4月1日LED板塊大漲，照明大廠佛山照明和陽光照明漲停

我們重申整個LED板塊的觀點：下游需求確定、上游供給偏緊，參考我們?nèi)路莸膱蟾妗墩彰餍枨笸?，芯片擴產(chǎn)糾結(jié)》：歷史來看，3月下旬-5月上旬是LED行業(yè)的傳統(tǒng)旺季，今年LED照明受益于國外和國內(nèi)需求的雙重拉動，國外照明巨頭飛利浦、歐司朗、GE等都設(shè)定了80%-100%的出貨量增長目標(biāo)，而國內(nèi)品牌企業(yè)包括雷士照明、佛山照明也都處于積極爭搶市場份額的階段，2014-2015年將是LED照明行業(yè)的高速成長期；

照明大廠具備稀缺性，推薦佛山照明、陽光照明：雖然照明行業(yè)技術(shù)含量不高，但是產(chǎn)品專業(yè)性和渠道專業(yè)性都很強，因此盡管LED照明企業(yè)眾多，但是在現(xiàn)階段無論是OEM還是自有品牌都具備稀缺性，目前投資照明廠商不在于業(yè)績的確定性，而在于未來訂單的確定性；

OEM：從白熾燈、節(jié)能燈轉(zhuǎn)向LED照明的過程中，除了原有的飛利浦、GE、歐司朗，Cree、三星等電子廠商以及宜家、walmart、lowe’s、Homedepot等通路廠商都開始做LED照明的自有品牌，使得對照明代工的需求增加，由于大廠對供應(yīng)鏈的把控嚴(yán)格，一般從審廠到大批量采購需要經(jīng)過數(shù)年的時間，目前能進入國際供應(yīng)鏈的企業(yè)并不多，因此傳統(tǒng)照明出口企業(yè)的訂單將會持續(xù)涌現(xiàn)；

自有品牌：照明行業(yè)由于專業(yè)性較高，而且在零售市場消費者對品牌不敏感，因此照明品牌的建立都是靠數(shù)十年的積累，加上整個國內(nèi)照明市場長期處于劣幣驅(qū)逐良幣的競爭中，使得優(yōu)秀的經(jīng)銷商都集中于少數(shù)幾個品牌，如雷士照明、佛山照明、歐普照明、三雄極光等，我們認(rèn)為在目前爭奪市場的過程中只有具備渠道品牌的企業(yè)能夠享受品牌溢價帶來的收益；

芯片供給偏緊，推薦三安光電、澳洋順昌、德豪潤達：我們認(rèn)為目前市場低估了芯片端可能的緊缺程度，芯片不是不可能漲價的產(chǎn)品。受益于LED照明需求的快速增長，目前LED芯片供應(yīng)已經(jīng)出現(xiàn)偏緊的情況，一二線芯片廠基本實現(xiàn)滿產(chǎn)，我們行業(yè)調(diào)研了解到，目前三安光電部分規(guī)格的芯片已經(jīng)出現(xiàn)斷檔，使得一些中小客戶開始轉(zhuǎn)向其他芯片廠尋求供貨；供給面，由于對Veeco和Aixtron兩大設(shè)備廠推出性價比更高的新型設(shè)備存在預(yù)期，同時設(shè)備廠上調(diào)了老設(shè)備的價格，芯片廠目前對于產(chǎn)能擴張?zhí)幱讵q豫不決的階段，我們預(yù)計新設(shè)備最早在1季度末開始在芯片廠進行測試，樂觀預(yù)期從新設(shè)備完成測試到設(shè)備廠商定型、芯片廠下訂單再到調(diào)試貢獻產(chǎn)能至少需要半年以上的時間，新設(shè)備最早到14年4季度到15年1季度開始貢獻產(chǎn)能，我們預(yù)期在LED旺季到來時芯片供應(yīng)緊張導(dǎo)致漲價的概率大幅提升；

封裝環(huán)節(jié)盈利能力承壓：我們認(rèn)為封裝環(huán)節(jié)的盈利能力取決于目標(biāo)市場和供需格局，而不僅僅是需求。LED照明市場在國內(nèi)本身是一個劣幣驅(qū)逐良幣的市場，因此封裝差評的毛利率水平也將大幅低于背光市場；2012年LED行業(yè)整體低迷，但是由于封裝企業(yè)停止擴產(chǎn)，使得毛利率水平在2012年年中開始回升，但是隨著2013年LED需求的轉(zhuǎn)暖，封裝廠大幅擴產(chǎn)使得行業(yè)又進入階段性過剩，盈利能力開始下滑；

投資建議

我們維持行業(yè)“增持”評級，投資組合為：陽光照明、佛山照明、三安光電、澳洋順昌、德豪潤達。