日前，Digi-Capital發(fā)布了最新AR/VR初創(chuàng)公司的估值 ，報(bào)告表示，盡管VR /AR市場(chǎng)在早期階段的估值在過(guò)渡時(shí)期有所下降，但目前在全球范圍內(nèi)，VR/AR初創(chuàng)公司的市場(chǎng)估值仍高達(dá)450億美元（如果把非純游戲AR/VR初創(chuàng)公司考慮在內(nèi)，估值將超過(guò)670億美元）。除去通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)返還給投資者的80多億美元，VR/AR初創(chuàng)公司理論估值還剩360多億美元。只有時(shí)間才能驗(yàn)證這些理論價(jià)值中有多少能回饋給投資者。

（注：該分析僅針對(duì)AR/VR初創(chuàng)公司的估值，不包括Facebook等大型企業(yè)的內(nèi)部投資。同樣，這篇報(bào)道主要關(guān)于估值，并不涉及營(yíng)收分析。）

Digi-Capital AR/VR分析平臺(tái)和2019年Q4 AR/VR市場(chǎng)報(bào)告

在全球450億美元全球總估值中，就出現(xiàn)18家AR/VR公司就占據(jù)一半總估值的現(xiàn)象，資本集中度很高。其中一些市值較高的公司包括Magic Leap（遠(yuǎn)超60億美元）、Niantic（近40億美元）、Oculus（被Facebook收購(gòu)后估值30億美元）、Beijing Moviebook Technology（超過(guò)10億美元）和Lightricks（10億美元）。

在所有的行業(yè)中——不僅僅是AR/VR——大約有60%的創(chuàng)業(yè)公司都失敗了。不過(guò)“失敗”并不意味著倒閉，而是說(shuō)60%的初創(chuàng)公司向投資者提供的投資回報(bào)率（ROI:Return on Investment）不到1倍（即投資者收回的錢比投入的錢少）。為了更好地理解AR/VR領(lǐng)域的發(fā)展動(dòng)向，接下來(lái)我們就研究一下Digi-Capital AR/VR分析平臺(tái)上成千上萬(wàn)的初創(chuàng)公司的市場(chǎng)估值，以了解哪些領(lǐng)域、哪個(gè)階段、哪個(gè)國(guó)家盈利最好。

哪些領(lǐng)域市場(chǎng)價(jià)值高？

水漲船高，落潮后才能看到市場(chǎng)浪潮下的真相。初創(chuàng)公司所在的AR/VR領(lǐng)域會(huì)直接影響其市場(chǎng)價(jià)值。在Digi-Capital追蹤的30多個(gè)AR/VR行業(yè)中，有些領(lǐng)域表現(xiàn)更平等。

迄今為止，掌握AR/VR核心技術(shù)的初創(chuàng)公司市場(chǎng)估值最高，其實(shí)力業(yè)務(wù)撐持起整個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)也在避免單一領(lǐng)域的客戶風(fēng)險(xiǎn)。在這一群體中，同時(shí)運(yùn)營(yíng)AR和計(jì)算機(jī)視覺市場(chǎng)（尤其是在中國(guó)）、游戲和AR/VR市場(chǎng)的核心科技公司市值最高。這些初創(chuàng)公司并不是純粹經(jīng)營(yíng)AR/VR平臺(tái)，這表明收入多樣化在早期市場(chǎng)中具有很高的價(jià)值。

估值表現(xiàn)排名第二的是AR/VR領(lǐng)域的智能眼鏡，其中約三分之二鎖定在Magic Leap公司（只針對(duì)初創(chuàng)公司，不包括微軟混合現(xiàn)實(shí)等內(nèi)部企業(yè)投資）。

Facebook在2014年收購(gòu)Oculus后， VR頭顯銷量大漲，市場(chǎng)價(jià)值躍升至第三位。盡管這筆交易極大推動(dòng)了當(dāng)前AR/VR市場(chǎng)，但其他VR頭戴設(shè)備初創(chuàng)公司的銷量并未實(shí)現(xiàn)大突破。AR/VR游戲估值排名第四，由《Pokemon Go》開發(fā)商N(yùn)ianTIc和AR教育公司Osmo（被Byuju收購(gòu)時(shí)估值接近40億美元）主導(dǎo)。AR/VR 圖像/視頻的估值排名第五，經(jīng)過(guò)一系列收購(gòu)活動(dòng)（今日頭條收購(gòu)深圳臉萌科技，Intel收購(gòu)Replay Technologies，Twitter收購(gòu)Magic Pony Technology等，以及高盛投資的Lightricks也正加入收購(gòu)活動(dòng)）后，其大部分市場(chǎng)價(jià)值已被變現(xiàn)給投資者。

除以上5個(gè)領(lǐng)域，Digi-Capital還劃分出其他25個(gè)AR/VR領(lǐng)域，依次為：醫(yī)療、線下娛樂(lè)、導(dǎo)航、營(yíng)銷、生活體式、社交、教育、toB、解決方案/處事、外設(shè)、電商等。其中包括像Beijing Moviebook Technology這類新晉的AR/VR社交公司，不過(guò)僅占少數(shù)。（注：其他領(lǐng)域的總估值較少，其市場(chǎng)價(jià)值還未經(jīng)由收購(gòu)或融資等形式獲得量化）。

哪個(gè)階段融資最高？

大多數(shù)科技市場(chǎng)中，進(jìn)入較后期融資輪的初創(chuàng)公司的估值往往最高。比如說(shuō)在中國(guó)和美國(guó)，處于C輪融資和D輪融資階段的初創(chuàng)企業(yè)已經(jīng)占據(jù)約45%的AR/VR市場(chǎng)估值。就投資者的實(shí)際回報(bào)而言，并購(gòu)交易已帶來(lái)全球總價(jià)值的12%以上。雖然2014年Facebook以30億美元高價(jià)收購(gòu)Oculus的舉動(dòng)曾引人注目，但此后大多數(shù)收購(gòu)活動(dòng)都超過(guò)了1億美元。

從天使投資走到F輪投資，初創(chuàng)公司的市場(chǎng)估值并不完全規(guī)律。B、A、E和F（按此順序）的融資數(shù)額差不多，其次是種子輪、種子前、天使和加速器早期投資（依次遞減）。Digi-Capital總結(jié)到，這取決于每個(gè)階段中單個(gè)創(chuàng)業(yè)公司的數(shù)量和價(jià)值的產(chǎn)物。

世界地圖上的AR/VR市場(chǎng)區(qū)域

AR/VR市場(chǎng)價(jià)值的地理分布非常極端，美國(guó)和中國(guó)占全球AR/VR初創(chuàng)公司估值的80%以上。緊隨其后的是英國(guó)、以色列、瑞士和加拿大，比例要低得多，還有大約50個(gè)其他國(guó)家。在區(qū)域一級(jí)，運(yùn)作秩序是北美、亞洲和歐洲，其余由拉丁美洲和多邊環(huán)境協(xié)定組成。值得注意的是，雖然歷史上美國(guó)初創(chuàng)公司積累了大量的存儲(chǔ)價(jià)值，但近年來(lái)中國(guó)的AR/VR初創(chuàng)公司的融資規(guī)模要大得多。然而，今年中國(guó)各行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資大幅下降——尤其是AR/VR領(lǐng)域。

千里之行，始于足下

Digi-Capital認(rèn)為，AR/VR/MR仍處于早期階段，消費(fèi)者和企業(yè)市場(chǎng)都為實(shí)現(xiàn)更大規(guī)模尋找市場(chǎng)拐點(diǎn)。在這一過(guò)渡階段，好多風(fēng)投和企業(yè)投資者都采取觀望態(tài)度，而初創(chuàng)公司或許應(yīng)該更多關(guān)注創(chuàng)收和控制成本，而不是追求風(fēng)投機(jī)構(gòu)的融資，或者期待通過(guò)收購(gòu)來(lái)變現(xiàn)/增值上。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，這可能會(huì)是一件好事，因?yàn)樽罘€(wěn)健的AR/VR公司會(huì)上升到頂點(diǎn)，未來(lái)還有更多的價(jià)值。