2019年12月23日，陜西堅瑞沃能股份有限公司(下稱堅瑞沃能)發(fā)布管理人關(guān)于股票存在被暫停及終止上市風險的提示性公告。目前。堅瑞沃能已經(jīng)停牌。而截止停牌前一天即12月22日收盤，堅瑞沃能的市值僅39億元，相較市值高位暴跌近9成。曾獲資本加持，位居國內(nèi)動力電池前三強作為國內(nèi)最早成功研發(fā)新能源汽車動力電池的企業(yè)之一，沃特瑪一度被外界稱為行業(yè)新秀。

公告稱，公司存在2018年、2019年連續(xù)兩個年度的財務會計報告均被注冊會計師出具否定或者無法表示意見的審計報告、連續(xù)三年虧損、以及因重整失敗而被法院宣告破產(chǎn)，從而導致公司股票被暫停及終止上市的風險。

一個月前，堅瑞沃能發(fā)布公告表示，深圳市中級人民法院已正式受理子公司沃特瑪破產(chǎn)清算一案。根據(jù)《陜西堅瑞沃能股份有限公司管理人關(guān)于法院受理全資子公司破產(chǎn)清算事宜的提示性公告》，沃特瑪電池對外負債約197億元，其中拖欠559家供應商債權(quán)約54億余元。

公開資料顯示，沃特瑪成立于2002年，是國內(nèi)最早成功研發(fā)磷酸鐵鋰新能源汽車動力電池、汽車啟動電源、儲能系統(tǒng)解決方案并率先實現(xiàn)規(guī)?；a(chǎn)和批量應用的磷酸鐵鋰電池企業(yè)之一。

沃特瑪也曾風光一時，在國內(nèi)新能源汽車電池配套排名中位列第二。2016年，沃特瑪被當時的堅瑞消防以溢價近6倍、總額為52億元的高價收購，后者因此改名為堅瑞沃能。

然而，這場“聯(lián)姻”似乎是一個魔咒。收購僅一年后，沃特瑪便因持續(xù)虧損從云端跌入谷底，堅瑞沃能也逐漸被拖入了債務深淵。

2002年，曾在比亞迪擔任高級主管的李瑤主導成立了沃特瑪，白手起家參與到動力電池行業(yè)。“這些年一直埋頭干，我比較注重實干。”沃特瑪董事長李瑤曾在接受媒體采訪時表示。

在李瑤的堅持與帶領(lǐng)下，沃特瑪隨后的發(fā)展蒸蒸日上，還獲得了資本的加持與青睞。CVSource投中數(shù)據(jù)顯示，2010年，沃特瑪獲得智基創(chuàng)投天使輪融資，此后三年又分別獲得了德聯(lián)資本A輪融資、長園盈佳投資B輪融資，以及京道基金的戰(zhàn)略融資。

2015年，沃特瑪專注發(fā)展新能源汽車動力電池。隨著中國新能源汽車市場的高速增長，沃特瑪?shù)某鲐浟恳菜疂q船高。公開資料顯示，彼時，沃特瑪與東風汽車、中國重汽、廈門金旅、長安跨越、大運汽車等知名車企都建立了戰(zhàn)略合作關(guān)系，主要客戶幾乎涵蓋了國內(nèi)商用新能源客車的主流品牌。

2015年12月，根據(jù)中國汽車技術(shù)研究中心新能源汽車動力電池產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究室、新能源汽車和動力電池產(chǎn)業(yè)聯(lián)席會的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，沃特瑪電池配套量國內(nèi)排名第二。在《2016年度中國動力鋰離子電池20強企業(yè)名單》中，沃特瑪在動力鋰離子電池銷售收入、動力鋰離子電池銷售量、磷酸鐵鋰動力鋰離子電池銷售量這三個核心指標上均名列前三強。

沃特瑪財務數(shù)據(jù)顯示，2015年，沃特瑪實現(xiàn)營收21.73億元，凈利潤2.76億元，同比增長了123倍。對于業(yè)績暴增的原因，沃特瑪稱主要是得益于新能源行業(yè)的高速發(fā)展，并預計進一步實現(xiàn)快速增長。

值得一提的是，憑借著出色的成績，當時的沃特瑪又先后被上市公司寶塔實業(yè)與長園集團“相中”，但卻都不了了之。

2015年4月，寶塔實業(yè)發(fā)布公告稱，公司擬向特定對象發(fā)行股份購買沃特瑪100%股權(quán)。然而，僅9天后，寶塔實業(yè)便以“經(jīng)分析研究，認為資產(chǎn)不具備交易重組條件”為由宣布放棄本次交易。而后，長園集團公布公告表示公司計劃收購沃特瑪88.8889%的股權(quán)，以便進一步完善電動汽車相關(guān)產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局，但這項并購交易因估值難以達成一致意見以失敗告終。

深陷負債泥潭，52億元的收購淪為“拖累”

最終，不斷“求嫁”的沃特瑪走向了堅瑞消防的懷抱。

2016年7月，堅瑞消防發(fā)布公告稱，證監(jiān)會已經(jīng)核準同意其收購沃特瑪100%的股權(quán)，并且雙方已經(jīng)完成了資產(chǎn)過戶程序。根據(jù)此前公布的交易預案，此次收購的交易價格為52億元。其中，現(xiàn)金對價12億元，股份對價40億元(擬8.63元/股發(fā)行4.63億股)。同時，公司擬以9.90元/股的價格，發(fā)行股份募集配套資金25億元。

堅瑞消防始建于1999年，是一家集產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及服務緊密結(jié)合并為用戶提供消防系統(tǒng)解決方案的高新技術(shù)企業(yè)。2010年9月2日，堅瑞消防在深圳證券交易所首發(fā)上市，為中國A股市場消防第一股。

本次交易完成后，堅瑞消防啟用了新的公司名稱堅瑞沃能。同時，沃特瑪董事長李瑤成為堅瑞沃能的法定代表人，原堅瑞消防董事長郭鴻寶為公司實控人。堅瑞沃能的主營業(yè)務也從原有的消防設備和消防工程轉(zhuǎn)向了新能源汽車和動力電池。

值得注意的是，相較于2014年長園盈佳增資沃特瑪時的估值，此次交易價格對應的估值溢價將近6倍。并且，李瑤還與堅瑞沃能簽訂《盈利承諾及補償協(xié)議》與《盈利承諾及補償協(xié)議之補充協(xié)議》，就沃特瑪?shù)臉I(yè)績做出了承諾，即沃特瑪2016年-2018年三年實現(xiàn)的扣非凈利潤分別不低于40350萬元、90900萬元、151800萬元。

“現(xiàn)在資本市場好多公司經(jīng)歷A輪、B輪融資后的評估價差也是比較大的，新能源又是比較熱的概念，這樣一個估值還是能理解的。”對于沃特瑪估值的暴漲，堅瑞消防曾解釋稱。

然而，這場看似“皆大歡喜”的“聯(lián)姻”卻似乎成為了一個魔咒。收購僅一年后，沃特瑪便因持續(xù)的虧損從云端跌入了谷底。

根據(jù)堅瑞沃能財報，2016年，公司實現(xiàn)凈利潤4.26億元，同比增長11倍。其中，沃特瑪合并報表期間4個月實現(xiàn)凈利潤4.61億元，使得公司經(jīng)營業(yè)績大幅增長?？珊镁安婚L，2017年下半年，沃特瑪因應收賬款回款較慢，從而陷入了債務困境。隨后，沃特瑪被曝拖欠供應商貨款。2018年4月，堅瑞沃能自曝自身與沃特瑪債務違約，整體債務高達221.38億元，逾期債務19.98億元，沃特瑪面臨資金鏈斷裂的風險。

這也直接導致堅瑞沃能的發(fā)展狀況持續(xù)惡化。2017-2018年，堅瑞沃能的凈利潤分別為虧損36.89億元、39.25億元。這同時意味著，對賭目標公司沃特瑪已無法完成業(yè)績承諾，李瑤彼時的業(yè)績對賭完全失敗。

堅瑞沃能2019年12月23日公告顯示，根據(jù)李瑤的《申明書》、《債權(quán)確認協(xié)議書》等文件，李瑤已確認沃特瑪2018年度嚴重虧損，實際無法完成業(yè)績承諾。管理人向李瑤送達了《償還債務和履行義務通知書》，敦促李瑤根據(jù)相關(guān)協(xié)議及時履行注銷或轉(zhuǎn)贈股票的義務，并及時支付剩余補償款項。

公告稱，通過中國證券登記結(jié)算有限責任公司深圳分公司自查發(fā)現(xiàn)李瑤持有的堅瑞沃能4400萬股股票(占公司總股本的 1.81%)已劃轉(zhuǎn)至中泰證券股份有限公司賬戶;李瑤持有的堅瑞沃能28583430 股股票(占公司總股本的 1.18%)已劃轉(zhuǎn)至浙江浙商產(chǎn)融控股有限公司。

李瑤目前賬戶中持有公司股份數(shù)為257750290股，占公司總股本的 10.60%。其中，108500000股質(zhì)押給國信證券股份有限公司、34570000股質(zhì)押給長江證券股份有限公司、43000000股質(zhì)押給廣州證券股份有限公司，以上質(zhì)押合計186070000股，質(zhì)押比例為72.19%。另外，李瑤所持前述257750290股已被福田區(qū)法院凍結(jié)。

“公司此前制定的戰(zhàn)略出現(xiàn)失誤。”沃特瑪副總裁鐘孟光曾在采訪時稱，2016年以來，沃特瑪大幅擴大生產(chǎn)規(guī)模。他認為，新能源汽車補貼政策調(diào)整是危機爆發(fā)的導火索。“當初想以走量的方式降低生產(chǎn)成本，提高市場占有率。結(jié)果步子邁得太快、太激進，導致如今出現(xiàn)資金困難。”

不過，在業(yè)界看來，沃特瑪危機的根源在于沃特瑪“反向定制”的業(yè)務模式。即，沃特瑪聯(lián)盟與地方政府簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，沃特瑪在當?shù)赝顿Y建廠并獲得政府訂單。拿到訂單后，由運營公司新沃運力向整車廠訂車，指定車輛必須搭載沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟企業(yè)提供的電池。但對此說法，堅瑞沃能給予了否認。

根據(jù)沃特瑪創(chuàng)新聯(lián)盟官網(wǎng)，沃特瑪聯(lián)盟的全稱為“中國沃特瑪新能源汽車產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新聯(lián)盟”，由沃特瑪牽頭，聯(lián)合18家上市公司共同發(fā)起，整合新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈上下游185家核心企業(yè)，共有1000余家會員企業(yè)。而隨著沃特瑪?shù)钠飘a(chǎn)清算，同屬創(chuàng)新聯(lián)盟的企業(yè)或?qū)⒁虼耸艿綘窟B。

“沃特瑪之所以會陷入債務危機，是因為產(chǎn)品技術(shù)路線不對，相對單一。沃特瑪電池主要的生產(chǎn)線是磷酸鐵鋰，能量密度較低。尤其是國家補貼政策調(diào)整后，其產(chǎn)品密度無法達到國家標準，導致客戶不足，訂單量減少，最終生產(chǎn)線停工。”工信部人才交流中心汽車專家張翔告訴投中網(wǎng)。

行業(yè)集中度提升，淘汰賽已經(jīng)打響?

沃特瑪?shù)睦Ь謨H是動力電池行業(yè)的一個縮影。

不只是沃特瑪，許多動力電池企業(yè)近年來的日子并不好過。根據(jù)公開信息，除了少數(shù)電池上市企業(yè)在2018年實現(xiàn)營收利潤雙增長外，超半數(shù)動力電池企業(yè)出現(xiàn)了凈利潤下滑甚至虧損，比如南都電源、超威動力等，猛獅科技更是出現(xiàn)了資金危機。

2018年，電池行業(yè)獨角獸寧德時代也未能維持之前的高速增長。根據(jù)寧德時代年報，寧德時代2018年全年實現(xiàn)營收296.1億元，同比增長48.08%;全年凈利潤35.8億元，同比下滑7.71%。不過，2019年前三季度，寧德時代凈利潤錄得增長，凈利潤達到34.64億元，同比增長了45.65%。其中，前兩個季度，寧德時代凈利潤實現(xiàn)微增，第三季度出現(xiàn)了同比下滑。

與此同時，隨著新能源汽車進入“后補貼”時期，動力電池企業(yè)數(shù)量也出現(xiàn)了減少。動力電池應用分會數(shù)據(jù)顯示，2018年1-9月，在新能源汽車上有裝機數(shù)據(jù)的動力電池企業(yè)有89家;而2019年1-9月，有裝機數(shù)據(jù)的企業(yè)減少到69家。

根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《中國動力電池PACK行業(yè)發(fā)展前景預測與投資戰(zhàn)略規(guī)劃分析報告》統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2019年2月，從市場占有率來看,前十電池企業(yè)裝機量占2月總裝機量的91.81%,而前三家電池企業(yè)裝機量之和占據(jù)2月總裝機量的74.63%，動力電池行業(yè)集中度較高。

“預計到2020年，動力電池企業(yè)會縮減至二三十家。對于不少動力電池企業(yè)來說，活得好是長遠目標，但首先要保證的是如何在新能源汽車領(lǐng)域活下來。”中國化學與物理電源行業(yè)協(xié)會秘書長劉彥龍曾在采訪時稱。

“2018年，國內(nèi)的動力電池行業(yè)就已經(jīng)開始出現(xiàn)了自行洗牌。外資投資條件門檻的放開，可能在未來還會淘汰一批中小型企業(yè)。”在張翔看來，動力電池是一個高度集中的行業(yè)，馬太效應逐步顯現(xiàn)，最終可能只能剩下5-10家。

“市場沒起來，我們布局太早了。現(xiàn)在趕上政策大幅退坡，實際上是臨時性過剩，可能一些小的企業(yè)也會面臨淘汰。”李瑤曾在采訪時如此表示。

但面對這場行業(yè)淘汰賽，李瑤恐怕無論如何都沒想到，自己所全力打造的沃特瑪會是最先出局的那一個。

此外，伴隨新能源汽車和動力電池領(lǐng)域外商投資條件的放開，2020年補貼完全取消后，國內(nèi)的動力電池企業(yè)還將面臨來自國外企業(yè)更直接、全方位的競爭。面對松下、LG化學、SKI等外資品牌的涌入，國內(nèi)的動力電池行業(yè)也將進入加速洗牌期。