物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務超速增長 上半年業(yè)績喜人
事件:
公司于8 月29 日晚間發(fā)布2018 年半年度報告,公司2018 年上半年營業(yè)收入14.01 億元,較上年同期8.304 億元增長68.67%;實現(xiàn)凈利潤2.506 億元,較去年同期的1.911 億元增31.09%,位于業(yè)績預告中值水平。
評論:
1、中興物聯(lián)帶來強勁增長動力,公司業(yè)績穩(wěn)健增長
公司2018 年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入14.01 億元,較上年同期增長68.67%,實現(xiàn)營業(yè)利潤2.764 億元,較上年同期增長39.08%,實現(xiàn)凈利潤2.506 億元,較上年同期增長31.09%,業(yè)績大幅增長。其中中興物聯(lián)于2018 年1 月開始并入報表,對業(yè)績的影響較大,貢獻了5.211 億元的收入和0.6369 億元的凈利潤。從中興物聯(lián)上來看,從2017 年上半年的3500 萬元增長為2018 年6369 萬元,增長超80%,全年有望實現(xiàn)1-1.2 億元凈利潤。除去中興物聯(lián)的影響,公司營業(yè)收入和凈利潤內生增長率分別為5.96%和-3.24%。營收增速較緩,主要是二季度公司集成項目占比增加,而集成項目收入有所延后,內生凈利潤有所減少主要是因為公司大幅增加了研發(fā)投入。
2、各項業(yè)務全面拓展,物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速增長
從分行業(yè)營收結構來看,2018年上半年收入中公安行業(yè)占比42%,通信行業(yè)占比27%,交通行業(yè)占比27%,其他行業(yè)占比4%。其中,通信行業(yè)收入的比重較去年同期的22%,提升了5 個百分點,交通行業(yè)收入的比重增加了6 個百分點,主要原因是物聯(lián)網(wǎng)業(yè)務快速增長,其中中興物聯(lián)的4G 車規(guī)級模組和終端產(chǎn)品超預期放量,助力交通業(yè)務和通信業(yè)務增長。公司在物聯(lián)網(wǎng)的縱向優(yōu)勢布局進一步凸顯。
具體看各個行業(yè)業(yè)務的收入,公安、通信、交通、其他行業(yè)收入分別實現(xiàn)了41.77%、104.93%、116.01%、6.63%的增長,業(yè)務拓展效果明顯。其中車聯(lián)網(wǎng)相關產(chǎn)品,即海外后裝OBD 和國內前裝4G 車規(guī)級模塊實現(xiàn)收入1.99 億元,無線通信模組及IoT 相關終端和解決方案業(yè)務實現(xiàn)營業(yè)收入3.22 億元。
公司上半年綜合毛利率為39.14%,較去年同期的38.27%提升了0.87 個百分點,分行業(yè)來看,公安行業(yè)上半年營業(yè)收入增長41.77%的同時,毛利率增長10.04%,主要受益于公司軟件平臺產(chǎn)品立體云防的加速落地。但交通行業(yè)和通信行業(yè),受到無線通信模組和終端產(chǎn)品競爭加劇,毛利率略有下降,隨著公司自研軟件平臺型產(chǎn)品的占比逐步提升,有望進一步提升公司盈利能力。
3、營業(yè)結構逐漸優(yōu)化,軟件系統(tǒng)及解決方案進展突出,盈利能力提升
公司圍繞智慧城市物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品解決方案服務商的戰(zhàn)略目標,致力于推行“終端+應用”的縱向一體化布局,2018 年上半年業(yè)績情況中這一布局思路得以體現(xiàn)。整體收入中物聯(lián)網(wǎng)連接及終端、應用業(yè)務收入占比53.6%,軟件系統(tǒng)及解決方案業(yè)務收入占比44.2%,警務終端及警務信息化應用業(yè)務收入占比2.2%。
4、加大投入持續(xù)拓展,技術和業(yè)務內外并舉
2018 年上半年公司加大了銷售、管理、研發(fā)等投入。銷售費用與上年同期相比增加了58.04%,主要的原因是產(chǎn)品銷售業(yè)務的增長和市場拓展鋪設的需要,以及中興物聯(lián)并入報表的影響。管理費用同比增加了129%,除了中興物聯(lián)并表的影響,主要因為公司持續(xù)加大研發(fā)投入。上半年公司研發(fā)投入共計1.75 億元,占營業(yè)收入的12.5%,同比增長164%。公司不斷加強研發(fā)投入,鞏固核心競爭優(yōu)勢,持續(xù)拓展業(yè)務。報告期內主要在物聯(lián)網(wǎng)通訊模組及終端、車聯(lián)網(wǎng)后裝終端、汽車電子標志管理平臺、AR 立體云防系統(tǒng)、警務執(zhí)法終端和軟件系統(tǒng)等方面均加大研發(fā)力度。其中,基于立體云防產(chǎn)品的智慧城市領域具有先發(fā)優(yōu)勢,結合人工智能和大數(shù)據(jù)技術,持續(xù)的研發(fā)投入為后續(xù)市場份額和盈利能力的提升奠定基礎。
5、應收賬款有所增長,經(jīng)營性現(xiàn)金凈流出增加
2018 年上半年末,公司應收賬款為10.67 億元,應收賬款比重下降0.81 個百分點,考慮到增加了中興物聯(lián)的并表,實際上公司整體回款能力有所提升。另外,經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4.085 億元,主要原因是公司加大投入為下半年業(yè)務拓展儲備、平安城市項目的資金占用、以及中興物聯(lián)并表,使得經(jīng)營活動現(xiàn)金流出額增加。
6、車聯(lián)網(wǎng)前后端持續(xù)發(fā)力,大交通和公安應用逐步落地
高新興物聯(lián)在車聯(lián)網(wǎng)模組和終端領域具有領先優(yōu)勢,擁有全球領先的4G OBD 設備、極具競爭力的自研T-Box 產(chǎn)品和車聯(lián)網(wǎng)解決方案能力。其中,海外OBD 業(yè)務不斷拓展,出貨量持續(xù)增長可期;前裝業(yè)務借力吉利打入市場,預計2018 年對于吉利的4G 車規(guī)級模組業(yè)務實現(xiàn)大幅增長,而T-Box 產(chǎn)品也進入測試階段,有望隨著新能源車的快速發(fā)展和政策落地,為公司提供新的盈利增長點。此外,公司基于立體云防產(chǎn)品的智慧城市項目迅速廣泛推開,已布局超過70 個地市,今年各項目有望密集落地,帶來加速增長動力。
6、投資建議:維持強烈推薦-A。
我們看好公司未來發(fā)展,基于物聯(lián)網(wǎng)行業(yè)景氣度持續(xù)提升,結合公司車聯(lián)網(wǎng)終端和模組的核心競爭力,在大交通領域持續(xù)開疆拓土,公司未來增長可期。另外,公司立體云防以及警務終端和軟件等自研產(chǎn)品逐步搶占市場,打開廣闊的成長空間。預計公司2018~2020 年凈利潤分別為6.08 億、7.98 億和10.40 億元。當前股價下對應PE 分別為22.7X、17.3X 和13.3X,維持強烈推薦-A!