得潤(rùn)電子發(fā)布2013年三季報(bào),前三季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13.88億元,同比上升29%;營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.98億,同比上升10%;歸屬于母公司凈利潤(rùn)0.95億元,折合EPS0.23元,同比上升20%,業(yè)績(jī)基本符合預(yù)期。

收入持續(xù)增長(zhǎng),毛利率上升:三季度營(yíng)收同比增速28%,環(huán)比增速4%,延續(xù)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。三季度毛利率為21.3%(vs二季度的17.1%),比去年同期上升 1.2個(gè)百分點(diǎn)。主因是受到合并范圍增加意大利PLATI及深圳華麟影響,我們預(yù)計(jì)收購(gòu)將逐漸貢獻(xiàn)業(yè)績(jī),盈利存在向上空間。

營(yíng)業(yè)費(fèi)用增幅較大,營(yíng)業(yè)外收入增加:公司前三季合并范圍改變及銷售擴(kuò)大使得三大費(fèi)用增加0.61億元,其中財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加119%,管理費(fèi)用較上年同期增長(zhǎng)40%, 因而營(yíng)業(yè)利潤(rùn)同比增速僅為10%。但營(yíng)業(yè)外收入同比增長(zhǎng)238%,政府補(bǔ)助增加905萬(wàn)元,使得歸屬于母公司凈利潤(rùn)同比成長(zhǎng)20%。

發(fā)展趨勢(shì)

四季度增長(zhǎng)主要來(lái)自于家電與PC相關(guān)業(yè)務(wù):公司對(duì)2013全年預(yù)計(jì)歸屬于母公司凈利潤(rùn)較去年同期成長(zhǎng)20%-50%,對(duì)應(yīng)4Q凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 21%-156%,我們的判斷是偏上限(+110%)。PC與家電類連接器約分別占公司營(yíng)收的15%與70+%。展望四季度,我們判斷家電景氣有望較三季度為佳,PC相關(guān)訂單也會(huì)較三季度落實(shí),因此今年四季度業(yè)績(jī)會(huì)呈現(xiàn)同比與環(huán)比上升。

LED與FPC進(jìn)展順利:來(lái)自LED支架業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)今年?duì)顩r很好,下半年處于滿載狀況,但是基數(shù)低因而目前還在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn),年底約會(huì)擴(kuò)到50+機(jī)臺(tái)(vs.三季底的40+臺(tái))。FPC業(yè)務(wù)(主要應(yīng)用在手機(jī)和面板上)技術(shù)實(shí)力與客戶資源都還不錯(cuò),會(huì)持續(xù)受益于國(guó)內(nèi)廠商如舜宇光學(xué)、歐菲光在手機(jī)攝像頭份額提升的正面影響。

盈利預(yù)測(cè)調(diào)整

我們認(rèn)為行業(yè)趨勢(shì)不變,維持盈利預(yù)測(cè),預(yù)計(jì)2013/14年EPS分別為0.34/0.45元,同比分別增長(zhǎng)26%/26%。

估值與建議

當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2013/14年市盈率29.7x/22.7x,維持推薦不變。