同方國芯遭遇現(xiàn)實(shí)與預(yù)期“打架”
時(shí)間：2014-04-25 15:47:47
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[導(dǎo)讀]市場(chǎng)熱盼集成電路龍頭錦上添花
4月24日，同方國芯(行情,問診)收盤價(jià)為42.16元/股，和2013年年末高達(dá)150多億元的市值相比，今年以來其市值已在股價(jià)回調(diào)中蒸發(fā)近40億元。
2014年的開局，對(duì)于這只集成電路板塊曾經(jīng)
市場(chǎng)熱盼集成電路龍頭錦上添花
4月24日，同方國芯(行情,問診)收盤價(jià)為42.16元/股，和2013年年末高達(dá)150多億元的市值相比，今年以來其市值已在股價(jià)回調(diào)中蒸發(fā)近40億元。
2014年的開局，對(duì)于這只集成電路板塊曾經(jīng)的大牛股來說很不理想。據(jù)中國證券報(bào)記者了解，面對(duì)不斷探底的股價(jià)，公司層面并未與機(jī)構(gòu)進(jìn)行大范圍的“說教式溝通”，管理層對(duì)外釋放的信號(hào)一如既往地相對(duì)低調(diào)。4月24日，同方國芯一季報(bào)如約而至，收入和凈利潤同比雙雙超過20%的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)仍然處于上升通道之中。
然而，從去年四季度開始，市場(chǎng)已開始對(duì)同方國芯的估值產(chǎn)生了分歧。公司新業(yè)務(wù)何時(shí)爆發(fā)、前景預(yù)期是否過高、并購進(jìn)度怎樣等問題，成為資金和研究機(jī)構(gòu)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。隨著股價(jià)的持續(xù)走低，多與空的矛盾從幕后走向前臺(tái)，同方國芯僅僅拿業(yè)績(jī)說話，恐怕已難以回答市場(chǎng)的諸多疑問。
冷暖自知預(yù)期說變就變
“2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91998.76萬元，較上年同期增長(zhǎng)57%，歸屬于上市公司股東的凈利潤27251.52萬元，較上年同期增長(zhǎng)92.90%，主要系合并范圍增加國微電子所致。如果不考慮合并范圍變化的影響，營業(yè)收入較上年同期增幅為18%，歸屬母公司凈利潤較上年同期增幅為23%?！边@是4月4日同方國芯交給市場(chǎng)的2013年成績(jī)單。這組數(shù)字對(duì)市場(chǎng)來說沒有懸念，早在2月底公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)之前，同方國芯股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)破位下跌走勢(shì)。
一位長(zhǎng)期跟蹤同方國芯的分析師向中國證券報(bào)記者表達(dá)了如下看法：去年前三季度同方國芯的收入和凈利潤同比增幅分別為44%和75%，由此可見，公司年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍屬優(yōu)異。即使剔除收購國微電子的數(shù)據(jù)，公司全年經(jīng)營在A股同類板塊中仍然是頂尖的。國微電子的并表改善了公司的毛利，也符合之前收購時(shí)公司對(duì)外界的業(yè)績(jī)承諾。但目前市場(chǎng)情緒變化，已經(jīng)使得這份頗為出彩的成績(jī)單成為利空：在外延式擴(kuò)張不明朗的條件下，市場(chǎng)對(duì)公司后續(xù)能否表現(xiàn)出如此的成長(zhǎng)性表示了擔(dān)憂。
2013年10月28日，同方國芯公布三季報(bào)，當(dāng)日公司股價(jià)以漲停報(bào)收。彼時(shí)，公司副總裁、董秘杜林虎向中國證券報(bào)記者表示，公司在中報(bào)時(shí)曾預(yù)計(jì)公司前三季度凈利潤增幅在47%-75%之間，最終結(jié)果達(dá)到了預(yù)估值的上限，這應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)出現(xiàn)如此波動(dòng)的主要原因。
也是在那份三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)2013年全年凈利潤增幅將在84%-105%之間浮動(dòng)。年報(bào)披露的最終結(jié)果也是接近預(yù)估值的上限，但市場(chǎng)已很難再去做出熱烈回應(yīng)。預(yù)期的改變，似乎成為了同方國芯目前市值層面的最大殺手。
“在同方國芯三季報(bào)公布后，公司股價(jià)一路上攻，11月29日盤中創(chuàng)下58.88元/股的歷史新高?！鄙鲜龇治鰩熤赋觯屑?xì)揣摩其中邏輯不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并不占完全的主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)政策即將出臺(tái)的預(yù)期，才是公司走勢(shì)如此強(qiáng)勢(shì)的最重要因素。
中國證券報(bào)在2013年四季度曾發(fā)表了多篇關(guān)于集成電路產(chǎn)業(yè)政策的獨(dú)家報(bào)道。當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，國家層面即將出臺(tái)新一輪的集成電路產(chǎn)業(yè)扶持規(guī)劃，該規(guī)劃將致力于提高集成電路的國產(chǎn)化率，將從產(chǎn)業(yè)基金和地方配套政策兩個(gè)維度對(duì)行業(yè)進(jìn)行扶持，資金的扶持力度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的預(yù)期。2014年全國兩會(huì)期間，工信部部長(zhǎng)苗圩向中國證券報(bào)記者透露，該規(guī)劃已經(jīng)于近期下發(fā)，各個(gè)地方會(huì)陸續(xù)出臺(tái)配套政策。公開資料顯示，北京、天津等地已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)扶持政策，上海、合肥、重慶等地的配套政策也正緊鑼密鼓地醞釀之中。
一位不愿具名的集成電路上市公司高管向中國證券報(bào)記者表示，政策扶持反映到同方國芯業(yè)績(jī)上需要非常長(zhǎng)的時(shí)間。此次集成電路的扶持方向主要是偏中高端領(lǐng)域，比如在制造工藝上提出要建設(shè)28nm的生產(chǎn)線（編者注：目前全球主流桌面處理器技術(shù)為32nm，該數(shù)值越小，芯片功耗越低，生產(chǎn)難度也越大）。而智能IC卡的芯片制造工藝屬特殊工藝，與標(biāo)準(zhǔn)CMOS工藝不同，盡管同方國芯采用的已是國內(nèi)最先進(jìn)工藝，但與國際領(lǐng)先工藝相比還差半代，國內(nèi)制造工藝需要不斷進(jìn)步，國家在這方面仍會(huì)進(jìn)行扶持。
業(yè)務(wù)定位看似清晰實(shí)則龐雜
同方國芯的前身是上市公司晶源電子，該公司曾是國內(nèi)石英晶體材料的最大生產(chǎn)商，2009年至2012年三年間，同方股份(行情,問診)通過先獲得控股權(quán)，后續(xù)注入同方微電子資產(chǎn)的方式變向借殼，使得晶源電子成為了同方系旗下的微電子資本運(yùn)作平臺(tái)，公司也改名為同方國芯。
去年年底，同方國芯的市值已經(jīng)在150億左右，占到母公司同方股份市值的60%?？紤]到微電子業(yè)務(wù)在同方系業(yè)務(wù)中的占比僅為5%，市場(chǎng)認(rèn)為這是同方系近年在資本運(yùn)作中最為精彩的一筆。同方系掌門，同時(shí)也是同方國芯的董事長(zhǎng)陸致成，對(duì)于這次分拆上市十分認(rèn)可，認(rèn)為這給同方系今后的分拆上市之路提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，也起到了標(biāo)桿性的示范作用。[1][2][3][4]下一頁
4月24日，同方國芯(行情,問診)收盤價(jià)為42.16元/股，和2013年年末高達(dá)150多億元的市值相比，今年以來其市值已在股價(jià)回調(diào)中蒸發(fā)近40億元。
2014年的開局，對(duì)于這只集成電路板塊曾經(jīng)的大牛股來說很不理想。據(jù)中國證券報(bào)記者了解，面對(duì)不斷探底的股價(jià)，公司層面并未與機(jī)構(gòu)進(jìn)行大范圍的“說教式溝通”，管理層對(duì)外釋放的信號(hào)一如既往地相對(duì)低調(diào)。4月24日，同方國芯一季報(bào)如約而至，收入和凈利潤同比雙雙超過20%的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，公司業(yè)務(wù)仍然處于上升通道之中。
然而，從去年四季度開始，市場(chǎng)已開始對(duì)同方國芯的估值產(chǎn)生了分歧。公司新業(yè)務(wù)何時(shí)爆發(fā)、前景預(yù)期是否過高、并購進(jìn)度怎樣等問題，成為資金和研究機(jī)構(gòu)爭(zhēng)論的焦點(diǎn)。隨著股價(jià)的持續(xù)走低，多與空的矛盾從幕后走向前臺(tái)，同方國芯僅僅拿業(yè)績(jī)說話，恐怕已難以回答市場(chǎng)的諸多疑問。
冷暖自知預(yù)期說變就變
“2013年度實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入91998.76萬元，較上年同期增長(zhǎng)57%，歸屬于上市公司股東的凈利潤27251.52萬元，較上年同期增長(zhǎng)92.90%，主要系合并范圍增加國微電子所致。如果不考慮合并范圍變化的影響，營業(yè)收入較上年同期增幅為18%，歸屬母公司凈利潤較上年同期增幅為23%?！边@是4月4日同方國芯交給市場(chǎng)的2013年成績(jī)單。這組數(shù)字對(duì)市場(chǎng)來說沒有懸念，早在2月底公司發(fā)布業(yè)績(jī)快報(bào)之前，同方國芯股價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)破位下跌走勢(shì)。
一位長(zhǎng)期跟蹤同方國芯的分析師向中國證券報(bào)記者表達(dá)了如下看法：去年前三季度同方國芯的收入和凈利潤同比增幅分別為44%和75%，由此可見，公司年報(bào)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍屬優(yōu)異。即使剔除收購國微電子的數(shù)據(jù)，公司全年經(jīng)營在A股同類板塊中仍然是頂尖的。國微電子的并表改善了公司的毛利，也符合之前收購時(shí)公司對(duì)外界的業(yè)績(jī)承諾。但目前市場(chǎng)情緒變化，已經(jīng)使得這份頗為出彩的成績(jī)單成為利空：在外延式擴(kuò)張不明朗的條件下，市場(chǎng)對(duì)公司后續(xù)能否表現(xiàn)出如此的成長(zhǎng)性表示了擔(dān)憂。
2013年10月28日，同方國芯公布三季報(bào)，當(dāng)日公司股價(jià)以漲停報(bào)收。彼時(shí)，公司副總裁、董秘杜林虎向中國證券報(bào)記者表示，公司在中報(bào)時(shí)曾預(yù)計(jì)公司前三季度凈利潤增幅在47%-75%之間，最終結(jié)果達(dá)到了預(yù)估值的上限，這應(yīng)當(dāng)是市場(chǎng)出現(xiàn)如此波動(dòng)的主要原因。
也是在那份三季報(bào)中，公司預(yù)計(jì)2013年全年凈利潤增幅將在84%-105%之間浮動(dòng)。年報(bào)披露的最終結(jié)果也是接近預(yù)估值的上限，但市場(chǎng)已很難再去做出熱烈回應(yīng)。預(yù)期的改變，似乎成為了同方國芯目前市值層面的最大殺手。
“在同方國芯三季報(bào)公布后，公司股價(jià)一路上攻，11月29日盤中創(chuàng)下58.88元/股的歷史新高?！鄙鲜龇治鰩熤赋觯屑?xì)揣摩其中邏輯不難發(fā)現(xiàn)，業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)并不占完全的主導(dǎo)，產(chǎn)業(yè)政策即將出臺(tái)的預(yù)期，才是公司走勢(shì)如此強(qiáng)勢(shì)的最重要因素。
中國證券報(bào)在2013年四季度曾發(fā)表了多篇關(guān)于集成電路產(chǎn)業(yè)政策的獨(dú)家報(bào)道。當(dāng)時(shí)報(bào)道稱，國家層面即將出臺(tái)新一輪的集成電路產(chǎn)業(yè)扶持規(guī)劃，該規(guī)劃將致力于提高集成電路的國產(chǎn)化率，將從產(chǎn)業(yè)基金和地方配套政策兩個(gè)維度對(duì)行業(yè)進(jìn)行扶持，資金的扶持力度將遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過市場(chǎng)的預(yù)期。2014年全國兩會(huì)期間，工信部部長(zhǎng)苗圩向中國證券報(bào)記者透露，該規(guī)劃已經(jīng)于近期下發(fā)，各個(gè)地方會(huì)陸續(xù)出臺(tái)配套政策。公開資料顯示，北京、天津等地已經(jīng)出臺(tái)相關(guān)扶持政策，上海、合肥、重慶等地的配套政策也正緊鑼密鼓地醞釀之中。
一位不愿具名的集成電路上市公司高管向中國證券報(bào)記者表示，政策扶持反映到同方國芯業(yè)績(jī)上需要非常長(zhǎng)的時(shí)間。此次集成電路的扶持方向主要是偏中高端領(lǐng)域，比如在制造工藝上提出要建設(shè)28nm的生產(chǎn)線（編者注：目前全球主流桌面處理器技術(shù)為32nm，該數(shù)值越小，芯片功耗越低，生產(chǎn)難度也越大）。而智能IC卡的芯片制造工藝屬特殊工藝，與標(biāo)準(zhǔn)CMOS工藝不同，盡管同方國芯采用的已是國內(nèi)最先進(jìn)工藝，但與國際領(lǐng)先工藝相比還差半代，國內(nèi)制造工藝需要不斷進(jìn)步，國家在這方面仍會(huì)進(jìn)行扶持。
業(yè)務(wù)定位看似清晰實(shí)則龐雜
同方國芯的前身是上市公司晶源電子，該公司曾是國內(nèi)石英晶體材料的最大生產(chǎn)商，2009年至2012年三年間，同方股份(行情,問診)通過先獲得控股權(quán)，后續(xù)注入同方微電子資產(chǎn)的方式變向借殼，使得晶源電子成為了同方系旗下的微電子資本運(yùn)作平臺(tái)，公司也改名為同方國芯。
去年年底，同方國芯的市值已經(jīng)在150億左右，占到母公司同方股份市值的60%?？紤]到微電子業(yè)務(wù)在同方系業(yè)務(wù)中的占比僅為5%，市場(chǎng)認(rèn)為這是同方系近年在資本運(yùn)作中最為精彩的一筆。同方系掌門，同時(shí)也是同方國芯的董事長(zhǎng)陸致成，對(duì)于這次分拆上市十分認(rèn)可，認(rèn)為這給同方系今后的分拆上市之路提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)，也起到了標(biāo)桿性的示范作用。[1][2][3][4]下一頁
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