，目前該上市公司股價(jià)已經(jīng)從高點(diǎn)的27元跌至7元以下。

整體上市再延后

現(xiàn)在，一汽轎車(chē)的單車(chē)均價(jià)已經(jīng)從2011年上半年的11.9萬(wàn)元下降至11.2萬(wàn)元;毛利率由去年同期的19.2%下降至17.9%。這表明，即便今年8月，長(zhǎng)春市政府對(duì)一汽轎車(chē)實(shí)施了購(gòu)車(chē)補(bǔ)貼政策，該公司量?jī)r(jià)齊跌的局面在短期內(nèi)依然沒(méi)有改變。

但困境中，一汽轎車(chē)的期間費(fèi)用并沒(méi)有降低。從歷史數(shù)據(jù)看，自2010年起至今，該公司單季度期間費(fèi)用基本維持在9億~10億元之間。這些費(fèi)用主要包括廣告宣傳、職工薪酬、研發(fā)支出、運(yùn)輸及攤銷(xiāo)折舊等。由于一汽轎車(chē)未來(lái)仍有新車(chē)型上市規(guī)劃，這意味著期間費(fèi)用將來(lái)仍會(huì)維持現(xiàn)狀。
事實(shí)上，目前一汽轎車(chē)已經(jīng)進(jìn)入資本投入的高峰期。據(jù)公開(kāi)資料顯示，從2010年開(kāi)始，該公司為了擴(kuò)充產(chǎn)能、研發(fā)新車(chē)型和發(fā)展新能源汽車(chē)技術(shù)，已經(jīng)對(duì)外披露了總投資額超過(guò)180億元的數(shù)個(gè)項(xiàng)目。特別是今年8月9日披露的新能源工廠(chǎng)技術(shù)改造項(xiàng)目，總投資超過(guò)43億元。

這些項(xiàng)目將在2011年至2015年間陸續(xù)實(shí)施。但可以預(yù)見(jiàn)的是，它們短期內(nèi)難以貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)，但相關(guān)研發(fā)費(fèi)用和折舊攤銷(xiāo)卻有可能已經(jīng)開(kāi)始計(jì)算，這無(wú)疑會(huì)使一汽轎車(chē)的虧損程度進(jìn)一步擴(kuò)大。
值得注意的是，為了彌補(bǔ)流動(dòng)資金，一汽轎車(chē)從2011年起至今年上半年分別擁有短期借款15億元和6億元，這使得該公司短期還款壓力陡增?！斑@意味著未來(lái)數(shù)年內(nèi)，一汽轎車(chē)的業(yè)績(jī)都將面臨壓力。”鄒天龍認(rèn)為，除非該公司能在近期內(nèi)推出新的強(qiáng)有力的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)車(chē)型，否則經(jīng)營(yíng)艱難將成為未來(lái)幾年該公司面臨的主要問(wèn)題。

從目前來(lái)看，一汽轎車(chē)推出的新車(chē)型歐朗和B90都未能在短時(shí)間內(nèi)打開(kāi)市場(chǎng)局面，特別是首款A(yù)0級(jí)車(chē)型歐朗，由于在定位與售價(jià)上與奔騰B50發(fā)生部分重疊，上市三個(gè)月來(lái)已導(dǎo)致B50銷(xiāo)量出現(xiàn)明顯下滑。

目前，除了一汽轎車(chē)經(jīng)營(yíng)艱難外，一汽集團(tuán)下屬的另一上市公司一汽夏利因?yàn)橐黄S田的業(yè)績(jī)下滑，也面臨市場(chǎng)考驗(yàn)。兩大上市公司目前所處的經(jīng)營(yíng)困境令業(yè)內(nèi)關(guān)注許久的一汽集團(tuán)整體上市規(guī)劃再次充滿(mǎn)變數(shù)。

“如果選擇主板IPO上市，則要求公司最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度凈利潤(rùn)均為正數(shù)且累計(jì)超過(guò)人民幣3000萬(wàn)元，最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~累計(jì)超過(guò)人民幣5000萬(wàn)元，或者最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度營(yíng)業(yè)收入累計(jì)超過(guò)人民幣3億元，且最近一期不存在未彌補(bǔ)虧損?！庇坡蓭熓聞?wù)所律師任建濤認(rèn)為，根據(jù)上述要求，一汽轎車(chē)不會(huì)為了集團(tuán)整體上市而故意增加公司虧損。而2011年底掛牌的一汽股份已經(jīng)表明，一汽集團(tuán)整體上市的選擇路徑是IPO。

事實(shí)上，現(xiàn)在一汽集團(tuán)內(nèi)部正在進(jìn)行涉及各子公司高層的密集人事調(diào)整，“在國(guó)慶節(jié)前夕，新一輪人事調(diào)整的名單已經(jīng)出爐。”一位接近一汽集團(tuán)的消息人士向記者透露，有關(guān)集團(tuán)的整體上市工作被排在了人事調(diào)整之后。這意味著，一汽集團(tuán)的整體上市時(shí)間將再被延遲。