長期以來，資本市場既是半導(dǎo)體行業(yè)資金融通的蓄水池，也是發(fā)展趨勢和行業(yè)景氣程度的風(fēng)向標(biāo)?？苿?chuàng)板設(shè)立、創(chuàng)業(yè)板改革并試點注冊制等，進(jìn)一步淡化了對于擬上市企業(yè)營收、凈利潤等指標(biāo)要求，更加強(qiáng)化和強(qiáng)調(diào)企業(yè)成長性、研發(fā)投入、自主創(chuàng)新能力、估值等指標(biāo)，不再“凈利潤至上”，提升了資本市場對創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)的包容度，成為加快半導(dǎo)體等硬科技產(chǎn)業(yè)與資本市場深度融合，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型的重大舉措，也引發(fā)了大量優(yōu)質(zhì)的半導(dǎo)體企業(yè)加快涌向資本市場。根據(jù)半導(dǎo)體企業(yè)申報IPO數(shù)據(jù)，截止2021年7月13日，共有96家半導(dǎo)體企業(yè)準(zhǔn)備走向資本市場，覆蓋從開展上市輔導(dǎo)到已注冊等待上市全階段，主營業(yè)務(wù)包括從EDA及IP、材料設(shè)備、設(shè)計、制造到封測全產(chǎn)業(yè)鏈。從已公開的相關(guān)數(shù)據(jù)，我們觀察到了如下信息：

1，從產(chǎn)業(yè)鏈分布來看，設(shè)計企業(yè)占據(jù)核心主導(dǎo)地位。設(shè)計、制造、封測是半導(dǎo)體行業(yè)三大主要產(chǎn)業(yè)鏈環(huán)節(jié)，申報IPO的近百家企業(yè)中設(shè)計企業(yè)最多，共有60家，占全部企業(yè)數(shù)量的64%，核心主導(dǎo)地位凸顯。這與目前國內(nèi)設(shè)計領(lǐng)域企業(yè)數(shù)量多，基數(shù)大密切相關(guān)。而制造、封裝、測試領(lǐng)域的申報企業(yè)分別是2家、3家。制造、封裝、測試領(lǐng)域更加強(qiáng)調(diào)重資產(chǎn)，創(chuàng)業(yè)門檻較高，并且有折舊和資本攤銷，相比之下，設(shè)計業(yè)的研發(fā)驅(qū)動、輕資產(chǎn)、高毛利特點更為明顯，上市進(jìn)程也更快。

2，從支撐環(huán)節(jié)來看，EDA和IP領(lǐng)域“頭部”軍團(tuán)紛紛謀求上市。EDA和IP、設(shè)備、材料及零部件屬于半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈的支撐環(huán)節(jié)，受到當(dāng)前全球供應(yīng)鏈不穩(wěn)定因素的影響，國內(nèi)的上游半導(dǎo)體企業(yè)備受關(guān)注。96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)中，在半導(dǎo)體設(shè)備、材料環(huán)節(jié)的申報企業(yè)均超過10家。特別需要提到的是，共有7家企業(yè)EDA軟件和IP領(lǐng)域企業(yè)擬IPO，并且均為國內(nèi)該領(lǐng)域的領(lǐng)軍企業(yè)。其中包括國內(nèi)最大的模擬EDA軟件企業(yè)華大九天，以及全球集成電路仿真和器件建模EDA頭部企業(yè)概倫電子，還包括在數(shù)字EDA工具領(lǐng)域較為領(lǐng)先的國微思爾芯。在IP方面，國內(nèi)除芯原以外的，發(fā)展基礎(chǔ)最好，成立時間也較長的兩家IP企業(yè)，燦芯半導(dǎo)體和銳成芯微，也出現(xiàn)在了2021年沖刺IPO企業(yè)的名單之中。可以看出目前國內(nèi)EDA和IP領(lǐng)域頭部力量均已開啟上市進(jìn)程，預(yù)計上市后會強(qiáng)化國產(chǎn)EDA和IP對自主可控生態(tài)的支撐作用，也會加速EDA和IP領(lǐng)域的進(jìn)一步整合。

3，從產(chǎn)品方向來看，功率及模擬類企業(yè)占到接近一半，成為“上市最擁擠”的賽道。我們將60家擬IPO的設(shè)計企業(yè)按照計算與控制、傳感器、通信、存儲器（含存儲器主控）、功率及模擬五大產(chǎn)品方向分類梳理后發(fā)現(xiàn)，不少領(lǐng)域出現(xiàn)了扎堆競爭上市的情況。例如NOR FLASH存儲器領(lǐng)域，就出現(xiàn)了多家同類型企業(yè)相繼申報上市。隨著國內(nèi)NOR FLASH第一位的兆易創(chuàng)新逐步將優(yōu)勢延伸到MCU和DRAM領(lǐng)域，普冉、東芯、芯天下等眾多新創(chuàng)力量也加快了在NOR FLASH領(lǐng)域?qū)φ滓讋?chuàng)新的趕超。而在功率及模擬領(lǐng)域，扎堆現(xiàn)象更為嚴(yán)重，IPO申報企業(yè)總量達(dá)到了25家（模擬16家，功率9家），接近一半，成為“上市最擁擠”的賽道。相對而言，模擬和功率這個領(lǐng)域，對創(chuàng)業(yè)而言是相對友好的。不需要像數(shù)字芯片一樣堆人堆錢，小而精的團(tuán)隊，專注聚焦的產(chǎn)品方向，就可以獲得不錯的毛利和持續(xù)的訂單。再加上國產(chǎn)替代的驅(qū)動，面對TI、ADI的產(chǎn)品線做替代，大部分模擬類的細(xì)分賽道目前來看都還是有淘金空間，也導(dǎo)致近年來在這個領(lǐng)域的新公司層出不窮。再加上科創(chuàng)板和創(chuàng)業(yè)板試點注冊制放寬了企業(yè)盈利門檻，功率及模擬類企業(yè)能呈現(xiàn)出達(dá)到標(biāo)準(zhǔn)甚至還優(yōu)于標(biāo)準(zhǔn)的業(yè)績，也就不難理解為何這個領(lǐng)域會出現(xiàn)如此多的擬上市企業(yè)。

4，從地域分布來看，長三角引領(lǐng)優(yōu)勢進(jìn)一步強(qiáng)化。96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)中按照地域分布，來自長三角地區(qū)的企業(yè)達(dá)到了45家，珠三角地區(qū)24家，而京津冀僅有10家，尚不到長三角的1/4和珠三角的1/2，可以看出在現(xiàn)階段半導(dǎo)體行業(yè)領(lǐng)軍企業(yè)儲備上，京津冀地區(qū)在節(jié)節(jié)敗退。長三角在半導(dǎo)體行業(yè)呈現(xiàn)出上海、江蘇、浙江均衡發(fā)展的局面，三地的擬上市企業(yè)都為雙位數(shù)，差距不大，分別是19家，16家和10家。而深圳在珠三角地區(qū)的核心地位進(jìn)一步凸顯，擬上市企業(yè)達(dá)到18家，占到珠三角地區(qū)的3/4。北京作為京津冀地區(qū)的半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)重鎮(zhèn)，有6家擬上市企業(yè)，盡管是北方地區(qū)中最多的城市，但仍難掩影響力式微的局面。

5，從成立時間來看，半導(dǎo)體企業(yè)上市周期明顯縮短。一直以來半導(dǎo)體創(chuàng)業(yè)留給資本的印象是周期長，上市慢，普遍的上市進(jìn)度是10年左右，例如兆易創(chuàng)新、圣邦微等，也不乏一些半導(dǎo)體公司在創(chuàng)立15-20年之后才完成上市，例如瀾起科技等。但近年來受益于科創(chuàng)板的影響和推動，半導(dǎo)體企業(yè)從設(shè)立到上市周期被大大縮短，中芯國際在科創(chuàng)板上市，從提交申請至取得注冊僅用時27天，寒武紀(jì)、恒玄科技等企業(yè)均在4-5年左右。而從目前96家擬IPO半導(dǎo)體企業(yè)的成立時間可以發(fā)現(xiàn)，在2016年后才成立的企業(yè)數(shù)量達(dá)到了8家，例如已經(jīng)進(jìn)入輔導(dǎo)籌備上市的紹興中芯，2018年才成立。而在成立時間在10年左右的企業(yè)也超過了一半，因此可以期待未來半導(dǎo)體企業(yè)從設(shè)立到上市的周期將大大縮短。

結(jié)語

根據(jù)上述觀察，可以推測出一些未來可能出現(xiàn)的現(xiàn)象。例如相比制造、封測以及設(shè)備材料等領(lǐng)域，在全面注冊制實行之前，設(shè)計企業(yè)由于申報企業(yè)和上市企業(yè)數(shù)量都快速增加，有可能導(dǎo)致上市門檻的提高，尤其是扎堆嚴(yán)重的賽道，對設(shè)計企業(yè)上市的要求會隱形提升，因此需要更充分的準(zhǔn)備和更優(yōu)質(zhì)的業(yè)績。畢竟在細(xì)分領(lǐng)域上市的企業(yè)越多，越有可能造成產(chǎn)業(yè)的非理性競爭，并不利于產(chǎn)業(yè)的整合和協(xié)同。再比如在區(qū)域發(fā)展上，大量長珠三角集成電路企業(yè)的上市，會推動南方領(lǐng)先北方的優(yōu)勢進(jìn)一步擴(kuò)大，人才和資本紛紛南遷造成的產(chǎn)業(yè)活力弱化已經(jīng)不可避免，而南方企業(yè)上市后帶來的整合將使北方企業(yè)陷入“被整合”的被動，有可能很快北京、天津等地區(qū)都有可能陷入后備力量嚴(yán)重不足，創(chuàng)新動力嚴(yán)重弱化的局面?？傊Y本市場對產(chǎn)業(yè)發(fā)展的作用猶如雙刃劍，在尊重產(chǎn)業(yè)特點和一定市場化的前提下，政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)科學(xué)有序的引導(dǎo)也至關(guān)重要。