理工監(jiān)測：受益于智能電網(wǎng)大發(fā)展
[導讀] 即將登陸深交所中小企業(yè)板的理工監(jiān)測是國內(nèi)最早專業(yè)從事高壓電力設備在線監(jiān)測產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)?！ 幉ɡ砉けO(jiān)測科技股份有限公司主營業(yè)務為電力高壓設備在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，其主要產(chǎn)品
即將登陸深交所中小企業(yè)板的理工監(jiān)測是國內(nèi)最早專業(yè)從事高壓電力設備在線監(jiān)測產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)的企業(yè)。
寧波理工監(jiān)測科技股份有限公司主營業(yè)務為電力高壓設備在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，其主要產(chǎn)品是變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)(MGA)。MGA 是由色譜數(shù)據(jù)采集器、數(shù)據(jù)處理服務器、嵌入式軟件、服務器軟件和客戶端軟件等部分組成，實現(xiàn)對電力變壓器油中溶解氣體的在線監(jiān)測與故障診斷。其應用范圍主要針對高端、高電壓等級，即110kV 級以上的電壓等級，目前的客戶主要包括：電網(wǎng)公司、發(fā)電公司和大型電力用戶。公司的MGA 產(chǎn)品累計銷售額為1500 套以上，市場占有率位居全國第一，尤其是在750kV 特高壓等級的市場占有率超過70%，龍頭地位明顯。其產(chǎn)品被國家電網(wǎng)公司1000kV 特高壓交流示范工程選用，此外，在國家電網(wǎng)公司750kV輸變電示范工程、秦山核電站、青藏鐵路全線等國家重點項目中均獲得客戶的廣泛好評。
相較于其他競爭對手，理工監(jiān)測有其自身的優(yōu)勢：(1)專業(yè)化優(yōu)勢，公司自2000 年底設立起一直專注于變壓器在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最早從事該領域的專業(yè)化企業(yè)。公司的主要競爭對手包括國內(nèi)的思源電氣(25.05,-0.23,-0.91%)、河南中分、以及英國的凱爾曼公司。上述競爭對手都不是專業(yè)從事變壓器在線監(jiān)測產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，與之相比公司具有專業(yè)化優(yōu)勢。(2)規(guī)模優(yōu)勢：公司起步較早，與其他競爭對手相比，經(jīng)過幾年的高速增長，規(guī)模優(yōu)勢漸漸顯現(xiàn)。(3)先入為主和示范工程中標的優(yōu)勢。(4)本土化服務的優(yōu)勢。
理工監(jiān)測所處的在線監(jiān)測系統(tǒng)市場前景廣闊。國網(wǎng)于2009年7月宣布，決定自2010年起全面推廣實施狀態(tài)檢修。預計未來我國電力系統(tǒng)110kV及以上電壓等級變壓器將逐步全面安裝在線監(jiān)測設備。經(jīng)保守推算，全國電網(wǎng)范圍內(nèi)110kV及以上變壓器數(shù)量超過32000臺，多組分色譜在線監(jiān)測設備的安裝不超過3000臺；部分在役變壓器所配套的進口單組分監(jiān)測設備無法做到準確的故障監(jiān)測和預警，存在著迫切的技改需求。以單套MGA價格20萬元估算，存量的30000臺變壓器技改需求就達到60億。再考慮每年的新建項目年均約2000臺，我們認為未來僅MGA產(chǎn)品的市場容量將達到80億元。而我國“堅強智能電網(wǎng)”的逐步推進也將逐步帶動其他電力高壓設備在線監(jiān)測產(chǎn)品的市場需求。
理工監(jiān)測本次發(fā)行1670萬股，募集資金將投入變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)擴建(MGA項目)、六氟化硫高壓設備綜合監(jiān)測系統(tǒng)建設(IEM項目)、高壓容性設備絕緣在線監(jiān)測系統(tǒng)建設(IMM項目)、以及工程技術中心擴建等四個項目。
MGA項目理工監(jiān)測擬擴建MGA生產(chǎn)線，提高產(chǎn)能。該項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)1500套MGA2000-6H。項目建設期一年，第二年達到設計產(chǎn)能的60%，第三年為100%。項目完成后將大大提高公司MGA的產(chǎn)能，公司將憑借技術和品牌優(yōu)勢進一步擴大市場份額。IEM項目是公司培育的未來利潤增長點項目之一。該項目的產(chǎn)品采用適合SF6氣體監(jiān)測用的最佳傳感技術，具有響應時間短、環(huán)境適應性強、高可靠性及長時間穩(wěn)定性的特點。項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)5000套IEM。項目建設期一年，第二年達到設計產(chǎn)能的60%，第三年達產(chǎn)100%。公司培育的另一個未來利潤增長點為IMM項目。IMM系統(tǒng)主要用于在線檢測110KV及以上電壓等級的變壓器套管、電流互感電容式電壓互感器等高壓設備。項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)150套IMM。項目建設期一年，第二年達產(chǎn)60%，第三年全部達產(chǎn)。工程技術中心擴建項目將會增強公司開發(fā)設計能力，提高研發(fā)效率，縮短研發(fā)周期，整體提升公司的技術創(chuàng)新能力，保持在行業(yè)中的技術領先地位。
募投項目建成后，將實現(xiàn)公司的主導產(chǎn)品MGA 的升級并擴產(chǎn)，新產(chǎn)品IEM 及IMM 的產(chǎn)業(yè)化推廣，進一步鞏固公司在電力高壓設備在線監(jiān)測行業(yè)的龍頭地位。
東海證券預計，理工監(jiān)測2009、2010、2011年每股收益分別為1.06元、1.32元、1.82元；國泰君安證券預計，理工監(jiān)測2009、2010、2011年每股收益分別為1.04元、1.30元、1.80元。目前二次設備可比上市公司2009、2010 年的動態(tài)PE 為47.28 倍和36.32 倍。考慮到行業(yè)和公司未來較好的成長性，以及公司在行業(yè)中的壟斷地位，給予理工監(jiān)測2010 年39-43倍的估值較為合理，對應的合理價值區(qū)間為49.4-55.9元，較40元的發(fā)行價格有29%——40%的上漲空間，建議投資者積極關注。
寧波理工監(jiān)測科技股份有限公司主營業(yè)務為電力高壓設備在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)及銷售，其主要產(chǎn)品是變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)(MGA)。MGA 是由色譜數(shù)據(jù)采集器、數(shù)據(jù)處理服務器、嵌入式軟件、服務器軟件和客戶端軟件等部分組成，實現(xiàn)對電力變壓器油中溶解氣體的在線監(jiān)測與故障診斷。其應用范圍主要針對高端、高電壓等級，即110kV 級以上的電壓等級，目前的客戶主要包括：電網(wǎng)公司、發(fā)電公司和大型電力用戶。公司的MGA 產(chǎn)品累計銷售額為1500 套以上，市場占有率位居全國第一，尤其是在750kV 特高壓等級的市場占有率超過70%，龍頭地位明顯。其產(chǎn)品被國家電網(wǎng)公司1000kV 特高壓交流示范工程選用，此外，在國家電網(wǎng)公司750kV輸變電示范工程、秦山核電站、青藏鐵路全線等國家重點項目中均獲得客戶的廣泛好評。
相較于其他競爭對手，理工監(jiān)測有其自身的優(yōu)勢：(1)專業(yè)化優(yōu)勢，公司自2000 年底設立起一直專注于變壓器在線監(jiān)測產(chǎn)品的研發(fā)、設計、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)最早從事該領域的專業(yè)化企業(yè)。公司的主要競爭對手包括國內(nèi)的思源電氣(25.05,-0.23,-0.91%)、河南中分、以及英國的凱爾曼公司。上述競爭對手都不是專業(yè)從事變壓器在線監(jiān)測產(chǎn)品的生產(chǎn)企業(yè)，與之相比公司具有專業(yè)化優(yōu)勢。(2)規(guī)模優(yōu)勢：公司起步較早，與其他競爭對手相比，經(jīng)過幾年的高速增長，規(guī)模優(yōu)勢漸漸顯現(xiàn)。(3)先入為主和示范工程中標的優(yōu)勢。(4)本土化服務的優(yōu)勢。
理工監(jiān)測所處的在線監(jiān)測系統(tǒng)市場前景廣闊。國網(wǎng)于2009年7月宣布，決定自2010年起全面推廣實施狀態(tài)檢修。預計未來我國電力系統(tǒng)110kV及以上電壓等級變壓器將逐步全面安裝在線監(jiān)測設備。經(jīng)保守推算，全國電網(wǎng)范圍內(nèi)110kV及以上變壓器數(shù)量超過32000臺，多組分色譜在線監(jiān)測設備的安裝不超過3000臺；部分在役變壓器所配套的進口單組分監(jiān)測設備無法做到準確的故障監(jiān)測和預警，存在著迫切的技改需求。以單套MGA價格20萬元估算，存量的30000臺變壓器技改需求就達到60億。再考慮每年的新建項目年均約2000臺，我們認為未來僅MGA產(chǎn)品的市場容量將達到80億元。而我國“堅強智能電網(wǎng)”的逐步推進也將逐步帶動其他電力高壓設備在線監(jiān)測產(chǎn)品的市場需求。
理工監(jiān)測本次發(fā)行1670萬股，募集資金將投入變壓器色譜在線監(jiān)測系統(tǒng)擴建(MGA項目)、六氟化硫高壓設備綜合監(jiān)測系統(tǒng)建設(IEM項目)、高壓容性設備絕緣在線監(jiān)測系統(tǒng)建設(IMM項目)、以及工程技術中心擴建等四個項目。
MGA項目理工監(jiān)測擬擴建MGA生產(chǎn)線，提高產(chǎn)能。該項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)1500套MGA2000-6H。項目建設期一年，第二年達到設計產(chǎn)能的60%，第三年為100%。項目完成后將大大提高公司MGA的產(chǎn)能，公司將憑借技術和品牌優(yōu)勢進一步擴大市場份額。IEM項目是公司培育的未來利潤增長點項目之一。該項目的產(chǎn)品采用適合SF6氣體監(jiān)測用的最佳傳感技術，具有響應時間短、環(huán)境適應性強、高可靠性及長時間穩(wěn)定性的特點。項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)5000套IEM。項目建設期一年，第二年達到設計產(chǎn)能的60%，第三年達產(chǎn)100%。公司培育的另一個未來利潤增長點為IMM項目。IMM系統(tǒng)主要用于在線檢測110KV及以上電壓等級的變壓器套管、電流互感電容式電壓互感器等高壓設備。項目設計產(chǎn)能為年產(chǎn)150套IMM。項目建設期一年，第二年達產(chǎn)60%，第三年全部達產(chǎn)。工程技術中心擴建項目將會增強公司開發(fā)設計能力，提高研發(fā)效率，縮短研發(fā)周期，整體提升公司的技術創(chuàng)新能力，保持在行業(yè)中的技術領先地位。
募投項目建成后，將實現(xiàn)公司的主導產(chǎn)品MGA 的升級并擴產(chǎn)，新產(chǎn)品IEM 及IMM 的產(chǎn)業(yè)化推廣，進一步鞏固公司在電力高壓設備在線監(jiān)測行業(yè)的龍頭地位。
東海證券預計，理工監(jiān)測2009、2010、2011年每股收益分別為1.06元、1.32元、1.82元；國泰君安證券預計，理工監(jiān)測2009、2010、2011年每股收益分別為1.04元、1.30元、1.80元。目前二次設備可比上市公司2009、2010 年的動態(tài)PE 為47.28 倍和36.32 倍。考慮到行業(yè)和公司未來較好的成長性，以及公司在行業(yè)中的壟斷地位，給予理工監(jiān)測2010 年39-43倍的估值較為合理，對應的合理價值區(qū)間為49.4-55.9元，較40元的發(fā)行價格有29%——40%的上漲空間，建議投資者積極關注。
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