2月26日，分析機(jī)構(gòu)Bucephalus Research在社交媒體Twitter發(fā)布視頻稱，聯(lián)想集團(tuán)（00992HK）疑似欺詐。受此以及全球股市下跌的影響，聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)日股價(jià)跌超5%。

據(jù)了解，Bucephalus Research是一家專門的做空機(jī)構(gòu)，曾做空百度、GE、普拉達(dá)、利豐、聯(lián)想等多家上市公司，不過其言論也多次被“打臉”。

聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)晚回應(yīng)稱，該機(jī)構(gòu)在沒有發(fā)布任何報(bào)告的情況下，在Twitter上散布有關(guān)聯(lián)想財(cái)務(wù)報(bào)告的誤導(dǎo)性言論，相關(guān)指控不具備任何事實(shí)依據(jù)。聯(lián)想集團(tuán)植根中國(guó)，在港交所上市，其財(cái)務(wù)報(bào)表公開透明，并嚴(yán)格遵循所有國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

聯(lián)想于2月27日晚上向香港聯(lián)合交易所提交了文件，并否認(rèn)了視頻中的指控。2月28日下午，聯(lián)想再度召開電話會(huì)議，討論并澄清了近期市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)表現(xiàn)的擔(dān)憂，強(qiáng)調(diào)其財(cái)務(wù)報(bào)表完全符合所有適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，做空機(jī)構(gòu)的“陳述完全是錯(cuò)誤的”。

對(duì)于應(yīng)收賬款同比增加，聯(lián)想集團(tuán)系統(tǒng)性的反擊，強(qiáng)調(diào)了幾個(gè)原因：

1、應(yīng)收賬款保理的減少，是導(dǎo)致應(yīng)收賬款增加的原因之一。自聯(lián)想收購(gòu)IBM的PC業(yè)務(wù)以來一直支持聯(lián)想保理業(yè)務(wù)的服務(wù)商，因非商業(yè)原因終止了這項(xiàng)業(yè)務(wù)。在19/20財(cái)年第一季度，聯(lián)想首次出現(xiàn)應(yīng)收賬款顯著增長(zhǎng)的情況時(shí)，已在投資者溝通會(huì)中就這一情況進(jìn)行討論并分享了相關(guān)信息，其中包括保理合作伙伴的更換。

2、CPU短缺也影響了應(yīng)收賬款數(shù)額。Bucephalus Research認(rèn)為這是“渠道填塞”的跡象，黃偉明否認(rèn)了這一指控，稱公司擁有非常嚴(yán)格的渠道庫(kù)存管理政策，即使銷售團(tuán)隊(duì)有此想法，聯(lián)想也不會(huì)允許這樣做。

3、業(yè)務(wù)策略的變化也導(dǎo)致應(yīng)收賬款上漲。

上個(gè)季度，聯(lián)想的銷售集中在季度后期。聯(lián)想在網(wǎng)絡(luò)溝通會(huì)中提到，這一情況是由于一種關(guān)鍵組件的缺貨而導(dǎo)致，這個(gè)問題業(yè)內(nèi)皆知。供應(yīng)商沒有能夠完全遵守其對(duì)交貨量和交貨時(shí)限的承諾，相當(dāng)一部分組件集中在該季度后期才到貨。盡管如此，聯(lián)想憑借其供應(yīng)鏈的運(yùn)營(yíng)，利用所有可用的供應(yīng)，并在季度末將產(chǎn)品交付給客戶。因此，在季度結(jié)束之前，聯(lián)想相比往季有更多的收入入賬。

值得注意的是，在發(fā)表了質(zhì)疑欺詐的觀點(diǎn)后，Bucephalus在推特上又改口表示“We are not saying its fraud.（我們沒有說這是欺詐）”。

對(duì)于Bucephalus Research的質(zhì)疑以及聯(lián)想集團(tuán)的回應(yīng)，各大投行也給出了各自的最新看法：

瑞士信貸將聯(lián)想股票評(píng)級(jí)定為中性。瑞士信貸認(rèn)為，聯(lián)想的回應(yīng)已解決了近期的市場(chǎng)擔(dān)憂，因此給予聯(lián)想中性評(píng)級(jí)，以135x1200萬倍的市盈率，將聯(lián)想股票估價(jià)為6.10港元。

美林證券認(rèn)為，聯(lián)想集團(tuán)當(dāng)前估值在9.5倍2020年預(yù)期市盈率下極具有吸引力，而同業(yè)的平均市盈率為12倍，因此維持對(duì)中國(guó)本地（包括PC /服務(wù)器）和全球服務(wù)器行業(yè)復(fù)蘇的買入評(píng)級(jí)。

花旗銀行給予聯(lián)想的評(píng)級(jí)為買入，其預(yù)測(cè)聯(lián)想DCG將在2022財(cái)年實(shí)現(xiàn)稅前收入扭虧為盈，并在所有的PC高增長(zhǎng)領(lǐng)域都有穩(wěn)定的表現(xiàn)。與此同時(shí)，花旗銀行認(rèn)為，聯(lián)想MBG業(yè)務(wù)重組后，通過更有效地利用資源和技術(shù)，可以幫助該部門減少損失。花旗銀行以12倍市盈率和2021財(cái)年每股收益，將聯(lián)想股票估值為7.0港元。