先說(shuō)聲抱歉，最近很忙，要策劃和制作股市藥丸的視頻，視頻是我們未來(lái)的發(fā)展重點(diǎn)，讓干巴巴的文字變得更生動(dòng)、有趣，大大降低大家的學(xué)習(xí)成本。

之后公眾號(hào)將會(huì)隔天更新，但我也會(huì)在知識(shí)星球里盡量多冒泡，如果沒(méi)加入知識(shí)星球的小伙伴，可在公眾號(hào)留言，由于私信有48小時(shí)限制，之前有些信息過(guò)時(shí)，我也回復(fù)不了，所以之后盡量在評(píng)論區(qū)留言，那里沒(méi)時(shí)效性問(wèn)題。

由于隔天更新，我有時(shí)間找確定性高的個(gè)股讓大家了解，今天聊聊兆易創(chuàng)新，業(yè)務(wù)包括：內(nèi)存芯片、微控制器、傳感器模塊——

1、NOR Flash是閃存芯片，其實(shí)就是用于PC內(nèi)存條的芯片。

兆易創(chuàng)新的產(chǎn)品主要從512KB~512MB的中低容量存儲(chǔ)。用于物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴、家電等領(lǐng)域、消費(fèi)類(lèi)的設(shè)備中，還有工控、汽車(chē)電子領(lǐng)域。

2、NAND Flash，固態(tài)硬盤(pán)、SD、TF卡就是NAND Flash的一種，兆易創(chuàng)新已量產(chǎn)38nm SLC芯片的高新能固態(tài)硬盤(pán)。

3、MCU產(chǎn)品也就是微控制器，主要用于物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、智能終端等領(lǐng)域。具體應(yīng)用產(chǎn)品例如：掃地機(jī)器人、智能冰箱、洗衣機(jī)等等。

4、傳感器產(chǎn)品，主要是LCD屏下光學(xué)指紋、超小封裝透鏡式光學(xué)指紋、超薄光學(xué)指紋、面積TFT光學(xué)指紋產(chǎn)品。

另外，兆易創(chuàng)新已經(jīng)與合肥長(zhǎng)鑫做DRAM(內(nèi)存)，DRAM也就是我們的電腦用的內(nèi)存條。

一、商業(yè)模式

儲(chǔ)存器是兆易的主要收入來(lái)源，今年上半年占兆易近80%的營(yíng)收，相關(guān)產(chǎn)品包括：DRAM(內(nèi)存)、NAND Flash(硬盤(pán))、NOR Flash(儲(chǔ)存芯片)，而它們各自在全球存儲(chǔ)器市占比分別是——

DRAM全球規(guī)模900~100億美元，占儲(chǔ)存器的58%。

NAND Flash全球規(guī)模50億美元，占儲(chǔ)存器的40%。

NOR Flash全球規(guī)模30億美元，占儲(chǔ)存器的2%。受益工控、汽車(chē)電子、消費(fèi)電子等領(lǐng)域需求復(fù)蘇，NOR供不應(yīng)求，進(jìn)入上行周期。

簡(jiǎn)單梳理了兆易5大業(yè)務(wù)的情況，其實(shí)兆易雖然有5條路發(fā)展，但有些路已經(jīng)越走越窄。

NOR Flash——

兆易占據(jù)NOR的主力地位，這里并非公司實(shí)力有多強(qiáng)、壁壘有多高，主要是NOR本身由于物理缺陷，未來(lái)發(fā)展空間較小、毛利低。

美光、Cypress等大廠(chǎng)已經(jīng)退出中低容量的NOR市場(chǎng)，屬于存儲(chǔ)芯片的中低端產(chǎn)品。

兆易只能吃大廠(chǎng)推出份額的邊角料，也實(shí)在是無(wú)奈之舉，未來(lái)可能也有繼續(xù)拓展，目前兆易全球市占比提升至18.3%，排全球第3。

NOR四季度在需求端旺盛，主要托iPhone 12、TWS耳機(jī)所賜，OLED屏幕、無(wú)線(xiàn)耳機(jī)需求帶動(dòng)NOR價(jià)格穩(wěn)定。另外，可穿戴、智能電表、汽車(chē)對(duì)NOR需求持續(xù)有增。

NAND Flash、DRAM——

NAND(硬盤(pán))、DRAM(內(nèi)存)都是高端壟斷行業(yè)，主要由三星、海力士、美光、東芝、閃迪、英特爾等巨頭瓜分市場(chǎng)，這幾家總市占率超90%。

NAND、DRAM主要是國(guó)產(chǎn)化邏輯，例如兆易的SLC NAND產(chǎn)品打入華為供應(yīng)鏈。

兆易和合肥長(zhǎng)鑫的DRAM產(chǎn)能還在爬坡階段，先量產(chǎn)DDR3、DDR4等產(chǎn)品，未來(lái)需要看具體發(fā)展。

MCU——

這款屬于兆易的新增長(zhǎng)點(diǎn)，疫情導(dǎo)致MCU供貨緊張，兆易有24條完整的產(chǎn)品線(xiàn)，超300款可選型號(hào)，全系銷(xiāo)量超4億顆。

MCU全球集中度高，前7廠(chǎng)商有賽普拉斯半導(dǎo)體、英飛凌科技、微芯技術(shù)、恩智浦半導(dǎo)體、瑞薩電子、意法半導(dǎo)體和德州儀器，全是國(guó)外廠(chǎng)商。

國(guó)內(nèi)廠(chǎng)商有中穎電子(主攻家電領(lǐng)域)、樂(lè)鑫科技(專(zhuān)攻WiFi MCU領(lǐng)域)，兆易屬于領(lǐng)域全方面覆蓋，包括運(yùn)動(dòng)控制、能源控制、工業(yè)控制、安防設(shè)備、健康等等。

高端MCU集中在國(guó)外廠(chǎng)商，國(guó)內(nèi)集中在低端產(chǎn)品，中穎電子也是如此，產(chǎn)品運(yùn)算能力不高。而兆易是為數(shù)不多可以在中高端提供大規(guī)模產(chǎn)銷(xiāo)的廠(chǎng)商。物聯(lián)網(wǎng)時(shí)代將帶動(dòng)MCU的持續(xù)提升，兆易有更多發(fā)展空間。

傳感器——

兆易收購(gòu)了思立微，成功切入指紋識(shí)別賽道，而且思立微也在研發(fā)超聲波指紋傳感器，是全球唯一一家擁有指紋全品類(lèi)的公司。

目前，思立微指紋芯片全球份額9.4%排第3，大客戶(hù)是華為。

而指紋識(shí)別由于技術(shù)門(mén)檻低，競(jìng)爭(zhēng)激烈，目前毛利率很難提高，只能靠量帶動(dòng)收入增長(zhǎng)。

這也是為何匯頂科技跌得這么慘的主要原因，2019年匯頂市占率56%、高通25%、神盾股份12%、思立微(兆易)7%，匯頂指紋傳感器份額在2019年已到頂峰，目前已不能再提升。匯頂失去了成長(zhǎng)性邏輯，接下來(lái)就是被其他廠(chǎng)商侵蝕份額。

除非匯頂有新技術(shù)能帶動(dòng)市占率、毛利率提升，不然，成長(zhǎng)邏輯就暫時(shí)結(jié)束，變成周期性邏輯，這樣就要看手機(jī)增量了。

二、基本面

兆易存儲(chǔ)芯片(NAND Flash、NOR Flash兩大業(yè)務(wù))占了近80%的營(yíng)收，MCU占14.93%，傳感器占5.49%。

兆易海外收入超84%，國(guó)內(nèi)僅15%左右。這里主要是三星、蘋(píng)果等國(guó)外廠(chǎng)商帶動(dòng)，國(guó)內(nèi)有華為、OPPO。

三季度毛利率40.67%，同比+0.19%，凈利率20.43%，同比-5.7%。

去年三季度業(yè)績(jī)大增，營(yíng)收31.74億，同比+44.02%，三季度單季收入15億，明顯超出市場(chǎng)預(yù)期，環(huán)比翻倍增長(zhǎng)。

主要是工控、汽 車(chē)、消費(fèi)電子等下游需求環(huán)比改善，閃存、MCU 等產(chǎn)品供不應(yīng)求所致。

另外，人民幣匯率大增也是功不可沒(méi)。

現(xiàn)金流充足，70億元足以說(shuō)明一切，負(fù)債率僅8.94%，短期、長(zhǎng)期借款干凈。

不過(guò)，兆易有可能會(huì)出現(xiàn)商譽(yù)減值，由于思立微上半年虧損，目前指紋識(shí)別市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，下半年彌補(bǔ)上半年的坑難度很大。目前，兆易商譽(yù)13.09億元，占凈資產(chǎn)12.49%。

三、前景

兆易從目前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)轉(zhuǎn)移到DRAM是一個(gè)不錯(cuò)的選擇，首先NOR受益于物聯(lián)網(wǎng)普及、5G基站建設(shè)、汽車(chē)智能化推進(jìn)，TWS銷(xiāo)售旺盛，NOR的需求還在提升。

未來(lái)NOR發(fā)展?jié)摿p弱，放棄成熟的市場(chǎng)，轉(zhuǎn)移新市場(chǎng)，挑戰(zhàn)三星、海力士、美光等老大，確實(shí)對(duì)兆易面臨資金、人才、技術(shù)的各方面考驗(yàn)。

但，考慮到DRAM更廣闊的市場(chǎng)，更高的毛利率，切入DRAM千億美金賽道，DRAM市場(chǎng)需求端在云數(shù)據(jù)+智能手機(jī)+服務(wù)器驅(qū)動(dòng)下持續(xù)增長(zhǎng)，供應(yīng)端受擴(kuò)產(chǎn)時(shí)間差+日韓貿(mào)易不確定性+三大寡頭維持謹(jǐn)慎資本開(kāi)支影響產(chǎn)能有限，行業(yè)景氣度提升。

另外，MCU也將是兆易另一增長(zhǎng)點(diǎn)。權(quán)威機(jī)構(gòu)IC insights預(yù)計(jì)2022年全球MCU需求高達(dá)438億顆，市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到1500 億，高規(guī)模加上國(guó)產(chǎn)化，給國(guó)內(nèi)MCU廠(chǎng)商一個(gè)很好的機(jī)遇。

四、風(fēng)險(xiǎn)

1、NOR Flash需求未達(dá)預(yù)期，產(chǎn)品價(jià)格下滑風(fēng)險(xiǎn)。

2、裸晶圓供應(yīng)不足，存儲(chǔ)器產(chǎn)能不足。

3、思立微業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期，出現(xiàn)商譽(yù)減值風(fēng)險(xiǎn)。

4、國(guó)際貿(mào)易關(guān)系不確定風(fēng)險(xiǎn)。

5、DRAM產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。

半年有23家機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì)兆易創(chuàng)新2021年凈利潤(rùn)為13.46億元，PE給55~60倍PE，合理市值范圍在740~807億，目前兆易市值945.85億元屬于偏高估值。