導(dǎo)讀：從70美元到22美元一直做空黑莓的我?guī)字芮伴_(kāi)始做多。我認(rèn)為，就算黑莓的硬件一錢(qián)不值，它的移動(dòng)設(shè)備管理、QNX業(yè)務(wù)和即時(shí)通訊軟件BBM仍?xún)r(jià)值65億美元，再加上數(shù)十億美元現(xiàn)金，目標(biāo)價(jià)可達(dá)18美元/股。

幾年前我不喜歡管理層和董事會(huì)都狹隘的黑莓。公司股價(jià)從70美元跌到到22美元期間，我一路做空，然后我觀望是否存在超跌以便入場(chǎng)，我認(rèn)為市場(chǎng)可能對(duì)一些不利因素反應(yīng)過(guò)度而有機(jī)可乘。

我的確在2012年11月入場(chǎng)了，寄希望于黑莓手機(jī)新品BB10能出人意料地推升股價(jià)。黑莓股價(jià)上揚(yáng)持續(xù)至BB10發(fā)布，但BB10發(fā)布后出現(xiàn)眾多不確定性，隨后6月公布的財(cái)報(bào)又讓人臉紅，前CEO海因斯(Thorsten Heins)對(duì)形勢(shì)的解釋則更令人發(fā)笑。

由于財(cái)報(bào)的數(shù)字很糟糕，當(dāng)天早盤(pán)我就退出多頭倉(cāng)位。不過(guò)也許我屬于不怕死的人，幾周前我又重新做多黑莓，原因何在？

新任CEO程守宗(John Chen)的確改變了我對(duì)這家公司的看法，我知道這種想法正在迅速擴(kuò)散。我喜歡他的直言不諱和敢于割?lèi)?ài)。他就是這樣做的，把硬件生產(chǎn)外包給富士康而不是自己繼續(xù)在加拿大和墨西哥生產(chǎn)。

上周五香櫞的研報(bào)將黑莓的目標(biāo)價(jià)定為15美元，香櫞對(duì)此有充分的理由。我對(duì)黑莓的估值更高，認(rèn)為這是一只價(jià)值18美元的股票。我的理由如下：

讓我們假設(shè)黑莓的硬件業(yè)務(wù)現(xiàn)在一文不值。當(dāng)然這不完全公平，因?yàn)橛布圃斓娘L(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)已消失，過(guò)去幾天我們得知五角大樓和美國(guó)政府其它部門(mén)仍然發(fā)現(xiàn)黑莓是市場(chǎng)上最安全的設(shè)備。

那么除了硬件黑莓還有什么？有很多。

正如香櫞的報(bào)告所指出的，黑莓是移動(dòng)設(shè)備管理(MDM)的領(lǐng)頭羊，其規(guī)模是最接近的三個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的三倍。既然每一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的估值達(dá)10億美元，那黑莓的MDM業(yè)務(wù)就值30億美元。

其次是QNX業(yè)務(wù)，程守宗稱(chēng)之為新黑莓“王冠上的珍珠”。QNX是運(yùn)行在汽車(chē)娛樂(lè)系統(tǒng)及新黑莓上的系統(tǒng)軟件，不過(guò)的確屬于物聯(lián)網(wǎng)范疇。它是可以在眾多智能設(shè)備上高效運(yùn)轉(zhuǎn)的軟件。我們不知道這塊業(yè)務(wù)到底價(jià)值幾何，但谷歌剛32億美元收購(gòu)了營(yíng)收微不足道的物聯(lián)網(wǎng)公司Nest。整個(gè)QNX業(yè)務(wù)值這么多嗎？我想QNX的粉絲們會(huì)說(shuō)價(jià)值更高。不過(guò)讓我們?cè)俦Ｊ匦?，就算黑莓的QNX價(jià)值10億美元。

在一些人看來(lái)，黑莓移動(dòng)即時(shí)通訊軟件BBM本可獨(dú)霸市場(chǎng)。你可以說(shuō)，要是黑莓盡早攜BBM跨平臺(tái)，那它可早在WhatsApp出現(xiàn)之前成為WhatsApp。然而現(xiàn)在BBM只有8000萬(wàn)用戶(hù)，WhatsApp則高達(dá)5.75億。這是否意味著黑莓的BBM完了？很難這么說(shuō)。事實(shí)上BBM在很多地區(qū)仍然受歡迎，在部分地區(qū)是首屈一指的跨平臺(tái)即時(shí)通訊軟件。如果WhatsApp今天值110億美元，那么相比之下BBM仍然值15億美元。

最后，黑莓還有大量現(xiàn)金和專(zhuān)利。僅僅在過(guò)去幾年從愛(ài)立信和北電網(wǎng)絡(luò)買(mǎi)來(lái)的專(zhuān)利就值17億美元，而黑莓自己的專(zhuān)利可能價(jià)值10億美元。至于現(xiàn)金，截止上季度資產(chǎn)負(fù)債表上的現(xiàn)金超過(guò)30億美元?？纯蘸谳娜苏f(shuō)這些錢(qián)很快就會(huì)燒光?？炊嗾邉t稱(chēng)一兩個(gè)季度黑莓的現(xiàn)金流將返正。若的確如此，那么你得把現(xiàn)金全部加起來(lái)。就在幾天前，黑莓宣布將出售加拿大房產(chǎn)并回租。所有這些價(jià)值幾何？具體多少不清楚，但10億美元似乎是一個(gè)保守的估計(jì)。讓我們把黑莓的現(xiàn)金算作30億美元。

所有這些加起來(lái)是95億美元，剛好超過(guò)18美元/股。

當(dāng)然，今后幾年MDM、QNX(或物聯(lián)網(wǎng))和BBM的價(jià)值將分別顯著增長(zhǎng)。不過(guò)短期來(lái)看，目前10美元的股價(jià)還差一大截，我認(rèn)為目前的估值“公允”。

(注：發(fā)表本文時(shí)，筆者持有做多黑莓的頭寸。)　

文/新浪財(cái)經(jīng)專(zhuān)欄作家 埃里克-杰克森