訂單符合預期，毛利率有提升可能：上半年，二次設備招標情況正常，公司新增訂單略好于預期。我們認為，具有絕對優(yōu)勢電網調度自動化系統(tǒng)毛利率將維持高位，由于競爭激烈變電站自動化毛利率仍有可能下降，軌道交通自動化采用國產軟件后毛利率提升10個百分點左右，農網自動化毛利率維持高位。

　　二次設備龍頭，智能電網建設或給公司帶來超預期需求：公司電網調度業(yè)務占有75%市場份額，高端變電站自動化業(yè)務市場份額40%左右，軌道交通自動化業(yè)務市場份額40%左右，農網自動化業(yè)務市場份額20%左右。從智能電網建設規(guī)劃來看，我們認為，電網調度自動化、數(shù)字化變電站系列產品是電網新增投資中的重要部分，公司作為二次設備龍頭企業(yè)，將顯著受益于智能電網建設。

　　大股東高價增持，引發(fā)資產注入想象：股改時南瑞集團承諾將在適當時機注入優(yōu)質資產，并鼓勵公司實施股權激勵方案。我們了解到，目前南瑞集團對于公司的定位是“二次設備公司”。2009年5月，公司以29元高價增持公司股份，并承諾將繼續(xù)增持，引發(fā)市場資產注入的想象。

　　投資建議：我們預計公司09年、10年每股收益為0.66元、0.87元，市盈率為55.85倍。相對估值而言，公司估值較高，維持公司“大市同步”評級，但我們認為公司仍具有交易性機會。