市場(chǎng)目光再次聚焦連續(xù)兩日逆勢(shì)大漲的中國(guó)聯(lián)通(600050.SH)。

4月22日，中國(guó)聯(lián)通以6.27元的收盤(pán)價(jià)和最高8.55%的漲幅傲視群雄，而同日，上證指數(shù)大跌74.48點(diǎn)，2500點(diǎn)再次失守，全天跌幅超過(guò)2.86%。

4月21日，上證指數(shù)小幅回落0.85%，但當(dāng)日以5.75元低開(kāi)的中國(guó)聯(lián)通卻勢(shì)如破竹，以6.08元收盤(pán)，漲幅達(dá)4.83%。

去年此時(shí)，中國(guó)電信業(yè)重組預(yù)期如箭在弦，電信行業(yè)重組即將拉幕的傳聞，讓市場(chǎng)最灼熱的目光投到中國(guó)聯(lián)通，市場(chǎng)紛紛預(yù)測(cè)，其或?qū)⒊蔀殡娦艠I(yè)最大贏家。

在此預(yù)期中，該股不斷向高地發(fā)起沖鋒。去年5月23日，電信重組前一天，中國(guó)聯(lián)通以9.74元收盤(pán)，較去年4月初的最低價(jià)上漲近32%。

今年4月21日，中國(guó)聯(lián)通運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)的公開(kāi)，將市場(chǎng)目光再次吸引。此后的5月17日，中國(guó)聯(lián)通3G網(wǎng)絡(luò)WCDMA的正式放號(hào)，5月19日，其限售股將全面流通。

一面是優(yōu)異的3月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)、強(qiáng)力技術(shù)支持的3G網(wǎng)絡(luò)，另一面是金融危機(jī)對(duì)電信運(yùn)營(yíng)商的沖擊和限售股全流通帶來(lái)的市場(chǎng)壓力。冰火兩重天的中國(guó)聯(lián)通，其股價(jià)何去何從呢？

金融危機(jī)影響有限

“金融危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)電信運(yùn)營(yíng)商的影響，不能完全忽略。”招商證券電信行業(yè)分析師曾斌告訴記者，隨著金融危機(jī)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)影響的不斷滲透，運(yùn)營(yíng)商行業(yè)所受影響也會(huì)漸漸顯現(xiàn)，“但這種影響較其他行業(yè)，尤其是非必要消費(fèi)品行業(yè)，沖擊要小得多。”

“說(shuō)金融危機(jī)爆發(fā)對(duì)運(yùn)營(yíng)商沒(méi)有壓力，那是謊話。”中國(guó)聯(lián)通人士告訴記者，目前影響最為明顯的就是長(zhǎng)話業(yè)務(wù)減少。

但隨著電信重組的落幕和3G項(xiàng)目的正式啟動(dòng)，加上行業(yè)特性，對(duì)于運(yùn)營(yíng)商而言，金融危機(jī)的影響或許的確有限。

有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，國(guó)內(nèi)電信業(yè)務(wù)資費(fèi)水平雖比上年同期有所下降，但截至2月，全國(guó)電信業(yè)務(wù)總量完成3760.1億元，同比增長(zhǎng)11.44%；電信業(yè)務(wù)收入完成1288.6億元，同比增長(zhǎng)5.60%。

一季度，固定電話存量用戶數(shù)繼續(xù)下降，但移動(dòng)電話用戶增速迅速，新增用戶2917.1萬(wàn)戶，其中3月新增1055.1萬(wàn)戶，環(huán)比上升4.56%。固定電話業(yè)務(wù)整體用戶雖繼續(xù)下降，但中國(guó)聯(lián)通3月份實(shí)現(xiàn)22.3萬(wàn)戶的固話用戶增長(zhǎng)。

寬帶用戶市場(chǎng)快速增長(zhǎng)，與去年同期相比增速加快，其中主導(dǎo)運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)份額與上月持平。雖然總體話務(wù)量繼續(xù)下降，同時(shí)，通信消費(fèi)習(xí)慣繼續(xù)向移動(dòng)電話轉(zhuǎn)移。

2月，固定電話MOU(每個(gè)用戶月均通話時(shí)長(zhǎng))環(huán)比下降4.91%，同比持平，達(dá)130.1分鐘；移動(dòng)電話MOU同比上升4.11%，達(dá)373.5分鐘。

去年四季度，中國(guó)聯(lián)通經(jīng)歷有關(guān)業(yè)務(wù)急劇下滑，今年一季度有所好轉(zhuǎn)。

4月20日，中國(guó)聯(lián)通公布的3月份運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示，GSM網(wǎng)絡(luò)移動(dòng)業(yè)務(wù)用戶新增184.8萬(wàn)戶，同比增長(zhǎng)40%，總用戶數(shù)達(dá)13769.2萬(wàn)戶，固網(wǎng)業(yè)務(wù)方面，固話用戶止跌回升新增22.3萬(wàn)戶，寬帶用戶本月凈增92.7萬(wàn)戶。

“聯(lián)通3月份各類業(yè)務(wù)的新增用戶都創(chuàng)新高，公司重組后持續(xù)重點(diǎn)投入GSM和寬帶業(yè)務(wù)，未來(lái)將持續(xù)高增長(zhǎng)，但固話業(yè)務(wù)止跌回升只是短暫現(xiàn)象，全年仍將面臨緩慢下滑。”曾斌告訴記者。

“雖然移動(dòng)用戶增幅不斷擴(kuò)大，但因聯(lián)通價(jià)格彈性低，未能帶動(dòng)MOU值提升致使語(yǔ)音收入萎縮。雖然固網(wǎng)寬帶用戶增長(zhǎng)加快，但其增速仍不能抵消固話用戶的流失量。”某不愿公開(kāi)姓名的行業(yè)分析師表示，運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)雖可謂滿意，但一季報(bào)的市場(chǎng)預(yù)期卻普遍不高。

3G放號(hào)成股價(jià)催化劑

“聯(lián)通一季度運(yùn)營(yíng)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)好，為股價(jià)攀升提供了行業(yè)整體回暖的大趨勢(shì)概念，隨著5月17日的臨近，聯(lián)通正式3G放號(hào)也為其股價(jià)高企提供了催化劑。”國(guó)海證券電信行業(yè)分析師蔣傳寧告訴記者，他已把該股評(píng)級(jí)提升至“增持”。

短期內(nèi)，中國(guó)聯(lián)通基本面究竟有何變化？

“公司計(jì)劃5月17日推出WCDMA業(yè)務(wù)，吸引中高端客戶。若公司與蘋(píng)果公司就iPhone(手機(jī)上網(wǎng))達(dá)成合作，將對(duì)公司爭(zhēng)奪3G業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額形成進(jìn)一步推動(dòng)。”蔣傳寧認(rèn)為。

雖然種種跡象顯示，中國(guó)聯(lián)通經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸轉(zhuǎn)暖，但短期內(nèi)仍面臨較大增長(zhǎng)壓力，且催化劑3G業(yè)務(wù)短時(shí)間內(nèi)給其帶來(lái)的“挑戰(zhàn)”似乎大于“機(jī)會(huì)”。

東海證券通信行業(yè)分析師姚軍指出，目前3G業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)并不能凸顯，且CDMA 業(yè)務(wù)的出售及GSM業(yè)務(wù)和網(wǎng)通原業(yè)務(wù)增長(zhǎng)的乏力，公司短期內(nèi)將面臨相當(dāng)增長(zhǎng)壓力。

蔣傳寧也認(rèn)為，“由于今明兩年資本支出較大，而3G用戶規(guī)模發(fā)展尚需要一段時(shí)間，短期內(nèi)3G業(yè)務(wù)對(duì)公司業(yè)績(jī)難有提升，3G利潤(rùn)貢獻(xiàn)應(yīng)在2011年后。”

對(duì)中國(guó)聯(lián)通而言，“二季度，市場(chǎng)風(fēng)格變化及事件性驅(qū)動(dòng)，可能帶來(lái)階段性上漲機(jī)會(huì)。”國(guó)信證券深度分析報(bào)告指出，盡管如此，中國(guó)聯(lián)通同樣面臨投資風(fēng)險(xiǎn)——3G發(fā)展不如預(yù)期、對(duì)手采取激進(jìn)策略降低行業(yè)整體利潤(rùn)、短期業(yè)績(jī)不佳等，都是隱憂。

中國(guó)聯(lián)通一直都是機(jī)構(gòu)投資者的重倉(cāng)股之一，其前十大股東的名單中，除大股東聯(lián)通集團(tuán)外，其余九席皆為機(jī)構(gòu)投資者。去年三季度以來(lái)，金融危機(jī)不斷沖擊下，該股更成為機(jī)構(gòu)資金避險(xiǎn)地。

去年四個(gè)季度，該股前十大股東中，機(jī)構(gòu)持股數(shù)分別為89198.72萬(wàn)股、93070萬(wàn)股、106232萬(wàn)股和95651.48萬(wàn)股，總股本占比分別為8.5%、8.89%、10.2%和9.19%。

今年5月19日，中國(guó)聯(lián)通將有1075465.87萬(wàn)股解禁，總股本占比高達(dá)40%。

“這部分股票一旦全流通，表面看將帶來(lái)很大壓力，但因全部是大股東聯(lián)通集團(tuán)持有，故拋售壓力相對(duì)很小。”曾斌認(rèn)為。