李嘉誠(chéng)是全球范圍內(nèi)在資產(chǎn)買賣方面最成功的商人之一，每當(dāng)他出售任何一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，人們總要問個(gè)為什么。李嘉誠(chéng)的每一步動(dòng)作都牽動(dòng)著行業(yè)投資者的行為。在“逃離”長(zhǎng)園科技后，李嘉誠(chéng)對(duì)旗下電力資產(chǎn)“處置”再次引起國(guó)內(nèi)外輿論的諸多揣測(cè)?

1月6日下午消息亞洲首富李嘉誠(chéng)旗下電能實(shí)業(yè)分拆香港電燈（以下簡(jiǎn)稱港燈）獨(dú)立上市一事，1月12日以99.73%的贊成票通過。電能分拆港燈后將可收回500多億元現(xiàn)金，公司有望用所籌集的資金在海外收購更多具有高增長(zhǎng)潛力的項(xiàng)目，有利于釋放公司價(jià)值。電能分拆港燈后很有可能會(huì)繼續(xù)尋找和收購海外項(xiàng)目，誰來為其海外收購提供資金?

1月12日上午據(jù)路透報(bào)道，知情人士稱，中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)將成為李嘉誠(chéng)旗下香港電燈57億美元IPO的最大基石投資者。

國(guó)家電網(wǎng)國(guó)際擬認(rèn)購相當(dāng)於已發(fā)行股份合訂單位總數(shù)18%的股份合訂單位，涉及認(rèn)購金額約87億至100億元。

李嘉誠(chéng)的電能實(shí)業(yè)有限公司計(jì)劃將其電力業(yè)務(wù)香港電燈上市，以籌集資金供海外擴(kuò)張。知情人士還表示，IPO將于周一啟動(dòng)。

港燈公開招股初步已獲得多個(gè)基礎(chǔ)投資者入飛，合計(jì)認(rèn)購約35%股份或上限20億美元(折合約156億港元)。其中，國(guó)家電網(wǎng)認(rèn)購不少于15%股份，并為最大的基礎(chǔ)投資者，并可能為電能以外的最大股東。按比例推算，國(guó)家電網(wǎng)出資至少60億港元。

電能于6日股東大會(huì)通過分拆計(jì)算，有指同日即進(jìn)行上市前推介會(huì)，與多家投資公司及基金經(jīng)理等會(huì)晤。雖然港燈周二(14日)才正式進(jìn)行路演，但不少基金已表明有意入股，主要考慮其回報(bào)穩(wěn)定。市場(chǎng)消息稱，近年積極投資海外的國(guó)家電網(wǎng)，將以基礎(chǔ)投資者身份入股港燈。

中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)最終將持有港燈逾15%的股權(quán)，但還需根據(jù)最終定價(jià)而定。

知情人士稱，包括中國(guó)國(guó)家電網(wǎng)在內(nèi)的基石投資者將提供大約35%的資金，籌資的最終規(guī)模還未確定，還需依據(jù)累計(jì)投標(biāo)過程而定。如果此則消息被證實(shí)，那這不是李嘉誠(chéng)和國(guó)家電網(wǎng)的首次“合作”。

港燈—李嘉誠(chéng)—電能實(shí)業(yè)

港燈成立于1889年，屬長(zhǎng)江集團(tuán)成員之一，是香港兩家主要的電力供應(yīng)商之一(另一家為中華電力)。港燈主要提供香港島、鴨脷洲及南丫島的電力，主要發(fā)電設(shè)施設(shè)在南丫島，為煤、油兩用機(jī)組，發(fā)電量為3,420兆瓦。時(shí)至今日，港燈位于南丫島的發(fā)電廠，總發(fā)電量為3,755兆瓦，服務(wù)客戶人數(shù)超過55萬名，自1997年以來更一直保持99.999%的供電可靠性。

南丫發(fā)電廠位于南丫島菠蘿嘴，占地50公頃，共分三期發(fā)展，第一期包括三臺(tái)250兆瓦燃煤發(fā)電機(jī)組，于1984年完成，第二期則包括三臺(tái)350兆瓦燃煤發(fā)電機(jī)組，一臺(tái)55兆瓦及六臺(tái)125兆瓦燃?xì)廨啓C(jī)，于1991年完成，第三期包括兩臺(tái)350兆瓦燃煤機(jī)組，于1997年完成。2002年，現(xiàn)有兩臺(tái)125兆瓦燃?xì)廨啓C(jī)被改裝成聯(lián)合循環(huán)機(jī)組，可額外生產(chǎn)115兆瓦電力。港燈在1981年被置地收購，1983年，香港前途問題未決，加上利率高企，當(dāng)時(shí)負(fù)債的置地把港燈以低價(jià)出售予李嘉誠(chéng)旗下的和記黃埔。

2011年2月16日港燈宣布正式改名為“電能實(shí)業(yè)有限公司”，以配合公司的國(guó)際能源投資發(fā)展戰(zhàn)略。未來該公司將繼續(xù)加大在海外市場(chǎng)的投資。公司董事總經(jīng)理曹棨森表示，改名是為了反映出公司在全球業(yè)務(wù)上日趨多元化，在繼續(xù)香港本地投資的同時(shí)，會(huì)進(jìn)一步發(fā)展海外能源及公用事業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)。在從事本地電力業(yè)務(wù)時(shí)，仍將使用“港燈”的名稱。

電能實(shí)業(yè)包括有香港電燈有限公司(簡(jiǎn)稱港燈)、電能投資有限公司、港燈協(xié)聯(lián)工程有限公司及若干附屬公司。大股東為長(zhǎng)江集團(tuán)及和記黃埔透過長(zhǎng)江基建持有。

李嘉誠(chéng)為何分拆港燈?

乍一看，分拆理由很簡(jiǎn)單：出售港燈能為其母公司電能實(shí)業(yè)有限公司(PowerAssetsHoldings，簡(jiǎn)稱電能實(shí)業(yè))籌集資金，用于回報(bào)更豐厚的投資。電能實(shí)業(yè)的業(yè)務(wù)廣泛，從為澳大利亞南部供電到為倫敦地鐵配電等。但更聰明的問題是：為什么是現(xiàn)在?

港燈是香港僅有的兩家電力公司之一。李嘉誠(chéng)將以建立商業(yè)信托的形式，出售港燈51%-70%的權(quán)益。電能實(shí)業(yè)召集股東投票，但鑒于李氏帝國(guó)握有電能實(shí)業(yè)39%的股權(quán)，投票結(jié)果幾無懸念。在拿出27億美元償還貸款之后，電能實(shí)業(yè)的收益應(yīng)在27億至48億美元之間，這筆錢應(yīng)能買到很多東西。

選在此時(shí)出售港燈，理由也許很簡(jiǎn)單：可能因?yàn)槔罴握\(chéng)已經(jīng)瞄準(zhǔn)了一個(gè)價(jià)格低廉的收購對(duì)象，或是因?yàn)殡娔軐?shí)業(yè)的國(guó)際業(yè)務(wù)如今超過了其本土業(yè)務(wù)。也可能是出于監(jiān)管方面的考慮：香港公眾直接擁有港燈的股權(quán)(而不通過電能實(shí)業(yè))，使李嘉誠(chéng)在再議價(jià)臨近時(shí)面臨更大的政治阻力，難以降低港燈目前9.9%的受監(jiān)管回報(bào)率。人們或許不反對(duì)限制李嘉誠(chéng)的收入，但損害勤勞的香港民眾則是另一回事。

利率上升也是需要考慮的因素。目前，世界各國(guó)電力公司的平均股息收益率為4%，在此情況下，港燈5.5%-7.3%的預(yù)期股息收益率頗具吸引力。但如果利率上升到一定程度，就連收益最高的股票也會(huì)蒙受損失。自去年5月以來，香港五年期債券的收益率已升高兩倍。李嘉誠(chéng)沒有在投資回報(bào)率最高的時(shí)候出售，但他現(xiàn)在出售的時(shí)機(jī)仍然不錯(cuò)。這使投資者不得不思考任何李氏交易都會(huì)牽涉的下一個(gè)問題：他會(huì)把這筆錢用在何處。

港燈分拆后電能實(shí)業(yè)將變身“現(xiàn)金奶牛”

隨著分拆香港發(fā)電業(yè)務(wù)，李嘉誠(chéng)旗下的“公用王國(guó)”將三分天下。分拆落實(shí)后，電能實(shí)業(yè)將剝離受管制的香港發(fā)電業(yè)務(wù)，回籠巨額現(xiàn)金，主力投資海外能源業(yè)務(wù);李嘉誠(chéng)長(zhǎng)子李澤鉅掌舵的長(zhǎng)江基建(01038.HK)持有電能39%的股權(quán)，亦可得益于上市收益，未來將專注于海外受規(guī)管之基建投資。至于分拆后的港燈，將成為不折不扣的高息公用股，每年承諾派發(fā)100%的收益，年化回報(bào)率介乎5.5%至7.26%。

多家國(guó)際投行預(yù)期，分拆將提升電能實(shí)業(yè)估值，為未來在全球范圍內(nèi)物色能源并購提供穩(wěn)定的財(cái)務(wù)支撐。計(jì)劃落實(shí)后，電能實(shí)業(yè)將由混合公用股轉(zhuǎn)型為追求高增長(zhǎng)的能源投資企業(yè)，項(xiàng)目年化預(yù)期收益率會(huì)高于10%。

與一般分拆計(jì)劃不同，李嘉誠(chéng)此次將采取合訂證券的形式，以投資信托(HKEIL)形式繼續(xù)100%持有新上市的港燈電力投資。

根據(jù)香港證監(jiān)會(huì)(SFC)對(duì)合訂證券模式的定義，在香港采用合訂架構(gòu)的商業(yè)信托擔(dān)當(dāng)被動(dòng)角色，不參與業(yè)務(wù)運(yùn)作。電能公告顯示，HKEIL為電能在開曼成立的信托集團(tuán)，持有100%的港燈普通股實(shí)際權(quán)益，上市后會(huì)專注于分派收益。

李嘉誠(chéng)擬構(gòu)建全產(chǎn)業(yè)鏈電力業(yè)務(wù) 港燈頻繁出手

隨著香港電力業(yè)務(wù)日趨飽和，港燈主力發(fā)展香港以外的能源市場(chǎng)。港燈集團(tuán)于1997年成立全資附屬公司港燈國(guó)際有限公司(港燈國(guó)際)，負(fù)責(zé)集團(tuán)之國(guó)際投資業(yè)務(wù)。在2000年1月，港燈國(guó)際與長(zhǎng)江基建集團(tuán)有限公司(長(zhǎng)江基建)在澳洲成功聯(lián)手購入為期200年的ElectricityTrustofSouthAustralia(ETSA)配電業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)權(quán)，而ETSA更是南澳洲唯一的配電商。同年9月，港燈國(guó)際及長(zhǎng)建收購了澳洲維多利亞省最大的配電商PowercorAustraliaLimited(Powercor)。完成收購ETSA及Powercor后，港燈國(guó)際及長(zhǎng)建成為澳洲最大的配電商。在2002年7月，港燈國(guó)際及長(zhǎng)建更成功收購為墨爾本市及其周邊郊區(qū)提供電力的Citipower。

港燈國(guó)際在2005年6月收購了英國(guó)其中一個(gè)配氣網(wǎng)NorthernGasNetworksLimited，現(xiàn)時(shí)持有41.29%股權(quán)。在加拿大，港燈國(guó)際擁有StanleyPowerInc.的50%股權(quán)。StanleyPowerInc.擁有六個(gè)位于加拿大的發(fā)電廠部份股權(quán)。在泰國(guó)Ratchaburi港燈國(guó)際亦籌建了一間有2臺(tái)700兆瓦燃?xì)鈾C(jī)組的電廠，該項(xiàng)目是以泰國(guó)發(fā)電局所倡議的獨(dú)立發(fā)電商模式發(fā)展和運(yùn)行，總投資額約為9億美元，并于2008年投產(chǎn)。

在2008年7月港燈國(guó)際購入新西蘭惠靈頓的配電商WellingtonElectricityNetwork50%股權(quán)。

在中國(guó)內(nèi)地，港燈國(guó)際也收購了3間位于廣東省和吉林省電廠的45%股權(quán)。為港燈增添了1260兆瓦的權(quán)益裝機(jī)容量。另外，港燈國(guó)際亦正在開發(fā)兩個(gè)分別位于大理和樂亭的風(fēng)電場(chǎng)，裝機(jī)容量分別為48兆瓦及49.5兆瓦。

更引發(fā)輿論關(guān)注的還是2010年7月30，港燈聯(lián)同長(zhǎng)江基建、李嘉誠(chéng)基金會(huì)及李嘉誠(chéng)(海外)基金會(huì)以91億美元向法國(guó)電力集團(tuán)(ElectricitedeFranceSA，簡(jiǎn)稱EDF)收購后者旗下英國(guó)電力網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)EDFEnergy的100%英國(guó)受規(guī)管及非受規(guī)管電網(wǎng)資產(chǎn)，發(fā)出不可撤回要約書。

此戰(zhàn)，李嘉誠(chéng)擊退了由阿布達(dá)比投資局、加拿大退休金計(jì)劃投資局及澳大利亞麥格理集團(tuán)組成的財(cái)團(tuán)。李嘉誠(chéng)因此將成為英國(guó)基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)的最大所有人之一，目前他控制著英國(guó)大約四分之一的電力分銷市場(chǎng)、大約10%的天然氣供應(yīng)市場(chǎng)、不到5%的供水市場(chǎng)。