當(dāng)李嘉誠(chéng)旗下的香港電燈集團(tuán)有限公司(簡(jiǎn)稱(chēng)“港燈”，港交所：0006)在上周二開(kāi)始公開(kāi)發(fā)售的時(shí)候，投資者對(duì)其興趣索然，發(fā)行價(jià)格及認(rèn)購(gòu)金額均表現(xiàn)平淡。

讓這一亞洲地區(qū)近半年來(lái)最大型IPO項(xiàng)目備受關(guān)注的是其近期引入的基礎(chǔ)投資者——國(guó)家電網(wǎng)將斥資87億至100億港元認(rèn)購(gòu)港燈18%的股份，成為第二大股東。

港燈于1890年將電力引入香港，此后的逾120年間，香港的電力行業(yè)一直被外資財(cái)團(tuán)和香港本地家族企業(yè)控制，來(lái)自?xún)?nèi)地的資本始終沒(méi)有觸及香港的電力命脈。

但這一現(xiàn)象在過(guò)去的一個(gè)季度里徹底得到了改變。國(guó)家兩大電網(wǎng)公司南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)相繼入股中華電力和港燈，成功打入香港電力命脈。

“港的電力公司投資回報(bào)高，對(duì)央企具有吸引力，而香港的電力公司吸引央企加入也提高了自身實(shí)力，這是雙贏的交易。”香港城市大學(xué)能源與環(huán)境政策研究中心總監(jiān)兼管理科學(xué)系副教授鐘兆偉接受騰訊財(cái)經(jīng)訪問(wèn)時(shí)表示。

206億央企資本入股香港電廠

香港目前共有兩家電力公司，分別是李嘉誠(chéng)旗下的港燈和老牌英資財(cái)團(tuán)嘉道理家族掌控的中華電力，兩家公司均具有發(fā)電、輸電和供電能力。港燈的供電區(qū)域較小，僅包括香港島和南丫島，2012年售電量110.36億千瓦時(shí)，在香港電力市場(chǎng)的份額為24.6%。中華電力的覆蓋則要廣得多，新界、九龍以及大嶼山均由其供電，2012年售電量338.33億千瓦時(shí)，市場(chǎng)份額達(dá)75.4%。

2013年11月，中華電力的母公司中電集團(tuán)(002.hk)宣布，攜手南方電網(wǎng)子公司南方電網(wǎng)香港從石油公司?？松梨谑种惺召?gòu)香港青山電廠60%的股權(quán)。青山電廠是香港最大的發(fā)電廠，是由?？松梨诤椭须娐?lián)手創(chuàng)辦，也是中華電力主要能源來(lái)源。兩個(gè)買(mǎi)方就此各支付120億港元代價(jià)，交易完成后，南方電網(wǎng)取代?？松梨诔钟星嗌诫姀S30%的股權(quán)，中華電力持股70%。美資?？松梨趧t完全退出香港電力行業(yè)。

僅約兩個(gè)月后，李嘉誠(chéng)將港燈從電能實(shí)業(yè)(006.hk)分拆出來(lái)的交易，又令國(guó)家電網(wǎng)成為香港關(guān)注的焦點(diǎn)。國(guó)家電網(wǎng)旗下負(fù)責(zé)海外投資的國(guó)網(wǎng)國(guó)際以基礎(chǔ)投資者身份認(rèn)購(gòu)港燈電力投資(2638.hk)18%的股份，若按5.45港元的招股價(jià)計(jì)算，投資額達(dá)86.68億港元。

僅耗時(shí)約3個(gè)月，南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)以合計(jì)206.68億港元的代價(jià)，成為香港兩家電力公司的主要股東。

國(guó)家隊(duì)的香港任務(wù)

對(duì)于兩大電網(wǎng)公司短時(shí)間內(nèi)接連在香港電力行業(yè)投資。除了國(guó)家戰(zhàn)略因素之外，市場(chǎng)人士一致認(rèn)為，香港兩家電力公司投資回報(bào)穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)低是吸引“國(guó)家隊(duì)”的主要原因。

近年，央企在“走出去”戰(zhàn)略的驅(qū)使下，在全球撒網(wǎng)尋覓投資機(jī)遇，獲得良好的盈利既是央企的目的，也現(xiàn)實(shí)的壓力。“香港的電力消費(fèi)增速雖然不算強(qiáng)，但仍有溫和增長(zhǎng)，而且燃料成本可轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者，資本支出也有利潤(rùn)保證，投資風(fēng)險(xiǎn)低，回報(bào)穩(wěn)定，按股息回報(bào)率計(jì)算，中電回報(bào)約4厘，港燈約6厘，即便未來(lái)全球利率有上升趨勢(shì)，這對(duì)兩大國(guó)家電網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)都是不錯(cuò)的回報(bào)。”中國(guó)銀盛財(cái)富管理首席策略師郭家耀對(duì)騰訊財(cái)經(jīng)表示。

國(guó)家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)均于2002年底經(jīng)國(guó)務(wù)院授權(quán)成立，歸屬中央管理，兩家公司主要負(fù)責(zé)運(yùn)營(yíng)電網(wǎng)業(yè)務(wù)。國(guó)家電網(wǎng)目前覆蓋全國(guó)88%的土地面積，供電人口逾11億人，2012年售電量達(dá)3.25萬(wàn)億千瓦時(shí)，是全球最大的公用事業(yè)企業(yè)。南方電網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)范圍則主要這幾廣東、廣西、云南、貴州和海南，2012年售電量為7010億千瓦時(shí)。

分析人士認(rèn)為，有兩大國(guó)家電網(wǎng)公司入股作為“靠山”有助于增強(qiáng)中華電力和港燈的盈利能力。香港政府于1964年從美國(guó)引入利潤(rùn)管制協(xié)議，用于限制壟斷性的公共事業(yè)機(jī)構(gòu)的收費(fèi)和盈利。通過(guò)這個(gè)計(jì)劃，電力公司需先獲得政府批準(zhǔn)才能開(kāi)展供電業(yè)務(wù)，此后得無(wú)論是調(diào)整電費(fèi)，還是有任何發(fā)展計(jì)劃，均需經(jīng)政府批準(zhǔn)。以港燈為例，政府設(shè)定的準(zhǔn)許利潤(rùn)為每年固定資產(chǎn)平均凈值總額的9.99%。

“香港的電價(jià)、電廠發(fā)展均受政府管制，本次兩家電廠引入央企入股，有助于日后即時(shí)了解中央在相關(guān)方面的發(fā)展政策，而且在央企的協(xié)助下，也增強(qiáng)了兩家電力公司與香港政府的議價(jià)能力。”鐘兆偉說(shuō)。

除了盈利受政府控制之外，香港兩家電廠近年也一直面對(duì)燃料成本上升的壓力。目前香港電廠的能源以燃煤為主，此外是來(lái)自?xún)?nèi)地的天然氣。中電的天然氣供應(yīng)來(lái)自中石油，經(jīng)“西氣東輸”管道供港。港燈的天然氣供應(yīng)則由中海油提供。

中電集團(tuán)2013年中期業(yè)績(jī)披露，經(jīng)由內(nèi)地供港的天然氣成本受?chē)?guó)際價(jià)格波動(dòng)而上升，導(dǎo)致期內(nèi)平均電價(jià)上升5.9%。港燈的招股書(shū)也指出：“雖然已透過(guò)燃料成本賬戶(hù)調(diào)整來(lái)抵消成本波動(dòng)，但燃料價(jià)格可能突然大幅增加或因各種原因增加而無(wú)法轉(zhuǎn)嫁給客戶(hù)。”

郭家耀認(rèn)為，現(xiàn)在天然氣價(jià)格不斷上升，香港兩家電力公司引入兩大國(guó)家級(jí)電網(wǎng)公司入股合作，可以有助于控制燃料成本。友達(dá)資產(chǎn)管理董事熊麗萍接受騰訊財(cái)經(jīng)采訪時(shí)也表示，至少兩大國(guó)家級(jí)的電網(wǎng)公司未來(lái)可給予香港電力公司燃料供應(yīng)方面的有效建議和參考。

內(nèi)地與香港電網(wǎng)打通的想象

南方電網(wǎng)和國(guó)家電網(wǎng)本次入股香港兩家電力公司雖然引起廣泛的關(guān)注，但并未涉及公司日常運(yùn)營(yíng)。南方電網(wǎng)投資的僅是中電旗下的電廠股份。而國(guó)家電網(wǎng)雖然認(rèn)購(gòu)了港燈18%的股份，也沒(méi)有派人進(jìn)入董事會(huì)，且長(zhǎng)和系董事總經(jīng)理霍建寧于公開(kāi)場(chǎng)合多次強(qiáng)調(diào)：“國(guó)家電網(wǎng)入股是由投行介紹，雙方并無(wú)其他合作安排。”

即便目前兩家國(guó)家電網(wǎng)公司并未涉及香港電力公司的日常運(yùn)營(yíng)，但已有市場(chǎng)人士指出，兩家電網(wǎng)的入股有助于推動(dòng)未來(lái)中港兩地的電網(wǎng)連接，屆時(shí)內(nèi)地可以直接向香港供電。

其實(shí)，多年以來(lái)，位于廣東的大亞灣核電站和香港抽水蓄能發(fā)電公司一直通過(guò)兩條專(zhuān)門(mén)打造的線路向中華電力提供能源。2012年全年，內(nèi)地供港的電力占全年消耗電量的27.4%。

“但要實(shí)現(xiàn)中港電網(wǎng)接通并不容易，雖然技術(shù)已經(jīng)可以做到，但因?yàn)橄愀酆蛢?nèi)地的電網(wǎng)調(diào)頻不一樣，如果要連接電網(wǎng)，兩地都要有大量的建設(shè)工作要做，可要需要5年甚至10年才能實(shí)現(xiàn)。”鐘兆偉表示。

盡管前景并不明朗，但郭家耀相信，內(nèi)地電力成本比香港低廉，如果未來(lái)能引入內(nèi)地電網(wǎng)向香港供電將是利好消息，但未來(lái)香港的電力市場(chǎng)會(huì)否開(kāi)放仍有很大變數(shù)。