疫情之下，春天悄然而至，中概股卻似乎迎來(lái)一股寒風(fēng)。

近日來(lái)，瑞幸咖啡、愛奇藝、好未來(lái)相繼“爆雷”，此前遭遇做空的在線教育企業(yè)跟誰(shuí)學(xué)也再次引起關(guān)注。除好未來(lái)自曝問(wèn)題外，其他三家均與做空?qǐng)?bào)告相關(guān)。

早先，中概股曾遭遇做空機(jī)構(gòu)集體獵殺。疫情之下，企業(yè)問(wèn)題比往常更容易凸顯出來(lái)，中概股的動(dòng)態(tài)也牽動(dòng)更多關(guān)注。有評(píng)論表示憂慮，中概股是否將再次遭遇集體危機(jī)？

一周之內(nèi)，多家中概股“爆雷”

可能你最熟悉，同時(shí)也是問(wèn)題最嚴(yán)重的，是瑞幸。

4月2日晚間，瑞幸咖啡忽然發(fā)布公告，稱其在2019年第二季度到第四季度期間存在偽造交易行為，涉及銷售額22億元。瑞幸股價(jià)隨即暴跌，并一舉成為最受大眾關(guān)注的企業(yè)。當(dāng)時(shí)，瑞幸不僅引起許多網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)討論，還因?yàn)楸瑔蔚巧衔⒉崴选?—;被優(yōu)惠券吸引的用戶們，擔(dān)心浪費(fèi)低價(jià)喝咖啡的機(jī)會(huì)，紛紛下單搶購(gòu)。

不過(guò)，瑞幸風(fēng)波并未就此止步。北京時(shí)間4月7日晚，在美股開盤前夕，瑞幸咖啡宣布停牌，等待披露更多消息。此時(shí)，其股價(jià)鎖定在4.39美元，公司市值為11.05億美元。與今年1月的高點(diǎn)129.5億美元相比，蒸發(fā)91.5%。

值得注意的是，雖然瑞幸自曝問(wèn)題的舉措看似突然，在今年2月已經(jīng)有危險(xiǎn)信號(hào)透露。2月1日凌晨，知名做空機(jī)構(gòu)渾水發(fā)布做空瑞幸的報(bào)告，通過(guò)25000多張小票 ，10000個(gè)小時(shí)的門店錄像等資料，指出瑞幸諸多問(wèn)題，如虛增商品銷量、消費(fèi)單品數(shù)持續(xù)下滑、虛增客單價(jià)、虛假陳訴廣告投入等。

瑞幸后來(lái)自曝問(wèn)題，呼應(yīng)了此前的做空事件。而在瑞幸風(fēng)波的余波之下，“做空”一詞變得格外敏感。巧合的是，同為赴美上市企業(yè)的愛奇藝很快也遭遇同樣危機(jī)。

在瑞幸停牌的同一天，研究公司W(wǎng)olfpack Research做空愛奇藝的消息傳開，其報(bào)告指出，愛奇藝無(wú)法通過(guò)正當(dāng)?shù)匕l(fā)展自身業(yè)務(wù)佐證財(cái)務(wù)報(bào)表，估測(cè)愛奇藝將2019年收入虛增約80至130億元人民幣，虛增幅度達(dá)到27%至44%，同時(shí)虛增用戶數(shù)42%至60%。

好未來(lái)則復(fù)現(xiàn)了與瑞幸類似的自曝問(wèn)題的舉措。4月8日，好未來(lái)發(fā)布公告稱，在公司的例行內(nèi)部審計(jì)中，發(fā)現(xiàn)其 “輕課”業(yè)務(wù)某位員工存在違反公司行為準(zhǔn)則的不法行為—;—;與外部供應(yīng)商合謀，通過(guò)偽造合同及其他文件的方式，虛增輕課業(yè)務(wù)的銷售收入。

輕課業(yè)務(wù)約占好未來(lái)2020財(cái)年整體預(yù)計(jì)收入的3%-4%，受上述消息影響，好未來(lái)同樣股價(jià)大跌，截至當(dāng)日收盤，市值蒸發(fā)超過(guò)人民幣400億元。

另外，跟誰(shuí)學(xué)在8日舉辦春季媒體溝通會(huì)，其創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO陳向東罕見公開露面，回應(yīng)了早先做空機(jī)構(gòu)Grizzly的質(zhì)疑。

連續(xù)事件的偶然與必然

在瑞幸問(wèn)題爆發(fā)之后，有評(píng)論擔(dān)憂，中概股可能會(huì)再次遭遇信任危機(jī)?，F(xiàn)在，愛奇藝遭遇做空，好未來(lái)自曝問(wèn)題，恐怕會(huì)給中概股帶來(lái)更多負(fù)面聯(lián)想。不過(guò)有分析人士指出，這些事件目前看并無(wú)關(guān)聯(lián)。

“美國(guó)本土公司，也有不少被公開做空的案例。只是有些時(shí)候，在他們看來(lái)，某些中概股成功率更高?！北本┌拦韧顿Y管理有限公司合伙人梁劍向新浪科技表示，“做空機(jī)構(gòu)也不是一家人，用一個(gè)嘴巴說(shuō)話，他們相互之間有時(shí)候觀點(diǎn)還截然相反。我記得渾水發(fā)布瑞幸咖啡的做空?qǐng)?bào)告時(shí)，另外一家做空機(jī)構(gòu)還力挺?！?/p>

長(zhǎng)期研究美股的互聯(lián)網(wǎng)評(píng)論人李云輝向新浪科技指出，做空機(jī)構(gòu)針對(duì)瑞幸、跟誰(shuí)學(xué)是2月份發(fā)布做空?qǐng)?bào)告，愛奇藝是4月份發(fā)布，好未來(lái)是自曝。從頻率來(lái)講，并不是很高?？傮w來(lái)看，瑞幸事件仍是個(gè)案。好未來(lái)官方也做出回應(yīng)，稱和愛奇藝等中概股公司同期曝出相關(guān)消息，“純屬巧合”。

不過(guò)，畢竟瑞幸爆雷在先，且問(wèn)題嚴(yán)重，與之后事件可能存在間接關(guān)聯(lián)。透鏡公司研究創(chuàng)始人、資本市場(chǎng)及上市公司研究專家況玉清分析，很多做空機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告，可能早就已經(jīng)寫完，只是在等待一個(gè)好的時(shí)機(jī)來(lái)發(fā)布。而恰恰前面有瑞幸，給大家做了一個(gè)很好的鋪墊，引起了國(guó)際投資者對(duì)中概股公司的一個(gè)信任危機(jī)，在此基礎(chǔ)上，如果去做空中概股，容易起到放大恐慌的作用，加大做空的效果。

接連發(fā)生的中概股風(fēng)波仍然值得警醒。況玉清提醒，不排除還會(huì)有其他公司中招，“這是一又一輪對(duì)中國(guó)公司的嚴(yán)重信任危機(jī)，會(huì)嚴(yán)重打擊中概股公司整體形象，加大未來(lái)中國(guó)公司境外IPO的難度和成本，壓低中國(guó)公司的整體估值水平?！?/p>

做空并不可怕，回A公司或增加

就近期案例而言，瑞幸事件目前等待更多信息披露，但企業(yè)自身存在重大問(wèn)題已無(wú)需多言。至于愛奇藝等陷入一時(shí)風(fēng)波的企業(yè)，目前看，與瑞幸情況并不相同。

針對(duì)Wolfpack Research發(fā)布的做空?qǐng)?bào)告，愛奇藝很快給出回應(yīng)，堅(jiān)決否認(rèn)第三方機(jī)構(gòu)做空的所有質(zhì)疑，并表示，披露的所有財(cái)務(wù)和運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)均真實(shí)，符合SEC要求。愛奇藝創(chuàng)始人、CEO龔宇先后表示，“邪不壓正，看最后誰(shuí)贏”，“老老實(shí)實(shí)做人，踏踏實(shí)實(shí)做事”。

做空是一種質(zhì)疑，但并不意味著企業(yè)一定存在嚴(yán)重問(wèn)題。李云輝指出，從做空質(zhì)量來(lái)看，一般渾水的報(bào)告殺傷力比較強(qiáng)，其他機(jī)構(gòu)的做空?qǐng)?bào)告殺傷力并不強(qiáng)。

至于將其他企業(yè)與瑞幸簡(jiǎn)單類比，并不妥當(dāng)。廣東凡德投資有限公司總經(jīng)理陳尊德指出了愛奇藝和瑞幸在基本面上的差別：第一，愛奇藝是相對(duì)偏輕資產(chǎn)的，瑞幸有意開店。那在資金的壓力上面，愛奇藝是沒有瑞幸咖啡那么大。第二，愛奇藝并不是偏互聯(lián)網(wǎng)的企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)會(huì)比瑞幸咖啡會(huì)更加明顯。當(dāng)愛奇藝收入上來(lái)的時(shí)候，其利潤(rùn)都會(huì)增長(zhǎng)較快。

針對(duì)做空質(zhì)疑，陳尊德建議，管理層應(yīng)該是用數(shù)據(jù)說(shuō)話，針對(duì)做空?qǐng)?bào)告里面的每一個(gè)字一點(diǎn)有理有據(jù)地進(jìn)行反駁，另外在經(jīng)營(yíng)上，以好的業(yè)績(jī)?nèi)?yīng)對(duì)?！靶聳|方被做空的時(shí)候，俞敏洪的表現(xiàn)就非常好。然后新東方的股價(jià)，在很短的時(shí)間內(nèi)從10塊錢的長(zhǎng)到20多塊，基本修復(fù)了下跌的幅度?！?/p>

在此次中概股連續(xù)爆雷風(fēng)波之后，一些人對(duì)中概股的整體境遇產(chǎn)生憂慮，但實(shí)際上，眼下絕非中概股的“至暗時(shí)刻”。

“幾年前，多家中概股被連續(xù)發(fā)現(xiàn)造假，被做空到退市，后來(lái)引出VIE和中美審計(jì)沖突問(wèn)題，曾可能導(dǎo)致全部中概股喪失在美國(guó)繼續(xù)上市的條件?！绷簞χ赋?，“大浪淘沙，一些公司消失了，也有一些優(yōu)秀的公司挺了過(guò)來(lái)，而且給予股東非常優(yōu)厚的回報(bào)，這是贏得投資者信心的關(guān)鍵?！?/p>

值得注意的是，在整體中概股體系里面，還有阿里巴巴、京東等巨頭坐鎮(zhèn)，前者市值超過(guò)5000億美元，后者市值也在經(jīng)歷動(dòng)蕩后回升，再次超600億美元。

另外，有猜測(cè)提及，在經(jīng)歷這一輪做空風(fēng)波后，到A股的上市公司會(huì)有所增加。對(duì)此，況玉清指出，境內(nèi)上市一直都是第一選擇，只不過(guò)境內(nèi)IPO前幾年排隊(duì)嚴(yán)重，再加上境內(nèi)IPO條件苛刻，所以很多公司才選擇去境外的。如果有機(jī)會(huì)境內(nèi)IPO，相信首選還是境內(nèi)。

“現(xiàn)在注冊(cè)制試點(diǎn)范圍逐步擴(kuò)大，上市門檻降低，排隊(duì)現(xiàn)象大幅緩解，回A或直接選A本來(lái)就會(huì)增加，即便沒有這輪做空也是這樣的?！?/p>

當(dāng)然，無(wú)論在何處上市，誠(chéng)實(shí)守信都應(yīng)該是基本要求。