據(jù)外媒報(bào)道，辦公空間共享初創(chuàng)企業(yè)WeWork先是首次公開募股(IPO)失敗，隨后又陷入資金短缺困境中，但它依然可以被挽救。向該公司提供資金支持以換取多數(shù)股權(quán)的軟銀集團(tuán)，已經(jīng)制定了幫助其實(shí)現(xiàn)盈利的方案。

軟銀創(chuàng)始人孫正義(Masayoshi Son)在周三的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上表示，“時(shí)間會(huì)處理好任何事情”，他試圖為WeWork帶來一線希望。WeWork的新辦公空間入住率很低，它們就像是還沒有成熟的蘋果。孫正義稱：“當(dāng)它們成熟的時(shí)候，我們就會(huì)開始賺錢?！?/p>

這位億萬富翁以虛張聲勢和務(wù)實(shí)相結(jié)合的方式開始了他的演講，他承認(rèn)第三季度業(yè)績“一點(diǎn)兒都不好”。然后又說，扭轉(zhuǎn)WeWork的困境將是“簡單的”，他的團(tuán)隊(duì)已經(jīng)制定了拯救這家陷入苦苦掙扎的公司的方案。他說，WeWork的產(chǎn)品（即公司和企業(yè)家可以短期租用的漂亮辦公空間）是可靠的，并指出軟銀對(duì)其在日本的許多WeWork辦公室感到滿意。

不過，孫正義承認(rèn)，他高估了WeWork的價(jià)值，后來發(fā)現(xiàn)該公司存在各種各樣的治理問題，包括聯(lián)合創(chuàng)始人亞當(dāng)·諾伊曼(Adam Neumann)的超大權(quán)力和絕對(duì)控制權(quán)。孫正義表示，他被諾伊曼的積極上進(jìn)蒙蔽了雙眼，包括他對(duì)WeWork辦公室的設(shè)計(jì)。

孫正義還明確表示，軟銀有“不救助”的政策，在它投資的公司中不會(huì)有任何其他救助對(duì)象，WeWork是最后一個(gè)。他還稱，自由現(xiàn)金流潛力是評(píng)估未來遠(yuǎn)景基金投資的主要標(biāo)準(zhǔn)。

削減冗余業(yè)務(wù)和開支

為了幫助這家依然虧損的初創(chuàng)公司實(shí)現(xiàn)盈利，孫正義已經(jīng)下令停止開發(fā)新的建筑，在入住率上升之前的頭一年左右時(shí)間里，這些項(xiàng)目往往會(huì)虧損。接下來，他說會(huì)削減開支，擺脫所有無利可圖的WeWork業(yè)務(wù)，但未詳細(xì)說明這些業(yè)務(wù)到底是什么。他補(bǔ)充說，WeWork可能在幾年內(nèi)產(chǎn)生10億美元的年利潤，而且在日本的業(yè)務(wù)已經(jīng)開始賺錢。

WeWork似乎確實(shí)在執(zhí)行孫正義的某些計(jì)劃。知情人士周三表示，該公司正在考慮放棄香港至少六個(gè)地點(diǎn)的辦公樓層。香港是世界上最昂貴的寫字樓市場之一。

該公司的新管理層也在重新評(píng)估是否繼續(xù)在其第二大市場倫敦進(jìn)行約28筆潛在的辦公交易。這些正在接受審查的交易處于不同的階段，從對(duì)前景看好的房產(chǎn)進(jìn)行初步評(píng)估到進(jìn)行詳細(xì)的談判。

在WeWork于9月份取消IPO后，這家陷入困境的初創(chuàng)企業(yè)獲得了軟銀95億美元的救助，以換取其進(jìn)行一系列改革，包括罷免諾伊曼。但孫正義對(duì)將資金注入描述為“救助”的說法持異議，他選擇將其描述為一種以更低的估值買入股份、并降低其在公司股份平均成本的方式。

孫正義說，他已經(jīng)咨詢了律師，看看他是否能收回承諾給WeWork的15億美元認(rèn)股權(quán)證，但他們給出了否定回答。相反，孫正義決定以折扣價(jià)購買更多股票，這有效地降低了他持有WeWork股票的平均股本成本。

早些時(shí)候，軟銀以每股約89.4美元的價(jià)格收購了WeWork 12.8%的股份。加上最新的投資，它以每股19.38美元的價(jià)格獲得了WeWork 41.2%的股份。根據(jù)孫正義的說法，軟銀將從WeWork獲得47億美元的非營業(yè)利潤。

由于與WeWork和網(wǎng)約車公司Uber相關(guān)的投資價(jià)值減記，軟銀周三公布了14年來的首次季度運(yùn)營虧損。分析人士警告稱，孫正義此前給出的承諾過多，但卻無法全部兌現(xiàn)。有分析師預(yù)計(jì)，修復(fù)WeWork可能是個(gè)漫長而艱難的過程。

籌集新基金維持運(yùn)轉(zhuǎn)

與此同時(shí)，第三季度業(yè)績也凸顯了愿景基金(Vision Fund)的表現(xiàn)有多么糟糕，并加速了籌集第二只愿景基金的緊迫性，以保持資金通過軟銀的賬簿流動(dòng)。換句話說，軟銀嚴(yán)重依賴賬面利潤。

其結(jié)果是，Uber、Slack和Guardant Health的股價(jià)跳水，再加上WeWork約46億美元的沖銷，不僅給遠(yuǎn)景基金帶來了壓力，也給公司本身帶來了巨大壓力，迫使軟銀出現(xiàn)了64億美元的運(yùn)營虧損，這是它十多年來的首次季度虧損。軟銀只有在阿里巴巴所持股份的價(jià)值增加了26億美元。

然而，要真正理解正在發(fā)生的事情，我們需要更深入地了解軟銀及其與愿景基金的關(guān)系。該基金只持有少部分公開上市公司的股票，這些股票的價(jià)值可以實(shí)時(shí)評(píng)估。此外，迄今為止，該基金收益的最大貢獻(xiàn)者來自兩項(xiàng)投資：英偉達(dá)和Flipkart Online Services Pvt。具有諷刺意味的是，迄今為止其最大的贏家英偉達(dá)是在公開股票市場上購入的，而不是通過風(fēng)險(xiǎn)投資獲得的。

愿景基金的其余股份都屬于私有公司，包括滴滴出行、字節(jié)跳動(dòng)、Grab以及WeWork等。由于軟銀主導(dǎo)的幾輪投資，許多公司都獲得了天價(jià)估值。WeWork的主要支持者之一摩根大通(JPMorgan Chase&Co.)首席執(zhí)行官杰米·戴蒙(Jamie Dimon)已經(jīng)吸取了教訓(xùn)。他日前稱：“僅僅因?yàn)槟硞€(gè)投資者在某種程度上高估了價(jià)值，這并不意味著它就是正確的估值?！?/p>

Uber、Slack、Guardant和WeWork不斷下降的價(jià)格標(biāo)簽都表明，我們對(duì)軟銀正確評(píng)估某家公司的能力應(yīng)持謹(jǐn)慎態(tài)度。愿景基金和軟銀如何賺錢，在很大程度上取決于孫正義認(rèn)為他投資的80多家公司到底能值多少錢。

即使該基金沒有賺到一分錢，它每年也要為大約400億美元的優(yōu)先股支付近30億美元的票面利率，這些優(yōu)先股每年支付7%的利息。這種現(xiàn)金需求可能是促使該基金(而非軟銀)獲得由瑞穗金融集團(tuán)、摩根大通、瑞銀集團(tuán)以及沙特Samba Financial Group牽頭的41億美元三年期貸款的主要原因。

關(guān)于軟銀從遠(yuǎn)景基金中賺了多少錢的更準(zhǔn)確賬目，可能來自它實(shí)際收到的資金數(shù)量。它在這里扮演著兩個(gè)角色：一個(gè)是軟銀投資者，就像沙特和阿布扎比政府一樣，在基金出售投資獲利時(shí)獲得的回報(bào)；另一個(gè)是軟銀基金經(jīng)理，通過采購和執(zhí)行交易賺取費(fèi)用。

所有這一切都解釋了為何軟銀不僅想要籌集第二只1000億美元的愿景基金，而且確實(shí)需要這樣做：從基金成立到今年6月30日，它賺取了32億美元的管理績效費(fèi)用，是其作為投資者在分配中獲得16億美元回報(bào)的兩倍。隨著更多的投資對(duì)象上市或被收購，這種投資回報(bào)應(yīng)該會(huì)隨著時(shí)間的推移而上升，但上市股票下跌和對(duì)獨(dú)角獸的降溫情緒對(duì)未來前景來說似乎并不是好兆頭。

隨著首只遠(yuǎn)景基金的推出，軟銀已經(jīng)沒有多少資金可以繼續(xù)推高估值，這反過來又會(huì)影響該基金和軟銀的收益。隨著公開市場的惡化，從套現(xiàn)投資中獲得穩(wěn)定回報(bào)的希望也越來越渺茫。這使得收費(fèi)成為保持機(jī)器運(yùn)轉(zhuǎn)最可靠的方式。周四，軟銀宣布，“軟銀第二只愿景基金的全面推出準(zhǔn)備工作正在進(jìn)行中?！钡侥壳盀橹?，這是個(gè)艱難的推銷過程，因?yàn)闈撛诘耐顿Y者，包括那些投資首只基金的人，都顯得猶豫不決。（騰訊科技審校/金鹿）