行業(yè)基本面情況 。

　　1)2013年汽車(chē)銷(xiāo)量同比增長(zhǎng)13.94%,遠(yuǎn)高于2012年4.18%的增速。乘用車(chē)增長(zhǎng)15.71%,保持較快增長(zhǎng),其中,SUV增長(zhǎng)49.57%,仍是增長(zhǎng)亮點(diǎn)。商用車(chē)增長(zhǎng)6.71%,其中,重卡仍高速增長(zhǎng),客車(chē)增速回升。2)2013年以來(lái),主力車(chē)型價(jià)格比較穩(wěn)定,符合我們預(yù)期。在車(chē)市需求有支撐、車(chē)企理性壓庫(kù)的背景下,預(yù)計(jì)2014年車(chē)市整體價(jià)格將延續(xù)今年較為穩(wěn)健的趨勢(shì)。3)2013年在車(chē)市銷(xiāo)售復(fù)蘇,車(chē)企謹(jǐn)慎壓庫(kù)的情況下,經(jīng)銷(xiāo)商庫(kù)存基本處于合理水平。整體來(lái)看,目前車(chē)市處于在有需求支撐下的良性運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。4)2013年原材料價(jià)格持續(xù)走低。在國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩的背景下,預(yù)計(jì)原材料價(jià)格仍將低位震蕩或小幅下降,有利于繼續(xù)改善汽車(chē)制造業(yè)的盈利水平。

　　行業(yè)走勢(shì)與估值 。

　　2013年,汽車(chē)板塊跑贏大盤(pán)21.80個(gè)百分點(diǎn)。其中,乘用車(chē)、客車(chē)與經(jīng)銷(xiāo)服務(wù)板塊在終端需求復(fù)蘇及新能源汽車(chē)概念的炒作下跑贏大盤(pán)較多。重卡板塊在經(jīng)濟(jì)低速增長(zhǎng)與國(guó)四排放標(biāo)準(zhǔn)陸續(xù)實(shí)施引起的提前消費(fèi)影響預(yù)期的背景下持續(xù)調(diào)整下跌。12月天津限購(gòu)事件對(duì)車(chē)市增長(zhǎng)預(yù)期以及投資者情緒是重要打擊,加上之前獲利較多,導(dǎo)致12月份開(kāi)始汽車(chē)板塊大幅調(diào)整。

　　板塊評(píng)級(jí) 。

　　1)乘用車(chē)需求雖受到一二線(xiàn)城市限購(gòu)政策的擾動(dòng),但在城鎮(zhèn)化發(fā)展的趨勢(shì)下,一二線(xiàn)城市換購(gòu)增購(gòu)與三四線(xiàn)及以下城市首購(gòu)需求的增長(zhǎng)邏輯仍成立。在主要城市集中出臺(tái)限購(gòu)政策可能性小的情況下,我們預(yù)計(jì)2014年乘用車(chē)需求增速將維持在10-12%左右。其中,SUV仍將是增長(zhǎng)亮點(diǎn)。考慮到目前板塊估值已經(jīng)調(diào)整到2012年12月份水平,安全邊際較高,我們維持乘用車(chē)及經(jīng)銷(xiāo)服務(wù)板塊”看好”評(píng)級(jí)不變。2)在經(jīng)濟(jì)將保持低速增長(zhǎng)、重卡社會(huì)庫(kù)存過(guò)剩的情況下,預(yù)計(jì)運(yùn)價(jià)仍將難以實(shí)質(zhì)性改善,這將從根本上抑制重卡需求,我們預(yù)計(jì)2014年重卡需求增速在5-8%左右。我們維持重卡板塊”中性”評(píng)級(jí)不變。3)2014年在政府的強(qiáng)力推行以及新能源汽車(chē)補(bǔ)貼政策的支持下,公交車(chē)領(lǐng)域進(jìn)入升級(jí)換代時(shí)期,具備節(jié)能環(huán)保與成本優(yōu)勢(shì)的節(jié)能與新能源公交車(chē)將快速普及。維持客車(chē)板塊”看好”評(píng)級(jí)不變。

　　年度投資邏輯與推薦標(biāo)的 。

　　2014年投資邏輯與推薦標(biāo)的主要有:1)具有競(jìng)爭(zhēng)力的新產(chǎn)品,業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)確定性強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)乘用車(chē)公司,推薦上汽集團(tuán)、廣汽集團(tuán)、長(zhǎng)安汽車(chē)以及長(zhǎng)城汽車(chē);2)在節(jié)能減排方面擁有成熟的技術(shù)、產(chǎn)品與品牌優(yōu)勢(shì)的客車(chē)公司,推薦宇通客車(chē)、中通客車(chē)以及金龍客車(chē);3)在節(jié)能減排方面擁有核心技術(shù)與產(chǎn)品的零部件公司,推薦銀輪股份、威孚高科、精鍛科技;4)其他優(yōu)質(zhì)標(biāo)的,推薦國(guó)機(jī)汽車(chē)、中鼎股份。

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