上周，Tesla公布了Gigafactory(千兆鋰電池工廠)，標(biāo)志著Musk向儲(chǔ)能的布局，鋰電池將實(shí)現(xiàn)特斯拉和Solarcity的無縫對(duì)接，實(shí)現(xiàn)電動(dòng)車、光伏的共振，新能源將作為一個(gè)整體真正挑戰(zhàn)傳統(tǒng)能源。我們認(rèn)為，鋰電池將是這一輪新能源汽車行情的主軸，是我們最看好的細(xì)分板塊。

1、新能源汽車基本確定鋰電池的技術(shù)路線。關(guān)于新能源汽車的技術(shù)路線(燃料、鎳氫、超級(jí)電容等)一直有爭(zhēng)議，但千兆鋰電池工廠的開工，至少說明兩個(gè)事情：

第一，特斯拉對(duì)鋰電池中期內(nèi)有信心。Musk原來也說過超級(jí)電容可能是未來的方向，但目前用自己的行動(dòng)表明，至少在2020年之前是最看好鋰電池的;

第二，跟隨者會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)加速進(jìn)步。盡管可能會(huì)有企業(yè)跳出Tesla的框架另起爐灶，但不可否認(rèn)的是，更多的國家和企業(yè)(尤其是中國)會(huì)作為跟隨者和模仿者參與其中，而產(chǎn)業(yè)的進(jìn)步速度往往與參與者的數(shù)量正相關(guān)(光伏即是一例，晶硅從薄膜、聚光中脫穎而出)，我們認(rèn)為技術(shù)路線的基本確定，會(huì)加速產(chǎn)業(yè)的集群，產(chǎn)業(yè)集群會(huì)加速技術(shù)進(jìn)步，并且由于鋰電池的產(chǎn)業(yè)鏈已經(jīng)比較成熟，而且分工明確，成本下降空間大，Tesla規(guī)劃2020年相比目前成本減少30%以上，我們認(rèn)為是完全可行的。

2、鋰電池將實(shí)現(xiàn)新能源汽車和儲(chǔ)能的共振。在技術(shù)路線確定，產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加速成本下降的過程中，不僅是新能源汽車，儲(chǔ)能的需求也會(huì)快速甚至爆發(fā)式增長。儲(chǔ)能會(huì)爆發(fā)的原因是：第一、光伏+儲(chǔ)能的分布式系統(tǒng)離用戶側(cè)平價(jià)緊一步之遙。目前在德國，居民的電價(jià)約為2.4元/度，而目前光伏的發(fā)電成本約為1.1元/度，如果儲(chǔ)能的成本低于1.3元/度，居民使用光伏結(jié)合儲(chǔ)能的系統(tǒng)將會(huì)替代從電網(wǎng)購電，而目前的儲(chǔ)能成本正在此臨界值(1.2-1.5元/度左右)附近，如果儲(chǔ)能成本按照每年10-15%的速度下降，平價(jià)在未來一到兩年即將實(shí)現(xiàn)。

一直以來，光伏由于靠補(bǔ)貼維系而飽受詬病，而這個(gè)需求完全是經(jīng)濟(jì)性驅(qū)動(dòng)的，脫離補(bǔ)貼的需求是具備極大爆發(fā)力和空間的，這種用戶側(cè)平價(jià)也將在意大利、澳大利亞等高電價(jià)的國家陸續(xù)實(shí)現(xiàn)。第二、電動(dòng)車的電池與儲(chǔ)能天然緊密對(duì)接。電動(dòng)車對(duì)鋰電池的質(zhì)量要求高，而儲(chǔ)能則不然，待新能源汽車市場(chǎng)啟動(dòng)后，可以將置換或者淘汰的車用電池用于儲(chǔ)能(充電樁或者家用的系統(tǒng))，這樣多次利用，成本會(huì)大幅攤薄;鋰電池的成本下降不但會(huì)帶動(dòng)電動(dòng)車，也會(huì)帶動(dòng)光伏自發(fā)自用的需求，可以徹底脫離補(bǔ)貼。

3、鋰電池是電動(dòng)車價(jià)值中最大的部分，也是跟傳統(tǒng)燃油車差異最大的部分。一輛電動(dòng)車中，30-40%的成本構(gòu)成是鋰電池，價(jià)值量最大，并且區(qū)別于車身或車輪等部件，鋰電池是從無到有，有額外增量的，從彈性來看，鋰電池在電動(dòng)車中最大，這個(gè)觀點(diǎn)當(dāng)然是老調(diào)重彈，不再贅述。

4、鋰電池并非會(huì)一直出不來利潤。鋰電池一直飽受詬病的原因在于，歷史上業(yè)績(jī)都是低于預(yù)期的，由于產(chǎn)能投放較大，競(jìng)爭(zhēng)激烈，一直以來，盡管銷量上升，但由于價(jià)格下降，以量補(bǔ)價(jià)極為困難，業(yè)績(jī)?cè)鏊俸艿?，六氟磷酸鋰是最為典型的案例。我們的觀點(diǎn)是，對(duì)于新興行業(yè)，行業(yè)供需都是由需求決定的，需求的波動(dòng)性遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于產(chǎn)能。如果行業(yè)需求達(dá)到較高增速(30-50%)，那么利潤表是有可能體現(xiàn)的。并且，目前很多鋰電池環(huán)節(jié)毛利率很低(正極微利甚至虧損，負(fù)極微利)，毛利率向下的空間很小，而銷量上升，費(fèi)用攤薄的空間很大，因此，我們看好鋰電池產(chǎn)業(yè)鏈利潤表短期改善，中期甚至大放異彩;

5、《第三次工業(yè)革命》不再是一個(gè)空洞的構(gòu)想。作者的核心觀點(diǎn)是新能源和信息技術(shù)會(huì)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)革命，分布式、可再生、儲(chǔ)能、電動(dòng)車、智能電網(wǎng)是五大支柱，Tesla和Solarcity的出現(xiàn)，勾畫了這個(gè)藍(lán)圖，隨著鋰電成本和光伏成本的不斷下降，新能源的使用將會(huì)普及，脫離補(bǔ)貼、規(guī)?；膽?yīng)用未來2-3年就能兌現(xiàn)。如同蘋果手機(jī)崛起，帶動(dòng)的不僅僅是蘋果產(chǎn)業(yè)鏈(萊寶高科、歐菲光，或者僅僅是智能手機(jī)(中興、華為)，乃至后來的手游、移動(dòng)支付等其他領(lǐng)域也被帶動(dòng);我們認(rèn)為，Tesla崛起后，也不僅僅影響電動(dòng)車產(chǎn)業(yè)鏈，它與Solarcity的緊密對(duì)接，不夸張的說，帶來的是能源革命。

6、新能源汽車?yán)顺币呀?jīng)啟動(dòng)，我們認(rèn)為主軸是鋰電池，其他環(huán)節(jié)(電機(jī)電控、充電樁、汽車電子、整車甚至光伏)也將會(huì)被帶動(dòng)。目前我們首推的是天齊鋰業(yè)(鋰礦資源屬性)、杉杉股份(鋰電池材料龍頭)、新宙邦(切入全球供應(yīng)鏈)、比亞迪(電芯、整車龍頭)。