什么是黑池（Dark Pool）？

黑池是一種通過(guò)隱秘方式促使金融交易的工具。與公開(kāi)交易所不同，它并不具有透明的委托簿（order book），黑池是在非公開(kāi)可見(jiàn)下交易（或僅在交易執(zhí)行完畢時(shí)才可見(jiàn)）。

在黑池中的流動(dòng)性稱為黑池流動(dòng)性。大多數(shù)的黑池交易都是大宗交易（block trade）。大宗交易是指一大筆資產(chǎn)在預(yù)定的固定價(jià)格下交易。

黑池最早出現(xiàn)在1980年代，多數(shù)由大宗交易的機(jī)構(gòu)投資者所用。

機(jī)構(gòu)交易者通過(guò)黑池可以秘密得完成下單并交易，而不會(huì)被大眾發(fā)現(xiàn)其意圖。這是非常實(shí)用的特點(diǎn)，因?yàn)闄C(jī)構(gòu)交易者在買(mǎi)賣(mài)大量資產(chǎn)的同時(shí)，可能會(huì)制造出不利局面，會(huì)影響到他們尚未執(zhí)行的交易。

現(xiàn)在黑池已成長(zhǎng)為全球股票市場(chǎng)不可忽視的一部分，而本問(wèn)將分析他們對(duì)加密貨幣界的潛在影響。

黑池有什么優(yōu)勢(shì)？

減少市場(chǎng)情緒的影響：交易者希望在進(jìn)行大宗交易的過(guò)程中，可以遠(yuǎn)離公眾的視野范圍。

價(jià)格優(yōu)勢(shì)：搓合交易通常能夠匹配到最適合的報(bào)價(jià)和詢價(jià)。本案例中，買(mǎi)賣(mài)雙方都可以得到比公開(kāi)市場(chǎng)（買(mǎi)家的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格更低，賣(mài)家的賣(mài)出價(jià)格更高） 中更優(yōu)惠的交易價(jià)格。

交易無(wú)滑點(diǎn)：由于大多黑池交易都是在預(yù)設(shè)價(jià)格下完成的大宗交易，交易者可以在預(yù)期價(jià)格內(nèi)完成整筆交易。

黑池有何缺陷？

利益沖突：因?yàn)榻灰孜胁静还_(kāi)，無(wú)法保證是在最佳報(bào)價(jià)的條件下完成交易的。如果進(jìn)行交易的機(jī)構(gòu)有利益沖突，則可能會(huì)對(duì)實(shí)際市場(chǎng)價(jià)格造成干擾。

侵害市場(chǎng)價(jià)格：如果多數(shù)交易都在黑池發(fā)生，公開(kāi)交易所的價(jià)格可能無(wú)法反映實(shí)際市場(chǎng)。大部分的投資與交易都依靠免費(fèi)的信息流，而黑池交易則屏蔽了獲得資訊的可得性。

受高頻交易者威脅 （high-frequency traders， HFTs） ：黑池會(huì)是高頻交易者進(jìn)行資源掠奪的理想樂(lè)園。如果他們有能夠獲取到委托簿信息，他們就可以提前完成大筆交易，侵害毫不知情的交易者利益。

黑池也支持另一種稱為試單（pinging） 的方法，它通過(guò)大量的小額訂單來(lái)隱藏其后的大宗訂單。它被用來(lái)評(píng)估委托簿中的掛單區(qū)域，也給了高頻交易者機(jī)會(huì)，對(duì)市場(chǎng)帶來(lái)不良影響。

平均交易規(guī)模變小：從1980年代黑池出現(xiàn)后，黑池的平均交易規(guī)模已大幅減低。這表明大宗交易的金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)不再僅使用黑池交易了。這也讓黑池不再那么有吸引力，對(duì)市場(chǎng)產(chǎn)生更為不良的影響。小額交易更希望在委托薄公開(kāi)可見(jiàn)的交易所進(jìn)行，只有這樣市場(chǎng)才能朝著健康方向發(fā)展。

去中心化黑池

類(lèi)似傳統(tǒng)股市中的黑池，在某些交易平臺(tái)中也有加密貨幣交易使用的黑池。

與傳統(tǒng)的黑池相比，去中心化黑池的優(yōu)點(diǎn)在于更安全的數(shù)字驗(yàn)證方式。去中心化黑池協(xié)議可以為所有參與者提供公平的市場(chǎng)價(jià)格，不存在價(jià)格操縱的可能性。

在涉及多個(gè)區(qū)塊鏈的交易中，跨鏈、原子交換（atomic swaps）可以用來(lái)促進(jìn)無(wú)中介者的交易。

去中心化黑池也采用多樣化的加密技術(shù)，類(lèi)似于零知識(shí)證明協(xié)議來(lái)驗(yàn)證黑池交易的真實(shí)性。

黑池在流動(dòng)性低的加密貨幣市場(chǎng)中也十分有用，因?yàn)樗鼈兛墒勾蠊P交易在無(wú)滑點(diǎn)的狀況下完成。如果大筆交易在低流動(dòng)性市場(chǎng)中進(jìn)行，則可能造成很大的差額損失，但如果把相同的交易放在黑池中，就可以無(wú)滑價(jià)地完成。

由于加密貨幣界缺少機(jī)構(gòu)投資者，黑池對(duì)于加密貨幣市場(chǎng)的影響較小，但在未來(lái)也可能發(fā)生改變。

總結(jié)

由于缺乏完整的透明度，黑池一直是個(gè)爭(zhēng)議性話題。它隱藏了大部分的交易量，這也是任何交易市場(chǎng)中都不愿意看到的。

近年來(lái)，隨著密碼學(xué)驗(yàn)證方式的進(jìn)步，也可以讓黑池交易變得更為安全。開(kāi)源協(xié)議也可以進(jìn)行驗(yàn)證，每個(gè)參與者都可以享受到相同的規(guī)則，而這也減少了使用黑池的風(fēng)險(xiǎn)。