在科技的發(fā)展道路上，離不開能源的助力，特別是再科技飛速發(fā)展的今天，而地球上的能源有限，就需要科研人員不斷開發(fā)新能源，這就再當下最需要研發(fā)太陽能的使用。隆基股份股東會議紀要，我認真閱讀了好幾遍，加上最近隆基公布的各項消息以及行業(yè)的最新發(fā)展變化，我把隆基股份主要面臨的經(jīng)營風險列舉一下：

第一，目前來說，對行業(yè)影響最大的仍然是硅片尺寸。從此次隆基的股東大會紀要來看，隆基自身也承認166并非最佳尺寸，但最佳尺寸到底是多少，隆基也沒有給出結論。但聯(lián)系到昨天東方日升的會談紀要，則明確表示210將是最佳尺寸，原因就是未來的趨勢就是光伏半導體化，而12英寸則是目前半導體的主流尺寸，換算過來，210就是最佳尺寸。這個分析我認為和中環(huán)的觀點是一致的。

那么問題就來了，隆基大規(guī)模的166產(chǎn)能如何處理?從隆基的紀要來看，隆基說可以生產(chǎn)供應210硅片，但不會主動去推廣，但據(jù)行業(yè)的專業(yè)人士分析，210需要全新的設備，原有設備是無法生產(chǎn)210硅片的，這個觀點和中環(huán)的觀點也是一致的，中環(huán)的表述就是210是工業(yè)4.0，全自動化的設備生產(chǎn)，不單是設備，包括工藝等等都是全新的，過去的沒有辦法兼容。

換句話來說，210成為行業(yè)標準，隆基的65GW規(guī)劃產(chǎn)能就可能要成為沉默資產(chǎn)，按照每GW6億的投資規(guī)模來計算，這就是390億的固定資產(chǎn)，如果這么大規(guī)模的固定資產(chǎn)要成為沉默資產(chǎn)，那對隆基來說無異于滅頂之災。

第二，有關下一代技術，最近炒的火熱的就是HIT，包括山煤國際，東方日升，捷佳偉創(chuàng)等股價都大幅上升，這主要來源于招商證券和安信證券的兩份研報，研報明確表示HIT涉及到的成本大幅下降，而行業(yè)也一致認為HIT將會接替PERC成為下一代主流技術。從隆基的紀要可以看到，隆基之前規(guī)劃的20GW電池產(chǎn)能已經(jīng)做了大幅調(diào)整，明確表示不再投資PERC產(chǎn)能，這說明隆基自身也認為PERC的時代很快將結束，從資本市場看，HIT已經(jīng)成為不二之選，而資本的力量往往是巨大的，可以說，HIT已經(jīng)基本確認為接替PERC的技術。

那么如果HIT成為主流技術，對隆基的影響有多大呢?

那是相當?shù)拇螅贖IT技術時代，硅片將全部轉型為N型，目前在N型硅片方面，領先的是中環(huán)，隆基是處于完全落后的狀態(tài)。

N型硅片目前最大的問題是什么?

最大的問題就是硅料，采用西門子法生產(chǎn)N型硅片，主要的問題就是需要破碎，即便采用瓦克一級料，都無法解決拉棒過程中存在的問題，而含碳量過高，是另一個制約因素。根據(jù)東方日升的觀點，顆粒硅將N型硅片生產(chǎn)過程中存在的問題，一掃而空，也就是N型硅片時代，只能使用顆粒硅，改良西門子法生產(chǎn)的硅料，是無法大規(guī)模用于用于N型硅片的生產(chǎn)的。

眾所周知，目前全球只有保利協(xié)鑫擁有顆粒硅的生產(chǎn)技術，但保利協(xié)鑫和中環(huán)的股東關系，從短期內(nèi)來看，保利協(xié)鑫的顆粒硅只可能供應給中環(huán)，反過來就是隆基即便可以生產(chǎn)N型硅片，也可能面臨無料可用，正所謂巧婦難為無米之炊，N型硅片時代，對隆基來說，確實比較難，或許只有報出極高的價格，才能獲得顆粒硅硅料的供應。

第三，隆基大規(guī)模實施垂直一體化戰(zhàn)略，大規(guī)模介入組件和電池環(huán)節(jié)，尤其是在組件環(huán)節(jié)，目前組件環(huán)節(jié)是競爭異常激烈的一個環(huán)節(jié)，價格競爭異常激烈，本身的技術含量相對也不高。

那么隆基的優(yōu)勢在哪里呢?目前并沒有看到，包括疊瓦技術等，隆基也不擁有相關專利，而去年推出的拼片技術，也已經(jīng)不再提起，核心問題主要是熱脹冷縮會導致拼片爆裂，現(xiàn)在想來也是有道理的，正如公路一樣，每個幾十米，也會留有縫隙，用作熱脹冷縮的冗余。沒有核心技術的支撐，光靠價格戰(zhàn)，我不認為隆基會比晶科等更有優(yōu)勢。

而隆基大規(guī)模介入BIPV，更是毫無優(yōu)勢，雖然不可否認，在未來，BIPV或許會有較大規(guī)模的市場，但目前來說，市場規(guī)模很小，而且市場跨度很大，漢能大規(guī)模推廣的漢瓦，也已經(jīng)隨著漢能的衰落而不見聲音。對此行業(yè)內(nèi)也是普遍不看好，畢竟多元化，真正成功的并不多。

第四，今年硅料價格穩(wěn)中有升是確定的，核心還是供應小于需求，而硅片降價也是不可避免，畢竟產(chǎn)能大幅增加，而市場需求并沒有顯著增加。在硅料漲價的背景下，硅片的價格卻不斷下降，這會導致毛利率大幅下降，我們假設今年硅料漲價5-10%，而硅片降價10%，雖然非硅成本還有下降的空間，但毛利率也會從30%下降到15%左右，而毛利率下降一半的情況下，則意味著利潤幾乎消失。

而在成本方面，隆基目前并不具有優(yōu)勢，這點隆基自身也承認中環(huán)現(xiàn)在成本可能低于隆基，那么問題就來了，如果中環(huán)再借助210硅片實行降維打擊，隆基硅片還有利潤嗎?這種情況我認為可能會在下半年發(fā)生，畢竟大量產(chǎn)能是第二季度開始投產(chǎn)，包括中環(huán)的210產(chǎn)能也是第二季度大規(guī)模開出。

第五，大規(guī)模投資，必然帶來資本開支的大幅增長，資金從而何來?所以隆基如果要落實規(guī)劃中的產(chǎn)能，再融資勢在必行，要么發(fā)行可轉債，要么定增，配股去年已經(jīng)搞過一次了，隆基也表示不會再搞配股，那么定增的周期時比較長的，即便今年計劃發(fā)行，要資金到位也到明年了，可轉債上次表示已經(jīng)延遲了，但估計仍然會繼續(xù)推進，但光靠可轉債，是遠遠不夠的，畢竟規(guī)劃的投資好幾百億，單靠可轉債，仍然是杯水車薪。而大規(guī)模投資帶來的問題就是折舊和財務成本大幅增加，這將導致公司的利潤被高昂的財務成本吃掉一大塊。

第六，鈣鈦礦，鈣鈦礦作為終極解決方案，是行業(yè)的共識，而從去年開始，鈣鈦礦取得了顯著的進步，明年鈣鈦礦將正式開始大規(guī)模市場化，在2022年開始，鈣鈦礦就會開始大規(guī)模替代目前的晶硅電池，而鈣鈦礦只能疊加N型硅片電池，這意味著現(xiàn)在的P型硅片最終將被徹底淘汰，無論是鈣鈦礦本身，還是硅片本身，對隆基來說都是要被淘汰和替代的。隆基現(xiàn)在超大規(guī)模的投資，很可能還沒開始產(chǎn)生收益，就面臨被淘汰的現(xiàn)實，這是極大的風險所在。

光伏行業(yè)的特點就是技術發(fā)展日新月異，龍頭從來都是被顛覆和淘汰的，從光伏發(fā)展的歷史到現(xiàn)在，從無例外，當然隆基也如此。寫在最后：一年五倍者如過江之鯽，五年一倍者寥如晨星。目前太陽能還未能更好被人類利用，需要科研人員不斷努力，研究出更高效地產(chǎn)品，這樣才能保證我們?nèi)祟惖哪茉磯蛉祟惏l(fā)展所需。