9月22日，旨在將比特幣改造為全球投資經(jīng)理人的主流投資品種的產(chǎn)品將上線。當全球最大的商品交易市場之一的ICE期貨美國交易所于當日美東時間晚上8點開放交易時，它將提供Bakkt每日和每月比特幣期貨，這是有史以來在聯(lián)邦監(jiān)管下交易所交易的第一筆實物交付的加密貨幣合約。

如果交易所按計劃進行，它將為機構(gòu)投資者提供一個安全、受到良好監(jiān)控的交易場所，用來交易世界上使用最廣泛的加密貨幣—比特幣。這同時可以幫助緩解比特幣波動性和可信賴性的問題，這些問題使比特幣無法被更廣泛地使用。Bakkt交易所將大大提高了比特幣作為資產(chǎn)的合法性。

有了Bakkt期貨，交易這些合約的捐贈基金或證券公司不僅能夠通過ICE清算體系的支付渠道付款，還能通過ICE清算體系確保購買的比特幣能夠交付。這套ICE清算體系已經(jīng)在為全球石油巨頭交易石油合約提供清算服務(wù)。他們新購買的代幣將存儲在一個超級安全倉庫中，這個代幣安全倉庫和紐約證券交易所股票保管體系一樣，是由同一團隊管理，有著同樣的網(wǎng)絡(luò)安全保護措施。

Bakkt致力于將傳統(tǒng)與顛覆結(jié)合起來、讓傳統(tǒng)大牌資產(chǎn)管理公司入場擁抱加密貨幣。

Bakkt之所以能做到如此，是因為它背后的大股東洲際交易所(Intercontinental Exchange ICE)的“背書”。ICE是擁有紐約證交所的520億美元市值交易巨頭，同時ICE還擁有全球最大的ETF交易平臺:紐交所ARCA；ICE美國期貨交易所，全球農(nóng)產(chǎn)品市場的主要參與者之一；ICE歐洲期貨交易所,全球油價的主要基準布倫特原油合約的所在地。Bakkt是ICE創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官杰夫?斯普雷徹(Jeff Sprecher)的創(chuàng)意。杰夫?斯普雷徹長期以來一直帶領(lǐng)ICE引領(lǐng)大型交易所從由喧鬧的線下經(jīng)紀人主導(dǎo)的公開喊價場所向當今電子市場轉(zhuǎn)變。

Bakkt的首席執(zhí)行官是凱利·洛夫勒（Kelly Loeffler），她是斯普雷徹在ICE工作了17年的高層伙伴(同時也是斯普雷徹的妻子)。Bakkt于2018年8月隆重亮相，ICE牽頭的一批投資者和合作伙伴，迄今已投資1.825億美元。其中包括微軟(Microsoft)風(fēng)險投資部門M12、對沖基金Pantera capital、億萬富翁基金經(jīng)理艾倫?霍華德(Alan Howard)和星巴克(Starbucks)。

最初預(yù)計交易將于去年12月開始，但是事實證明該時間規(guī)劃過于樂觀。聯(lián)邦政府在12月和1月關(guān)閉，推遲了與Bakkt主要監(jiān)管機構(gòu)商品期貨交易委員會CFTC的會談。據(jù)報道，CFTC還花了一些時間來考慮是否監(jiān)督數(shù)字資產(chǎn)的保管，但到目前為止，它還沒有公開承諾承擔這一監(jiān)管角色，這些進一步延長了批準程序。與此同時，Bakkt的喧囂退去，而Facebook和Visa等知名財團計劃創(chuàng)建一種名為Libra的全球加密數(shù)字貨幣的消息占據(jù)了新聞頭條。

現(xiàn)在，Bakkt又回來了。盡管存在延遲，但其產(chǎn)品將擊敗Libra，并將在LedgerX和ErisX計劃的競爭期貨合約落地之前開始交易。

Bakkt于6月份獲得了CFTC的批準，并于8月16日，紐約州金融服務(wù)管理局(New York State Department of Financial Services)授予它成立一家信托公司的牌照、作為其托管工具的那一刻，Bakkt清除了最后的障礙。在過去幾天中，Bakkt的斯普雷徹（Sprecher），洛夫勒（Loeffler），首席運營官亞當懷特（Adam White）和其他高管接受了《財富》雜志(Fortune)的獨家采訪，其中還包括了在亞特蘭大郊區(qū)ICE總部的一座玻璃立方體辦公樓內(nèi)的面對面訪談。

使比特幣更受歡迎

Bakkt的高管們強調(diào)，他們的直接目標是讓比特幣與黃金和私募股權(quán)一樣，成為一種受歡迎的另類投資品種。但未來的最終目標是實現(xiàn)一個有效、受監(jiān)管的數(shù)字貨幣市場，從咖啡到機票改變我們支付一切東西的方式。

“在我們的交易所上交易的基金經(jīng)理向我們表明，他們不想在現(xiàn)有不受監(jiān)管的市場中進行交易，他們希望在紐交所的層面上得到從頭到尾的聯(lián)邦監(jiān)管，以確保比特幣交易的安全性，”Bakkt的CEO洛夫勒（Loeffler）說。COO懷特（White）補充說:“例如，養(yǎng)老基金正在向另類投資領(lǐng)域多元化。受監(jiān)管的比特幣期貨可能是他們投資方向的一部分，因為比特幣與股票和債券以及其他諸如黃金的另類投資品具有不同的相關(guān)性”。

一旦對沖基金，家族理財機構(gòu)以及嘉信理財（Charles Schwabs）或美國TD證劵（TD Ameritrades）這一類的證券公司接受了比特幣，Bakkt合約中巨大的交易量就會令投資者和潛在用戶感到恐懼的價格波動變得平緩，從而創(chuàng)建穩(wěn)定、可信賴的數(shù)字貨幣。如果發(fā)生這種情況，不難想象Bakkt會為個人用戶購買比特幣開發(fā)一款應(yīng)用程序。Bakkt尚未公開其面向個人的計劃，但承認其與星巴克的合作關(guān)系預(yù)示著未來類似的宏偉計劃。Bakkt還正在與其他希望使用數(shù)字貨幣支付的消費品牌進行洽談。畢竟，信用卡公司和銀行從商戶那里收取的高額費用，這種情況迫切需要得到改變，而ICE CEO斯普雷徹（Sprecher）在加快一系列交易的速度和降低交易成本方面是大師。

Bakkt與星巴克的合作關(guān)系促使人們猜測，該交易所可以幫助加快零售中比特幣的使用。

斯普雷徹（Sprecher）告訴《財富》雜志，就目前而言，資產(chǎn)管理者是否將對比特幣濃厚的興趣轉(zhuǎn)化為實際購買行動尚無定論，這讓本次期貨上線產(chǎn)生了懸念。

他說：“這還不是真實的交易需求，目前只是強烈的好奇心?！彼^續(xù)說：“從某種意義上說，財富管理機構(gòu)想成為這列比特幣火車的領(lǐng)導(dǎo)者，而不是被排除在外。每天的新聞都在報道比特幣價格上漲或下跌的情況，但在其背后，我們看到的是一些有經(jīng)驗的人在比特幣價格無直接關(guān)系的基礎(chǔ)設(shè)施和合規(guī)牌照申請上有所作為。財富管理機構(gòu)不會使用這種基礎(chǔ)設(shè)施，除非我們能以合規(guī)合法的方式構(gòu)建比特幣火車運行的軌道，否則就不會獲得真正的全球認可?！?/p>

斯普雷徹（Sprecher）指出，Bakkt的華爾街潛在客戶需要數(shù)周或數(shù)月的時間才能判斷其產(chǎn)品是成功還是失敗。他說：“這就像是開幕儀式的夜晚，每個人都很緊張。”

減輕監(jiān)管的恐懼

斯普雷徹（Sprecher）所描述的“類似登月般的壯舉”是否成功取決于Bakkt所押注的傳統(tǒng)監(jiān)管能否充當將資金管理者引向比特幣的橋梁的作用。

很容易理解為什么捐贈基金和養(yǎng)老基金將加密貨幣世界視為危險的領(lǐng)域。簡而言之，該行業(yè)缺乏類似于保護美國證券和商品期貨市場的統(tǒng)一、嚴格的聯(lián)邦監(jiān)督體系。加密資產(chǎn)管理公司Bitwise的最新研究發(fā)現(xiàn)，數(shù)字貨幣交易所中95％的交易都是欺詐性的，這意味著它們被設(shè)計成虛高的數(shù)量或價格，而不是為想要真實買賣比特幣的客戶之間的合法交易而設(shè)計。在欺詐行為中，有“假裝交易”行為，即交易者無意購買，而是輸入虛假命令操縱價格。為數(shù)字資產(chǎn)提供保管和保險的公司KN?X的首席執(zhí)行官亞歷克斯.達斯卡洛夫（Alex Daskalov）說，“數(shù)字資產(chǎn)的盜竊和丟失在行業(yè)中十分猖獗，因此負責的受托人很不愿意參與其中?！?/p>

美國當局已將比特幣視為“商品”，因此它屬于美國商品期貨委員會(U.S. Commodity Futures Trading Commission CFTC)的管轄范圍（而不是監(jiān)管證券的證券交易委員會）。但CFTC目前還沒有授予經(jīng)營“現(xiàn)貨”大宗商品市場的許可證，這些市場交易石油、大豆或貨幣期貨，最后都以現(xiàn)金清算交割。正如CFTC名稱所示，CFTC的管轄范圍是大宗商品期貨，這是一種衍生品合約，這合約最終規(guī)定了煉油廠未來向原油賣家付款的多少，以便在未來某個日期交貨。

（目前，比特幣期貨已經(jīng)在芝加哥商業(yè)交易所(CME)交易，但與Bakkt每日和每月期貨不同，這些期貨不用于購買和出售比特幣實物。CME期貨以現(xiàn)金而非比特幣代幣結(jié)算，結(jié)算的價格是基于比特幣現(xiàn)貨市場的綜合價格指數(shù)）

除了這些芝加哥商品交易所（CME）的期貨之外，加密貨幣還一直在現(xiàn)貨市場上交易，這些市場不屬于聯(lián)邦規(guī)定下合規(guī)的“交易所”范疇，在大多數(shù)情況下，加密貨幣交易所持有由其注冊地所在州頒發(fā)的貨幣轉(zhuǎn)賬許可證。與CFTC對期貨交易嚴格而統(tǒng)一的標準相比，投資公司顯然不太放心這些交易場所的既分散又不成熟的監(jiān)管。超過200個加密數(shù)字貨幣平臺主導(dǎo)著交易，每個平臺都有自己的價格。因此，比特幣沒有一個明確的、集中的價格。

這正是Bakkt想要提供的比特幣定價標準。

在CFTC監(jiān)管的期貨市場（例如ICE US Futures）中，只有作為交易所會員的經(jīng)紀商和期貨委員會會員才被允許交易。這些成員的交易記錄和資本儲備由交易所仔細審核，審核工作由商品期貨交易委員會(CFTC)監(jiān)督。這些交易成員公司也是清算機構(gòu)的成員（在ICE美國期貨的交易成員同時為ICE美國清算組織的成員），買賣在成員之間進行付款結(jié)算，并保護參與者免受損失。對于在交易所交易的任何合同，如果買方未能付款，則清算所會強制執(zhí)行旨在使賣方完整免收損失的協(xié)議。比如生產(chǎn)商購買了石油或大豆合約，而賣方違約，則清算所會安排償還買方。期貨清算所也由CFTC進行許可和監(jiān)督。

Bakkt的妙招是創(chuàng)建了一種期貨合約，其交易方式類似于現(xiàn)貨合約。通過購買每日期貨，購買者的賬戶將在當天收到比特幣實物，就像在現(xiàn)貨交易所一樣。不同之處在于，Bakkt產(chǎn)品具有CFTC監(jiān)管下嚴格的交易和清算能力，同時具有使用保證金加杠桿的突出優(yōu)勢，這點投資人特別重視。Bakkt月度比特幣期貨將推出12個月的比特幣期貨合約。

Bakkt可能很快就會面臨大量競爭。LedgerX和TD Ameritrade 支持的ErisX，這兩家著名的加密貨幣交易公司，已經(jīng)獲得CFTC認可，成為合規(guī)的的“指定合約交易市場”。他們計劃推出與Bakkt合同競爭的實物交付比特幣合約。

托管是關(guān)鍵

那么Bakkt的優(yōu)勢是什么？Bakkt相信，大客戶對ICE的信任將延伸到它的控股公司，并且利用ICE的技術(shù)將會為存儲數(shù)字資產(chǎn)創(chuàng)造一個超級安全的保險庫。

保護股票、債券和商品（例如黃金）免遭盜竊的行為被稱為“托管”，無法攻破的保護對于加密貨幣尤其重要。如果比特幣從主人的錢包里發(fā)送到錯誤的數(shù)字地址，則接收者會得到一個私人密鑰，那么意味著接受者擁有了這些比特幣——主人沒有任何辦法拿回他們的數(shù)字貨幣。同樣，任何人也無法從侵入錢包的竊賊那里取回比特幣。

重要的是要認識到CFTC在歷史上沒有監(jiān)管托管業(yè)務(wù)。諸如石油期貨之類的合同要么以現(xiàn)金結(jié)算，要么將原油或玉米運到買方的倉庫；金銀存放在銀行或第三方經(jīng)常擁有的大型金庫中。許多數(shù)字交易平臺提供托管服務(wù)，但很少機構(gòu)能滿足資產(chǎn)管理公司的嚴格要求成為“合格的托管人”。只有少數(shù)幾家運營商例外，它們從紐約州、南達科他州、內(nèi)華達州和懷俄明州等四個州之一獲得信托銀行執(zhí)照。在這些州執(zhí)照下運營的托管必須滿足嚴格的資本要求，以及反洗錢(AML)和了解客戶(KYC)的安全協(xié)議。Bakkt根據(jù)紐約州信托銀行牌照運營，其競爭對手Gemini(由泰勒(Tyler)和卡梅倫?溫克沃斯(Cameron Winklevoss)經(jīng)營)和Coinbase也將托管權(quán)設(shè)立為紐約信托。

ICE不提供證券或大宗商品的托管。但它使用強大的欺詐檢測工具來保護其交易所的交易并保障進出其結(jié)算所的付款。ICE部署在名為Bakkt Trust Co. 清算中心的網(wǎng)絡(luò)安全可靠程度，不亞于ICE旗下的紐約證交所。除非客戶希望將代幣從Bakkt Trust轉(zhuǎn)移到競爭對手的站點進行存儲，否則比特幣從一個客戶轉(zhuǎn)移到另一個客戶的過程全部發(fā)生在Bakkt托管庫內(nèi)。如果客戶A賣給B100個代幣，交易將在ICE美國期貨系統(tǒng)進行，隨后的交割Bakkt只需通過中心托管系統(tǒng)，增加100個比特幣到客戶B的賬戶，同時減少A賬戶100比特幣，然后通過ICE Clear US將現(xiàn)金引導(dǎo)至A 現(xiàn)金賬戶。

比特幣就像一堆木材一樣，從家庭裝修倉儲連鎖店Home Depot的一個分店移動到另一個分店，但從未離開過其倉庫體系。由于所有交易都在內(nèi)部中心化的帳上結(jié)算，比特幣期貨交易避免在區(qū)塊鏈上運行，防止發(fā)送到錯誤的地址的可能。這就像將現(xiàn)金從的自己的一個賬戶轉(zhuǎn)到同在一家銀行下、自己的另一個賬戶一樣方便安全。

在ICE的幫助下，Bakkt還為比特幣離開托管倉庫制定了堅如堡壘的保護措施。Bakkt倉庫中的絕大多數(shù)比特幣都存儲在所謂的“冷庫”中。要離開倉庫，比特幣必須從冷庫轉(zhuǎn)移到“熱庫”，然后通過互聯(lián)網(wǎng)上的電子轉(zhuǎn)賬轉(zhuǎn)出。“熱庫”已連接到互聯(lián)網(wǎng)，因此可以將比特幣從Bakkt信托銀行發(fā)送到另一家交易所或錢包。冷庫將比特幣存放在與網(wǎng)絡(luò)斷開連接的最安全的保險庫中。

在這過程中，沒有任何步驟是自動獲得批準。為了使比特幣從冷存儲到熱存儲，Bakkt或ICE的兩個或多個部門中的多人必須在規(guī)定的網(wǎng)絡(luò)安全流程中簽字。這些安全流程一直被用于保護從石油到ETF交易的所有交易產(chǎn)品。除此之外，還需要安全團隊其他幾個成員的批準，以及身份驗證等其他專有流程。。ICE和Bakkt現(xiàn)在已經(jīng)成立聯(lián)合團隊專門負責處理這些簽核工作，隨著交易的開始，這些團隊的級別和重要性會逐漸顯露出來。

資金經(jīng)理會接受比特幣嗎？

洛夫勒（Loeffler）說，資產(chǎn)經(jīng)理告訴她，如果比特幣足夠安全的話，它可能是平衡投資組合的福音。洛夫勒表示：“比特幣的波動性目前對個人交易者是一個很大的負面影響，但對機構(gòu)投資者而言卻不是。很多基金投資大宗商品作為另類投資但是他們的價格波動性很大。石油和咖啡價格忽上忽下，經(jīng)常是劇烈波動?！彼赋?，比特幣是終極的特立獨行者，它的價格峰值和低谷與股票、債券、黃金和房地產(chǎn)的趨勢無關(guān)。盡管比特幣存在波動性，但在過去10年里，比特幣的總收益超過了競爭對手。從理論上講，比特幣應(yīng)該在另類資產(chǎn)籃子中占有一席之地，這些資產(chǎn)是大型，多元化投資組合的主要組成部分。

誰最有可能接受比特幣? 洛夫勒（Loeffler）預(yù)計面向個人的證券經(jīng)紀公司將采取大量行動購買比特幣，部分原因是千禧一代和x一代渴望持有比特幣并把它作為一種投資。她表示:“經(jīng)紀人一直在尋找吸引新客戶的優(yōu)勢，而提供比特幣可能具有很大吸引力。”對于基金經(jīng)理，洛夫勒（Loeffler）認為最有可能的買家是大學(xué)捐贈基金和養(yǎng)老基金:“他們通常是采用新投資理念的最前沿者?！?/p>

在過去，通常只有加密貨幣的對沖基金是敢于冒險的、數(shù)字資產(chǎn)的主要機構(gòu)投資者。Bakkt的崛起很可能會吸引更多對沖基金公司的參與。例如，就在本周，管理億萬富翁基金經(jīng)理，Bakkt股東艾倫·霍華德（Alan Howard）的個人加密貨幣投資組合的公司Elwood Asset Management宣布，它計劃將資金投入多種數(shù)字對沖基金，為機構(gòu)投資者創(chuàng)造10億美元的投資組合。

比特幣ETF或共同基金(比如Vanguard或美林)又如何呢？他們不太可能很快實現(xiàn)。由于持有比特幣的ETF或者共同基金是證券，而不是大宗商品，它們將受到SEC的監(jiān)管。SEC曾多次告訴申請人，目前的比特幣交易沒有受到足夠的監(jiān)管。SEC特別指出，比特幣沒有中央交易所設(shè)定的價格，因此很難為新發(fā)行的證券設(shè)定可靠的定價。另一方面，如果Bakkt獲得巨大的交易量，它最終可能像ICE現(xiàn)在為布倫特原油那樣，設(shè)定一個全球基準價格。在這種情況下，SEC也許最終會同意，將資產(chǎn)管理公司在ICE Futures U.S.上購買的比特幣打包成etf和共同基金對外公開發(fā)行。

使用加密貨幣購物

Bakkt與星巴克的合作關(guān)系導(dǎo)致人們猜測其最終目標是將比特幣帶入零售支付領(lǐng)域。這一點得到了洛夫勒Loeffler和斯普雷徹Sprecher證實，商家支付的高額費用是他們喜歡攻擊的目標。如今，全球消費者每年在其信用卡上購買的商品達到了驚人的25萬億美元。據(jù)報道，處理這些付款的機構(gòu)，尤其是信用卡供應(yīng)商和銀行中介機構(gòu)，向零售商收取的平均費用為2.4%至2.5%。信用卡公司將部分“交易費”以現(xiàn)金返還給消費者，或以航空里程、酒店積分或其他旨在建立忠誠度的獎勵方式返還給消費者。

商家希望能夠控制這些資金，自行設(shè)計獎勵計劃，而不是向顧客提供他們可能永遠不會使用的里程或積分，商家也希望不用將他們與支付中介的品牌綁定在一起。零售商有能永遠不會接受比特幣支付。但千禧一代和x一代對比特幣和其他加密貨幣表現(xiàn)出了極大的熱情。他們是數(shù)字原住民，他們中的許多人從來沒有離開手機生活過。如果可能，他們通常更愿意用應(yīng)用程序支付，而不是使用信用卡。

如果Bakkt成功地釋放了比特幣的機構(gòu)交易量，這些代幣可能會扮演一個新的角色，即成為一種流動性很高的替代貨幣。手機上裝有Bakkt應(yīng)用程序的人可以很容易地使用比特幣從商家那里購買商品。Bakkt負責將比特幣轉(zhuǎn)換成美元，這樣商戶就永遠不會接觸到比特幣，只會看到傳統(tǒng)貨幣。專家比較了通過比特幣和信用卡支付的交易成本后發(fā)現(xiàn)，前者可以將目前的交易費用降低75%左右。商家可以利用這些節(jié)省下的交易費來降低價格，或者設(shè)計自己的獎勵方案，以擴大20多歲的粉絲隊伍。

實現(xiàn)這種“追星摘月的”愿景的前提是當前“探月計劃”發(fā)射升空成功。一起等待倒計時吧。