近日，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布暫時(shí)終止重組以色列高科技公司Playtika的方案，因Playtika擬尋求首次海外上市。

從2016年10月起，巨人網(wǎng)絡(luò)開(kāi)始對(duì)Playtika進(jìn)行重大資產(chǎn)重組，宣布交易方式為非公開(kāi)發(fā)行股份及支付現(xiàn)金，確立的交易對(duì)價(jià)為305億元，如若交易完成，上市公司將合計(jì)持Playtika100%股份。

歷經(jīng)三年，在經(jīng)歷了暫停審核、調(diào)整交易方案、中止審查等波折后，此次重組還是宣告終止。

巨人網(wǎng)絡(luò)最新披露的2019年三季報(bào)顯示，其營(yíng)收凈利均下滑超兩成。在主業(yè)方面，巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)很久沒(méi)有再產(chǎn)出《征途》這樣的爆款游戲。整體而言，在借殼上市回歸A股后的這幾年，巨人網(wǎng)絡(luò)從巔峰時(shí)期的超1500億元市值縮水到如今的360億元左右。上千億市值蒸發(fā)，業(yè)績(jī)、股價(jià)低迷，加之歷經(jīng)三年的百億重組夢(mèng)破碎，巨人網(wǎng)絡(luò)可謂是深陷泥潭。

營(yíng)收凈利持續(xù)下滑，回購(gòu)計(jì)劃難改股價(jià)頹勢(shì)

日前，巨人網(wǎng)絡(luò)發(fā)布的2019年第三季度報(bào)告顯示，第三季度其營(yíng)業(yè)收入為6.4億元，同比減少27%，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為2.1億元，同比減少24.59%。

對(duì)于業(yè)績(jī)下滑，巨人網(wǎng)絡(luò)在財(cái)報(bào)中解釋稱(chēng)，今年前三季度營(yíng)收的同比下降，主要是由于旺金金融不再納入合并范圍，剔除相關(guān)影響后，營(yíng)收是同比下降5.28%。而凈利潤(rùn)的下降是由于報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)加大研發(fā)創(chuàng)新投入，建設(shè)研發(fā)中臺(tái)等。但受到行業(yè)政策調(diào)整及版號(hào)審批發(fā)放節(jié)奏的影響，產(chǎn)品上線計(jì)劃被動(dòng)推遲，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)收規(guī)模無(wú)法隨投入增長(zhǎng)。

2017年9月，巨人網(wǎng)絡(luò)以5.19億元受讓旺金金融30.53％股權(quán)，并增資3億元，最終通過(guò)協(xié)議享有51%的有效表決權(quán)。旺金金融曾給巨人網(wǎng)絡(luò)帶來(lái)近30%的營(yíng)業(yè)收入，但此后由于行業(yè)變化迅速等因素導(dǎo)致行業(yè)監(jiān)管政策尚未完善、互聯(lián)網(wǎng)金融借貸平臺(tái)備案登記晚于預(yù)期、發(fā)展面臨監(jiān)管政策的不確定性等原因，旺金金融于2018年末被突擊轉(zhuǎn)讓?zhuān)灰讓?duì)價(jià)4.19億元。

目前來(lái)看，巨人網(wǎng)絡(luò)的游戲相關(guān)收入來(lái)源仍然為《球球大作戰(zhàn)》、《征途手機(jī)版》、《征途2手機(jī)版》及“征途”系列端游。被視為戰(zhàn)略級(jí)產(chǎn)品的《綠色征途》等受版號(hào)申請(qǐng)進(jìn)度的影響，產(chǎn)品未能在報(bào)告期內(nèi)如期上線，而自2018年12月以來(lái)已經(jīng)取得版號(hào)的6個(gè)新游戲產(chǎn)品，尚處于運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)備階段和投入期。

易觀分析師廖旭華表示，征途雖然是上線十年的IP，但是綜合來(lái)看還是國(guó)產(chǎn)Top10的游戲IP，至少在兩年內(nèi)不會(huì)進(jìn)入衰退期。今年以來(lái)巨人網(wǎng)絡(luò)確實(shí)沒(méi)有什么業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，后續(xù)短中期的增長(zhǎng)點(diǎn)還是在于游戲業(yè)務(wù)，包括前期因?yàn)榘嫣?hào)耽誤的產(chǎn)品和出海業(yè)務(wù)。

巨人網(wǎng)絡(luò)定位為以互聯(lián)網(wǎng)文化娛樂(lè)為主的綜合性互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，在鞏固自身網(wǎng)絡(luò)游戲業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，開(kāi)拓并積極布局其它互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，巨人網(wǎng)絡(luò)在游戲業(yè)務(wù)上的收入呈下滑趨勢(shì)，互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)收入占比下降至不足1%，雖然巨人網(wǎng)絡(luò)在開(kāi)拓布局其他互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以及人工智能、5G、區(qū)塊鏈等，但相關(guān)業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重仍不足0.5%。

在公布三季報(bào)的同時(shí)，巨人網(wǎng)絡(luò)宣布再一次啟動(dòng)二次回購(gòu)計(jì)劃，擬繼續(xù)以10億元至20億元回購(gòu)股份，用于公司員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，回購(gòu)價(jià)格上限25元/股。

投融資專(zhuān)家許小恒表示，受到版號(hào)停發(fā)因素，以及相關(guān)監(jiān)管政策因素的影響，A股中游戲上市公司的股價(jià)多處于震蕩下行狀態(tài)。公司的管理層基于對(duì)公司未來(lái)發(fā)展的信心，認(rèn)為公司當(dāng)前股票價(jià)值被市場(chǎng)嚴(yán)重低估，希望通過(guò)回購(gòu)將公司價(jià)值被嚴(yán)重低估傳遞給市場(chǎng)，進(jìn)一步完善公司長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制，從而提振公司二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)。

不過(guò)二級(jí)市場(chǎng)對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)的股份回購(gòu)計(jì)劃反響并不大，當(dāng)日股價(jià)收漲1.02%。截至11月6日收盤(pán)，巨人網(wǎng)絡(luò)的股價(jià)報(bào)收于17.48元/股，下跌0.06%，總市值為353.86億元。

百億重組歷經(jīng)三年終折戟，海外部署之路漫漫

早在2016年，巨人網(wǎng)絡(luò)便開(kāi)始準(zhǔn)備收購(gòu)以色列棋牌游戲開(kāi)發(fā)商Playtika。2018年確認(rèn)了其305億收購(gòu)Playtika的項(xiàng)目。

Playtika是一家用人工智能技術(shù)手段去改造游戲的公司，主打產(chǎn)品是棋牌社交類(lèi)手游，類(lèi)似“海外版的QQ棋牌社交游戲平臺(tái)”。Playtika擁有一種獨(dú)特的業(yè)務(wù)模式，即收購(gòu)便宜的游戲資產(chǎn)進(jìn)行改造，通過(guò)大數(shù)據(jù)、人工智能等技術(shù)手段對(duì)用戶(hù)進(jìn)行不斷分析、理解和學(xué)習(xí)，輸出對(duì)游戲的精細(xì)運(yùn)營(yíng)改造方案，實(shí)現(xiàn)游戲變現(xiàn)能力。目前，有德州撲克等五款主打產(chǎn)品，其中三款來(lái)自并購(gòu)。

自推動(dòng)對(duì)Playtika投資起，巨人網(wǎng)絡(luò)在財(cái)務(wù)報(bào)告中多次指出擬依托Playtika在海外發(fā)行和運(yùn)營(yíng)方面的積累，借助其現(xiàn)有發(fā)行運(yùn)營(yíng)渠道，打造全球化的游戲發(fā)行運(yùn)營(yíng)平臺(tái)?？上?，巨人網(wǎng)絡(luò)的這一愿景最終未能實(shí)現(xiàn)。

對(duì)于此次宣布終止重組Playtika方案，廖旭華對(duì)記者表示，重組成功對(duì)于巨人網(wǎng)絡(luò)上市集團(tuán)來(lái)說(shuō)會(huì)增加一塊非常強(qiáng)的現(xiàn)金流業(yè)務(wù)，但是對(duì)巨人網(wǎng)絡(luò)本身的游戲出海來(lái)說(shuō)影響有限，因?yàn)镻laytika的資源不是可復(fù)用或者可聯(lián)動(dòng)的，無(wú)論重組成功與否，都還是依靠自身的布局和拓展。

自2018年起，國(guó)內(nèi)手游出海業(yè)務(wù)迅速升溫，今年幾乎所有游戲研發(fā)團(tuán)隊(duì)都在談出海。根據(jù)《中國(guó)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展報(bào)告（2019）》，中國(guó)產(chǎn)品出海成為手機(jī)游戲企業(yè)首選。巨人網(wǎng)絡(luò)今年年初宣布推出“鄭和出海計(jì)劃”，發(fā)力手游出海業(yè)務(wù)，想通過(guò)“鄭和出海計(jì)劃”打造一條有核心競(jìng)爭(zhēng)力的出海路線。

而在今年，巨人網(wǎng)絡(luò)已經(jīng)引入兩位海外游戲業(yè)務(wù)高層，分別為海外發(fā)行副總裁劉義峰及海外游戲業(yè)務(wù)副總裁王煒征，前者側(cè)重海外發(fā)行業(yè)務(wù)，后者則將側(cè)重海外商務(wù)、投資業(yè)務(wù)。

“巨人的現(xiàn)金儲(chǔ)備非常充足，所以我對(duì)他們的出海還是相對(duì)樂(lè)觀的。市值方面，類(lèi)比A股游戲公司，巨人網(wǎng)絡(luò)現(xiàn)階段不算是特別高估，但是巨人非常需要盡快重新增長(zhǎng)。”廖旭華說(shuō)道。