阿里巴巴的整體上市計(jì)劃，大約是在2011年底，2012年初形成的。當(dāng)時(shí)中國(guó)萬(wàn)網(wǎng)獨(dú)立上市計(jì)劃被叫停，預(yù)示著阿里巴巴已有整體上市的打算。阿里巴巴此后為整體上市做出了一系列緊鑼密鼓的調(diào)整，包括2012年2月宣布私有化香港上市的B2B業(yè)務(wù)；當(dāng)年5月與雅虎達(dá)成協(xié)議，以71億美元回購(gòu)雅虎持有的阿里巴巴股份；當(dāng)年7月將內(nèi)部組織架構(gòu)調(diào)整為7大事業(yè)群，所有這一切動(dòng)作，都是在為沖擊IPO做提前準(zhǔn)備。

當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)，在送走雅虎時(shí)的430億美元估值，已無(wú)法彌補(bǔ)阿里巴巴因頻繁資本運(yùn)作所造成的巨大成本缺口時(shí)，高估值上市的呼聲就大了起來(lái)。因?yàn)榻?jīng)過(guò)私有化B2B和回購(gòu)雅虎股份后的阿里巴巴，理論上股權(quán)歸屬權(quán)已更加分散，是一個(gè)聚集了龐大利益群體的公司，高估值上市已不僅僅是馬云、軟銀和雅虎幾家的事情了，甚至連國(guó)家資本都被牽連了進(jìn)來(lái)。

有理由相信，在2012年的下半年，阿里巴巴曾秘密做過(guò)IPO咨詢(xún)。當(dāng)投行發(fā)現(xiàn)集團(tuán)的整體財(cái)務(wù)狀況不佳，難以獲得阿里巴巴想要的高估值之后，遂建議調(diào)整組織架構(gòu)，走另一條上市之路，即facebook模式，力推高成長(zhǎng)高想象空間但當(dāng)前仍無(wú)法大規(guī)模盈利的業(yè)務(wù)模式，獲得想要的市場(chǎng)估值。于是，就有了后來(lái)的調(diào)整7大事業(yè)群為25個(gè)事業(yè)部，馬云辭去CEO，收購(gòu)新浪微博股權(quán)的事情。

采取facebook模式進(jìn)行IPO，對(duì)阿里巴巴而言并非沒(méi)有成功可能，甚至可以說(shuō)成功希望很大。其內(nèi)在邏輯有以下三條：1、facebook市盈率為1281倍，按現(xiàn)有收益計(jì)算，買(mǎi)入該股的價(jià)值投資股民需1821年才能收回成本。而最近頗受追捧的LinkedIn，市盈率也達(dá)到了2500倍。人們之所以愿意給這類(lèi)股票高估值，是因?yàn)榭粗仄湮磥?lái)成長(zhǎng)速度，這類(lèi)股票不可簡(jiǎn)單用價(jià)值投資的標(biāo)桿來(lái)衡量。2、亞馬遜上市十幾年，去年業(yè)績(jī)?yōu)樘潛p，但仍保持1100億美元的估值，且在美國(guó)電商界是唯一霸主，阿里巴巴在中國(guó)電商界的地位與之相仿，即便是虧損，也不一定就會(huì)影響其估值。3、阿里巴巴的年成交額已數(shù)倍于亞馬遜和ebay，單從指標(biāo)上來(lái)看，達(dá)到或接近亞馬遜的市值，具有充分理由。

據(jù)大摩預(yù)計(jì)，阿里巴巴2013年的營(yíng)收將達(dá)到78億美元，這個(gè)收入規(guī)模與facebook相當(dāng)，距離亞馬遜的800億美元營(yíng)收展望還有10倍的距離。而今年阿里巴巴的利潤(rùn)率將達(dá)到10%-15%的水平，遜于facebook，但遠(yuǎn)勝亞馬遜。阿里巴巴是多么希望在營(yíng)收上與facebook相比，在利潤(rùn)上與亞馬遜相比，將不同類(lèi)比對(duì)象中于己有利的成分提取出來(lái)加以整合，以完成高估值上市大業(yè)，但現(xiàn)實(shí)情況并沒(méi)那么樂(lè)觀。

首先阿里巴巴不是一家美國(guó)公司，對(duì)美國(guó)投資者的生活影響甚少，指望重現(xiàn)facebook上市時(shí)的盛況難度不小。其次，阿里巴巴呈現(xiàn)在外國(guó)投資者眼前的，是一個(gè)亮麗的外皮，最終總是要脫去外衣接受檢驗(yàn)的。當(dāng)人們發(fā)現(xiàn)這是個(gè)集合了多種復(fù)雜的時(shí)髦概念，卻就是不怎么賺錢(qián)的企業(yè)時(shí)，接受度能有多高，就很難說(shuō)了。要知道美國(guó)人是經(jīng)歷過(guò)次級(jí)貸危機(jī)的，越看不明白的東西，對(duì)美國(guó)人而言風(fēng)險(xiǎn)越大。

阿里巴巴這家企業(yè)，如其創(chuàng)始人一樣，充滿(mǎn)了游離的概念和模糊不清的類(lèi)屬。首先就是淘寶和天貓的關(guān)系，很多分析師都喜歡引用一個(gè)數(shù)字，2012年通過(guò)阿里巴巴平臺(tái)出售的商品已達(dá)到1800億美元，超過(guò)亞馬遜3倍。但他們從不去提到兩者之間的另一個(gè)差距，去年亞馬遜從出售商品等各項(xiàng)業(yè)務(wù)中獲得的營(yíng)收為611億美元，阿里巴巴在去年9月之前的12個(gè)月中只獲得了41億美元的營(yíng)收。

按道理說(shuō)，天貓的銷(xiāo)售額是可以被記入電商GMV的，因?yàn)樗械匿N(xiāo)售額都會(huì)被扣點(diǎn)并轉(zhuǎn)化為天貓的營(yíng)收，但淘寶網(wǎng)卻不行。淘寶網(wǎng)的商業(yè)模式?jīng)Q定了，銷(xiāo)售額與之有關(guān)系但并不那么直接，雖然淘寶網(wǎng)能收取一些廣告費(fèi)，但廣告費(fèi)能否彌補(bǔ)平臺(tái)維護(hù)成本仍是未知數(shù)。如果淘寶網(wǎng)去年1萬(wàn)億的成交額，能夠按照天貓的扣點(diǎn)標(biāo)準(zhǔn)獲取收益的話(huà)，其直接營(yíng)收貢獻(xiàn)為500億人民幣，約合美元85億，但所有人都明白，這是不可能實(shí)現(xiàn)的，如此收費(fèi)對(duì)于淘寶網(wǎng)來(lái)說(shuō)等于破產(chǎn)。

但既然大家都去說(shuō)淘寶系超越亞馬遜幾倍的銷(xiāo)售額，絕口不提其中的營(yíng)收和利潤(rùn)差距，那就都不要提吧，在這個(gè)事情上保持模糊性，對(duì)阿里巴巴而言是個(gè)優(yōu)勢(shì)。不但如此，阿里巴巴還要為自己高估值上市造勢(shì)，給大家講一個(gè)高速成長(zhǎng)的故事，而非價(jià)值投資的故事，就像facebook上市時(shí)一樣。講故事的過(guò)程，是這樣的。

最近幾個(gè)月，阿里巴巴一直在把手伸進(jìn)媒體圈，以取得于己有利的輿論環(huán)境。這一次的策略，已不是像過(guò)去那樣通過(guò)間接控制的方式來(lái)影響媒體了，而是直接出手收購(gòu)和投資。首先是一些雜志，其次是一些垂直類(lèi)的科技博客，然后是一些自媒體人，再接著是向門(mén)戶(hù)和社交媒體進(jìn)軍，如收購(gòu)新浪微博股權(quán)。阿里巴巴需要一個(gè)良好的內(nèi)部輿論環(huán)境，需要把一些網(wǎng)民對(duì)阿里巴巴的狂熱支持維持下去，不希望太多理性的聲音出現(xiàn)。因?yàn)榘⒗锇桶椭溃柚枪煽駸釀?，也許一下子就上去了。

要把阿里巴巴值1000億美元的概念，以重復(fù)一萬(wàn)遍的方式灌輸?shù)讲簧扑伎嫉钠胀ňW(wǎng)民頭腦中，要讓大家時(shí)時(shí)刻刻對(duì)一萬(wàn)億的成交額津津樂(lè)道，要讓人們明白，不是阿里巴巴賺不到錢(qián)，而是在下一盤(pán)很大的棋，淘寶網(wǎng)分分鐘都能收取高額交易規(guī)費(fèi)，且用戶(hù)不會(huì)流失。

相比于國(guó)內(nèi)而言，阿里巴巴在國(guó)外的開(kāi)拓更顯得高端。不但福布斯對(duì)其高估值大力吹捧，就連經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志也開(kāi)始將其稱(chēng)作改變中國(guó)的力量，媒體也發(fā)文為其1000億美元的估值搖旗吶喊。有這些備受尊敬的媒體出來(lái)背書(shū)，阿里巴巴還有什么目的達(dá)不到呢？當(dāng)然，國(guó)內(nèi)輿論已被阿里巴巴搞定，就看國(guó)外有多少人相信福布斯、經(jīng)濟(jì)學(xué)家雜志和媒體上的那些吹噓了。

但不管如何吹噓，丑媳婦最終還是要見(jiàn)公婆的。阿里巴巴到底值多少錢(qián)，這本不該是個(gè)很難解的問(wèn)題，可在多方的吹噓之下，弄清其真實(shí)價(jià)值反而成了一件不太容易的事情。阿里巴巴的估值，也在1000億美元到600億美元這兩個(gè)價(jià)位上來(lái)回徘徊，伸縮性極大的估值，給人以極大的遐想空間。

就在1000億美元估值論占了上風(fēng)之后，又傳出消息，阿里巴巴希望獲得一個(gè)保守一些的估值，以取悅投資者，以免遭遇facebook上市后遭遇法律訴訟的尷尬境地。平心而論，這就像是一個(gè)經(jīng)典的討價(jià)還價(jià)的故事，拿著值500億美元的東西，吹噓成1000億美元的價(jià)值，之后看到市場(chǎng)不接受，勉為其難地降價(jià)到800億美元，既把自己的東西賣(mài)出了高價(jià)，又獲得一個(gè)吃了虧，知進(jìn)退的好名聲。

引用我朋友Simon的一句話(huà)來(lái)結(jié)尾，那是再好不過(guò)了。Simon說(shuō)：阿里巴巴給我感覺(jué)不像是一家互聯(lián)網(wǎng)公司，商業(yè)氣息太濃厚了。頻繁的資本運(yùn)作與閃轉(zhuǎn)騰挪，對(duì)這家公司的未來(lái)并非好事。能把對(duì)自身利益的考量發(fā)揮到淋漓盡致，是互聯(lián)網(wǎng)上很不多見(jiàn)的一種現(xiàn)象。希望阿里巴巴能從美國(guó)人手里多套取一些現(xiàn)金，但我并不看好其未來(lái)。